近日，本年度最后一期企投家成長營在蘇州舉辦，在本次結業(yè)模塊上，我們聚焦“資產(chǎn)全球化與財富管理”，學習如何把脈全球資產(chǎn)配置趨勢，掌握各類資產(chǎn)的投資策略和分析框架。本次活動特邀東吳證券副董事長陳李、擅長企業(yè)治理和財富傳承的潘躍新、國內頭部財富管理機構恒天財富的郭開香等重磅嘉賓，與學員共話財富管理與傳承。

恒天財富股份執(zhí)行總裁郭開香在本次活動重點聚焦行業(yè)監(jiān)管和企業(yè)家的財富管理及資產(chǎn)配置等話題。

他表示，2017年底-2018年上半年，隨著資管新規(guī)征求意見稿的出臺，金融行業(yè)迎來了全行業(yè)的分水嶺，資管新規(guī)的根本目的旨在支持實體經(jīng)濟，調整產(chǎn)業(yè)結構，維護金融安全秩序。在新的監(jiān)管下，行業(yè)呈現(xiàn)出混亂出清、通道消亡、非標壓降、權益增配等特征，市場上的產(chǎn)品，也從以非標債權產(chǎn)品為主導的市場，逐漸向標類產(chǎn)品、凈值化產(chǎn)品過渡，資產(chǎn)證券化、基建REITs、“固收+”產(chǎn)品、結構化產(chǎn)品等創(chuàng)新型產(chǎn)品大有可為。因此，作為金融行業(yè)的參與者，提升投資能力，回歸資管本源才是明智之選。

在談到投資人的轉變時，郭開香認為，在新的市場態(tài)勢下，無論是個人投資者還是機構投資者，呈現(xiàn)出的最大特征就是權益資產(chǎn)的配置熱情越來越高，具體可以從如下幾個方面來深入理解。

A股新格局

“長牛”行穩(wěn)致遠

中國資本市場已經(jīng)進入權益時代，在2018年之后，資本市場改革取得了不錯的階段性成果，一是在頂層設計方面，資本市場基礎制度體系不斷完善，全面注冊制即將實施，為A股長牛化趨勢提供適宜的制度土壤；二是在政策監(jiān)管方面，資本市場進入“嚴監(jiān)管”時代，直接融資功能發(fā)揮效用、上市公司質量進一步提升，市場秩序明顯好轉；三是在居民配置方面，金融供給側改革逐步深化，理財產(chǎn)品打破剛兌，疊加房住不炒的大背景，居民資產(chǎn)配置面臨“資產(chǎn)荒”，權益市場成為最佳去處；四是在市場參與者方面，機構投資者占比進一步提升，去散戶化讓市場定價更加成熟，以上四點夯實了A股走上低波動慢牛道路的基礎。

2021年作為“十四五”規(guī)劃的開局之年，在制度環(huán)境、市場結構、上市公司質量上都呈現(xiàn)出向好趨勢，并且股市流動性好于社會宏觀流動性，居民、機構、外資等持續(xù)增加權益資產(chǎn)比重，未來A股市場整體將震蕩上行。

財富行業(yè)新趨勢

大資管時代來臨

《資管新規(guī)》實施三年來，行業(yè)內前期存在的若干問題已從根本上得到治理，影子銀行風險顯著收斂，防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)取得階段性成效，資管業(yè)務正逐步回歸本源，未來資管行業(yè)發(fā)展方向也更加清晰。

第一，長期低利率環(huán)境。日本和歐洲早在疫情暴發(fā)之前就已處于零利率或負利率的環(huán)境之中，全球負收益率債券總額規(guī)模還在不斷增加。疊加全球經(jīng)濟缺乏新的增長動力、新冠肺炎疫情的持續(xù)沖擊，未來低利率環(huán)境預計將持續(xù)存在，這也給財富管理帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。

第二，全球宏觀杠桿率提高。在現(xiàn)代貨幣政策理論下，全球經(jīng)濟增長對于債務擴張的依賴度不斷提高，使得全球債務水平不斷增長。新冠肺炎疫情全球爆發(fā)后，歐美國家采取了非常積極的貨幣刺激政策，為了對沖疫情影響，我國也采取了一系列的逆周期調節(jié)政策，我國宏觀杠桿率從2019年末的246.5%攀升至2020年的270.1%，增幅為23.6%。

第三，資管業(yè)務逐步實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，從全球發(fā)達國家來看，資管業(yè)務實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管是金融混業(yè)發(fā)展的必然趨勢。設立專門機構有利于風險隔離和聚焦經(jīng)營主業(yè)，更有利于按同質同類機構實施統(tǒng)一監(jiān)管，也有利于消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，進一步提升行業(yè)監(jiān)管效率。

進入大資管時代，我國財富管理市場蘊藏巨大機遇。從全球視角看，全球資產(chǎn)重新配置的背景下，近期海外部分國家開始逐步收緊貨幣政策，全球資產(chǎn)增配中國資產(chǎn)將成為長期趨勢，這對我國而言是一個機會。

從國內視角看，我國經(jīng)濟發(fā)展帶動家庭財富增長，但資產(chǎn)配置結構還待進一步優(yōu)化。目前，中國中等收入群體超過4億，但在財富配置中，銀行存款和房地產(chǎn)投資的占比仍然較高，股票、基金等權益類資產(chǎn)的占比較低。在當前房住不炒和低利率的宏觀背景下，傳統(tǒng)理財收益將難以滿足客戶投資目標，增加權益類資產(chǎn)配置將成為未來長期趨勢。

傳統(tǒng)理財規(guī)模收益雙降

公私募基金發(fā)展迅猛

在大資管時代的背景下，政策監(jiān)管標準趨于統(tǒng)一，各類金融機構與外資巨頭同臺競技。其中信托和銀行理財?shù)葌鹘y(tǒng)金融機構業(yè)務調整節(jié)奏加快，自2018年資管新規(guī)出臺后，各類銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)出下降趨勢，根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2021年8月，保本固定型和保本浮動型理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量逐漸趨零。同時，理財產(chǎn)品收益率水平也在持續(xù)下滑，當前全市場3個月期理財產(chǎn)品的平均收益率已經(jīng)下滑至3.3%左右。

圖1：資管新規(guī)后各收益類型理財產(chǎn)品發(fā)行量均下行

資料來源：Wind，恒天投研中心

圖2：資管新規(guī)后理財產(chǎn)品收益率下行（%）

資料來源：Wind，恒天投研中心

相比之下，公募基金和私募基金得益于資本市場的不斷成熟完善，管理規(guī)模得到迅速擴大。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2016年初公募基金數(shù)量不到3000只，而截至2021年7月，數(shù)量已超過8000只，公募管理資產(chǎn)規(guī)模也達到23.5萬億元，較2016年底增長1.6倍，從全球第九上升至目前的全球第四，公募基金在資本市場穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮著日益重要的作用。

圖3：2016年以來公募基金發(fā)行份額及數(shù)量情況（億份，只）

資料來源：Wind，恒天投研中心

私募證券基金發(fā)展同樣也不遜色，根據(jù)Wind統(tǒng)計，私募證券管理規(guī)模，從2016年初的1.8萬億到如今的5.5萬億，產(chǎn)品數(shù)量從15000只增長到67000只，規(guī)模與數(shù)量均實現(xiàn)了跨越式的增長。

圖4：2016年以來私募證券基金管理份額及數(shù)量情況（億份，只）

資料來源：Wind，恒天投研中心

易會滿主席在出席中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第三屆會員代表大會時提到，經(jīng)過多年發(fā)展，我國基金業(yè)已成為服務實體經(jīng)濟和居民財富管理的重要力量，特別是最近四年多來，我國基金業(yè)在改革中成長，在開放中提高，在規(guī)范中進步，成績可圈可點。

郭開香還表示，在后疫情時代，對于正處于不同成長發(fā)展階段的中國企業(yè)和企業(yè)家們而言，如何做好資金管理并為企業(yè)謀求更好的發(fā)展機會成為所有企業(yè)的共同目標。2017年，恒天財富成立了企業(yè)金融事業(yè)部，目前為止已經(jīng)累計服務了包括金融機構、民營企業(yè)、上市公司在內的機構（企業(yè)）客戶5000名左右。通過對這些客戶連續(xù)多年的服務，我們也發(fā)現(xiàn)了一些變化。在傳統(tǒng)理財產(chǎn)品無法滿足企業(yè)及企業(yè)家現(xiàn)金管理和個性化投資需求時，越來越多的私募基金開始獲得企業(yè)家及企業(yè)客戶的認可。

隨著監(jiān)管加強和私募基金發(fā)展逐步規(guī)范，私募產(chǎn)品的監(jiān)管要求顯著提升。另外還可以根據(jù)客戶要求成立定制化的產(chǎn)品，投資策略和產(chǎn)品申贖上也更加靈活，現(xiàn)階段私募基金已經(jīng)成為企業(yè)投資理財?shù)男虑馈?/p>

他還列舉了自2017年以來上市公司購買理財?shù)慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)。

以上市公司為例，2017年以來上市公司購買理財產(chǎn)品規(guī)模水平有大幅提升，2020年投資規(guī)模達到了14276億元。從投資產(chǎn)品類型來看，包括銀行理財、結構性存款、通知存款、證券公司理財產(chǎn)品、投資公司理財產(chǎn)品、信托計劃、基金專戶以及逆回購等理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品種類不斷豐富。

圖5：上市公司歷年購買理財產(chǎn)品統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：Wind，恒天財富

私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內已有22家上市公司認購27家證券類私募的32只產(chǎn)品，認購資金總規(guī)模高達23.36億元，創(chuàng)歷史新高。從單筆認購金額來看，多以千萬元級別為主，也有幾筆認購金額超過1億元。

從產(chǎn)品類型來看，上市公司認購的有債券私募基金、量化私募基金以及股票多頭私募基金等。

越來越多的上市公司開始將債券私募基金作為傳統(tǒng)銀行理財?shù)奶娲x擇，用作企業(yè)流動現(xiàn)金管理。債券市場本身具備低風險、低波動的特征，能夠滿足上市公司對于閑置貨幣資金保值和穩(wěn)健增值的需求，不追求太高收益，同樣不用承擔過多風險。

除了債券私募基金外，量化私募基金同樣也備受上市公司青睞。

近兩年，量化私募基金進入快速發(fā)展階段，尤其是A股結構性行情凸顯背景下，量化私募基金的盈利能力不斷提升，一方面頭部效應加強，百億量化私募數(shù)量越來越多，另一方面也獲得了更多機構投資者的認可。

企業(yè)利用閑置資金進行理財?shù)男枨箝L期存在，此前以購買銀行理財、固定收益信托為主，但是隨著理財收益率持續(xù)下降，特別是今年受地產(chǎn)債權違約等因素影響，尋找可替代的投資標的迫在眉睫，伴隨私募基金整體合規(guī)水平的進一步提升，未來私募基金和權益市場將成為企業(yè)資產(chǎn)配置的重要組成部分。

另外，除了專業(yè)產(chǎn)品，恒天財富企業(yè)金融還不斷推陳出新，圍繞企業(yè)財務投資及戰(zhàn)略投資需求，提供投資顧問、研究顧問、產(chǎn)業(yè)顧問及法稅顧問服務；并針對企業(yè)家群體推出企業(yè)高管專屬服務，從健康醫(yī)療到企業(yè)賦能，全方位服務于企業(yè)及企業(yè)家。到目前為止，恒天財富已為包括房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、計算機、鋼鐵、醫(yī)院等28個行業(yè)提供過資產(chǎn)配置服務，服務軌跡遍布175個城市。

最后，郭開香表示，時代在變，市場在變，機會在變，唯有順風而行，才能揚帆遠航。權益配置時代已經(jīng)到來，能否抓住這次機會將是財富實現(xiàn)再分配的又一個歷史關口。