今年上半年，由于消費市場受到疫情等不利因素的影響，競爭加劇成為大部分消費行業(yè)的現(xiàn)狀。上述變化對頭部企業(yè)的影響，成了投資人最近關(guān)注的重點。恰逢財報季來臨，給投資人觀察上述問題，提供了一個很好的時間窗口。

近日，科沃斯發(fā)布2022年半年報，在行業(yè)競爭加劇的大背景下，公司依然交出了一份較為穩(wěn)健的財報，上半年，其營收實現(xiàn)68.2億，同比增長27.31%。盈利能力方面，公司毛利率等盈利指標亦有提升。

財報數(shù)據(jù)背后，科沃斯向外界傳達出兩個重要信息點：一是公司基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)固。報告期內(nèi)，公司服務(wù)機器人、高端智能電器等業(yè)務(wù)增速均領(lǐng)先市場大盤增速，并且當(dāng)前兩大賽道滲透率仍處于低位，未來依舊有較大增長空間。

二是公司打造的多元化產(chǎn)品矩陣，正在為公司孕育新的營收爆點。具體來說，公司實行科沃斯+添可的雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略。其中，科沃斯主打服務(wù)機器人領(lǐng)域，旗下?lián)碛袙叩貦C器人、擦窗機器人等多品類布局，并且科沃斯服務(wù)機器人目前正由家用場景向物業(yè)、住宅等商業(yè)場景延伸。

添可則主打清潔電器行業(yè)，目前添可向家居清潔、烹飪料理、個人護理和健康生活多個品類延伸，推出了智能料理機、智能凈水機等多項新品，并且部分新品有較大的增長潛力。以智能料理機為例，其潛在的市場規(guī)模達到數(shù)千億。

基本盤穩(wěn)固疊加新品類的開拓，也讓科沃斯有機會開啟新一輪的增長周期。

01增速領(lǐng)跑行業(yè)，龍頭地位穩(wěn)固

從過去看，行業(yè)競爭加劇往往是頭部企業(yè)擴大優(yōu)勢的機會。其邏輯在于，競爭加劇導(dǎo)致市場出清，行業(yè)更加向頭部集中，龍頭企業(yè)往往能夠借此機會提升市占率。

類似的故事，同樣能在科沃斯身上看到。今年上半年，雖然科沃斯的兩大主賽道，掃地機器人與洗地機出現(xiàn)了競爭加劇的現(xiàn)象，但從數(shù)據(jù)上看，科沃斯的頭部地位反而更加穩(wěn)固。在掃地機器人領(lǐng)域，中國市場前四大品牌的線上市場占有率合計達 87.2%，較上年同期提高 4.3 個百分點。其中，科沃斯市占率遙遙領(lǐng)先，其線上零售額份額達到 41.1%，線下零售額份額為82.0%。

而洗地機同樣呈現(xiàn)出頭部化特征，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，線上洗地機前三品牌貢獻了近七成的零售額份額，其中，公司旗下添可品牌洗地機線上零售額份額為56.7%，頭部位置穩(wěn)固。

頭部地位穩(wěn)固背后，公司在兩大賽道中的業(yè)務(wù)增速均領(lǐng)先行業(yè)整體增速。其中，科沃斯品牌掃地機器人業(yè)務(wù)營收同比增長33.9%，高于同期機器人市場規(guī)模增速（16.2%），添可品牌智能電器業(yè)務(wù)營收同比增長45%，高于同期智能電器市場規(guī)模增速（7%）。

未來，科沃斯有望持續(xù)受益賽道增長的紅利。從掃地機器人與洗地機的發(fā)展看，目前兩大賽道行業(yè)滲透率仍處在低位，未來，行業(yè)滲透率仍有較大提升空間。以掃地機器人為例，根據(jù)浙商證券數(shù)據(jù)，2021年我國掃地機器人滲透率為7.2%，預(yù)計到2025年，掃地機器人滲透率將提升至12%，其銷售額規(guī)模距今約有162%的增長空間。

而在行業(yè)滲透率提升的過程中，龍頭往往最為受益。科沃斯也不例外，助推其獲取更多增量機會的優(yōu)勢是，公司既擁有領(lǐng)先的產(chǎn)品，也是渠道布局最為全面的公司之一。

近年來，行業(yè)高端化趨勢愈發(fā)明顯。今年上半年，具備自清潔功能的掃地機器人產(chǎn)品增勢顯著，在國內(nèi)線上零售額占比合計達78.6%，同比提升46.8個百分點。而公司在高端市場優(yōu)勢顯著，根據(jù)浙商證券數(shù)據(jù)，其高端產(chǎn)品市占率在70%左右。由此，科沃斯也是最受益產(chǎn)品高端升級的玩家。

不僅實現(xiàn)產(chǎn)品領(lǐng)先，公司在渠道方面也優(yōu)勢明顯。與業(yè)內(nèi)大部分公司依賴線上單一渠道不同，公司是線上、線下渠道布局最為均衡的企業(yè)之一。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，2021年公司服務(wù)機器人線下占比近 30%，遠超過行業(yè)僅6%的平均水平。

今年上半年，公司進一步夯實線下渠道優(yōu)勢，目前科沃斯品牌國內(nèi)線下售點數(shù)近1300家，地級市覆蓋率近80%。此外，公司持續(xù)提升運營能力和轉(zhuǎn)化效率，渠道店效均實現(xiàn)了較好增長，其中創(chuàng)新運作一 Mall三店新模式，店效同比提升102%。線下渠道布局也帶動了銷售額增長，上半年，公司服務(wù)機器人線下營收同比增長93.47%。

科沃斯品牌持續(xù)完善線下渠道布局的同時，添可品牌亦加快對線下渠道減少。截止報告期末，添可已完成超600家線下售點布局，國內(nèi)線下銷售收入 6.67 億元人民幣，同比增長122.54%，在市占率方面，添可在中國環(huán)境清潔電器市場線下零售額份額達 25.6%，超過戴森位列第一。

從目前看，線下渠道重要性正持續(xù)提升。原因在于，高端化升級后，產(chǎn)品功能更加多樣，更需要消費者線下親身體驗。此外，線上渠道覆蓋用戶人群有限，想要實現(xiàn)全域人群的覆蓋，線下渠道建設(shè)也是必要之舉。以此來看，公司有望依托線下取得優(yōu)勢，進一步提升市占率。

著眼未來，在兩大賽道頭部地位穩(wěn)固的同時，科沃斯有望開辟出更多的增長曲線。

02產(chǎn)品布局多元化，新品或成業(yè)務(wù)“加速器”

從過去成功消費公司的發(fā)展軌跡看，在單一品類取得成功后，通過產(chǎn)品多元化的道路，并依靠產(chǎn)品多元化，往往能夠?qū)崿F(xiàn)更大的業(yè)務(wù)突破。

科沃斯同樣有著類似的發(fā)展趨勢。在掃地機器人及洗地機業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟后，公司正在推動產(chǎn)品多元化的布局，為此公司做了兩點努力：

首先，公司打造產(chǎn)品矩陣，進行全面的產(chǎn)品延伸。其中，科沃斯品牌基于多年的研發(fā)投入和技術(shù)積淀，開發(fā)了包括掃地機器人、擦窗機器人和空氣凈化機器人等在內(nèi)的多款服務(wù)機器人產(chǎn)品。

此外，服務(wù)機器人也正由家用場景向商用場景延伸，目前公司已經(jīng)為物業(yè)、住宅、商寫、酒店、金融、零售、教育、醫(yī)療等行業(yè)垂直業(yè)務(wù)場景提供以商用清潔機器人、交互服務(wù)機器人為載體的智能化解決方案。考慮到商用機器人能為客戶實現(xiàn)降本增益，因此需求可觀。

科沃斯擴充產(chǎn)品矩陣的同時，添可品牌在洗地機取得成功后，正向家居清潔、烹飪料理、個人護理和健康生活多個品類延伸，推出了智能料理機、智能凈水機等多項新品。

在加大產(chǎn)品開發(fā)力度的同時，公司作為品類創(chuàng)新者、賽道拓展者，正在持續(xù)加大營銷力度開展消費者教育普及，以推動新品類迅速增長。

長遠來看，在營銷上的重投入有利于公司后續(xù)的品類突破，為其帶來更大的增長潛力。而以營銷做大品類的商業(yè)路徑也已被多次驗證添可上一個爆品-洗地機就是一個很好的例子。科沃斯2020年推出芙萬系列洗地機后，憑借較強的產(chǎn)品力輔之營銷宣傳，洗地機市場規(guī)模快速擴大，由2019年的0.7億元大幅增長至2021年的58億元，期間CAGR高達810.26%。

目前來看，公司新品類取得了不錯的成果。以食萬智能料理機為例，今年“6·18”期間，其全渠道成交額超過12億元，同比增長40%。而著眼未來，新品類的突破至少為公司帶來兩點利好：

一方面，公司所布局的新品類中，不乏有較大市場潛力的新品，有成為公司第三增長曲線的可能，為公司帶來新的營收爆點。還是以食萬智能料理機為例，該產(chǎn)品將中餐的烹飪過程實現(xiàn)標準化，可最快在半小時內(nèi)幫助不會做飯的用戶搞定4菜1湯。在日益快節(jié)奏的生活中，智能料理機擁有較大的市場空間，公開數(shù)據(jù)顯示，智能料理機市場規(guī)模超千億。

另一方面，公司打造的產(chǎn)品矩陣在使用場景、營銷渠道等方面具有一定的協(xié)同性，有望增加公司整體業(yè)務(wù)的競爭力。以服務(wù)機器人業(yè)務(wù)為例，公司機器人產(chǎn)品包括掃地機器人、擦窗機器人、空凈機器人等多項產(chǎn)品，而上述產(chǎn)品滿足的是家庭清潔的各個細分場景，可共享銷售渠道，而線下渠道產(chǎn)品的實物陳列又能讓消費者了解完整的產(chǎn)品矩陣，進一步實現(xiàn)交叉獲客。

總的來說，無論是原有的掃地機器人和洗地機，還是雙賽道中新品的爆發(fā)，都將助推科沃斯實現(xiàn)穩(wěn)定增長。而在這一切的背后，技術(shù)正在成為推動科沃斯發(fā)展的底層動力。

03技術(shù)，科沃斯的底層動力

美國著名的技術(shù)思想家布萊恩·阿瑟在《技術(shù)的本質(zhì)》一書中提出，眾多的技術(shù)集合在一起創(chuàng)造出了我們稱之為經(jīng)濟的東西，經(jīng)濟是技術(shù)的一種表達，技術(shù)進化引發(fā)經(jīng)濟進化。

科沃斯的業(yè)務(wù)增長很大程度上也可以歸功為技術(shù)。公司一直在科技領(lǐng)域持續(xù)投入。上半年，其研發(fā)費用同比增長74%。而結(jié)合過去多年看，公司也始終保持著穩(wěn)定的技術(shù)投入，2019年-2021年，公司研發(fā)費用率CAGR為40.8%。

而從結(jié)果看，技術(shù)與業(yè)務(wù)也會相輔相成，公司豐富的消費者洞察經(jīng)驗和軟硬件設(shè)施配合，能夠提高其研發(fā)效率，公司產(chǎn)品出新速度領(lǐng)先行業(yè)就是最好的證明。而技術(shù)反過來又能帶動業(yè)務(wù)增長，體現(xiàn)在三方面：

首先，技術(shù)延展能夠不斷擴張科沃斯的商業(yè)邊界。一方面，技術(shù)帶動市場規(guī)模增加。回顧掃地機市場的發(fā)展，技術(shù)帶來產(chǎn)品力提升是關(guān)鍵驅(qū)動因素，比如，2019年掃地機器人技術(shù)并無明顯提升，行業(yè)增速僅有2.4%，但2020年科沃斯首次將dToF技術(shù)用于掃地機器人的視覺識別系統(tǒng)中，使產(chǎn)品避障性能有了大幅提升，帶動行業(yè)增速回升到17.5%。而去年，科沃斯在行業(yè)帶動的全能基站風(fēng)潮，賦予了掃地機器人更為全面的自清潔能力，實現(xiàn)無需人工介入、免維護的完整清潔體驗，有望進一步推動銷量增速。

另一方面，技術(shù)能夠豐富科沃斯的產(chǎn)品組合。比如公司，依托核心導(dǎo)航、避障技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的積累，得以推出掃地機器人、擦窗機器人、空凈機器人等多樣化的產(chǎn)品組合，使公司取得新增量。

再者，技術(shù)能夠提升公司的盈利能力。其邏輯在于，技術(shù)賦能帶來產(chǎn)品力提升，最終實現(xiàn)品牌溢價，最終會反映在盈利層面，帶來盈利能力的提升。

典型體現(xiàn)就是，科沃斯憑借技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品性能。比如，公司2021年9月推出地寶X1 OMNI產(chǎn)品，引入業(yè)內(nèi)首個機器人內(nèi)置自然語言交互助手——YIKO，使全能操控、精準制導(dǎo)和精準召喚成為可能。產(chǎn)品力提升，被進一步轉(zhuǎn)化為實品牌溢價，進而優(yōu)化公司的盈利能力。今年上半年，公司毛利率實現(xiàn)50.99%，較去年同期有所提升。

最后，技術(shù)能夠增強公司的競爭壁壘。技術(shù)使公司跟隨市場需求持續(xù)迭代，保證公司市場地位的穩(wěn)固。根據(jù)浙商證券數(shù)據(jù)，科沃斯眾多核心技術(shù)上大多領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手0.5年以上，核心技術(shù)領(lǐng)先將轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品壁壘，保證公司持續(xù)擁有競爭優(yōu)勢，這也是公司營收增速領(lǐng)先行業(yè)增速的重要原因。

歸根結(jié)底，科沃斯的增長邏輯在于持續(xù)不斷的科技賦能。而以技術(shù)為根基，不斷實現(xiàn)業(yè)務(wù)的“沿途下蛋”，是一種典型的內(nèi)生式生長，最終形成的業(yè)務(wù)生態(tài)注定夯實茁壯。