2022年銀行板塊震蕩下跌，但整體跑贏大盤。根據WinD數據，截至12月31日，2022年初以來銀行指數累計下跌10.47%。下跌背后主要是兩大因素擾動：疫情沖擊加劇，導致經濟預期持續走弱；地產持續承壓，疊加停貸事件發酵導致地產風險預期惡化。行業內部分優質中小銀行領漲，這主要是因為區位經濟強、地產包袱輕，基本面表現強勁。

當前銀行業基本面處于磨底期。營收端承壓，需求不振疊加LPR降息，導致資產結構惡化、價格下跌，利息凈收入承壓；Q4債市波動導致投資收益承壓；財富銷售走弱、經濟活動尚未恢復，導致中收增長承壓。不良上行，信用成本抬升，這主要是地產風險暴露，疊加經濟下行、疫情沖擊導致零售不良壓力上行。

2023年銀行風險端資產不確定性解除，收入端需求潛在性改善，基本面向好有望貫穿全年。可積極把握銀行機會三重奏，第一重奏疫情防控優化；第二重奏地產風險出清；第三重奏經濟景氣復蘇。從DDM模型的分子端、分母端來分析。分子端，防疫優化、經濟復蘇可支撐基本面全面向好，地產風險出清可緩解減值壓力；分母端，隨著防疫優化、地產風險出清，銀行經營不確定性下降，風險評價改善。

2023年銀行基本面改善有望貫穿全年。從營收端來看，預計2023年營收同比增長4.4%，較2022年全年的1.6%有所回升，節奏上，受債市波動、LPR降息影響，預計2022Q4、2023Q1營收增速階段性承壓。2023Q2開始，營收增速有望逐季回升，主要驅動因素來自息差基數效應改善、非息增速修復。息差方面，LPR降息影響將在2023Q1通過重定價集中釋放，2023Q2開始息差有望企穩。考慮到2022年息差走勢前高后低，2023Q2起，息差對盈利的拖累有望消退；非息方面，受益于穩增長發力、防疫放開，2023年經濟有望修復，拉動中收增速回升。

（以上內容為方正富邦基金研究部觀點整理）

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