來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

全球前十大動(dòng)力電池企業(yè)中唯一未上市的公司也要IPO了。

投資家網(wǎng)獲悉，動(dòng)力電池新貴蜂巢能源正式遞交招股書(shū)，擬科創(chuàng)板掛牌上市，中信證券擔(dān)任保薦人。

值得一提的是，本次IPO，蜂巢能源擬募資150億元，對(duì)應(yīng)估值達(dá)到600億元，成為新晉動(dòng)力電池超級(jí)獨(dú)角獸。

在蜂巢能源的背后，站著汽車(chē)行業(yè)大佬魏建軍。2021年，魏建軍夫婦以超2000億身家位列胡潤(rùn)百富榜第七名，成為新晉“河北首富”。倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍又拿下一個(gè)IPO，其財(cái)富排名或?qū)⒏弦粚訕恰?/span>

一

蜂巢能源起源于長(zhǎng)城汽車(chē)，是一家專(zhuān)業(yè)研發(fā)制造汽車(chē)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)的新能源高科技公司。公司于2018年注冊(cè)成立，總部位于江蘇常州。

作為專(zhuān)業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，蜂巢能源主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，并可根據(jù)客戶需求為其提供動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)品整體解決方案。

成立僅四年的蜂巢能源是一家年輕企業(yè)，但背靠長(zhǎng)城汽車(chē)的優(yōu)質(zhì)資源，以及搭乘新能源汽車(chē)市場(chǎng)的東風(fēng)，讓蜂巢能源迅速發(fā)展壯大，在動(dòng)力電池行業(yè)占據(jù)重要一席。

根據(jù)韓國(guó)鋰電池市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動(dòng)力電池裝機(jī)量全球排名第十，2022年上半年累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到2.6GWh，同比增長(zhǎng)160%。

另外，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動(dòng)力電池裝車(chē)量國(guó)內(nèi)排名第六。隨著蜂巢能源上市進(jìn)程逐步推進(jìn)，有望進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。

成立至今，蜂巢能源的“朋友圈”持續(xù)擴(kuò)容，公司已與長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、零跑汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、光束汽車(chē)、賽力斯汽車(chē)、合眾新能源汽車(chē)、牛創(chuàng)新能源汽車(chē)等國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，并與PSA（Stellantis集團(tuán)）等知名國(guó)際汽車(chē)廠商開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

近年來(lái)，蜂巢能源的營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，盡顯行業(yè)黑馬之姿。2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)119.42%；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.38億元，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

值得一提的是，蜂巢能源非常注重自主創(chuàng)新，保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。2019年至2021年，公司研發(fā)投入金額累計(jì)近15億元，占到營(yíng)收比例的兩成。

與之相對(duì)應(yīng)，截至2022年6月30日，蜂巢能源研發(fā)與技術(shù)人員2360人，占員工總數(shù)19.58%。公司研發(fā)與技術(shù)人員中擁有碩士研究生及以上學(xué)歷共計(jì)527人，其中博士研究生學(xué)歷36人。

在持續(xù)加大研發(fā)投入及研發(fā)團(tuán)隊(duì)完備的基礎(chǔ)上，蜂巢能源的科研體系日益完善。目前，公司在無(wú)錫、保定、上海、深圳等地建立研發(fā)中心，并計(jì)劃在德國(guó)、韓國(guó)等地建設(shè)研發(fā)中心。

蜂巢能源自主研發(fā)的無(wú)鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺(tái)”監(jiān)控系統(tǒng)等核心技術(shù)水平處于行業(yè)前列。

此外，蜂巢能源已研發(fā)出國(guó)內(nèi)首批20Ah級(jí)硫系全固態(tài)原型電芯，該系列電芯能量密度達(dá)350-400Wh/kg，顯著高于市場(chǎng)現(xiàn)有主流電芯產(chǎn)品，可顯著提升新能源汽車(chē)?yán)m(xù)航能力。

蜂巢能源的技術(shù)實(shí)力不斷提升，在專(zhuān)利公開(kāi)量方面遙遙領(lǐng)先。截至2022年9月30日，公司共計(jì)擁有境內(nèi)授權(quán)專(zhuān)利2979項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利468項(xiàng)。

根據(jù)中汽中心全球汽車(chē)專(zhuān)利大數(shù)據(jù)平臺(tái)公開(kāi)信息，2020年至2022年上半年，蜂巢能源動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量分別為586項(xiàng)、878項(xiàng)、568項(xiàng)，分別位列中國(guó)動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量創(chuàng)新主體排行榜單第一、第一、第二。

二

在蜂巢能源的背后，站著汽車(chē)行業(yè)大佬魏建軍。

魏建軍1964年出生于河北保定，20多歲便進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)，是在中國(guó)汽車(chē)行業(yè)摸爬滾打大半輩子的“老人”了。

魏建軍對(duì)汽車(chē)行業(yè)有自己的獨(dú)特見(jiàn)解，并大膽付諸實(shí)踐。早年間，長(zhǎng)城汽車(chē)深陷虧損泥潭，在魏建軍的主導(dǎo)下獨(dú)辟蹊徑進(jìn)軍皮卡領(lǐng)域，很快便扭虧為盈。

之后，魏建軍又以超前眼光帶領(lǐng)長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)力SUV賽道，在這條鮮有人走的道路上，長(zhǎng)城汽車(chē)走得異常堅(jiān)定且穩(wěn)健，最終坐上了國(guó)內(nèi)SUV銷(xiāo)量冠軍寶座。

2012年，魏建軍感知到電動(dòng)汽車(chē)將是行業(yè)大勢(shì)所趨，就在長(zhǎng)城汽車(chē)內(nèi)部成立了動(dòng)力電池項(xiàng)目組，并在2016年將項(xiàng)目組升級(jí)為動(dòng)力電池事業(yè)部，專(zhuān)攻動(dòng)力電池核心技術(shù)。

時(shí)間來(lái)到2018年，長(zhǎng)城汽車(chē)的動(dòng)力電池事業(yè)部開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)行，蜂巢能源正式成立，此舉被外界視為魏建軍的二次創(chuàng)業(yè)。

與其他動(dòng)力電池企業(yè)不同的是，蜂巢能源自成立之日起便是一家獨(dú)立面向全行業(yè)發(fā)展的能源科技公司，這有利于其緊跟市場(chǎng)變化調(diào)整打法，包括產(chǎn)能擴(kuò)張和客戶獲取策略等，也斬獲大批明星資本的青睞。

企查查顯示，蜂巢能源已完成6輪融資，投資團(tuán)隊(duì)陣容強(qiáng)大，成員包括中銀投資、金融街資本、IDG資本、凱輝基金、碧桂園創(chuàng)投、深創(chuàng)投、三一重工、小米集團(tuán)、華興新經(jīng)濟(jì)基金、大族激光、鼎暉投資、中移資本、興業(yè)銀行、人保資本、泰康投資等數(shù)十家財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

經(jīng)過(guò)四年的加速前進(jìn)，蜂巢能源已經(jīng)跑到了資本市場(chǎng)的大門(mén)口。本次科創(chuàng)板IPO，蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行25%的股份，擬募資150億元。以此計(jì)算，蜂巢能源對(duì)應(yīng)估值達(dá)600億元，成為新晉動(dòng)力電池超級(jí)獨(dú)角獸。

蜂巢能源計(jì)劃將IPO募資金額投向9個(gè)項(xiàng)目，包括3個(gè)分別位于常州、湖州、遂寧的鋰離子電池項(xiàng)目，位于無(wú)錫的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，三元高能量密度電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，“二代”無(wú)鈷正極材料、無(wú)鈷電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，“短刀”電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，新型電池開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，常州、湖州、遂寧三地的鋰離子電池項(xiàng)目將消耗最多的募資金額，計(jì)劃分別消耗45億元、40億元、30億元的募資金額，其他項(xiàng)目均將投入數(shù)億元的募資金額，另有20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至IPO前夕，保定瑞茂直接持有蜂巢能源39.40%的股份，擁有公司76.47%的表決權(quán)，是公司控股股東。魏建軍通過(guò)保定瑞茂、長(zhǎng)城控股合計(jì)控制蜂巢能源40.26%股權(quán)，合計(jì)控制公司76.81%表決權(quán)，是公司實(shí)際控制人。

在2021年的胡潤(rùn)百富榜上，魏建軍夫婦以2180億元身家位居第七名，甚至超越了李嘉誠(chéng)。要知道，前一年魏建軍夫婦的身家是450億元，僅一年時(shí)間就翻了近4倍，賺錢(qián)能力令人欽嘆。魏建軍也成為新晉“河北首富”。

未來(lái)，倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍家族又拿下一個(gè)IPO，其身家必然水漲船高，在各大富豪榜上的排名或?qū)⒏弦粚訕恰?/p>

三

蜂巢能源一路高歌猛進(jìn)，但光鮮亮麗的表象之下，是對(duì)關(guān)聯(lián)方尤其長(zhǎng)城汽車(chē)的過(guò)度依賴。

2019年至2022年上半年，蜂巢能源對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，主要為向長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)售動(dòng)力電池相關(guān)產(chǎn)品，使得公司客戶集中度較高。

報(bào)告期各期，蜂巢能源向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元、19.95億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

或許，蜂巢能源也意識(shí)到了這一點(diǎn)，近年來(lái)公司積極拓展非關(guān)聯(lián)方客戶，但目前公司仍有一半業(yè)績(jī)依賴關(guān)聯(lián)方，這并不利于公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

值得注意的是，蜂巢能源還受到原材料價(jià)格上漲和市場(chǎng)供需關(guān)系的影響。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，公司與客戶商定的銷(xiāo)售價(jià)格調(diào)整存在一定的滯后性，無(wú)法實(shí)時(shí)抵消上游原材料價(jià)格的上漲對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的沖擊。

與眾多動(dòng)力電池企業(yè)類(lèi)似，目前蜂巢能源尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2019年至2022年上半年，公司歸母凈虧損分別為3.25億元、7.01億元、11.54億元、8.97億元，虧損金額呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

蜂巢能源表示，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要是由于公司研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)等因素造成。

除了“內(nèi)憂”，還有“外患”。當(dāng)前，動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，寧德時(shí)代一家獨(dú)大，全球市占率達(dá)到32.6%。蜂巢能源雖然裝機(jī)量排名全球第十，但其市場(chǎng)份額僅有1%。

如今，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)已向外企開(kāi)放，以致松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI等全球排名靠前的動(dòng)力電池企業(yè)紛紛進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，企圖與國(guó)產(chǎn)廠商搶食蛋糕。

即便只與國(guó)產(chǎn)廠商比，蜂巢能源仍有進(jìn)步空間。中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，蜂巢能源在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名中位列第六，前五名分別為寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科和欣旺達(dá)。

眾所周知，動(dòng)力電池行業(yè)屬于技術(shù)密集型、創(chuàng)新密集型的多學(xué)科交叉行業(yè)，需要源源不斷的資金支持，通過(guò)IPO上市融資以支持公司后續(xù)發(fā)展，無(wú)疑是一計(jì)良策。不過(guò)，上市之后怎么走，還能往前走多遠(yuǎn)，就要看蜂巢能源的綜合實(shí)力了。