3月22日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)了2021年的年度報告。作為持續(xù)跟蹤工業(yè)富聯(lián)的投資人，我對這份財報整體還是比較滿意的，我大致總結為十四個字：逆勢增長，數(shù)字經(jīng)濟“頭雁”價值凸顯。接下來，我就結合工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績，圍繞這十四個字具體說下我對一些看法，供大家參考。

　　01基本面穩(wěn)固，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增長亮眼

　　在解讀之前，先說一下去年的經(jīng)營背景環(huán)境。整體來說，去年工業(yè)富聯(lián)所處的環(huán)境并不算太好。行業(yè)先后經(jīng)歷全球疫情反復、大宗原材料漲價、芯片等重要元器件供應緊張的影響。

　　在這種情況下，工業(yè)富聯(lián)仍然實現(xiàn)了逆勢增長，其中利潤增速遠高于營收增速。從數(shù)據(jù)看，工業(yè)富聯(lián)實現(xiàn)收入4395.57億元，同比增長1.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤突破200億元，同比增加14.8%

　　分業(yè)務來看，各項業(yè)務表現(xiàn)都不錯：

　　作為公司基本盤業(yè)務，通信及移動網(wǎng)絡設備業(yè)務和云計算業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，公司通信及移動網(wǎng)絡設備營收2589.7億元，同比增長1.95%;云計算業(yè)務收入1776.9億元，同比增長1.36%。營收利潤雙雙來到歷史新高。

　　從這兩個業(yè)務增長的原因看，公司都與公司此前布局有很大關系。前者是因為5G及智能家居設備增長強勁。出貨量方面，21年公司移動路由器出貨突破百萬套，WiFi6/6E 相關產(chǎn)品出貨3000 萬套;智能家居設備出貨量超1億臺，其中OTT串流影音裝置出貨量超過 6,000 萬臺,位居全球第一。

　　而后者則是布局邊緣數(shù)據(jù)中心，帶動公司自動駕駛等產(chǎn)品發(fā)展，并促進AI GPU 服務器等產(chǎn)品量產(chǎn)出貨。

　　在基本盤穩(wěn)健增長外，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務尤為亮眼，營收和毛利率均有不錯表現(xiàn)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收16.9億元，同比增長16.92%，毛利率同比上升5%。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的優(yōu)異表現(xiàn)，得益于“燈塔工廠”模式的順利推進。

　　可能有很多不了解燈塔工廠，我在這里簡單做個介紹，這是近幾年由世界經(jīng)濟論壇重點推的一個概念，被視為第四次工業(yè)革命的引領者，是數(shù)字化制造和工業(yè)4.0的代表，在一定程度上可以看作擁有世界一流的制造能力。

　　簡單來說，燈塔工廠在制造業(yè)企業(yè)提升資源生產(chǎn)率、提高敏捷度和響應能力、加快新品上市速度、提升客制化水平等方面有巨大的作用。

　　在業(yè)務層面，公司已形成建設燈塔工廠的頂層咨詢規(guī)劃、實施與運維能力，并打造系列標準化工具框架，總結沉淀出數(shù)個軟硬一體解決方案。

　　如今，公司已經(jīng)在超過50家重要客戶上落地了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。隨著后續(xù)業(yè)務的規(guī)?；瘡椭?，毛利率有望持續(xù)提升。

　　在運營層面，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)出色，且分紅率、股息率明顯增加。在現(xiàn)金流方面，2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額87億元，同比增長13%。在分紅方面，公司的分紅率達到50%，同比增長72%，股息率也提升至4.91%，同比增長100%。

　　與此同時，公司貨幣資金高達829億元，同比增長6%;資產(chǎn)負債率仍然維持平穩(wěn)狀態(tài)。

　　至于我為什么要強調現(xiàn)金流和分紅?一個很重要的原因是，當下市場其實相對低迷，在這種環(huán)境下，一家公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)和股息率帶來的潛在回報，對我們投資人至關重要。

　　02從逆勢增長，看工業(yè)富聯(lián)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢

　　從業(yè)績上看，工業(yè)富聯(lián)在收入規(guī)模和利潤規(guī)模方面都大幅領先消費電子產(chǎn)業(yè)鏈。在這種情況下，工業(yè)富聯(lián)為何還能逆勢取得增長?在我看來，有以下幾個原因：

　　第一，較高營收體量支撐了高研發(fā)投入，從而推動促進公司盈利能力持續(xù)提升。從目前為止，工業(yè)富聯(lián)應該算是A/H股消費電子產(chǎn)業(yè)鏈最大規(guī)模制造商。去年，工業(yè)富聯(lián)的收入為4395.57億元，而排在第二的立訊精密收入只有1541.06億元。

　　營收體量的好處在于，支撐了高研發(fā)投入。還是拿去年數(shù)據(jù)來說，去年工業(yè)富聯(lián)研發(fā)投入108.35億元，同比提升7.94%。而截至去年三季報，立訊精密的研發(fā)投入為48.01億，與工業(yè)富聯(lián)差距不小。研發(fā)投入大的好處有很多。比如，公司的研發(fā)投入主要用于5G、高精密結構件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等毛利率較高產(chǎn)品的開發(fā)，可以進一步提升公司的盈利能力。

　　第二，獨創(chuàng)的經(jīng)營模式帶來高水平運營效率。要知道，電子制造行業(yè)并不僅僅只是簡單的制造，高效的供應鏈管理模式及柔性化生產(chǎn)才是最終的核心競爭力。

　　舉個例子，電子設備行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品生命周期較短，更新?lián)Q代速度不斷加快，產(chǎn)品結構及相關技術的變化要求上游廠商可以快速根據(jù)客戶需求對其生產(chǎn)設計進行研發(fā)。此外，公司的客戶多為行業(yè)龍頭企業(yè)，其出貨量需求較大且對廠商的及時交付能力有較高要求。

　　在運營效率方面，工業(yè)富聯(lián)同樣領跑行業(yè)。在這里，我簡單說幾個數(shù)據(jù)：按國金證券研報的說法，工業(yè)富聯(lián)曾經(jīng)創(chuàng)造過853速度 — 85%的產(chǎn)品3天出貨提升至982 — 98%的產(chǎn)品2天出貨。在新產(chǎn)品的研發(fā)制造上，行業(yè)平均4個月的周期，集團僅需6周完成。另外，從財報看，去年公司人均創(chuàng)收229萬元左右，較2020年的220.12萬元仍然有不小提升。

　　第三，作為行業(yè)領先者，公司擁有行業(yè)內優(yōu)質客戶資源和較為成熟的產(chǎn)品體系。從客戶結構看，公司客戶多為全球知名電子設備品牌廠商，主要包括Amazon、Apple、華為、聯(lián)想、諾基亞、英偉達等。在面對外部環(huán)境不確定的時候，頭部客戶往往擁有更強的抗風險能力以及業(yè)務持續(xù)性。

　　在產(chǎn)品端，以網(wǎng)絡通信服務為例，相較于純設備硬件供應商，工業(yè)富聯(lián)能夠提供了一站式、系統(tǒng)化的通訊網(wǎng)絡解決方案。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域，公司也形成了完整的解決方案，并開始對外持續(xù)輸出。

　　第四，在國內產(chǎn)業(yè)數(shù)字化需求井噴，公司在規(guī)模化服務方面有明顯優(yōu)勢。

　　截至目前，工業(yè)富聯(lián)相關技術和產(chǎn)品已實現(xiàn)對數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)五大類的全覆蓋，特別是在云及邊緣計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、5G及網(wǎng)絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備領域，在產(chǎn)品、技術以及全球市占率方面都具有較大優(yōu)勢。

　　考慮到數(shù)字經(jīng)濟的故事才剛剛開始，上述幾點優(yōu)勢在工業(yè)富聯(lián)幾個業(yè)務上都能提供不同程度的幫助，推動這些業(yè)務的長期發(fā)展。

　　03工業(yè)富聯(lián)ESG表現(xiàn)突出，對基金吸引力進一步加大

　　在本次財報中，公司在“綠色發(fā)展”上的諸多動作，也讓我眼前一亮。因為據(jù)我所知，工業(yè)富聯(lián)在ESG方面的表現(xiàn)一直是領跑行業(yè)的。2021年8月，工業(yè)富聯(lián)富時羅素的ESG評級調升為3.8分，成績優(yōu)于全球84%的同業(yè)，獲選納入富時社會責任新興市場指數(shù)。

　　在21年年報里，工業(yè)富聯(lián)也有很多ESG方面的動作。去年，公司曾獲得MSCI兩次上調ESG評級，F(xiàn)TSE評分優(yōu)于全球84%的同業(yè)，恒生指數(shù)連續(xù)三年維持A級，保持同業(yè)前10%。

　　說到這里，可能很多人對ESG評級并不在意，認為這只有宣傳層面的價值。但事實上，這一看法是錯誤的。在現(xiàn)在的外部環(huán)境下，ESG表現(xiàn)越來越重要。

　　從國外看，符合ESG標準的公司業(yè)績表現(xiàn)會好于市場平均水平，投資ESG優(yōu)秀企業(yè)往往能帶來更好的回報。

　　此前，有MSCI研究團隊通過比對發(fā)現(xiàn)高評級公司確實相對基準存在超額收益，且超額收益主要源于企業(yè)盈利增長。在追蹤區(qū)間內(2013.3.31-2020.11.30)，高ESG組合的年化收益率達1.31%，而低ESG組合的年化收益率僅為-1.25%。

　　將超額收益進行拆分，可以發(fā)現(xiàn)其收益來源首先主要是ESG評級較高的公司在這段時間內較快的盈利增長。ESG評級位于前三分之一的公司盈利增長所帶來的收益達2.89%，遠超評級中下水平的公司。此外，派息和股票回購帶來的再投資回報，也是ESG組合能取得超額收益的關鍵。

　　近年來，國內ESG正在迅速崛起，2021年國內ESG基金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2021年底，國內存續(xù)的“泛ESG”公募基金約200只，總規(guī)模突破2600億元，較上一年末近乎實現(xiàn)翻倍增長，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量接近過去五年的總和。參考全球ESG基金的發(fā)展趨勢，有機構預計中國ESG投資規(guī)模于2025年將達到20萬億~30萬億元，約占資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模的20%~30%。

　　隨著越來越多ESG基金成立，他們往往會選擇率先買入在ESG方面表現(xiàn)突出的企業(yè)，而工業(yè)富聯(lián)很容易成為他們選擇的標的。

　　當然，未來故事是否會和我所想的一樣，可以拭目以待。

來源：咸寧網(wǎng)