近日，望華資本創(chuàng)始人戚克栴博士在《望華·紅景金融論壇》上發(fā)布了題為《世界經(jīng)濟“滯脹”?中國如何“穩(wěn)增長”——2022年宏觀經(jīng)濟與資本市場展望》的專題報告。報告對2022年世界經(jīng)濟怎么走?中國經(jīng)濟如何穩(wěn)增長?奧密克戎肆虐全球，新冠何時收尾?所謂中國經(jīng)濟“滯脹”說，為什么是錯誤的?中央經(jīng)濟工作會議首提住房為公共服務(wù)，意義何在?為什么股市指數(shù)是長期戰(zhàn)勝通脹的唯一武器?A股的投資機會在哪兒?望華“微米革”?理論是什么等熱門話題進行了詳細解讀，并做出了2022年中國會更好的前景判斷。該論壇在青島紅景新區(qū)舉行，現(xiàn)場及線上共有1300多名觀眾參與。

　　一、世界經(jīng)濟“滯脹”的風險總體可控

　　戚博士首先回顧了過去90年美國所發(fā)生的12次經(jīng)濟危機與3次滯脹危機，并指出滯脹危機是結(jié)合經(jīng)濟停滯與通貨膨脹的最壞情形。盡管美國2021年3、4季度的通貨膨脹率分別高達6.8%與7.0%，是近40年來最高的水平，但是，美國的GDP增速已經(jīng)走出了疫情初期最差的情形，就業(yè)形勢也比較理想，因此，即使考慮到2022年美聯(lián)儲開始加息并逐步退出量化寬松，戚博士依然認為美國進入像1970年代那樣惡劣的滯脹情況的概率偏低。而另一方面，戚博士認為，惡劣的通貨膨脹，會使美國政府更加關(guān)注在疫情中可以保障供應(yīng)，且價廉物美的中國產(chǎn)品，甚至?xí)兄诿婪街鲃訙p緩中美貿(mào)易戰(zhàn)。

　　圖1：美國在過去90年里出現(xiàn)過三次嚴重滯脹

　　資料來源：Wind，望華研究。

　　戚博士指出，“將長期通貨膨脹率控制在合理的水平，即2%左右，是美聯(lián)儲的兩大基本使命之一。而目前7%左右的通貨膨脹率明顯超出了其可以接受的范圍。” “因此，如何在不影響經(jīng)濟增長的前提下，盡快降低通脹率是美國政府當前的迫切議題。在過去幾十年里，物美價廉的中國商品，為美國降低通貨膨脹率默默地做著貢獻。在貿(mào)易戰(zhàn)及疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈斷裂的背景下，中國商品對美國盡快、及時降低通貨膨脹率會有特殊的意義。”

　　在疫情之前的2018-2019年，中國與美國對世界經(jīng)濟增長的貢獻合計占全球的50%，而中美兩國的GDP合計已占世界的三分之一。因此，只要中美兩國的經(jīng)濟不出現(xiàn)大問題，世界經(jīng)濟“滯脹“的風險可控。

　　二、中國經(jīng)濟在2022年穩(wěn)增長的“工具”有很多

　　戚博士對改革開放以來，我國的經(jīng)濟增長、通脹率與城鎮(zhèn)登記失業(yè)率進行了回顧。數(shù)據(jù)顯示，百年不遇的新冠疫情使我國經(jīng)濟增速處于改革開放以來的最低位;失業(yè)率總體比較平穩(wěn)，但處于近10年來的相對高位;我國的通貨膨脹率控制的是比較好的，目前在2.5%左右。盡管2021年，我國PPI與CPI出現(xiàn)了約10%左右的“剪刀差”，但如果看美國，其PPI與CPI同樣也有10%左右的差距，而且美國的CPI是中國的近3倍。全球PPI高企與全球供應(yīng)鏈斷裂，原油、天然氣等能源價格大漲有著直接關(guān)系，歐洲也是一樣，這是全球性問題。

　　戚博士對近期有券商經(jīng)濟學(xué)家提出的所謂中國“滯脹”說進行了駁斥。“從中國2021年預(yù)計超過8%的GDP增速，2.5%左右的通貨膨脹率來看，都還是比較健康的，兩者相減在5.5%左右。而西方的滯脹是負的經(jīng)濟增長率，減去高通脹率，結(jié)果比-10%還要低。中國遠遠沒有接近這一水平。”“即使在美國，3、4季度的GDP增速減去CPI，是負數(shù)，但離-10%也依然很遠。”

　　戚博士表示，人無遠慮，必有近憂，中國經(jīng)濟長期增長的最大風險還是在于低人口出生率。因此，從這個角度講，中央2021年果斷推出“雙減”教育減負，以及今年中央經(jīng)濟工作會議首提住房的公共服務(wù)屬性，都是具有深遠戰(zhàn)略意義的。“現(xiàn)在的年輕人，都有‘房貸’和‘學(xué)區(qū)房’焦慮癥，‘補習(xí)班’恐懼癥，如果這些問題不解決，中國的‘少子化’問題難以根本解決。”

　　展望2022年，戚博士認為中國貨幣政策空間很大，美國為了刺激經(jīng)濟從疫情中恢復(fù)，同比M2增長率曾一度超過25%，目前也在12-13%左右。而中國在疫情期間的最高點不過11%左右，近期則一直徘徊在8%，因此貨幣政策預(yù)留空間很大。

　　圖2：中美M2貨幣同比增長率比較

　　資料來源：Wind，望華研究。

　　在財政政策方面，我國在新基建、數(shù)字經(jīng)濟、公共長租房、能源創(chuàng)新、科技創(chuàng)新等方面的投資與政策支持空間依然很大。戚博士重點提到了公共長租房，“中央經(jīng)濟會議首提住房的公共屬性，其實是為住房尤其是長租房成為新基建的一部分提供了理論基礎(chǔ)。房地產(chǎn)不是單純的私人產(chǎn)品，而是具有私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品雙重屬性的綜合體，這一點早在2013年，我在中央黨校《理論視野》上曾發(fā)表文章進行過論述。”

　　圖3：《試論房地產(chǎn)市場的雙重屬性》文章截圖

　　資料來源：中央黨校《理論視野》(2013.2)。

　　因此，戚博士認為2022年的中國經(jīng)濟形勢比絕大部分人預(yù)計的要好。他表示，“2022年，中國會更好!”

　　三、中國資本市場的投資機會

　　戚博士指出，中國經(jīng)濟長期增長、A股上市公司估值分化、證券監(jiān)管打擊犯罪加強，以及國際投資者通過滬港通、深港通涌入A股市場這四大驅(qū)動因素，造就了A股的中長期上漲趨勢。“巴菲特說，‘投資就是投國運’。中國目前處于走向民族復(fù)興的重要時刻。與優(yōu)秀公司共同成長，將為投資者創(chuàng)造巨大的投資機遇。” 而從歷史上看，股票指數(shù)是唯一顯著超過長期通貨膨脹率的投資工具，從過去200年的國際經(jīng)驗看，股票指數(shù)年化收益率超過6%，黃金是0.7%，美元是負的，而通脹率在2-3%左右。因此，股票是唯一長期顯著戰(zhàn)勝通脹率的投資工具。

　　戚博士用漁夫與國王的寓言故事，對望華的投資理念與復(fù)利的偉大力量進行了詮釋。他說，“微小的米粒，可以實現(xiàn)財富的革命”。“即使只投資了10萬塊錢，如果能做到巴菲特所實現(xiàn)的50年年化復(fù)利20%的回報，50年后，你將獲得9.1億元的巨大回報”。“如果投資中國的盛世國運，堅定地與偉大企業(yè)、優(yōu)秀管理層共成長，并時刻尋找低估值的投資機會，控制風險，永不借貸，那你將獲得驚人的長期收益。”