此前結(jié)束的兩會(huì)期間，《2022年政府工作報(bào)告》確定了今年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5.5%左右，并提出2022年宏觀政策要穩(wěn)健有效，微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)主體活力等諸多重要政策。近日，大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉做客首席說(shuō)兩會(huì)就投資者關(guān)心的宏觀政策、金融市場(chǎng)等問(wèn)題進(jìn)行了深入解讀。

5.5%增速目標(biāo)具挑戰(zhàn)性

2022年政府工作報(bào)告確定了5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。如何看待這個(gè)目標(biāo)? 大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉指出，從最新政府工作報(bào)告看，2022年財(cái)政、貨幣政策落地力度不會(huì)較強(qiáng)，所以今年經(jīng)濟(jì)增速要達(dá)到5.5%，是一個(gè)挑戰(zhàn)目標(biāo)。

他指出，分析這一目標(biāo)要從過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的角度分析。第一，過(guò)去三年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率5.5%左右，所以2022年確定的增長(zhǎng)目標(biāo)可以接受；第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率5.1~5.7%之間，所以5.5%的增速是正常范圍內(nèi)；第三，中美經(jīng)濟(jì)增速比較，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)體量更大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.7%，折合中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速7.5%左右。所以中美經(jīng)濟(jì)絕對(duì)差距在過(guò)去一年小幅追趕美國(guó)。2015年以來(lái)，中國(guó)追趕美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模速度較快，除了經(jīng)濟(jì)增速原因外，人民幣匯率升值也有著重要作用。2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可觀，所以我國(guó)今年5.5%的經(jīng)濟(jì)增速背景下，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增量非常接近，我們的趕超戰(zhàn)略就更有挑戰(zhàn)性。

鐘偉表示，具體來(lái)看貨幣政策，2011年以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降低，貨幣政策也從相對(duì)寬松逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。2015年以后貨幣政策總體上不是特別寬松，例如降準(zhǔn)、降息在2021年底的時(shí)候才有所啟動(dòng)。從匯率政策來(lái)講的話，過(guò)去兩三年人民幣匯率都穩(wěn)中略升。

他指出，從中長(zhǎng)期看，中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向中性與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有關(guān)，這與歐美國(guó)家相反。2008年以來(lái)，歐美國(guó)家通過(guò)擴(kuò)表，即國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表讓負(fù)債端擴(kuò)張資產(chǎn)端擴(kuò)張。估計(jì)美聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債表在2030~2035年會(huì)達(dá)到二、三十萬(wàn)億美元的規(guī)模。而中國(guó)貨幣政策相對(duì)克制，我們是在縮表，與西方大水漫灌擴(kuò)表不同。進(jìn)入2022年，西方國(guó)家例如美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)行加息以收縮流動(dòng)性，我們的貨幣政策則相對(duì)寬松。今年中國(guó)可能會(huì)降準(zhǔn)、降息。

大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉強(qiáng)調(diào)，2022年還有一個(gè)巨大的變數(shù)，即通貨膨脹。全球生產(chǎn)資料價(jià)格即上游產(chǎn)品接近兩位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)我們而言，將物價(jià)漲幅控制在3%以?xún)?nèi)就有一定挑戰(zhàn)性。與此同時(shí)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響大宗商品價(jià)格飆漲，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速等都會(huì)影響通脹。考慮到今年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，寬松的貨幣政策可以有所作為。

未雨綢繆 防范金融風(fēng)險(xiǎn)

大唐財(cái)富研究院注意到，今年的政府工作報(bào)告中，首次提出“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”。大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉指出，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，我們理解最重要的辦法還是有風(fēng)險(xiǎn)處置的預(yù)案。例如，在金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題之前，準(zhǔn)備好風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的方案。與此同時(shí)，防范風(fēng)險(xiǎn)也要考慮巨大的政策成本，金融穩(wěn)定委員會(huì)也成功處置了一些風(fēng)險(xiǎn)事件，如安邦保險(xiǎn)、包商銀行等。

鐘偉表示，從實(shí)際操作看，如果金融市場(chǎng)有波動(dòng)，例如股票市場(chǎng)波動(dòng)，設(shè)立平準(zhǔn)基金是可取的。但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如何應(yīng)對(duì)需要仔細(xì)考慮。

股市擇時(shí)更重要

大唐財(cái)富研究院注意到，2022年以來(lái)，無(wú)論是港股、美股，還是歐洲股市和A股，都出現(xiàn)非常明顯的快速下跌。對(duì)此，大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉表示，以A股為例，2016年到2021年上半年，中國(guó)股市整體是牛市。尤其2018年下半年到2021年的上半年的創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)非常典型的結(jié)構(gòu)性牛市。美股從90年代到現(xiàn)在，這30多年是二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的一波牛市，目前美股也在調(diào)整中。

鐘偉表示，從當(dāng)前市場(chǎng)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深成指、滬深300等在過(guò)去半年中跌幅超過(guò)20%。美國(guó)納斯達(dá)克跌幅也超過(guò)20%。結(jié)合西方國(guó)家流動(dòng)性退潮，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下我們應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金為王、擇時(shí)為上的策略。由于市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，可以把握的僅是交易性機(jī)會(huì)。交易性機(jī)會(huì)需要事件沖擊驅(qū)動(dòng)，需要激發(fā)人氣吸引增量資金入場(chǎng)。