8月30日，樂享集團（06988.HK）發布了2021年中期業績報告。在這份亮眼的成績單中，樂享集團的短視頻電商營銷業務尤其表現突出。

中報顯示，2019年就開始試水抖音短視頻電商營銷的樂享集團，在今年上半年，電商產品營銷業務營收達到了1.29億港元，占總營收的比例提升20.70%。電商產品營銷業務實現毛利6528萬港元，同比增長143.31%，對集團毛利潤的貢獻比例也增長至30.49%。簡單算一下，樂享集團的短視頻電商營銷毛利為50%，毛利對交易流水的占比在10%以上，幾乎和阿里、京東等電商平臺相當。

從上述數據可以看出，隨著抖音興趣電商的迅速崛起，短視頻電商營銷業務已經成為驅動樂享集團營收和利潤高速增長的核心動力。

在電商產品營銷成為樂享集團新增長引擎的情況下，互娛營銷科技股的估值邏輯已不太適用，更能反映公司未來成長價值的互聯網電商市值體系，將是更符合樂享集團的新估值邏輯，有利于市場更準確的判斷公司的股價走勢。

樂享集團估值邏輯的重構，可以從三個價值錨點進行透視。

第一個是海外興趣電商的布局。樂享集團將基于短視頻內容的海外興趣電商營銷業務作為未來戰略發展重點之一。目前，樂享集團已經下了“兩步棋”，一是成立子公司“海南樂享互動國際科技有限公司”，將東南亞市場作為電商出海的第一站。二是在瑞典成立了算法工作室，將為海外的業務模型算法，包括數據分析提供專業化支撐。

第二個是1P流量的開拓。在8月初，樂享集團宣布將公司名稱由“樂享互動有限公司”變更為“樂享集團有限公司”時，就曾提到1P內容商業化運營。樂享集團將1P流量視為流量金字塔的“王冠塔尖”，將持續通過戰略聯盟、投資、孵化等途徑，培育與集團深入合作的新媒體號、1P內容和流量，為客戶的VIP產品提供量身定制的新媒體內容，以提高內容背后營銷點位的消費轉化，幫助客戶進一步提高銷售額。

第三個是跨平臺生態的構建。跨平臺、跨場景服務是樂享集團的基本功，也是優勢。工信部要求，9月17日各平臺必須按標準解除屏蔽網址鏈接，這對樂享集團來說是重大利好。拆除互聯網平臺間的“圍墻”有望重塑互聯網新生態，將能進一步降低樂享集團流量運營成本，打通不同平臺間的數據壁壘，不斷提高算法推薦的準確性，開拓新的消費場景和新的變現路徑。

巴菲特說過，所謂的績優股注定是擁抱變化，不斷調整自身發展節奏的企業。無論是布局海外興趣電商、1P流量，還是跨平臺生態，三個價值錨點是樂享集團不斷尋找增長新動能的例證，也讓市場進一步看到了公司的長期成長價值。