12月23日晚間，中國軟件國際（00354.HK）發布公告，公司就深開鴻公司訂立股權轉讓協議，并引入華為哈勃投資，還與億鑫科技、華為哈勃投資、鴻聚創新等各方注資深開鴻簽署合計2億元的注資協議。

然而，這則交易并未受到市場的認可。交易披露的第二個交易日，中軟國際股價就出現重挫，單日跌幅達10.09%，盤中跌幅更是一度超過19.5%。

之所以股價出現如此波動，是因為市場對于中軟國際的本次交易存在極大的誤讀。

深圳開鴻是一家專注于鴻蒙開放生態為基礎的操作系統開發商，在中軟國際出售深圳開鴻后，市場有觀點認為，深圳開鴻是中軟國際鴻蒙業務的主體，深圳開鴻剝離不再并表后，將對公司鴻蒙業務存在影響。

而實際上，雖然深圳開鴻核心聚焦于鴻蒙系統發行版產品，但其卻是一家今年8月才成立的新企業，營收規模有限并不影響公司的業績。同時，市場忽略了華為哈勃投資的入股，僅僅片面的認為中軟國際股權的下降是利益受到了侵害，然而投資中的事情很多時候是并不能用紙面來衡量的。

在我看來，這筆交易明面上中軟國際在深圳開鴻的持股有所比例降低，但背后實則意味著中軟國際已經成功拿到了華為鴻蒙生態的船票。盡管公司在系統開放層面收入降低，但卻獲得背后更多生態開發的潛在權益，有望暢游鴻蒙產業的星辰大海。

對標谷歌的安卓系統不難發現，系統作為生態的底層構架，其盈利天花板實則很低，真正賺錢的實際上是背后的GMS安卓生態產品，同樣的這也是鴻蒙生態的機會。

因此，中軟國際不僅沒有喪失鴻蒙業務，反而因華為哈勃投資的加入而擁有了更深入的參與權。這則交易，不僅沒有降低公司的價值，反而增加了更多鴻蒙業務的市場空間。

01.被錯誤放大的“信息差”

中軟國際此次交易十分復雜，也難怪很多投資者在短期內出現誤讀。

具體而言，這則交易共分成兩部分，其一是中軟國際轉讓深圳開鴻50.83%的股權；其二是引入華為哈勃投資。

交易完成后，深圳開鴻的股權結構由中軟國際、億鑫科技兩家，變更為億鑫科技、鴻聚創新、哈勃、建信中軟國際四家，持股比例分別為29.5%、31%、20%和19.5%。

這其中，億鑫科技由深圳資本集團控股，屬于國有資本；哈勃投資背后是華為；建信中軟國際99.9%的股份歸屬于中軟國際，交易完成后深圳開鴻變更為國資、華為、中軟國際和深開鴻團隊參與管理的公司。

鴻聚創新則是本次中軟國際股權出售的承接方，雖控制人目前為中軟國際高管，但實則卻是一個員工激勵平臺，該部分股權將會在未來兩年內全部授予高端人才，否則億鑫科技和哈勃有權回購股權。

基于此，中軟國際本次交易的完整目的是為了進一步加深與華為鴻蒙的合作，引入重要戰略投資者哈勃，并為未來吸納核心人才留下激勵空間。

在交易信息滿天飛的資本市場，很多投資者看到交易第一部分就已經開始悲觀，從而忽略掉了更為重要的第二部分內容，實際上第二部分才是全部交易的重點。

深圳開鴻的業務為鴻蒙系統發行版產品，其定位實則是生態切入業務，目的是通過產品來帶動后續生態服務，而鴻蒙生態服務業務依然是未來中軟國際的戰略核心方向之一，因此并不存在全面剝離鴻蒙業務的情況。

將深圳開鴻當成是中軟國際鴻蒙業務的全部，這實則是誤解產生的原因。

02.中軟國際拿到鴻蒙“船票”

目前市場中的誤解不僅放大了出售深圳開鴻股權的恐懼，同時也忽略了引入哈勃投資的價值。

哈勃投資由華為完全控股，其實則是華為旗下重要的投資平臺，自2019年成立以來，就始終致力于半導體以及科技產業鏈的投資。

本次哈勃投資入股深圳開鴻，表明中軟國際已經獲得了華為方面的認可。如果說鴻蒙產業是一個即將起航的生態方舟，那么中軟國際實則已經拿到了寶貴的“船票”。

長期以來，華為本就是中軟國際的第一大客戶和戰略股東，彼此之間存在十分緊密的關系。

而鴻蒙產業極有可能是未來幾年最重要的產業機會之一，很多企業都在積極嘗試參與其中，這就好似一場“賽馬機制”，最終只有各方面條件優異的企業才能當選華為的鴻蒙合作伙伴。

然而在哈勃投資入股深圳開鴻后，這就意味著華為與中軟國際的合作關系得到了進一步加深，深圳開鴻極有可能成為未來鴻蒙生態的“正統”，這也讓“賽馬機制”成為“選馬機制”，而華為正是第一個選中了中軟國際。

這背后透露著華為和深圳國資對中軟國際的信任，在鴻蒙生態創立初期，首先選擇中軟國際作為合作伙伴去推進這一市場，深圳開鴻是深挖鴻蒙底層系統的載體，由華為哈勃、深國資、和中軟國際及管理層共同運營。

基于此，中軟國際也獲得了鴻蒙生態的先發優勢，隨著底層系統框架的完善，中軟國際有望逐漸獲得鴻蒙生態背后的生態服務價值。

哈勃投資的入股意味著，中軟國際首先乘上了鴻蒙產業這條大船。

03.一次可以寫進商業教科書的布局

資本市場都是逐利的，無論是股權還是利潤，都是追求最大化，然而事實往往卻是欲速則不達。

本次中軟國際減少在深圳開鴻的持股比例，雖然表明看權益減少，但實則背后收獲頗多，堪稱“后退的藝術”。這是一次企業以退為進的謀局，甚至我認為是一次可以寫進商業教科書的經典布局。

讓投資者心心念的深圳開鴻，其實只不過是一個今年8月才剛剛成立的“殼子”，而且還是以中軟國際為班底，并沒有很多的附加商業價值。

其不僅難以給中軟國際的業績帶來本質的提升，甚至還有可能因為前期的投入而拖累中軟國際的利潤，因此將深圳開鴻剝離并表，本質并不會對中軟國際的業績有什么影響。

也就是說，中軟國際用本不那么重要的資產換取了哈勃投資的入局，這已經讓中軟國際成為了交易的贏家。

從企業角度分析，中軟國際降低持股比例，同樣也是為了讓深圳開鴻的股權結構更加合規，是與華為和深圳國資等股東權衡后的結果。

由于鴻蒙業務需要涉密資質，國內明確規定外資的持股比例不能超過20%，而中軟國際的注冊地正是海外，因此只有在中軟國際優化持股比例后，深圳開鴻才能成為一家內資控股的企業，可以深度參與到國內信創產業。

這次股權調整，實際上是為了規避可能存在的潛在風險，確保深圳開鴻的業務開展不會存在股權上的瑕疵。

另一方面，接盤31%股權的鴻聚創新本質是一個持股平臺。鴻蒙產業是一個從無到有建立的過程，這其中勢必會需要大量的優秀人才。因此只有用股權激勵的方式才能吸引真正尖端人才的加盟。

據中軟國際電話會議透露，鴻聚創新目前是一個代持的狀態，這部分股權是為了分給未來的核心骨干人員。在章程中明確規定，如果2年內鴻聚創新的股權沒有全部分配出去，那么華為和深圳國資可以把剩余股權全部回收。

從此不難看出，鴻聚創新猶如一座蓄水池，其目的就是為了保證深圳開鴻能夠吸引到足夠的人才，保證公司的核心競爭，而不是要進行其他的資本目的。

縱觀全局，如果中軟國際始終看重自身在深圳開鴻的股權，那么深圳開鴻既不符合外資20%股權的規定，也難以吸引華為哈勃入局。沒有華為的支持，深圳開鴻又會有多少價值呢？

以退為進，心懷大海。中軟國際看似失去了對于深圳開鴻的控制權，實則獲得了與華為哈勃進一步深度合作的機會，這堪稱一次可以寫進商業教科書的股權投資方案。

04.深圳開鴻背后的星辰大海

哈勃入局深圳開鴻，實則為中軟國際打開了鴻蒙產業的大門，進入到這片星辰大海中。

任何一個產品生態中，底層系統都僅僅是一切的切入點，真正能夠發揮商業效益的則是圍繞生態開展的服務。

對比Windows、安卓、macOS、iOS四大操作系統，鴻蒙生態的商業模式可以分為三個層級：第一層是操作系統收費，第二層是軟件及商城收費；第三層是更多的增值服務收費。

來源：華西證券

第一層級的操作系統收費正是深圳開鴻參與的方向，這種商業模式本質是從終端廠商獲得分成，但由于華為希望將鴻蒙打造成一個開源生態，因此這部分的收費可能很低，甚至免費。也即是說深圳開鴻更多是戰略意義的布局，商業收益短期有限且需要長期投入。

這就意味著，鴻蒙生態最大的商業價值來自于生態構建完畢后的第二層級和第三層級，而這也是中軟國際關注的焦點。

目前中軟國際有龐大的數字軍團為華為提供服務，隨著鴻蒙生態的完善，這部分人才和業務可以擴展至所有參與鴻蒙系統的第三方廠商，中軟國際有希望成為最了解鴻蒙生態底層構架的IT服務商。

無論是鴻蒙、歐拉、云，其實都是中軟國際的尖刀業務，他們相當于灑向大地的種子，并不希望其本身能夠創造多大的商業價值，而是寄希望于背后的生態服務來變現，公司逾9萬的專業IT人才優勢則是一切的基礎。

比如在能源行業，深圳開鴻賣出了操作系統發行版，這又會激發出大量與之匹配的定制服務和配套維護，雖然客戶可以選擇其他公司來做，但無疑對于鴻蒙系統知根知底的中軟國際更具有競爭優勢。

這實則已經形成了一個專屬場景，在這個場景中，中軟國際擁有者其他競爭對手無法比擬的優勢。這也是中軟國際選擇今年9月創立智能物聯網業務集團（簡稱ABG）的原因。

ABG將通過技術牽引，引領基石業務向軟硬結合、2B至2C的更大規模市場發展及提高交付能力，更好服務戰略客戶，實現基石業務進一步高質量、規模化增長。并構建人才發展通道的戰略縱深，實現人才在基石業務、服務業務、產品業務的良性發展和流動。

稀缺的場景相當于ABG業務的牽引力，今年ABG擁有40億的業務量，而隨著鴻蒙生態的逐漸爆發，ABG業務有望駛入增長快車道，公司預計明年會有50%以上的增長。這完全基于中軟國際深度底層構架帶來的競爭優勢。

當然，能源行業僅僅是一個縮影，未來華為勢必將會以這樣的軍團化布局更多的行業，讓每一個行業都得到切實的改變，這才是鴻蒙生態要做到的事情。首先要做的是把這些設備連接起來，然后逐漸讓他們更加智能，最終則是基于智能去開展服務。

中軟國際始終致力于深度參與到華為鴻蒙產業的建設中，隨著哈勃入局深圳開鴻，中軟國際已經與鴻蒙生態深度綁定。雖然這項合作沒有排他性，但顯然華為是并不會讓哈勃隨意參與到此類重量級的投資中。

在此前，我曾提及，深入布局鴻蒙是中軟國際的一次戰略升維，讓中軟國際的價值發生了本質改變。

而如今，隨著哈勃投資的加入，中軟國際正逐漸成為鴻蒙生態的頭號受益者，具備了整個鴻蒙產業的先發優勢，已經成為當之無愧的鴻蒙產業龍頭。

投資就是這樣奇妙，很多時候明明一件利好的事情，但由于錯誤的信息解讀而造成了誤讀，從而讓事情向另外一個方向發展。但這卻并不能改變事情的本質，當市場逐漸消化了這個信息差，企業也終究會回歸屬于它的價值范疇。