今年三季度A股市場二次探底，Wind數據顯示，截至三季度末，主動權益（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型）基金資產凈值為48021億元，環比下降12.1%，同比下降13.3%；基金份額總和達到37838億份，同比增長2.7%，環比基本持平；新成立主動權益型基金為125只，與2022年二季度相比增加了53只，環比增長73.6%。同期主要寬基指數上證指數下跌11.01%、滬深300下跌15.16%、創業板指數下跌18.56%、科創50指數下跌15.04%。

在宏觀經濟疲弱、人民幣匯率承壓、疫情多點爆發的背景下，三季度主動權益型基金有三大亮點，分別是基金份額同比上漲，新成立數量環比增多，資產凈值下降幅度小于多數寬基指數。說明大部分投資者并未因大盤二次探底產生的悲觀情緒而贖回，主動權益基金管理者整體成績相對尚可。

方正富邦基金研究部認為，整體上，當下市場的估值已經重新回到一個很有吸引力的位置，只是目前缺乏一條明晰的主線。預計市場后續的脈絡大概率將圍繞經濟動能的切換。此外，大部分知名權益基金經理也對中長期的股票市場仍然持樂觀態度。

雖然主動權益基金的總凈值和份額變化不大，但與二季度相比，基金管理人在三季度積極調倉，資產配置偏好出現明顯的變化。

首先寬基指數方面，受益于強勁的業績基本面，科創板對機構資金的吸引力不斷增強。Wind數據顯示，主動權益基金三季度在主板、創業板、科創板的配置比例分別為66.1%、19.6%、7.1%，環比變化分別為-1.3pp（Percentage Point）、+0.1pp、+2.1pp，主板、創業板、科創板的重倉市值分別為15154億元、4494億元、1622億元，只有科創板持倉市值環比增加282億元。

據中金公司統計數據顯示，2019年至2021年年底，主動權益基金對科創板的配置比例分別為0.5%、2.8%、4.5%，公募基金對科創板的關注程度和配置比例持續抬升。此外，社保基金、保險公司、QFII等長線資金亦持續增配科創板，表明資本市場長期看好科創板的成長屬性。

方正富邦在科創創業50ETF的三季報中表示，隨著前期穩經濟增長的政策逐步落地及后續增量政策出臺，經濟數據呈現逐月改善態勢，四季度經濟有望筑底企穩，這將有利于資本市場信心的回暖。是面對未來宏觀波動率的上升，市場投資邏輯可能從總量轉向結構性亮點，尋找高景氣、高增長、持續盈利能力的企業將更為重要。方正富邦基金官網顯示，10月10日以來，方正富邦管理的“科創創業50ETF”持續走高，截至11月7日收盤時，凈值已上漲16.04%。

行業配置集中度方面，相對于一季度增持煤炭和金融地產，二季度圍繞疫后消費修復和高景氣產業鏈加倉，三季報中主動權益基金缺乏明顯的投資主線，行業配置策略整體更加均衡。具體來看，Wind數據顯示2022年三季度公募基金加倉前五行業分別為國防軍工、交通運輸、房地產、煤炭、通信，倉位分別環比上升1pp、0.8pp、0.7pp、0.6pp、0.4pp；減倉前五行業分別為電力設備、醫藥生物、非銀金融、傳媒、建筑材料，倉位分別環比下降1.2pp、1pp、0.9pp、0.6pp、0.5pp。從超低配情況來看，電力設備行業雖被減倉較多，但超配比例仍然靠前；而國防軍工行業無論是超配比例還是超配比例變化在不同標準下均排名靠前。

雖然主動權益基金對醫藥生物行業配置略有下調，但知名基金經理葛蘭認為“長期來看，醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。”

方正富邦基金研究部認為，醫藥板塊在九月份創出了年內新低，申萬醫藥PE(TTM)達到了十年最低值，行業上半年在大范圍疫情的影響下依然取得了收入6.4%、凈利潤3.3%的正增長，下半年在疫情得到有效控制的情況下，行業利潤增速有望提升。

醫藥行業基本面和估值都依然處于底部區間。而近期的利好事件也影響著市場預期。具體來說種植牙專項治理、脊柱帶量采購的執行結果均好于市場預期，貼息貸款支持采購醫療設備帶來行業明顯增量，江西牽頭的22省聯盟生化試劑帶量采購和福建電生理采購的規則制定也明顯溫和，帶來了政策面的擔憂緩解并且在部分領域有政策刺激的明顯利好。

展望未來，11月份即將開始醫保目錄談判，今年談判有簡易續約規則，對于走簡易續約程序的產品價格降幅預期較為溫和，對創新藥板塊也是提振。在最近的行業催化上，醫療設備的貼息貸款和耗材的帶量采購規則緩和，對于醫療器械板塊都有明顯向上影響，在醫藥子行業中醫療器械近期的表現較為突出。

總體上醫藥行業基本面穩中向好，估值處于歷史底部區間，行業政策催化劑頻現，方正富邦基金研究部看好醫藥后市行情。

對于消費股，方正富邦基金研究部認為，考慮到2020年疫情爆發以來，居民的預防性儲蓄有較大的提升，因而經濟三駕馬車中只剩下內需消費具備一定的潛力，將是未來一段時間最有可能承接經濟增長動能的方向，消費場景和出行放開邏輯上是確定性的方向，也是最優選擇。因此內需相關的泛消費，出行等領域是我們未來一段時間重點看好的方向。