來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

最近，生鮮巨頭每日優(yōu)鮮的日子很不好過。

大概半個月，每日優(yōu)鮮連收兩封警示函，上市地位受到威脅。

過去四年間，每日優(yōu)鮮深陷虧損泥潭，累計虧損至少105億元。

目前，每日優(yōu)鮮正在努力保住上市地位，但“燒錢快、盈利難”仍是懸在每日優(yōu)鮮頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

一

上市不到一年，生鮮巨頭每日優(yōu)鮮就收到了退市警告，著實令人唏噓。

近日，每日優(yōu)鮮公告稱，公司收到納斯達(dá)克上市資格部門發(fā)出的通知函，起因是公司ADS（美國存托股份）的收盤價連續(xù)30個交易日內(nèi)低于1美元，低于持續(xù)上市合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)公告透露，每日優(yōu)鮮在收到通知后有180天的時間，或至2022年11月29日重新符合最低股價要求，期內(nèi)公司ADS將繼續(xù)在納斯達(dá)克上市交易。

倘若在這180天內(nèi)，每日優(yōu)鮮ADS收盤價至少連續(xù)十個工作日為每股1美元或更高，其將重新獲得上市合規(guī)；如果在11月29日前每日優(yōu)鮮仍未恢復(fù)合規(guī)，其有可能獲得額外的180天修復(fù)期。

對此，每日優(yōu)鮮表示，該通知不會影響公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營及ADS在納斯達(dá)克上市或交易，公司將采取一切合理措施，在規(guī)定的寬限期內(nèi)恢復(fù)合規(guī)。

這其實不難理解，好不容易才在大洋彼岸敲鐘上市，結(jié)果不到一年就要說“拜拜”，擱誰心里恐怕都接受不了。

回顧發(fā)現(xiàn)，最近兩年，受疫情因素影響，生鮮電商迎來事業(yè)“第二春”，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜趁機(jī)發(fā)展壯大，并相繼遞交赴美IPO申請，搶灘“生鮮電商第一股”。

這兩家立足于前置倉模式的生鮮電商，本就競爭激烈，在上市道路上更是你追我趕，唯恐落了下風(fēng)，最終還是每日優(yōu)鮮搶先一步在納斯達(dá)克敲鐘上市，幾天后叮咚買菜掛牌美國紐交所。

雖然上市時間節(jié)點略勝一籌，但每日優(yōu)鮮上市后的整體表現(xiàn)并不盡如人意。遠(yuǎn)的不說，最近半個月左右，每日優(yōu)鮮已經(jīng)連續(xù)收到兩封警示函。

今年5月19日，因未能按時提交2021年年度業(yè)績報告，每日優(yōu)鮮已經(jīng)收到納斯達(dá)克上市資格部門發(fā)出的警示函。

對一家上市公司來說，無論是年報“難產(chǎn)”，還是股價不合規(guī)，單獨一項就可能影響其上市地位，何況每日優(yōu)鮮一下子踩中兩顆“地雷”，外界認(rèn)為其或?qū)⒚媾R退市風(fēng)險。

二

從行業(yè)地位來看，每日優(yōu)鮮在生鮮電商領(lǐng)域占據(jù)重要一席，其既是前置倉模式的開創(chuàng)者，也是將前置倉模式成功帶上市的領(lǐng)頭羊。

每日優(yōu)鮮的創(chuàng)始人徐正，1981年出生在江西南昌的一戶經(jīng)商人家，從小到大都是妥妥的學(xué)霸，也就是大家交口稱頌的“別人家的孩子”。

徐正自幼酷愛數(shù)學(xué)，15歲時因獲得全國奧數(shù)比賽第一名而被保送至中國科技大學(xué)數(shù)學(xué)系，大學(xué)期間徐正還輔修了工商管理專業(yè)，順利拿到了雙學(xué)位。

大學(xué)畢業(yè)后，徐正應(yīng)聘加入聯(lián)想，在這里一干就是十年。徐正曾先后擔(dān)任聯(lián)想筆記本業(yè)務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理和聯(lián)想佳沃水果事業(yè)部總經(jīng)理。

在對生鮮產(chǎn)品上游有所積累后，徐正想解決生鮮行業(yè)存在的“供需兩旺、流通不暢”問題。2014年，徐正成立每日優(yōu)鮮，想要打造一個鏈接農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和消費(fèi)者的平臺。

實際上，生鮮電商領(lǐng)域的參與者并不少，但徐正開創(chuàng)了這個領(lǐng)域的前置倉模式，這成了每日優(yōu)鮮最吸引市場的地方，也為公司當(dāng)前處境埋下了導(dǎo)火索。

不同于傳統(tǒng)倉庫遠(yuǎn)離消費(fèi)人群的做法，前置倉模式是指在社區(qū)附近建立小型倉庫，內(nèi)置冷藏設(shè)備和分溫區(qū)，然后由騎手負(fù)責(zé)“最后一公里”的配送問題，將生鮮產(chǎn)品快速送達(dá)消費(fèi)者。

目前，前置倉模式主要覆蓋一二線城市，以城鎮(zhèn)居民為主要目標(biāo)客戶。與傳統(tǒng)模式相比，前置倉模式具有履約效率更高、選址更靈活及業(yè)務(wù)重心更集中的優(yōu)勢。

在每日優(yōu)鮮官網(wǎng)上，極速達(dá)服務(wù)從2015年的2小時，到2017年的1小時，再到如今的最快30分鐘送達(dá)，用時不斷縮短。

由于有效解決了生鮮產(chǎn)品“最后一公里”的問題，給消費(fèi)者帶來了更好的用戶體驗，前置倉模式一度受到推崇，引來不少追隨者，如2017年成立的叮咚買菜也是前置倉模式。

同樣被吸引的還有各路資本，截至IPO前夕，每日優(yōu)鮮完成多輪融資，投資方包括騰訊投資、中金資本、保利資本、聯(lián)想創(chuàng)投、高盛集團(tuán)、老虎環(huán)球基金等國內(nèi)外明星機(jī)構(gòu)。

在資本助力下，每日優(yōu)鮮迅速跑馬圈地。從北京開始，徐正將前置倉擴(kuò)展至華北、華東、華南、華中等地。

2019年，每日優(yōu)鮮在全國近20個城市，擁有超1500個前置倉，北京地區(qū)達(dá)到300個，上海地區(qū)超過200個。商品覆蓋3000 SKU（最小存貨單位）。

與經(jīng)營規(guī)模同步擴(kuò)張的，還有公司的銷售數(shù)據(jù)。2018年至2020年，每日優(yōu)鮮的凈營收分別為35.5億元、60億元、61.3億元，營收規(guī)模逐年增長。

隨后，每日優(yōu)鮮將上市提上日程表。2021年6月25日，每日優(yōu)鮮在美國納斯達(dá)克敲鐘上市，發(fā)行價為13美元/ADS，按發(fā)行價計算公司市值達(dá)30億美元（約200億人民幣）。

就這樣，每日優(yōu)鮮如愿摘得“生鮮電商第一股”的桂冠，創(chuàng)始人徐正也收獲了人生中第一個IPO。

不過，叮咚買菜也在2021年6月29日登陸美國紐交所，這兩家立足于前置倉模式的生鮮電商幾乎前后腳實現(xiàn)上市。

三

成功上市，堪稱每日優(yōu)鮮發(fā)展道路上的里程碑事件，但盈利難題并未隨著公司上市就煙消云散。

上市之前，每日優(yōu)鮮一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮的凈虧損分別為22.32億元、29.1億元、16.5億元，三年累計虧損近68億元。

由于2021年年報“難產(chǎn)”，根據(jù)每日優(yōu)鮮最新發(fā)布的2021年第三季度業(yè)績報告顯示，歸屬于普通股股東的凈虧損為9.74億元，較上年同期6.16億元虧損有所擴(kuò)大，但環(huán)比降低了39%。

如果不按美國通用會計準(zhǔn)則，每日優(yōu)鮮經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為8.87億元，較上年同期4.7億元虧損額也有所擴(kuò)大，環(huán)比縮窄5.2個百分點。

每日優(yōu)鮮還在財報中透露，預(yù)計2021年第四季度凈虧損為7.2-7.5億元，2021年凈虧損預(yù)計為37.37億-37.67億元。以此計算，每日優(yōu)鮮最近四年累計虧損至少105億元。

探究發(fā)現(xiàn)，這與每日優(yōu)鮮的前置倉模式脫不了干系。想不到，曾讓每日優(yōu)鮮大放異彩的前置倉模式，竟成了拖累公司業(yè)績的原罪，真是“成也前置倉，敗也前置倉”。

具體來看，前置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費(fèi)用。履約費(fèi)用包括與產(chǎn)品交付和倉庫運(yùn)營有關(guān)的費(fèi)用、前置倉和質(zhì)量控制中心的租金和折舊費(fèi)用等。

據(jù)招股書顯示，履約費(fèi)用是每日優(yōu)鮮運(yùn)營費(fèi)用的最大頭，2018年至2020年，公司履約費(fèi)用分別為12.393億元、18.330億元、15.769億元，履約費(fèi)用占總收入的比例一度達(dá)到34.9%，占營業(yè)費(fèi)用最高達(dá)59.6%。

有研究者指出，前置倉模式是重資產(chǎn)、重運(yùn)營的模式，“最后一公里”的終端配送成本導(dǎo)致了較高的履約費(fèi)用，獲取客戶投入的廣告營銷與優(yōu)惠補(bǔ)貼也造成了較高的銷售和營銷費(fèi)用。因此前置倉模式毛利率較低，費(fèi)用率較高，盈利能力弱，客戶流量的獲取與轉(zhuǎn)化困難。

每日優(yōu)鮮遲遲無法走出虧損泥潭，直接影響到公司股價走勢。上市至今，公司股價一直處于下行通道，當(dāng)前股價與發(fā)行價相比累計跌超97%，公司總市值僅剩6600萬美元。

在經(jīng)營規(guī)模上，每日優(yōu)鮮的前置倉數(shù)量大幅縮減，從2019年超過1500個前置倉降至2021年6月招股書中的631個前置倉，減少超過一半。同時，20個城市也縮減至16個城市。

更糟糕的是，最近每日優(yōu)鮮還被曝出拖欠供應(yīng)商貨款。據(jù)企查查顯示，5月27日，北京朝陽區(qū)人民法院對北京每日優(yōu)鮮電子商務(wù)有限公司立案執(zhí)行，標(biāo)的金額532.95萬元。

對此，每日優(yōu)鮮緊急出面澄清，稱此案是每日優(yōu)鮮與供應(yīng)商之間正常商務(wù)糾紛，經(jīng)法院調(diào)解后雙方已達(dá)成和解，正在按照正常程序執(zhí)行結(jié)案。

不過，從法院披露信息來看，這起案件顯然是強(qiáng)制執(zhí)行，而不是通過和解協(xié)議執(zhí)行。每日優(yōu)鮮的這番說辭似乎有些站不住腳。

此外，據(jù)每日優(yōu)鮮2021年三季報顯示，公司尚未支付的供應(yīng)商欠款凈額為16.52億元，同比2020年三季度末的10.88億元增加了34%。

其實這個問題早就存在，2018年至2020年，每日優(yōu)鮮尚未支付的供應(yīng)商欠款凈額分別為7.39億元、14.19億元、10.88億元，同期付款周期分別為40天、55天、72天。

另一方面，2018年至2020年以及2021年一季度，每日優(yōu)鮮的流動負(fù)債分別為17億元、24億元、29億元、27億元，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。

如此看來，“流血”上市并未從根本上解決每日優(yōu)鮮的盈利難題。過去四年間虧損上百億的每日優(yōu)鮮，如今已經(jīng)步履維艱。

放大來看，盈利難是生鮮電商行業(yè)的共同難題。同樣赴美上市的叮咚買菜，也逃不出虧損“魔咒”，據(jù)2021年年報顯示，叮咚買菜去年凈虧損達(dá)64.3億元。

重壓之下，叮咚買菜也開始收縮戰(zhàn)線。近期，河北唐山、安徽滁州、廣東珠海三地的叮咚買菜首頁顯示“停止服務(wù)公告”。

還有更慘的，去年10月，幾經(jīng)沉浮的生鮮電商平臺呆蘿卜發(fā)布停運(yùn)公告，公司因燒光資金無力支撐倒下了。

與之相比，已經(jīng)上市的每日優(yōu)鮮是幸運(yùn)的。但是，當(dāng)“燒錢快、盈利難”成為生鮮電商的公認(rèn)標(biāo)簽，如何盡快走出虧損困境，仍是擋在每日優(yōu)鮮前進(jìn)道路上的最大挑戰(zhàn)。