日前，大富科技（300134）對外發(fā)布公告稱收購配天智造90.49%股權(quán)，交易對價6億元。配天智造主營業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)控機床、控制系統(tǒng)、智能制造設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是工業(yè)自動化設(shè)備及系統(tǒng)集成的整體解決方案提供商。此次收購主要為了深化大富科技“一體兩翼”戰(zhàn)略，加速打造公司“共享智造平臺、裝備技術(shù)平臺、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計平臺”三大平臺，完善自身產(chǎn)品體系以及供應(yīng)鏈體系，增加對下游客戶粘性，為公司未來業(yè)績增長夯實基礎(chǔ)。

射頻+智能終端結(jié)構(gòu)件+汽車零配件三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，業(yè)績增長確定性較高

射頻產(chǎn)品+智能終端結(jié)構(gòu)件貢獻主要收入。大富科技成立于2001年，于2010年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)公司2020年年報披露，公司主營業(yè)務(wù)是移動通信基站射頻產(chǎn)品、智能終端產(chǎn)品、汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中射頻產(chǎn)品和智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入占比超過90%，是公司主要收入來源。目前公司三大業(yè)務(wù)都與其下游一線品牌商如華為、蘋果、博世等公司等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2017年后公司營收整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，其中2019年創(chuàng)下新高23億元，各業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。

數(shù)據(jù)來源：大富科技年報

射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)受益5G基站建設(shè)帶來的量價齊升。射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)線是大富科技最核心業(yè)務(wù)營收占比71%，其產(chǎn)品體系涵蓋移動通信基站濾波器、基站外殼、天線振子等零組件。從近三年一期收入看射頻產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體持續(xù)穩(wěn)定增長，2019年業(yè)績增長呈加速趨勢，主要系2019年是我國5G商用推廣元年，基站建設(shè)處于一個加速狀態(tài)，從而帶動基站上游零部件訂單釋放。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2020年中國移動電話基站總數(shù)931萬個，并呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示目前4G基站建設(shè)趨緩，基站建設(shè)主要集中于5G基站，2020年5G基站建設(shè)超過60萬個。由于5G基站帶寬和頻率覆蓋等要求提升從而增加了基站內(nèi)部天線密度，5G基站對各零組件性能要求提升同時也提升零組件價值量。相對于4G基站，5G基站零部件呈現(xiàn)量價齊升趨勢，公司有望充分受益。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：工信部

智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)回暖。公司智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要是金屬外殼、連接器、充電器等。2020年受疫情影響手機出貨量存在一定波動，但是隨著疫情有效控制以及5G手機銷量大幅增長，智能手機出貨量已經(jīng)回暖。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計2021年全球智能手機出貨量恢復(fù)至13.5億部附近，未來隨著5G商用深化智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。另外公司汽車配件業(yè)務(wù)目前收入占比小，但是受益新能源汽車快速放量，業(yè)績增速呈現(xiàn)超高速增長，對公司未來業(yè)績增長提供新動力。

數(shù)據(jù)來源：IDC

配天智造商業(yè)模式多元化，高端數(shù)控機床市場需求巨大

商業(yè)模式多元化，高端產(chǎn)品增長穩(wěn)定。配天智造主要盈利模式分兩大模塊，第一是提供智能制造裝備服務(wù)，第二提供“黑燈工廠”共享制造服務(wù)。配天智造核心數(shù)控機床采用自主研發(fā)，大部分核心零部件來源公司內(nèi)部設(shè)計制造，外購零部件相對較小，數(shù)控系統(tǒng)同樣采取自主研發(fā)策略。另外配天智造數(shù)控機床目前主要應(yīng)用于射頻產(chǎn)品生產(chǎn)線、新能源汽車零部件產(chǎn)線、航空航天等。配天智造深耕通信數(shù)控機床多年對通信射頻產(chǎn)品整條生產(chǎn)流程以及工藝?yán)斫忸H深，綜合看配天智造數(shù)控機床產(chǎn)品力、以及成本控制力相對同行具有一定優(yōu)勢。公司“拳頭”產(chǎn)品是臥式加工中心TH800和臥式加工中心TH1200，其中TH1200銷量近年來穩(wěn)步增長。正常情況裝備產(chǎn)品服務(wù)都會采用一定的信用期，疊加公司采用直銷模式綁定下游高端大客戶，半年內(nèi)的應(yīng)收賬款較高，也側(cè)面驗證公司產(chǎn)品在穩(wěn)定增長。

市場需求潛力巨大。眾所周知數(shù)控機床被稱為“工業(yè)母機”被國際廠商“卡脖子”核心技術(shù)之一，國產(chǎn)替代刻不容緩。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國數(shù)控率從2013年的28.38%提升至 2020年的 43%，盡管我國機床數(shù)控率提升明顯，但相較國外發(fā)達國家，如德國、日本超過 80%的數(shù)控率水平，我國數(shù)控率仍處于較低水平，未來仍有廣闊的提升空間。此外，機床替換周期一般為10年，2011 年為需求最高點，2021 年迎來更新替換周期。在增量替代與存量更新的趨勢下，我國機床行業(yè)需求潛力巨大。2020年國內(nèi)機床行業(yè)需求高達233億美元，且行業(yè)空間持續(xù)向上?；诖伺涮熘窃旃嬷袑竞诵漠a(chǎn)品做出樂觀的銷量預(yù)測。預(yù)計2024年公司TH800和TH1200銷量分別為120、80臺?？紤]行業(yè)高增長因素，業(yè)績實現(xiàn)概率較大。

數(shù)據(jù)來源：配天智造公告

收購配天智造“如虎添翼”，公司智能智造綜合實力邁向新高度

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，增強大富科技盈利能力。配天智造屬于典型的技術(shù)密集型公司壁壘較高，毛利率可觀盈利能力強。經(jīng)過多年發(fā)展在業(yè)內(nèi)已經(jīng)建立一定品牌效應(yīng)，經(jīng)營情況趨于穩(wěn)定。報表合并將會增厚大富科技營收、凈利潤。

完善公司共享智造平臺，提升公司在工業(yè)智能智造領(lǐng)域綜合實力。配天智造可根據(jù)生產(chǎn)工藝實際需求，對工業(yè)制造領(lǐng)域的數(shù)控機床本體、數(shù)控系統(tǒng)、相關(guān)核心零部件進行定制化、專業(yè)化的開發(fā)。配天智造擁有數(shù)控系統(tǒng)、中高端專用設(shè)備、自動化產(chǎn)線、智能車間、無人工廠等全套解決方案，可為公司在共享智造領(lǐng)域提供工業(yè)裝備技術(shù)平臺。隨著產(chǎn)品要求的不斷提升，工藝能力的實現(xiàn)越來越依賴于智能化的工業(yè)裝備，裝備技術(shù)平臺對于公司可持續(xù)發(fā)展的意義與日俱增。從成本維度思考大富科技收購配天智造后即實現(xiàn)核心工藝設(shè)備和自動化設(shè)備自供，外購比例顯著降低，強化公司成本控制能力。收購配天智造多維度提升公司競爭能力。