來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 劉燃

9月2日，國家主席習(xí)近平在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上宣布，“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。”

消息流出后不久，整個創(chuàng)投圈都沸騰了！對于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，這是一個超級利好！

此前，科創(chuàng)板已帶來利好，解決了高端制造業(yè)融資難題，也給VC/PE打開退出通道。如今，北京證券交易所（下稱，北交所）設(shè)立在即，又為火爆的創(chuàng)投市場打入一劑強(qiáng)心針。

“這真是一個令人振奮的消息，我們團(tuán)隊(duì)興奮了一晚上。”一位VC投資人在朋友圈表示。據(jù)說，昨晚有不少VC/PE投資機(jī)構(gòu)跑去酒吧，舉杯狂歡至凌晨。

設(shè)立北交所，意味著什么？

一

9月2日晚，證監(jiān)會發(fā)布信息稱，深化新三板改革，設(shè)立北交所，是資本市場更好支持中小企業(yè)發(fā)展壯大的內(nèi)在需要，是落實(shí)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求，是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。

證監(jiān)會將進(jìn)一步深化新三板改革，以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所，進(jìn)一步提升服務(wù)中小企業(yè)的能力，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

新三板自2013年正式運(yùn)營以來，通過不斷的改革探索，已發(fā)展成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺。2019年以來，證監(jiān)會推出了設(shè)立精選層、建立公開發(fā)行制度、引入連續(xù)競價和轉(zhuǎn)板機(jī)制等一系列改革舉措，激發(fā)了市場活力，取得了積極成效。

精選層設(shè)立一年多來，總體運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)制度創(chuàng)新初步經(jīng)受住了市場考驗(yàn)，吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易，為進(jìn)一步深化改革、設(shè)立證券交易所打下了堅(jiān)實(shí)的企業(yè)基礎(chǔ)、市場基礎(chǔ)和制度基礎(chǔ)。

由于原文內(nèi)容較長，作者整理了4大核心要點(diǎn)，內(nèi)容如下：

一，會以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建設(shè)立北交所；

二，北交所牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位；

三，北交所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅(jiān)持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通；

四，北交所與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動，維護(hù)市場結(jié)構(gòu)平衡。

從以上4大核心要點(diǎn)不難看出，北交所的定位，就是是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，也就是創(chuàng)投圈里的主角，創(chuàng)業(yè)公司。之所以選擇在北京成立，是應(yīng)了天時、地利、人和。

眾多周知，北京是國內(nèi)最強(qiáng)創(chuàng)投之都，有大量互聯(lián)網(wǎng)、科技、高端制造類公司聚集在這座城市。除了公司數(shù)量雄霸中國外，VC/PE數(shù)量也是最多的。

因此，在北京設(shè)立證券交易所且并非空穴來風(fēng)。

值得一提的是，本次設(shè)立北交所的規(guī)劃中，還明確提出培育一批“專精特新”中小企業(yè)。

“專精特新”不是一個新詞，2013年7月，工信部曾在《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展的指導(dǎo)意見》中指出“專、精、特、新”指專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化。

同時符合四大要素的中小企業(yè)，往往都是產(chǎn)業(yè)鏈條中的一個小角落，不屬于賽道中的熱門、熱門中的爆款，不被VC/PE青睞，沒有好的上市渠道，拿不到融資，舉步不前。

現(xiàn)在，機(jī)會來了。

一位券商分析師向作者表示，“培育專精特新，可以有效彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展過快時存在的不足，比如新能源領(lǐng)域，賽道大熱，就一窩蜂搞鋰電，應(yīng)查漏補(bǔ)缺，平衡發(fā)展。”

實(shí)際上，這也為VC/PE未來投資指明一個新方向。

今早，有型VC投資人在朋友圈表示，此前深挖細(xì)分領(lǐng)域的思路是對的，他和團(tuán)隊(duì)合伙人深夜去酒吧狂歡仍處于興奮狀態(tài)。“這是未來的一個新趨勢！”

據(jù)說，昨晚去酒吧狂歡至凌晨的VC/PE有很多，今天放假半天。

可以肯定的是，北交所設(shè)立后，整個創(chuàng)投圈的投資布局將發(fā)生一些改變。

那么，為何要在此時設(shè)立北交所呢？

二

關(guān)于北交所設(shè)立，國家早有布局。

2015年，李克強(qiáng)總理在調(diào)研時提到，“企業(yè)平均利潤率只有5%”。

言外之意是，企業(yè)的融資成本太高，要降。

過去20年，國內(nèi)整體資金流向大部分都跑到了房地產(chǎn)，無形中疊加了企業(yè)的融資成本。

房地產(chǎn)被抑制后，錢又流向資本市場，進(jìn)了大企業(yè)腰包。它們并不缺錢，平均利潤率5%以上，卻吸引著大量資金，不斷擴(kuò)大市值盤子，實(shí)現(xiàn)資本造富。

利潤率5%以下的是什么企業(yè)？都是中小企業(yè)，即便深市的定位是服務(wù)中小企業(yè)，現(xiàn)在這些企業(yè)也不小了，它們同樣不缺錢，缺錢的是，處在生死邊緣的創(chuàng)業(yè)公司！

如果沒有VC/PE輸血、沒有IPO通道，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都難逃死結(jié)。然而，滬深兩市有自己的IPO標(biāo)準(zhǔn)，VC/PE不是啥企業(yè)都投，資本總是習(xí)慣性的流入“風(fēng)口”。

作者曾跟一位創(chuàng)投圈“頂級”大佬交流過，為何資本喜歡涌向“風(fēng)口”？

在他看來，VC/PE不喜歡追“風(fēng)口”那是胡說八道，忽悠媒體，自欺欺人，“沒有任何一個投資人不希望自己的項(xiàng)目估值幾何翻倍，如果說不希望，那是能力有問題。”

“熱才能有人關(guān)注，有錢進(jìn)來。試想一下，當(dāng)初有機(jī)構(gòu)陪跑中芯國際長達(dá)20年左右，如果不是科創(chuàng)板，不是芯片半導(dǎo)體賽道突然變熱，投資人根本就拿不到回報。”

拒絕冷門，擁抱熱門的爆款，成了投資人們的慣性思維，設(shè)立北交所可能會打破這一僵局。VC/PE的退出顧慮沒有了，流動性上來了，中小企業(yè)有錢了，才會真有盼頭。

除利好中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司、VC/PE外，中概股們也要?dú)g呼了。

前段時間，因信息安全問題給要去美股上市VIE架構(gòu)的企業(yè)蒙上陰影，而就在8月17日，美國證券交易委員會主席表示，“要求SEC停止處理中國企業(yè)通過VIE在美IPO的注冊。”

SEC自以為能刁難中國，我們卻設(shè)立北交所，讓SEC美夢告吹。

可以預(yù)見的是，隨著北交所的出現(xiàn)，中國資本市場板塊齊全，未來將真正走向成熟。