4月8日，佳沃食品發布2021年財報。報告顯示，佳沃食品在2021年實現營業收入45.97億元，同比增長1.60%；全年虧損額為2.89億元，較2020年7.13億元虧損額大幅減少。

尤其值得注意的是，受益于全球三文魚需求強勁增長，佳沃食品智利子公司Australis業績迅速恢復。在2021年，Australis全年實現營業收入31.69億元，同比增長2.45%；實現凈利潤8319.38萬元，同比實現扭虧為盈。

可以看到，Australis的盈利能力正在持續恢復。在2021上半年，其毛利率為-1.0%，下半年平均毛利率達到12.9%。三文魚養殖的各項運營指標持續表現優異，核心競爭力不斷增強，為疫情消退后公司業績的恢復性增長打下了堅實的基礎。

短期來看，未來幾年全球三文魚的供應增速將放緩，行業機構預計2020-2024年年均復合增速權威4%，其中2022年全球三文魚供給增長率低于1%。與此同時，全球三文魚需求持續增長，2021年全球三文魚消費量同比增長8%。可以預見，短期內，全球三文魚市場將保持緊平衡狀態，三文魚價格仍將保持高位運行，佳沃食品Australis業績有望持續恢復。

長期來看，全球人口不斷增長，新興市場尤其是中國市場中產規模日益擴大，民眾健康觀念持續增強，三文魚需求將持續增長。目前佳沃食品正在加速布局中國市場，隨著中國市場消費升級需求進一步釋放，佳沃食品將迎來更廣闊的發展空間。

01 全球三文魚需求景氣度上行，佳沃布局優質養殖區贏先機

自2021年第四季度以來，由于供給端產量下滑和需求端強勁增長，全球三文魚市場需求景氣度迅速上行。

納斯達克三文魚指數在2021年第36至第38周達到最低點，其時三文魚價格指數在每千克50挪威克朗左右，隨后一路上行，近期已經達到每千克88.12挪威克朗，反彈幅度接近80%。

目前來看，三文魚全球市場需求保持穩定增長，但供應量減少問題短期內難以解決，預計2022年三文魚價格將依然保持高位運行。

三文魚價格上漲，帶動主要三文魚出口國出口額大幅提升。在今年第一季度，挪威出口28.32萬噸三文魚，出口量同比下降5%；但三文魚出口額達到232億挪威克朗，同比增長33%。對于智利來說也是如此，目前美國邁阿密批發價格持續上漲，而由于美國市場將在五月份迎來消費高峰期，智利三文魚出口將持續保持堅挺態勢。

三文魚對生長環境要求極高，全球范圍內，能夠滿足三文魚生長環境要求的區域十分有限，同時三文魚離岸養殖均采取牌照制度，牌照十分稀缺。因此隨著全球三文魚需求景氣度持續上行，佳沃食品旗下的Australis Seafoods（Australis）越發凸顯價值。

在2019年7月，公司完成對智利上市公司Australis的收購。Australis是全球前十大三文魚公司，根據全球水產飼料巨頭Biomar每年發布的“智利年度前10大三文魚養殖場”行業分析報告，2020年和2021年兩年間，Australis共有9個養殖場入圍，并均為當年入圍數量最多的公司。

Australis在三文魚飼料轉化率、死亡率控制等養殖技術指標上顯著領先于智利同行業公司。根據三文魚行業資訊公司Aquabench權威統計顯示，2021年智利三文魚養殖行業飼料轉化率平均值為1.37，同期Australis三文魚飼料轉化率為1.25，飼料轉化率優于行業平均值；2021年智利三文魚行業平均累計死亡率值為15.3%，同期Australis三文魚平均累計死亡率控制在6.4%，死亡率遠低于行業平均值。

隨著三文魚價格持續反彈，Australis三文魚業務迅速實現恢復性提升。在2021年，Australis實現營業收入31.69億元，同時實現扭虧，凈利潤達到8319.38萬元。同時，Australis盈利能力正在持續逐步恢復，上半年平均毛利率為-1.0%，下半年平均毛利率提升至12.9%，全年平均毛利率6.2%。

短期內，全球三文魚需求持續高漲，可以預計，在2022年，佳沃食品Australis業績將迎來超預期的變化。

02 中國三文魚市場空間廣闊，佳沃迎消費升級藍海

隨著人們對于飲食的追求不斷提升，以海產品為代表的優質動物蛋白已經成為人們日益青睞的營養來源，海產品中三文魚肉質鮮美，營養價值高，已經成為全球飲食消費升級的引領食品之一。

但相比于日韓歐美等主要三文魚消費國，我國三文魚消費量仍然較低，有著巨大的增長空間。數據來看，現階段，國內以三文魚為代表的海鮮蛋白消費中約90%為餐飲渠道消費，約10%為零售終端消費，而日韓歐美等過三文魚等海鮮蛋白零售終端消費比例高達60%左右，我國零售終端市場增長機會巨大。

在人均消費量上，目前中國人均三文魚年消費量大約為0.06kg，而挪威、瑞典和芬蘭的人均年消費量多達6-8kg不等。對標歐洲，中國市場具有超過百倍的增量空間，是全球最具增長潛力的三文魚消費市場。

這也是佳沃食品所面對的藍海市場。在2021年，佳沃在強化全球市場優勢的同時，加速布局中國市場。

在海外市場上，Australis推出全球品牌“Southring”，在全球主要市場重塑統一的品牌形象。并推出零售品牌產品“Mama Bear”，聚焦全球零售業中強勁增長的家庭消費細分市場。

而在中國市場上，佳沃食品大力打造高附加值產品。在2021年，借助在以三文魚為代表的優質海鮮蛋白的上游環節，對稀缺性原材料資源擁有實質性掌控能力，佳沃食品加大研發力度，推出全新的專注高端禮贈市場的“南極頌”產品線，并重磅推出了針對兒童群體的高營養食品品牌“饞熊同學”，在3R預制食品領域邁出了探索的重要一步，產品主要為海鮮蛋白鮮松系列等兒童輔食。

同時，佳沃食品面向零售市場的產品線“佳沃鮮生”與全國各大商超及電商平臺展開合作，開啟線上線下促銷活動。此外，佳沃食品還為盒馬供應冰鮮三文魚產品，通過新零售渠道觸達更多的消費者。

目前來看，佳沃食品在國內市場已經取得初步成效。高營養兒童食品品牌“饞熊同學”系列產品推出后廣受消費者好評，3R預制菜產品“佳沃鮮生”系列高營養烹飪即食、加熱即食產品，實現高速增長。

考慮到中國市場龐大的消費升級潛力，以及新冠疫情下人們對高營養食物提升免疫力價值的深度認知，以三文魚為代表的高營養海產品將迎來龐大的消費需求，佳沃食品憑借對三文魚等優質海鮮蛋白源頭的把控力，將迎來更為廣闊的市場空間。這也是佳沃食品長期業績向好的底層邏輯。

從社會發展角度看，人們對于食物質量的追求是不斷提升的。拉長周期看，中國三文魚市場將承接前所未有的消費升級機遇，佳沃食品也將迎來跨越式發展的契機，其價值也將獲得資本市場新一輪審視。