近日，成都極米科技（688696）披露了上市后的首份年報。成立于2013年的極米科技，主營業務為智能投影產品的研發、生產與銷售，2021年實現營收40.4億元，較上年同期增長43%，其中智能微投產品銷量為107.9萬臺，創收35億元，占公司營業收入總額的87%，銷售收入較2020年增加52%，產品銷售毛利率高達35.88%。

然而極米公司在二級市場表現卻并不如人意，自21年6月28日創下883.78元/股的頂峰之后，股價便一路下滑，至22年4月25日收盤348.2元/股，十個月下跌逾六成。IDC數據顯示，2021年中國投影設備市場總出貨量累計達470萬臺，極米出貨量位列市場第一，市場份額為21.2%。極米科技2021年營銷投入暴漲76%，達到6.3億元之巨（簽約頂流明星易烊千璽和王子文擔任品牌和產品代言人）；公司投入研發費用為2.6億元，相比于龐大的營銷費用，研發費用僅僅占到營銷費用的四成。

雖然營業收入亮眼，然而極米科技股東剛過解禁期就開始減持，難道科技公司上市真的就為了割韭菜？

那么問題來了，是所有的科技公司都這樣，還是僅僅智能投影行業才這樣？考慮到同樣智能投影領域的其他公司并沒有上市，所以我們拿出同樣擁有智能投影業務的小米集團（W01810）財報對比一下。

劃出極米公司財報的關鍵數字，產品毛利率35.88%、營銷費用6.3億、研發費用2.6億。

小米集團上月22日公布2021年財報。2021年小米集團總收入達人民幣3283億元，同比增長33.5%，凈利潤為220億元，同比增長69.5%。其中智能手機毛利率為11.9%、IoT與生活消費產品毛利率達到13.1%（智能投影部分涵蓋在內）。而小米研發支出達到人民幣132億元、同比增長42.3%；營銷費用支出210億元（集團總費用，IoT與生活消費產品部分未披露）。

對比兩家上市公司財報，論產品知名度，小米要遠超極米；論公司研發投入，小米要遠超極米；論品牌覆蓋率，小米同樣遠超極米。那么問題來了，營收3283億元的小米集團，是如何在毛利率上輸給營收35億元的極米呢？

上市公司值得買（300785）旗下知名導購網站“什么值得買APP”上面，搜索品牌+產品，可以查看產品價格曲線。以極米科技H3S家用投影儀和NEW Z6X便攜投影儀為例，可以得到如下結果：

保證超高利潤的秘訣便是——漲價。一種方式是通過產品迭代漲價，如：極米H3S是基于上代產品H3小改款，價格大幅上漲700元、Z6X到New Z6X同樣小改款，售價同樣提高了七八百元，售價增幅遠高于成本增幅；另一種方式，則是通過大促期間提價，從上面價格曲線可以看出，在618和雙11兩個促銷節點之下，這兩款產品均提價百分之十以上，而且作為入門型號極米NEW Z6X，在21年10月再次將零售價格由原本的2699提升至3299，價格提升幅度超過22%！

漲價是因為原材料上漲嗎？或許這是原因之一，但絕不是根本因素，原材料漲價幅度要遠低于產品售價的上漲幅度。更何況，如果用原材料漲價來掩蓋產品提價的事實，那又與行業價格趨勢背道而馳，相反，因為近幾年智能投影新品牌頻出，市場競爭加劇，行業內價格、人才及技術的競爭壓力加大，同行正逐步降低價格。

極米不止在自身原有產品的基礎上通過漲價尋找增加營收的契機，在產品定位上，也是高價+低配策略，這與同類產品對比中可以小窺一二：極米New Z6X的硬件配置與同價位的聯想T500對比，芯片規格相仿，而后者亮度要比New Z6X高出600ANSI、存儲容量翻倍、音響功率更高，可見聯想T500的硬件成本要遠高于極米；而在體驗上，對焦、梯形校正兩款產品都有，極米多了自動避障和自動幕布對齊，這兩個基于軟件算法實現的功能，成本的增長隨著銷量平攤下來，微乎其微。同競品相比，極米產品硬件優勢并不突出，其硬件毛利的大幅增長，大多來源于還是用戶對品牌溢價的買單。

由此可見，除了在二級市場上“割韭菜”以外，極米科技為了保證利潤，在消費市場上同樣在收割，只是這次的目標成了自家用戶、和潛在用戶。

此時就產生了一個悖論：如果說光機自研降低了硬件成本，那價格不降反增，那就是對用戶信任的一種辜負；如果說光機自研成本并沒有降低硬件成本，那基于自研光機帶來的毛利大幅增長，那就是一個為討好資本的借口。用戶向左、資本向右，極米注定背棄了其中一方。

天下苦秦久矣。越來越多的消費者不甘于盲目消費、追星消費，他們將目光投向更有性價比的智能投影新品牌。

家用投影主要部件就是DMD器件，主流消費級投影設備基本上都來自德州儀器（TI）公司的DLP投影技術。同樣的1080P分辨率、同樣的0.47″芯片參數、同樣的功能、同樣的質量與材料，橙子數字科技旗下品牌大眼橙卻以更低的價格帶給更多用戶以相同體驗，成為智能投影價格壁壘的破局者之一。

潛心研發，以高配低價成就品牌價值。大眼橙4月10日央視發布會提出來：“科技與性價比的最優解”，作為國內最大的智能投影ODM企業，橙子數字旗下的大眼橙品牌，將技術與性價比的結合，詮釋到了近乎偏執的程度。

以具體產品為例，大眼橙M3，1599元入門級家用投影，行業內首次將自動避障、自動入幕等功能下放到入門機型；大眼橙H3，兩千價位的智能投影，以3cm的超薄機身承載800ANSI高流明，1080P高清分辨率，自適應幕布自動避障。

大眼橙的中端主流機型X7D系列，在2020年首次將0.47″DMD芯片的投影新品，打到了3000元價位段，而在這個價位段，投影儀多年來的普遍配置的都是0.33″DMD的芯片配置，到2021年，這款X7D的升級款New X7D，同樣是0.47″的芯片，3499元的價格，性價比之高，至今依舊沒有其他品牌拿出同規格、同價格產品，包括一向以性價比著稱的小米。大眼橙New X7D成了該價位的絕對爆款，官方數據顯示，大眼橙X7系列已售出超10萬臺。

高端產品方面，擁有行業首臺千元級采用光學變焦鏡頭的智能投影產品——大眼橙X11售價僅為4899元；擁有類單反式光學變焦鏡頭，支持8K解碼，搭載萬元級處理器AmlogicT982的投影產品——大眼橙X20，價格僅為5549元。

注：光學變焦鏡頭成本要比普通鏡頭成本高約50美金，通常在上萬元高端投影設備上才會使用，它是通過復雜的光學鏡片組的精密移動，來實現不同光學焦距（投射比），進而放大或縮小畫面大小，優勢在于：1、對比定焦投影儀，具備可變的投射比，使用更靈活，適用戶型更多；2、使用過程中，在相同距離下，變焦投影儀可以投射出更大的畫面；3、對比定焦投影儀，相同距離下，可以無損縮小畫面。

和高利潤說不，拒絕被“收割”。

寫到這里，本文也接近了尾聲。智能投影領域擁有巨大的市場潛力，消費者從迷信品牌到理性消費是需要時間來轉變。

相信在國家政策大力支持下，越來越多企業會參與到投影產業鏈中，潛心進行技術研發與迭代。隨著投影產業供應鏈的成熟和消費者認知的提升，更多的新品牌入局智能投影行業，進一步激發市場活力，加速市場洗牌、將產品利潤攤薄，才是智能投影“飛入尋常百姓家”行業之春。