2020年10月26日，藍思科技(300433)發布第三季度報告，今年前三季度，公司實現營業收入339.26億元，同比增長30.07%；凈利潤32.97億元，同比微降3.94%。從營收增速看公司業務依然保持高速發展態勢。凈利潤增速放緩原因主要是受到營業成本以及銷售費用、管理費用、研發費用增加導致。成本費用增加核心受到原材料價格上漲、新產品推廣、限電等因素影響。這個角度看幾乎都是短期影響因素，根據藍思科技表示公司已經采取科學的應對措施快速對沖此影響。

成本、費用常規化后，四季度值得期待

藍思科技三季報凈利潤表現低于市場預期，是市場最關心的問題。從財務角度看對凈利潤構成經常性影響因素主要有營業成本、銷售費用、管理費用、研發費用等。具體結合公司三季報數據表現看。

首先看營業成本前三季度支出256.87億，同比增長37.79%，稍快于營收增速。主要原因是公司為響應高層“共同富裕”號召，給所有員工加薪所致。另外疊加部分原材料成本上升，以及近期限電等原因共同導致。目前公司大部分原材料通過垂直整合戰略已經實現自給，整體原材料價格漲價風險可控，四季度營業成本增速大概率回歸常態化。

其次銷售費用前三季度支出4.49億，同比增長50.67%。明顯快于營收增速。主要系公司在消費電子領域和新能源汽車領域進行新產品拓展、新客戶開發。無論是新產品的推廣還是新客戶開發都需要時間的沉淀，費用當期產生，利潤卻滯后。預計四季度開始利潤逐步釋放。

再者管理費用前三季度支出27.53億，同比增長67.43%。增長幅度明顯快于營收增速。主要系生產規模擴大，運營園區增加，新員工招募及基層管理人員薪資支出增加，管理費用相應增長。生產規模擴大后費用支出立竿見影，產能爬坡需要一段過程，業績當期未能有效體現。

最后看研發費用支出15.57億，同比增長51.73%，同樣快于營收增速。研發支出增加與公司開拓新產品，以及大力布局新能源汽車項目遙相呼應。新產品、新工藝、新技術、新設備研發實際是制造業根本，產品創新和技術演進是公司保持市場競爭力有力保證。

綜合看藍思科技前三季度凈利潤增速低于預期，多為一次性因素影響，以及生產規模擴大帶來業績滯后，疊加研發投入增加等因素導致。公司長期基本面向好的狀態并沒有改變。

業務布局完善，回購彰顯發展信心

從三季報收入構成角度看，目前藍思科技主要的收入來源聚焦于消費電子領域。新切入新能源汽車“智能駕駛艙”業務還處于初始階段，剛剛開始貢獻收入，并且增速極快。

開啟“玻璃+外殼+組裝”產品新格局。藍思深耕消費電子領域多年，已然成為智能終端外觀結構件及功能件龍頭企業。產品策略看公司圍繞智能終端的產業鏈展開，首先玻璃是其核心產品，公司玻璃蓋板業務覆蓋消費電子主要品牌客戶，是蘋果核心供應商，實力雄厚，行業領先。其次近年來公司通過外延并購加自主研發完善外殼業務拓展，外殼業務中最重要就是收購可勝、可利，補齊公司金屬業務。最后公司去年投資建設智能終端組裝產線，完成了智能終端外觀件生產最后一塊拼圖。為客戶外觀件采購提供一站式解決方案，未來協同效應會逐步顯現。同時公司產品廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦、AR/VR等，公司消費電子基本盤穩固。

“智能駕駛艙”業務“長坡厚雪”。新能源汽車受到政策驅動呈現快速增長趨勢，2021年9月單月銷售達到35.7萬輛，同比翻倍。隨著汽車智能化、電子化深入，新能源汽車視窗保護需求越來越高。智能駕駛艙核心部件包括中控屏、儀表盤、HUD抬頭顯示、后排顯示屏、B柱等。這些核心部件的玻璃防護產品藍思全都積極布局，新能源汽車產品策略與消費電子產品策略如出一轍，都是采用全產品線的布局。新能源汽車大概率成為藍思科技第二增長曲線。

回購彰顯發展信心。與三季報同時披露還有公司回購計劃，公告顯示公司擬回購不低于3億元且不超過5億元公司股份，回購的股份價格不超過30元/股（含）。公司將回購部分股份用于員工持股計劃或股權激勵計劃。不難理解公司生產規模擴大、新產品拓展，人才儲備處于不斷增長中，深度綁定核心技術人才共同發展也是必然選擇，同時彰顯管理層對公司未來發展信心。

從整個三季報業績表現看可圈可點。營收依然保持強勁增長，凈利潤低于預期多為成本與費用端的一次性因素影響，長期惡化風險不大。公司業務布局逐漸完善，尤其切入新能源汽車賽道，成功打造了增長第二曲線。另外公司通過回購表達對中小股東和市值的關切，也說明公司非常看好未來發展。