去年下半年開始，創(chuàng)新藥在二級(jí)市場(chǎng)有所降溫，整體日漸向一級(jí)傳導(dǎo)。生物醫(yī)療投資市場(chǎng)也從燥熱的沸騰期，走向更加慎重的冷靜期。降溫期的到來，讓市場(chǎng)進(jìn)入了自我梳理與重新審視的階段，2022年一級(jí)市場(chǎng)估值比之前更加合理，投資人也比之前多了幾分理性。在市場(chǎng)變化的反復(fù)"擦拭"之下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目顯得更加亮眼，專注于垂直賽道的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)也越發(fā)凸顯。

與生物醫(yī)療企業(yè)一樣，生物醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)同樣也需要時(shí)間積淀。企業(yè)價(jià)值評(píng)估、底層邏輯的搭建、投資生態(tài)的布局無一不需要經(jīng)過時(shí)間的淬煉，如仙瞳資本一般深耕厚植于市場(chǎng)中的投資機(jī)構(gòu)，如今面對(duì)市場(chǎng)的變化顯得越發(fā)沉著。12年的創(chuàng)投之路，讓仙瞳資本立足于洶涌而來的醫(yī)療投資浪潮中，卻也在這浪潮之外，用第三視角開辟著屬于自己的賽道。

爭(zhēng)做前浪：站在荒野橋頭看風(fēng)景

如今，"向早期出發(fā)"已然成為創(chuàng)投圈的共識(shí)，而仙瞳資本12年的"掘金人"積淀，讓其一直致力于"從早期出發(fā)"，并將這一顯學(xué)做到投資策略與執(zhí)行層面上的"知行合一"。

從投資策略上，仙瞳資本始終關(guān)注未來市場(chǎng)的先進(jìn)技術(shù)解決方案，不是參與賽道而是定義賽道。從執(zhí)行層面上，仙瞳資本聚焦于既有底層技術(shù)又有全方位突破能力的團(tuán)隊(duì)。從最領(lǐng)先的科學(xué)發(fā)現(xiàn)中尋找可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的線索，再從技術(shù)運(yùn)營、市場(chǎng)突破等多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)引爆發(fā)展，最后還會(huì)持續(xù)關(guān)注后期市場(chǎng)的商業(yè)兌現(xiàn)能力。仙瞳資本對(duì)于項(xiàng)目是全線性、陪伴式的參與，看重起點(diǎn)，也注重過程。

早在2016年投資前，仙瞳資本開始與艾欣達(dá)偉接洽。彼時(shí)，艾欣達(dá)偉尚不是傳統(tǒng)意義上理想的投資標(biāo)的，但創(chuàng)始人段建新博士在腫瘤微環(huán)境20年潛心研究的經(jīng)驗(yàn)，以及其堅(jiān)實(shí)有力的產(chǎn)品戰(zhàn)略思考，讓仙瞳資本看到了其深厚的底層技術(shù)實(shí)力和長線發(fā)展的潛力。不同于生物制劑，艾欣達(dá)偉基于AKR1C3酶活化前藥平臺(tái)自主研發(fā)開發(fā)的小分子靶向偶聯(lián)新藥，將極大地提高患者可及性，成本優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展空間值得期待。

遼寧垠藝生物同樣如此，2017年，仙瞳資本在垠藝生物的藥物洗脫球囊還未上市之時(shí)，就預(yù)判到了其技術(shù)及國內(nèi)市場(chǎng)開創(chuàng)者的領(lǐng)先性，認(rèn)為其完全有能力占據(jù)新增的市場(chǎng)空間。 投資后不久，垠藝生物輕舟?藥物洗脫球囊便獲得了國家藥監(jiān)局優(yōu)先審批上市，被國家藥監(jiān)局評(píng)價(jià)為國際首個(gè)批準(zhǔn)用冠狀動(dòng)脈分叉病變的藥物洗脫球囊導(dǎo)管。如今，經(jīng)過5年時(shí)間的發(fā)展，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，垠藝生物輕舟?藥物洗脫球囊2021年銷量已躍升國內(nèi)市場(chǎng)排名第一，成功打破了德國貝朗在該領(lǐng)域的壟斷，實(shí)現(xiàn)了 "國產(chǎn)替代"。

環(huán)顧仙瞳資本大部分的投資項(xiàng)目，起投時(shí)間都在市場(chǎng)熱度翻涌之前，更多的時(shí)候，仙瞳資本是立于一片荒野之上，憑借自己獨(dú)特的探測(cè)能力，一鏟一鏟地挖出地下鮮為人知的寶藏。

助推后浪：用價(jià)值投資累積發(fā)力

仙瞳資本在做"掘金人"的同時(shí)也愿意成為"價(jià)值的守望者"。在仙瞳資本看來，在辟荒野之后破土而出的每一個(gè)項(xiàng)目，都有長成參天樹木的潛力，而這份信心源于仙瞳資本對(duì)于每個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值判斷。

在仙瞳資本看來，IPO上市并不是判斷一個(gè)項(xiàng)目成功與否的唯一標(biāo)準(zhǔn)。港股18A剛放開的時(shí)候，非盈利性的Biotech拿到了IPO門票，就可以視為成功。但是從去年下半年開始，港股市場(chǎng)驟然降溫，大部分非盈利的Biotech破發(fā)。市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到傳統(tǒng)的“IPO門票制”已被打破，只有真正能兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的企業(yè)才能獲得資本市場(chǎng)的青睞。從對(duì)喜鵲醫(yī)藥的投資可以看出，仙瞳資本注重項(xiàng)目商業(yè)價(jià)值的持續(xù)保有性投資策略。

喜鵲醫(yī)藥擁有獨(dú)具特色的藥物設(shè)計(jì)理念體系和具備國際一流水平的藥物研發(fā)平臺(tái)，能夠大幅增加原中藥單體的活性和功能，使傳統(tǒng)中藥的精粹和現(xiàn)代生物醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合。其管線不僅布局了千億市場(chǎng)規(guī)模的心腦血管和線粒體疾病領(lǐng)域，同時(shí)也布局了肺動(dòng)脈高血壓等罕見病治療領(lǐng)域。如今在研1類新藥項(xiàng)目10多項(xiàng)，申請(qǐng)國內(nèi)外發(fā)明專利超過70項(xiàng)，已獲得1類化學(xué)新藥臨床批件9項(xiàng)。其中，1個(gè)管線已進(jìn)入臨床III期，1個(gè)管線即將啟動(dòng)臨床III期。喜鵲醫(yī)藥如今在國內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)中鋒芒畢露，但一路走來卻也挑戰(zhàn)重重。“first-in-class”藥物市場(chǎng)潛力大，但投入成本高、研發(fā)周期長，要求投資人既要有專業(yè)的知識(shí)體系又要有足夠的耐心等待。仙瞳在選定喜鵲醫(yī)療進(jìn)行投資時(shí)，就已經(jīng)做好了等待準(zhǔn)備及長期發(fā)展的布局。

破浪而出：積極入“市”尋找新的賽點(diǎn)

仙瞳資本12年堅(jiān)持磨一劍，在堅(jiān)持長期主義與價(jià)值投資的同時(shí)，也不斷開拓著自己的投資半徑，目前已形成三個(gè)方向的投資版圖。在創(chuàng)新藥方面，思路迪醫(yī)藥的全球首個(gè)皮下注射PD-1L單抗恩維達(dá)于2021年11月成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；專注于RNA療法發(fā)現(xiàn)和開發(fā)的圣諾醫(yī)藥于2021年12月30日在港交所主板上市。生物技術(shù)方面，合成生物龍頭華恒生物登陸科創(chuàng)板，并于近日發(fā)布2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)，新產(chǎn)能釋放下帶動(dòng)產(chǎn)銷兩旺，營收、利潤創(chuàng)新高。醫(yī)療器械方面，原創(chuàng)微創(chuàng)介入診療新技術(shù)的高科技企業(yè)英美達(dá)也一路高歌。過去10年選種與育苗，如今開始進(jìn)入收獲期，仙瞳不斷收獲著來自市場(chǎng)反饋的好消息。

一個(gè)項(xiàng)目的成功或有偶然，但多個(gè)項(xiàng)目的成功一定有其必然性。仙瞳資本從一開始的精準(zhǔn)醫(yī)療賽道出發(fā)，不斷發(fā)掘新的賽道，并用自己的節(jié)奏積極加入新的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。如今仙瞳資本已經(jīng)在市場(chǎng)中生出了無數(shù)的觸手，在專業(yè)的底層邏輯上，創(chuàng)造出了更加敏感的市場(chǎng)探針。

2021年，仙瞳資本經(jīng)歷著累積過后的價(jià)值爆發(fā)，"慢車"前行中開始裝負(fù)成果。2022年，仙瞳資本迎來更多的業(yè)內(nèi)肯定并榮獲眾多殊榮，8月12日，投中2021年度投資人榜單揭曉，仙瞳資本董事長、創(chuàng)始合伙人獲得"2021年度中國最佳早期投資人" 獎(jiǎng)項(xiàng)，并在當(dāng)天下午的圓桌對(duì)話中分享了其對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)的看法。他說到："醫(yī)藥行業(yè)是高度被 "約束"的行業(yè)，（對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說）在創(chuàng)新藥領(lǐng)域探討靶點(diǎn)非常重要。用中國家喻戶曉的話來說，（孩子）要贏在起跑線。" 對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，如何識(shí)別早期項(xiàng)目靶點(diǎn)的成藥性及在高度監(jiān)管的政策環(huán)境下實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將成為市場(chǎng)突破的兩大議題。在接下來的發(fā)展中，市場(chǎng)對(duì)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)能力的考核將會(huì)更加嚴(yán)苛，只有深耕垂直領(lǐng)域多年，并具備學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)及商業(yè)復(fù)合背景的投資機(jī)構(gòu)才能在日趨"內(nèi)卷"的生物醫(yī)療行業(yè)中慧眼識(shí)珠。

正如通過自己的精準(zhǔn)定位，加速向前航行的仙瞳資本，前浪開辟航道，后浪奮力助推，在市場(chǎng)的沉浮中，靜等破浪，全速遠(yuǎn)航。