這是中國創投行業又一個風向標事件。

今日（11月3日），深圳市天使投資引導基金管理有限公司（簡稱：深圳天使母基金管理公司）發起設立的深圳市天使一號創業投資合伙企業（有限合伙）（簡稱：天使一號直投基金）正式啟動。該基金于今年7月啟動市場化募資，短短3個月就完成了3億元規模的募集。

這是深圳天使母基金管理公司發起設立的首支天使直投基金，未來將深度聚焦前沿科技領域，優中選優子基金已投或擬投項目，進一步參與和扶持初創企業成長。

成立于2018年，深圳天使母基金是由深圳市政府投資發起設立的戰略性、政策性基金，至今規模為100億元人民幣，是國內規模最大的一支市場化運營天使母基金。三年來，深圳天使母基金累計出資超60多家創投機構，子基金已交割項目超400個。這為深圳天使母基金帶來了龐大的優質項目池，為如今嘗試直投創造了優勢條件。

近幾年，LP跟投現象常常引發創投圈討論，但天使LP做直投依然罕見。這一次，深圳天使母基金率先下場嘗試，接下來我們有望看到中國天使LP的直投基金集體登場。

深圳天使母基金管理公司第一支直投基金來了。

11月3日，深圳天使母基金管理公司發起設立的天使一號直投基金正式啟動，總規模3億元人民幣，將圍繞前沿科技的應用場景，以跟投的身份優中選優子基金已投或擬投項目，持續幫助并參與企業的成長。

在今天的啟動儀式上，深圳天使母基金管理公司與復星創富、國信資本、松禾資本、華大集團、高新投集團、光大控股母基金、哈創投、中釗資本、瑞凌股份等天使一號直投基金外部LP共同簽約。

投資界了解到，深圳天使一號直投基金的LP陣容匯集了天使階段、成長階段、上市輔導、產業資源對接等企業發展全生命周期所需要的各類資源，打造了全方位的資源服務體系，能夠充分發揮管理公司與各位投資人之間的互補優勢，投出好項目。

這對培育深圳市戰略性新興產業與未來產業發展有著重要意義。松禾資本創始合伙人厲偉在致辭中表示，松禾資本看好天使一號直投基金的發展前景，天使母基金參與直投將更加有效地促進天使投資行業的發展，加快子基金已投項目的培育，優中選優的投資策略將加速實現價值發現與價值創造。

深創投集團副總裁、深圳天使母基金董事長蔣玉才在致辭中談到，深圳天使母基金代表深圳市政府對市場化天使投資子基金進行支持，用政府資金的力量調動市場的力量，加大對天使項目的扶持力度。天使一號直投基金的設立有著更深遠的意義，一方面將進一步提高天使母基金對項目的敏銳度與影響力，有利于提升為項目服務的效果；另一方面將進一步放大政府資金對天使項目的支持力度，延伸支持的鏈條，推動深圳創新產業的發展。

深圳天使母基金管理公司董事長姚小雄在致辭中表示，直投業務的正式落地標志著管理公司“子基金投資、直投、生態運營”三大業務板塊正式成型，深圳天使母基金進入發展的新階段。

姚小雄指出，管理公司開展直投業務有六大優勢：

一是深圳天使母基金已投資一批優秀的子基金管理機構，擁有龐大的子基金群與天使項目群，具有挖掘優質項目的能力；二是管理公司與子基金管理人形成了良好的互動機制，各子基金積極向管理公司推薦項目，為天使一號直投基金創造了豐富的項目來源；三是天使一號直投基金是一支跟投基金，投資標的為子基金已投或擬投項目，能夠有效地過濾風險；四是管理公司正在打造的生態體系能夠為項目提供全方位的增值服務；五是天使一號直投基金有著來自各方出資人與其他合作伙伴的大力支持，同時通過員工跟投實現團隊與直投基金利益的深度綁定；六是管理公司明確了直投業務的邏輯，天使一號直投基金擬投項目將具備四大特點，即好行業，重點選擇具備較大成長空間的行業；好團隊，在項目的投資人背景與創始團隊進行雙重遴選；好機構，重點挖掘天使母基金已投優秀子基金的已投項目；好估值，通過合理的估值進行價值投資。管理公司將充分發揮在直投業務方面的豐富優勢，帶動深圳創新產業的發展，努力為各方出資人帶來良好的回報。

打造最活躍的天使母基金，深圳一馬當先。

2018年3月，由深圳市引導基金出資、深投控和深創投共同發起設立的深圳天使母基金正式揭牌成立，首期規模為50億元人民幣，一度引發轟動。與其他政府引導基金不同的是，深圳天使母基金是一家純天使母基金，所投子基金100%投向天使項目。

自誕生起，深圳天使母基金即按照市場化的方式踴躍在創投行業，探索出了一套政府引導基金市場化運作管理新模式，其不以盈利為目的，不僅提供低成本的資金支持，還提供全方位的增值服務，為國內早期投資機構帶來一股難得的“活水”。

直到2020年，深圳天使母基金完成二次增資50億元，基金規模由50億元增加至100億元，成為國內迄今規模最大的天使母基金，預計到2025年，將撬動社會資本形成250億元天使投資總規模。

如果沒有早期項目的發展，那后面的VC/PE無項目可投。深圳天使母基金總經理李新建曾表示，深圳天使母基金成立的目的之一便是要彌補創投行業早期市場失靈的環節，100億元就是為了鼓勵科技成果轉化，扶持初創企業成長，這是一項長期投資，可能會在10—20年后才能產生效益，最終目的是希望孵化出下一個華為、騰訊。

“投早、投小、投長期”，深圳天使母基金為中國早期投資注入一針強心劑，也已經取得階段性的成果。2020年11月，在國務院開展的第七次大督查中，深圳天使母基金首次受到國務院點名表揚。

截至今年10月，深圳天使母基金累計有效決策子基金超60支，有效決策子基金總規模超160億元。在項目投資方面，子基金已交割思謀科技、沐曦集成電路、瑞萊智慧、登臨科技、天兵科技等在內的項目超400個，涵蓋互聯網、信息技術、新材料、智能裝備、生物醫藥、生命健康等領域。這為深圳天使母基金筑造了龐大的優質項目池，也為今天嘗試做直投創造了條件。

而在退出端，也已有多個項目實現退出，其中在2020年4月底，深投控南科大天使子基金項目“網聯光儀”成為深圳天使母基金參投子基金的首個成功退出項目，年化收益率約53.8%。

深圳天使母基金的活躍與成果，為行業帶來了示范性意義。2021年以來，各地天使母基金迎來大爆發——蘇州、常州、東莞、廣州等地紛紛設立天使母基金，通過“天使引導基金”帶動早期投資的做法開始蔚然成風。

全國最大的天使母基金嘗試直投，頗具標志性意味。

一位服務于政府引導基金多年的資深人士表示，深圳天使母基金正式成立直投基金，意味著國內天使投資又迎來一個新的主體。中國天使投資的生態需要多元化的主體，但縱觀目前市場的創投機構，仍然以市場化的民營投資機構居多。而深圳天使母基金以國資背景涉足直投，對于豐富和完善天使生態是一種積極的補充。

此外，此舉也是一種創投服務模式的創新。在出資子基金形成天使投資聯盟的基礎上補充直投基金，意味著深圳天使母基金將通過更多元的方式和組合來服務并促進深圳天使企業，從而構建和完善深圳乃至國內的天使投資生態。

事實上，LP做直投的現象已經屢見不鮮，但天使LP做直投依然罕見。從行業情況來看，做直投已經是市場化母基金的標配，不少GP也受困于LP愈演愈烈的跟投需求，雖然這一路徑拓寬了企業的融資渠道，但同時也為GP的工作帶來了新的挑戰。

更有市場化母基金為了生存走進一個極端——不再投新的子基金，親自下場做直投。“其實也能理解，有些GP投不好，那LP還不如集中資源自己投。”一家知名創投機構的IR負責人如是說。

但需要強調的是，深圳天使母基金做直投，依然是以子基金已投或擬投項目為主，這正好是其做了多年LP所積累的優勢，也是自身擅長所在。

深圳一家頭部機構的募資負責人分析，天使母基金做直投，與GP的關系顯然是合作遠遠大于競爭。于GP而言，首先這是一支跟投基金，加大了資金體量，增加了GP面對企業的談判籌碼；于企業而言，能夠在早期階段就引入具有國資背景的投資方，無疑是一種難得的背書，而且雙方在多元化場景與資源賦能上有更多的想象空間。

上海一家市場化母基金負責人也表達了類似的看法。對方坦言，其實LP愿意在早期階段跟投很難得，“我們常見到的LP跟投行為主要發生在企業后期階段，畢竟風險很小，但收益確定性高”。

放眼創投圈，這無疑又是一個極具開創性意義的嘗試。眼下，“投早、投小、投科技”已經成為行業共識，一如今年天使母基金蔚為壯觀，我們接下來有望看到更多天使LP的直投基金誕生。中國早期投資江湖，更熱鬧了。