本報記者 賈麗

????6月27日，ST聯建披露了2022年半年度業績預告顯示，公司預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3500萬元至-5200萬元，同比下降148.37%-171.86%。

????6月28日，ST聯建證券部相關人士接受《證券日報》記者采訪時表示，今年上半年，受疫情影響，公司的LED訂單出現波動，沒有達到預期水平，“目前公司大多的債務和利息還款依賴于經營收入，下半年計劃進一步拓展LED業務，但具體拓展力度，還要根據市場及自有資金的情況來綜合考慮。”

????當下，ST聯建訴訟纏身、債務高企，公司九成收入來自LED業務，然而這一業務收入卻存在極大不穩定性。這些無疑都為ST聯建的“摘帽”增添了阻力。

????資金吃緊償債能力堪憂

????ST聯建半年度業績預告稱，非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為900萬元。也就是說，公司上半年的扣非凈利潤預計為-4400萬元到-6100萬元。

????公司方面表示，受疫情反復變化等方面的影響，業務訂單未達預期，規模化效應未能充分體現，導致經營利潤無法覆蓋短期借款所產生的利息。造成虧損的原因主要系銀行短期借款的利息支出所形成的財務費用以及計提信用減值準備所致。

????根據財報，2021年ST聯建扣非后凈利潤為虧損7267.3萬元，這已經是公司持續5年出現扣非凈利潤虧損的情況。到了2022年，ST聯建業績依舊不樂觀。財報顯示，今年一季度扣非凈利潤為-1696萬元，而凈資產也縮水到1.47億元。

????與此同時，公司債臺高筑。截至今年一季度末，ST聯建負債合計高達13.3億元，總資產為14.84億元，資產負債率高達約90%。其中，流動性負債高達12.8億元，包括高達7.26億元的短期借款，還有3.43億元的應付票據及應付賬款、1.26億元的合同負債等。另外，在公司的賬面上，還有1.68億元的應收賬款及2億元的存貨，形成對資金的大量占用。

????在北京市盈科律師事務所高級合伙人律師周垂坤看來，企業已經出現了較為緊迫的現金流風險，償債能力堪憂。“從財務指標來看，企業庫存較高、存貨周轉期延長等因素導致資產的流動性降低，短期營收無法有效償還短期債務，資金鏈已經吃緊，同時大量應收賬款存在因無法收回而導致壞賬金額增加的風險。”

????另外，ST聯建還官司纏身，面臨股民集體維權及債務違約風險。而監管部門也注意到其可能存在的資金問題，對公司進行了問詢。6月17日，ST聯建發布公告稱，收到了深交所的問詢函，要求公司就投資者索賠系列案件是否會導致公司持續經營能力存在不確定性、資金鏈緊張的情況是否會對公司持續經營能力造成不利影響等問題做出書面說明。

????對此，ST聯建上述證券部人士稱，“目前公司還在與交易所溝通。”

????造血功能持續下降

????從瘋狂擴張到極速收縮，這一幕也在ST聯建上演。ST聯建（彼時聯建光電）成立于2003年，是一家專業提供LED顯示系統解決方案的高新技術企業，定位“全球數字顯控系統提供商”。然而在多元化的路上，ST聯建越走越遠。

????在傳媒業興盛之際，ST聯建通過并購分時傳媒踏入這一行業，并開始在并購路上蒙眼狂奔，規劃起了從LED屏向戶外傳媒集團轉型的新道路。

????短短三四年間，ST聯建以打通產業鏈為由，不斷在市場掃貨，將數十家有著戶外廣告牌資源業務的企業收入囊中。業內數據統計，僅到2017年末，聯建光電系公司就超61家。然而頻繁大量的收購及關聯交易，也埋下隱患。也是自那年起，由于市場開拓不利等，其大部分廣告業務子公司出現虧損。此后ST聯建歷經證監會處罰、商譽減值……

????因公司前期大量的并購行為，且對標的公司并購后整合力度不夠，累積了大量投后整合風險，ST聯建自2018年開始“瘦身計劃”，通過外部轉讓等方式對子公司進行剝離處理。

????2021年，ST聯建剝離完大部分子公司，全面聚焦以小間距尺寸為主的LED顯示業務。然而此時，傳統市場減弱，訂單量減小，大部分企業向下一代的MiniLED產業方向轉型。

????業內人士認為，目前ST聯建雖然也在MiniLED上有所布局，但較在產業鏈布局相對成熟的其他廠商而言，步伐顯然較慢。

????“2022年一季度，由于疫情導致國內需求暫時受到影響，小間距LED銷售額增速放緩，市場訂單量不太穩定。市場分化也較為顯著，頭部品牌利亞德等持續擴張，其他廠商采取保守策略。”奧維睿沃總經理陳慧對《證券日報》記者表示。如此看來，ST聯建寄期望于LED業務翻身，也并非在一朝一夕間就可以實現。

????迫于資金壓力，除了轉讓子公司股權之外，ST聯建還出售了大量地產資產。去年6月份，公司賣了在惠州的4棟房，回款近2億元。今年5月份，ST聯建發布公告稱，以4.18億元的價格出售合計21套自有房產。值得注意的是，截至2022年一季度末，公司賬上的投資性房產金額為4.76億元，目前公司地產等資產已所剩不多。

????周垂坤認為，在主營業務不理想的情況下，出售資產可以調整產業結構、盤活存量資產，獲得一定的收益補給，但仍解決不了根本問題，企業還需要加快盈利，實現自我回血或引入外部投資者。

????摘帽不確定性加大

????由于2021年ST聯建凈利潤扭虧，以及“與持續經營相關的重大不確定性”消除等原因，公司于5月8日公告向深交所提交申請撤銷其他風險警示，意欲“摘帽”。

????值得注意的是，在前述提到的問詢函中，深交所提到審計機構在2019年4月25日出具的專項審核報告稱，公司控股股東及其關聯方因業績補償款支付逾期非經營性占用公司資金4569.09萬元。截至目前，相關資金占用余額為880.85萬元。

????根據《深圳證券交易所股票上市規則（2022年修訂）》相關規定，上市公司向控股股東或者其關聯人提供資金的余額在1000萬元以上，或者占上市公司最近一期經審計凈資產的5%以上，預計無法在一個月內解決的，公司股票交易將被實施其他風險警示。

????目前，該筆資金占用比例超過上市公司凈資產5%，而從公司披露的控股股東債務情況來看，其償還能力存疑，這也給上市公司摘帽帶來了不確定性。

????據接近ST聯建的人士透露：“雖然公司重新聚焦在了LED顯示業務，但這一領域跨界者眾多，競爭激烈，傳統市場疲軟，在疫情之下訂單量也不穩定，自我造血艱難，公司正等待新的戰略投資者出現，以解決資金困境，但目前看來這條路依舊艱難。”

????有分析人士認為，由于目前公司股權較為分散，公司的重大經營戰略與決策難以開展與實施，這無疑將不利于公司長期發展，此次申請撤銷其他風險警示的事項或將因此受到影響。ST聯建摘帽進展和對戰略投資者的引進，能否達到預期還有待觀察。