來源 | 投資家（ID：touzijias）

口述 | 陳瑋

整理 | 劉燃

近日，由投資家網(wǎng)、深圳市國際投融資商會主辦的“2021中國股權(quán)投資年度峰會暨中國風(fēng)險投資年會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會以“智者謀遠(yuǎn)”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、100+政府單位、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力中國股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會會長、深圳市東方富海投資管理股份有限公司董事長 陳瑋

深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會會長、深圳市東方富海投資管理股份有限公司董事長陳瑋在演講中表示：“A股上市平均創(chuàng)業(yè)年限21年，即便科創(chuàng)板中的科技型創(chuàng)新公司，創(chuàng)業(yè)年限平均也要達(dá)到16年，因此，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新需要長錢支持。”

以下為陳瑋在“2021中國股權(quán)投資年度峰會暨中國風(fēng)險投資年會”上的演講實錄：

今天很高興有機(jī)會跟大家聊一聊。

大家剛才看到中國優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的代表，深創(chuàng)投他們的投資邏輯，他們對中國硬科技做的布局和成績在中國首屈一指，在全世界他們的業(yè)績也是罕見的，深創(chuàng)投有200家企業(yè)IPO，全世界沒有哪個企業(yè)有這樣的業(yè)績水平。

宏觀來說，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新需要長錢支持。中國股權(quán)投資進(jìn)行20年左右，現(xiàn)在股權(quán)投資有了非常成熟的進(jìn)步，我們管理規(guī)模超過12萬億，在金融行業(yè)算是非常小的行業(yè)，但是自己跟自己比也增長了500多倍，GP達(dá)到1.5萬家，跟20年前相比，這個行業(yè)現(xiàn)在變成非常大的行業(yè)。股權(quán)投資的募資從2016年后，每年募集數(shù)量超過1萬億，今年第三季度就超過了1萬億。中國的行業(yè)發(fā)展非常快，20年來累計投資了7.76萬筆，投資金額大概是8個億，一個項目1000萬，我們大概投資了8億多。

今年第三季度來看，我們的投資數(shù)量、投資案例比去年上升了70%，投資總金額超過了1萬億，同比去年上升了30%。因為去年的疫情影響和政策不確定，今年北交所和科創(chuàng)板IPO大量出現(xiàn)，這兩年是IPO大年，更深刻的背景是國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從原來的大宗商品、房地產(chǎn)為主，轉(zhuǎn)為以創(chuàng)新為主，科技創(chuàng)新上投了非常多的錢。

中國股權(quán)投資這么多年退出了大概1.88萬筆，不到2萬筆，退出率24%。隨著資本市場、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制，加上北交所，而且中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了注冊制全面實施，不出3年，中國會全面實施注冊制，中國已經(jīng)形成退出多層次資本市場，體系建設(shè)完畢，退出是最好的指揮棒。有退出才有投資，沒退出投資就很難。

我們行業(yè)只受三個因素影響：一是退出，只要有退出，行業(yè)生態(tài)就可以良性運轉(zhuǎn)；二是稅收，只要有稅收，很多資金就會進(jìn)入這個行業(yè)；三是行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r。

從現(xiàn)在看，中國資本市場中，IPO背后的投資機(jī)構(gòu)滲透率越來越高，達(dá)到70%以上。換句話說，以后上市公司后面有1、2個創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持是常態(tài)。

另外，中國股權(quán)投資市場占整體IRR達(dá)到20%，也是全世界最賺錢的股權(quán)投資市場，做得好就是中低風(fēng)險、中高收益的行業(yè)。拉長來看，優(yōu)秀的GP管理人管理一個行業(yè)、管理一個基金都是賺錢的，賺錢效應(yīng)不會低于二級市場，也不會低于一般投資。這也是這個市場的魅力所在，也是中國的機(jī)會。

到現(xiàn)在為止，中國股權(quán)投資達(dá)到12萬億規(guī)模，已經(jīng)變成全球第二大股權(quán)投資市場。我進(jìn)入這個行業(yè)的時候是1999年，那個時候只有美國、以色列和中國臺灣的股權(quán)投資市場相對發(fā)達(dá)。而現(xiàn)在美國一枝獨秀，仍然是全世界最大的股權(quán)投資市場。中國則用了20年時間，變成全世界第二大股權(quán)投資市場，但老二和老大相比還有比較大的差距。

中國GDP超過100萬億，美國為什么打壓我們？老大和老二太接近，他們原來在俯視我們，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)我們太強(qiáng)大，所以打壓我們。我們的GDP已經(jīng)達(dá)到三分之二，而且根據(jù)“兩個一百年”奮斗目標(biāo)，如果不出意外，10-15年內(nèi)大概率事件中國GDP總量會趕上美國，并居于美國之上。

現(xiàn)在中國不僅要GDP趕上美國，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、科技領(lǐng)域也要趕上美國。換句話說，過去大家認(rèn)為地球是平的，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)地球是圓的，我們很多產(chǎn)業(yè)抓在自己手里，特別是上游技術(shù)研究的東西要抓在自己手里。一是經(jīng)濟(jì)總量趕上美國；二是科技創(chuàng)新要趕上美國。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資要趕上美國，我們現(xiàn)在創(chuàng)投的規(guī)模只有美國的六分之一，我們規(guī)模太小，每年募集到1.5萬億干投資還不夠，應(yīng)該有3萬億才行。

從中美比較來看，中國單只基金的規(guī)模是0.37億美元，美國是2.7億美元，我們規(guī)模太小；此外，中國GP太多，我們GP遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于美國，但美國GP的平均管理規(guī)模是我們的7倍。在中國超過100億的管理規(guī)模的GP只有85家，而美國有734家。

2000年，我們出國考察美國創(chuàng)投，我回來后寫了一篇報告叫做“走馬觀花看美國VC”，副標(biāo)是“人少錢多年紀(jì)大是美國的典型特點”，中國是“人多、錢多、年紀(jì)輕”，誰都想干投資，遍地都是投資機(jī)構(gòu)。中國管理機(jī)構(gòu)太多，水平參差不齊，管理規(guī)模有限，和美國相比仍有比較大的差距。

從今年三季度看，美國募了3000多億美金，同比增長81%。我們挺厲害，我們募集了1.2萬億，同比增長50%。但86%的機(jī)構(gòu)募資規(guī)模少于10億，42%的機(jī)構(gòu)募資少于1億，小而散的特點比較突出。投資端，美國投資1.6萬多筆，我們投資了將近9000筆，增長了很多。投資金額，美國投了8000多億美金，中國投了10000億人民幣。退出我們中國比美國多，我們退出了3000多筆，美國退出了2000多筆。我們數(shù)量很多，但規(guī)模不大，人民幣基金單筆退出超過100億的案例十分罕見，美元基金則退出規(guī)模相對更大。

從近20年來看，我們的募資數(shù)量和銀行相比，只是小兒科中的小兒科。創(chuàng)投20年的募資總額只是存款總額的6%，貸款總額3.5%。2020年來看，我們募資金額僅為中國人民幣存款金額的6%，貸款金額的4.5%，規(guī)模很小。換句話說，銀行是最大的金融機(jī)構(gòu)，中國要想大力發(fā)展創(chuàng)投，銀行需要起較大的作用。

此外，中國短錢、熱錢太多，我們的基金“5+2”為主，國際上是10年為主，美國平均13年以上，我見過30年、甚至永續(xù)的基金。這樣的長錢才能真正踐行長周期的價值投資。大家可能想象不到，中國A股現(xiàn)在有超過4000家上市公司，A股上市公司平均創(chuàng)業(yè)年限21年，即便是科創(chuàng)板上的高成長性的科技型創(chuàng)新公司，創(chuàng)業(yè)年限平均也達(dá)到16年。換句話說，創(chuàng)投的錢如果周期太短，則無法匹配創(chuàng)業(yè)規(guī)律，因此創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新需要更長的錢。

從全球看，美國主流市場60%以上的錢是長錢，大部分是長線資金、養(yǎng)老基金、大學(xué)基金等，平均是10-15年以上。中國真正的長線資本占比僅有8%左右。我們更多是以引導(dǎo)基金為主的結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)基金最喜歡GP管理錢，因為要求返投、要求招商引資，可以放大財政資金的行政效益。但這種錢非市場化，具有一定的地域性和行政化色彩，而支持創(chuàng)投健康穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，需要更加市場化的資金支持，引導(dǎo)基金必須改變現(xiàn)在的傳統(tǒng)引導(dǎo)基金的模式，升級迭代為2.0版本，向市場化、專業(yè)化和頭部化聚集。

政府引導(dǎo)基金發(fā)展至今，應(yīng)該再上一個臺階，進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)。以前我們說立足深圳，面向全國，那時候不現(xiàn)實，現(xiàn)在現(xiàn)實多了，引導(dǎo)基金變成2.0版本，必須弱化雙落地，“不求所在，但求所有”。采取寬口徑返投要求，重質(zhì)量，輕數(shù)量。

然后是優(yōu)化讓利機(jī)制，政府可以考慮將掙到的錢進(jìn)行一部分讓利。比如5年左右，政府引導(dǎo)基金可以按同期存款利息退出，增強(qiáng)引導(dǎo)基金流動性，讓引導(dǎo)基金繼續(xù)引導(dǎo)，突出引導(dǎo)屬性。

此外，政府應(yīng)通過擔(dān)保、貼息的方式鼓勵創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)中長期債用于開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)，來支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。還有發(fā)展S基金也是優(yōu)化、拓寬創(chuàng)投退出環(huán)境的重要舉措。這些方面，都可以通過制度創(chuàng)新來實現(xiàn)，深圳在這方面可以做更多的工作。

中國已經(jīng)有全世界最好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，特別是深圳，我們也需要全世界最好的創(chuàng)投環(huán)境，特別是政府引導(dǎo)基金在這方面應(yīng)該起到更多更重要的作用。深圳的機(jī)會是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的機(jī)會就是創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會。我們終于等到更好的春天來臨，謝謝大家！