在國(guó)內(nèi)，游艇并不是人們熟知的事物。至于更為昂貴的豪華游艇，更是遠(yuǎn)離大眾群體，成為供富豪群體消費(fèi)的產(chǎn)品。但正如所有奢侈品行業(yè)一樣，豪華游艇通過(guò)品牌和產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)結(jié)合，獲得消費(fèi)者的青睞。

此次法拉帝在香港交易所上市，也讓我們得以一窺豪華游艇行業(yè)的發(fā)展情況。作為全球豪華游艇行業(yè)的龍頭，法拉帝旗下?lián)碛蠷iva、Wally、Ferretti Yachts、Pershing、Itama、CRN及Custom Line七大品牌，其中游艇品牌Riva與大眾熟悉豪車(chē)品牌法拉利并列為“意大利奢侈品”的傳奇品牌。

事實(shí)上，法拉利家族投資平臺(tái)正是法拉帝的主要股東之一，法拉利品牌創(chuàng)始人之子Piero Ferrari正是法拉帝董事會(huì)副主席及戰(zhàn)略產(chǎn)品委員會(huì)成員。

法拉利家族之外，法拉帝的最大股東是濰柴集團(tuán)。此次在香港成功上市，法拉帝將成為第一家中國(guó)國(guó)有企業(yè)控股、擁有純境外的運(yùn)營(yíng)和管理團(tuán)隊(duì)，成功扭虧為盈并登陸香港資本市場(chǎng)上市的公司。這也意味著，法拉帝也因此成為國(guó)企走出去最成功的案例之一。

背靠強(qiáng)大的國(guó)資股東，又是國(guó)資走出去的典型樣本，此次選擇在香港交易所上市，法拉帝這個(gè)全球豪華游艇龍頭正在迎來(lái)新起點(diǎn)，為全球投資者創(chuàng)造新價(jià)值。

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后疫情時(shí)代，豪華游艇行業(yè)邁入新周期

從歷史的后視鏡來(lái)看，2020年新冠疫情的爆發(fā)是整個(gè)豪華游艇行業(yè)和法拉帝發(fā)展史上的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

在此之前，全球豪華游艇行業(yè)已經(jīng)十分成熟，增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。法拉帝招股書(shū)顯示，在2016年至2019年，全球舷內(nèi)游艇市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速分別為10.4%，對(duì)于一個(gè)成熟的行業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)增長(zhǎng)速度已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)。

其中，在全球30英尺以上的舷內(nèi)復(fù)合及專(zhuān)門(mén)定制游艇行業(yè)中，法拉帝2021年市場(chǎng)份額為13%，是無(wú)可爭(zhēng)議的行業(yè)龍頭。在更高價(jià)值的細(xì)分市場(chǎng)，尤其是在80至99英尺的舷內(nèi)復(fù)合材料游艇和30米（約100英尺）至43米的舷內(nèi)專(zhuān)門(mén)定制游艇市場(chǎng)上，法拉帝市場(chǎng)份額分別為20%和24%。而在格局更為分散的超級(jí)游艇市場(chǎng)上，法拉帝位列行業(yè)前十，行業(yè)龍頭地位十分穩(wěn)固。

2020年，全球新冠疫情的爆發(fā)，讓豪華游艇行業(yè)和法拉帝邁入了新的發(fā)展周期。疫情剛開(kāi)始對(duì)行業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，2020年全球舷內(nèi)游艇行業(yè)規(guī)模較2019年下降了20%左右。但與此同時(shí)，豪華游艇行業(yè)卻在后疫情時(shí)代迎來(lái)了迅速的爆發(fā)。

一方面，新冠疫情后全球主要經(jīng)濟(jì)體大放水，新能源、加密貨幣、元宇宙、SPAC等概念帶動(dòng)一二級(jí)金融市場(chǎng)火爆，推動(dòng)高凈值人群整體數(shù)量和財(cái)富規(guī)模均迅速增長(zhǎng)，拉動(dòng)豪華游艇需求增長(zhǎng)。

根據(jù)瑞信2021全球財(cái)富數(shù)據(jù)手冊(cè)，2020年全球超高凈值人士（可投資資產(chǎn)500萬(wàn)至5000萬(wàn)美元）較2019年增加了約60萬(wàn)人，而可投資資產(chǎn)在5000萬(wàn)美元以上的極高凈值人士數(shù)量增長(zhǎng)速度達(dá)到12.3%，顯著高于疫情前增速。

另一方面，超高凈值人群避疫需求更高，豪華游艇以其獨(dú)立性和舒適性成功捕獲了這部分市場(chǎng)需求。

新冠疫情發(fā)生后，各地均出臺(tái)了一定限制政策，豪華游艇以其移動(dòng)性、娛樂(lè)性、舒適性和獨(dú)立性等優(yōu)點(diǎn)成為超高凈值人群躲避疫情的新選擇。根據(jù)Boat International報(bào)告，2021年底已經(jīng)有1024艘豪華游艇（80英尺以上）正在建造中，這一數(shù)據(jù)甚至已經(jīng)超過(guò)了2008年的巔峰數(shù)據(jù)。

這些新的變化，在法拉帝身上也有顯著體現(xiàn)。在2021年法拉帝營(yíng)收達(dá)到9.27億歐元，較2020年增長(zhǎng)45.33%。與此同時(shí)，法拉帝手中的訂單金額迅速增長(zhǎng)。2020年法拉帝新增訂單為5.42億歐元；2021年前9個(gè)月，其新增訂單已達(dá)到了8.22億歐元；直至近期，截止2022年2月28日，其累積訂單總額已達(dá)12.72億歐元。

隨著這些訂單開(kāi)始轉(zhuǎn)化為收入，法拉帝在2022年將迎來(lái)更快的發(fā)展。此時(shí)選擇在港交所上市，法拉帝有望為全球投資者尤其是中國(guó)市場(chǎng)講出一個(gè)好故事。

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進(jìn)入中國(guó)，豪華游艇龍頭落地新市場(chǎng)

法拉帝選擇港交所上市，更像是“回娘家”。這家創(chuàng)始于意大利的全球豪華游艇領(lǐng)軍企業(yè)，背后最大股東即是濰柴集團(tuán)。

2012年，濰柴集團(tuán)通過(guò)FIH以1.78億歐元的價(jià)格收購(gòu)了法拉帝的75%的股權(quán)，成為其最大股東。后經(jīng)過(guò)幾次股權(quán)變動(dòng)，截止全球發(fā)售前，濰柴集團(tuán)通過(guò)FIH持有法拉帝86.055%的股權(quán)，法拉利家族投資平臺(tái)持有11.138%權(quán)益。

濰柴集團(tuán)是全球領(lǐng)先的國(guó)際設(shè)備制造集團(tuán)，擁有動(dòng)力系統(tǒng)、商用車(chē)、農(nóng)業(yè)裝備、工程機(jī)械、智慧物流、海洋交通裝備等業(yè)務(wù)板塊，可以為法拉帝提供互補(bǔ)協(xié)同的資源。同時(shí)，濰柴集團(tuán)在高端制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，將有效地幫助法拉帝實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升。

此次法拉帝選擇在港交所上市，濰柴集團(tuán)的影響不容忽視，但更重要的原因在于香港背后廣闊的中國(guó)豪華游艇市場(chǎng)。

首先，近年來(lái)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，造就了一大批高凈值人群，在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展豪華游艇空間巨大。在福布斯2021年富豪排行榜中，中國(guó)富豪數(shù)量達(dá)到745人，首次超越美國(guó)上榜富豪人數(shù)。新上榜者共有493名，其中超過(guò)40%的新晉億萬(wàn)富豪來(lái)自中國(guó)。

億萬(wàn)富豪數(shù)量的增加，意味著中國(guó)超高凈值人群正在迅速擴(kuò)大。對(duì)于豪華游艇行業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)空間正在變得更加廣闊。

其次，國(guó)內(nèi)游艇行業(yè)正在快速發(fā)展，已形成行業(yè)發(fā)展良好土壤。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前游艇總量約為1萬(wàn)艘，現(xiàn)有游艇泊位數(shù)約1.3萬(wàn)個(gè)，游艇行業(yè)正在迅速發(fā)展。以海南為例，截止今年2月底，海南省已建成運(yùn)營(yíng)13個(gè)游艇碼頭，2289個(gè)泊位。全省登記游艇有效保有量1180艘，同比增長(zhǎng)64.8%。

可以看到，隨著游艇保有總量和配套基礎(chǔ)設(shè)施的完善，國(guó)內(nèi)游艇行業(yè)正在迅速發(fā)展。最重要的是，國(guó)內(nèi)出臺(tái)游艇行業(yè)的扶持政策，豪華游艇有了更大發(fā)展空間。

在2020年，海南省先后出臺(tái)《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》及《海南自由貿(mào)易港“零關(guān)稅”及游艇管理辦法》，對(duì)符合條件的游艇進(jìn)口實(shí)現(xiàn)“零關(guān)稅”政策，進(jìn)口游艇整體減稅最高可達(dá)63.2%。

除海南省外，青島市也明確出臺(tái)政策支持游艇行業(yè)發(fā)展。兩地有著深厚的游艇文化，有望成為法拉帝豪華游艇落地中國(guó)的關(guān)鍵區(qū)域。

兩大地區(qū)對(duì)法拉帝落地中國(guó)的支持，在此次招股中亦有體現(xiàn)。五大基石投資者中，除陽(yáng)光保險(xiǎn)外，海南自貿(mào)港基金、海南金控和三亞發(fā)控三家屬于海南本地國(guó)資，海發(fā)控股屬青島國(guó)資。

在市場(chǎng)和政策之下，法拉帝的豪華游艇在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展并非難事。隨著中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓，法拉帝將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

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駛?cè)敫劢凰ɡ塾瓉?lái)新起點(diǎn)

全球豪華游艇行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，以及中國(guó)游艇市場(chǎng)的廣闊空間，讓法拉帝這家歷史最悠久的意大利豪華游艇生產(chǎn)商重新煥發(fā)出強(qiáng)大的成長(zhǎng)力。此次在港交所上市，法拉帝也迎來(lái)了公司發(fā)展歷程上的又一個(gè)新起點(diǎn)。

我們可以通過(guò)與同業(yè)可比上市公司圣勞倫佐對(duì)比，來(lái)對(duì)這家選擇港交所IPO的全球豪華游艇龍頭有一個(gè)更清晰的認(rèn)識(shí)。

同樣是全球領(lǐng)先的超級(jí)游艇制造商，圣勞倫佐于2019年12月10日在意大利上市，發(fā)行價(jià)為16歐元，上市以來(lái)股價(jià)最高達(dá)到41.90歐元，最高漲幅超過(guò)160%。截止3月30日，圣勞倫佐市盈率為25.73倍。

與圣勞倫佐相比，法拉帝除在規(guī)模上領(lǐng)先之外，更有著多項(xiàng)顯著優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品層面，法拉帝擁有7個(gè)標(biāo)志性豪華游艇品牌，深入覆蓋并引領(lǐng)了所有高端奢侈游艇細(xì)分市場(chǎng)。其中，Riva更是世界上最具標(biāo)志性的游艇品牌，有著180年的悠久歷史。相對(duì)而言，圣勞倫佐僅有兩個(gè)品牌，且相對(duì)局限于超級(jí)游艇市場(chǎng)。這也意味著，法拉帝可以借助多品牌、多船型優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

在資本開(kāi)支周期層面，法拉帝上一輪資本開(kāi)支周期即將結(jié)束。在豪華游艇行業(yè)，資本開(kāi)支周期無(wú)比重要。在行業(yè)中，法拉帝率先進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資布局，在意大利航海區(qū)有著六個(gè)船廠(chǎng)，并對(duì)船廠(chǎng)進(jìn)行了現(xiàn)代化改造。這為法拉帝帶來(lái)了支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)所需的生產(chǎn)能力，更快地抓住行業(yè)需求，提升盈利水平，也意味著新股東能夠免費(fèi)享受產(chǎn)能提升帶來(lái)的紅利。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，法拉帝顯然更重視創(chuàng)新，研發(fā)投入顯著高于圣勞倫佐。在2020年，法拉帝研發(fā)投入占同期收益的比例為5.8%，而圣勞倫佐在2020年研發(fā)投入占比僅為1.0%。從2018年至2021年9月，法拉帝共發(fā)布了28種新船型，平均船型更新?lián)Q代時(shí)間不到4年。

在龍頭地位、品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈布局、創(chuàng)新能力、股東背景等優(yōu)勢(shì)下，資本市場(chǎng)更愿意給出法拉帝更高溢價(jià)。在此之前，法拉帝曾于2000年在意大利證券交易所上市，隨后便在2002年完成私有化。在2008年和2019年，法拉帝兩度謀求在意大利上市，但受08年金融危機(jī)及中美貿(mào)易戰(zhàn)等黑天鵝事件影響，均終止發(fā)行。雖然在2019年并未上市成功，但此次上市過(guò)程中，資本市場(chǎng)為法拉帝給出了高于圣勞倫佐的關(guān)注度。

此次選擇港交所上市，法拉帝發(fā)行價(jià)為每股22.88港元。截至4月4日收盤(pán)，其港股市值為76.39億港元。

考慮到后疫情周期下全球豪華游艇行業(yè)及中國(guó)豪華游艇市場(chǎng)的迅速發(fā)展，法拉帝的綜合優(yōu)勢(shì)將幫助這家企業(yè)贏得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。在港股上市后，這個(gè)全球豪華游艇龍頭的價(jià)值也將迎來(lái)資本市場(chǎng)的新一輪審視。