————深耕A股三十年的股市老兵的一些企業(yè)基本面研究

一家之言，懂得都懂，僅供參考。2023年4月27日晚間

改革開放以后，中國陸續(xù)產(chǎn)生了一些富人。80年代到90年代，利用信息差和物流差，從事貿(mào)易的“倒爺”們獲得了巨量的財富， 80年代的牟其中，90年代的郭建新。90年代到本世紀初，隨著世界供應(yīng)鏈體系的重塑，從事實體制造業(yè)的獲得了巨量的財富，為代表的榮毅仁家族，劉永好家族。本世紀初，信息時代來臨，web1.0的從業(yè)者獲得了大量的財富為代表的丁磊，張朝陽,陳天橋等。03年開始。中國開始了房地產(chǎn)的黃金15年，出現(xiàn)了楊國強許家印、王健林等一大批富豪，大量在城市居住和早期在城市置業(yè)的居民財富也隨著房地產(chǎn)估值增加而財富增加。同時，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展及web2.0的廣泛應(yīng)用，出現(xiàn)了馬云、馬化騰、張一鳴等大量的互聯(lián)網(wǎng)富豪。未來風(fēng)口在哪，未來哪里香火最旺？答案是：你跟黨走，準沒錯！

我們偉大的國家在第一個百年，交了一份完美的答卷，徹底解決了貧困問題；現(xiàn)在邁入第二個百年，以趕考生自居。第二個百年解決什么問題？共同富裕。

共同富裕問題不外乎兩個，一是如何解決6億農(nóng)民的富裕問題；二是如何防范已經(jīng)富裕人口再次返貧。因此作為我黨的百年大計。百年大計，教育為本，鄉(xiāng)村振興必須人才先行。

4月22日A股上市公司中公教育（SZ002607）舉行了《民營企業(yè)支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略研討會》，本人在上證報、中證報、同花順、經(jīng)濟參考報等權(quán)威媒體看到詳細介紹以后，深受震撼，中公這是布了一盤萬億級的大棋？

究竟是夢想，還是畫餅？中公有沒有能力？

首先，有夢想才有實現(xiàn)的可能。有個笑話，有個老農(nóng)遇到皇上，皇上問他最好奇的是什么？老龍問，你家鋤地應(yīng)該都是用金子做的鋤頭吧？格局有限，夢想是極為有限的，要達成一個目標，首先得有夢想，萬一實現(xiàn)了呢。最近關(guān)注中公和李永新，看到他的一段視頻，在向北大捐贈的時候說，人生的第一個一千萬是捐給北大的，第一個一個億也是捐給北大的，第一個十個億也是捐給北大的，未來，希望第一個百億和千億也是捐給北大的。普通人說這話，我等可能認為在吹牛，但問題是李永新的前三個已經(jīng)實現(xiàn)了。非尋常之人，行非常之事。另外聽聞，李永新十余年不食葷腥；貧僧覺得，一個捐款10億元的人，一個長期苦修的人，格局應(yīng)該是不低的；他的夢想，我等應(yīng)該是可以期待的。捐款一百億的老曹心若菩提，你看這個李先生有沒有可能做到？能做到,是不是也把他度化了？

話不言它，通過公開信息收集，并追問了許多知情人士，在下對中公教育做了一些較為詳盡的基本面研究。大膽展望如下觀點：

一、 財務(wù)分析

1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)教職培訓(xùn)業(yè)務(wù)，中公教育仍然為當(dāng)之無愧的一哥。貼吧看到有人評，有人預(yù)計中公一季度的報表收入約8~10億元，取中值9億元，剔除疫情影響，計算為半季度的數(shù)據(jù)。另外假設(shè)退費對中公的負面影響二季度得以解決，二到四季度上調(diào)15%的均值。 9+18×3×1.15=71億元。預(yù)計2023年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)到70億元左右的水平；2024年預(yù)計增長30%，達到90億元；2025年達到 110億元。

品牌輸出及并購將是中公的另一個增長點。隨著教育類股票在國內(nèi)上市的難度越來越大，而中公在行業(yè)的影響力和行業(yè)地位，以及自身管理的規(guī)范性和政治站位正確，完全可以實現(xiàn)大魚吃小魚，即把各類興趣類培訓(xùn)以及其他包括技能類培訓(xùn)等等通過品牌輸出合營以及并購，實現(xiàn)快速的擴張及并表。這一部分姑且預(yù)計2023并表收入增加10億元，2024年增加50億元，2025年增加200億元。

上下游的整合將是中公的另外一個潛力點。隨著中公業(yè)績的增長及新業(yè)務(wù)的推廣，并購類的實現(xiàn)，中公的教育場地費用、教材印刷費用、產(chǎn)品研發(fā)費用將成本將進一步降低，按照每年降低5%~10%的預(yù)測，對應(yīng)的市值將進一步增加20%以上。

2、 鄉(xiāng)村振興新業(yè)務(wù)模塊

（1） 農(nóng)村黨建業(yè)務(wù)。

中國目前農(nóng)村黨員大約有2,900萬人。目前各級黨員每年的教育支出基本為200元左右的標準，合計約60億元。按照中公在培訓(xùn)行業(yè)的市場份額，預(yù)計拿到20%訂單，這部分收入預(yù)計12億元。隨著基層黨建工作的更加豐富，以及中公占的市場份額逐步增加來計算，2024年達到20億元，2025年達到30億元。

（2） 鄉(xiāng)村振興五類課程。

按照54萬個行政村，每個村50個人接受培訓(xùn)計算，就有2,500多萬人，按人均支出5000元計算，有1,250億元（財政部2023年推進鄉(xiāng)村振興銜接資金就達1485億元），完全達到該培訓(xùn)程度預(yù)計需要3~5年時間。按照每年遞增40%，中公占到市場份額的20%計算預(yù)計，2023年，中公該類收入將達到25億元，2024年50億元，2025年100億元。

綜合以上兩者， 2023年中公培訓(xùn)收入將達到70+10+12+25=117億元；2024年90+50+20+50=210億元，2025年110+200+30+100=440億元。同時隨著中公人員引進 Chat GPT及文心一言，各類成本不斷降低，預(yù)計2023年利潤將達45億元，2024年80億元，2025年200億元。按照教育行業(yè)平均45倍PE計算，2023年預(yù)計市值2,000億元，2024年3600億元，2025年9000億元。

3、平臺收入

平臺流水將成為中公的第二個巨大增長點。俞敏洪搞的東方甄選，只是自營電商及直播帶貨，2022年6~12月半年收入48億元， 利潤8億元。中公做鄉(xiāng)村振興，建立的是個大平臺，可以說是無數(shù)個東方甄選。哪怕以省為單位，每個省培育一個省級甄選，按平均每省100億元計算，營業(yè)額將達3000億元。按照5%的營業(yè)額抽取服務(wù)費，中公僅此收入將達150億元，隨著業(yè)務(wù)的拓展，營業(yè)額將繼續(xù)增加。隨著人工智能的快速進化以及數(shù)字人民幣、區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用，web3.0必將取代web2.0，直播帶貨的模式將逐漸被淘汰。2.0時代是注意力經(jīng)濟，3.0時代是思路經(jīng)濟。web3.0核心一是算法（思路），二是下沉通道及平臺，中公此次布局，占領(lǐng)了web3.0的制高點，可以順利實現(xiàn)從教育培訓(xùn)的企業(yè)向科技類企業(yè)的真正轉(zhuǎn)型，如同 web1.0時代的淘寶和web2.0時代的抖音。遠期的我等姑且不談，近期2023年中公此類收入我等估計按照5億元計算（起步年），2024年50億元，2025年100億元。中公100億元收入對應(yīng)實現(xiàn)平臺銷售2000億元，對應(yīng)鄉(xiāng)村人均可支配收入增加100元。利潤預(yù)計2023年0元，2024年40億元，2025年80億元。參照字節(jié)等科技類公司，市盈率給出對應(yīng)市值三年分別為0元、4,000億元、8,000億元。

兩者相加，中公三年市值分別為：2000億元、7600億元、1.7萬億元。因此，從財務(wù)上說，中公的估值達到萬億，理論上在不遠的2025年就能可以實現(xiàn)并超出。好像不是夢想，而是戰(zhàn)略？

二、能力分析

1、過去的中公。

從2009年開始，中公轉(zhuǎn)入直營模式，并快速擴張。2009年，中公的公司人數(shù)不超過1000人，2015年達到1萬人，2021年達到36,000多人。全國1600多個網(wǎng)點，300多個地市全覆蓋，深入數(shù)千個縣級市和高校。基于招錄考試培訓(xùn)，學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)三大板塊，提供了超100個品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。我等可以認為，中公的管理團隊足以駕馭龐大的運營隊伍，中公的運營隊伍具備強大的產(chǎn)品開發(fā)和實施能力，中公的產(chǎn)品和實施具備強大的下沉能力和適用性。

2、當(dāng)前的中公。

2021年到2022年年底，應(yīng)該是李永新最黑暗的兩年。主要原因是受疫情影響，同時在2021年由于快速擴張推行的不過包退的產(chǎn)品，給中公帶來了大量現(xiàn)金流的同時，也使中公盲目投資，購買了大量的固定資產(chǎn)。而任何公司最忌諱的就是短貸長投，尤其是輕資產(chǎn)公司。一方面，疫情直接影響公考，導(dǎo)致大量合同訂單無法完成；另一方面，大量固定資產(chǎn)投資造成了經(jīng)營性現(xiàn)金流變?yōu)樨摂?shù)，同時別的企業(yè)銀行都主動協(xié)商疫情可以延期還款或者展期，那中公傻傻的還到處湊錢去還銀行貸款。同時，由于董秘的不專業(yè)，導(dǎo)致被證監(jiān)會處罰，股價雖高，但是無法減持，拿著金飯碗要飯吃。正確的做法，當(dāng)時應(yīng)該果斷出售固定資產(chǎn)，同時倒逼銀行展期，節(jié)省現(xiàn)金流來保持退費以及市場口碑。另外還有很重要的一點，實際控制人持股比例過高，導(dǎo)致市值雖高，資本市場欲望不強，財務(wù)投資人以及機構(gòu)投資者都不感興趣，從而導(dǎo)致中公在金融圈的格局沒有打開，關(guān)鍵時候很難借錢。去年下半年中公做了戰(zhàn)略調(diào)整，表面上看是低位減持，股東非常吃虧，實則是獲得了兩個最重要的東西，第一是實控人減持無息借款給公司退費，維持市場口碑；第二是資本市場大量資金青睞，問渠那得清如許，為有源頭活水來。偉大的公司，實際控制人的股份基本偏少的，比如馬斯克，比如華為，比如阿里，財散人聚是中國亙古不變的真理。

這一系列操作到底有沒有解決中公的困境呢？從公開市場獲取的信息，我等來算一個賬。從中公教育2022年三季報來看，合同負債是47個億，因為合同負債其中一部分也會轉(zhuǎn)為收入，我等按中公19年~21年的平均退費比例44%計算，實際退費金額匡算約為20億元；應(yīng)付工資是5.7個億，合25.7億。而三季度的營業(yè)成本和管理費用加起來是30億，折算每個季度的營業(yè)成本和管理費用應(yīng)該是10個億，10個億取60%作為工資，估計四季度工資應(yīng)該為6億元，也就是說到12月底，中公應(yīng)該合計負債約31億元。另外，估計四季度因為疫情影響以及他負面新聞較多，他的新增業(yè)務(wù)現(xiàn)金流收入應(yīng)該不會太理想，估測6億，那還有 25億的缺口。從去年11月10號開始減持。到2月14號累計減持98億元，滿算100億元。因為二級市場減持，包括像湖南財信這些機構(gòu)進來，他付款肯定都有一個延遲期的，一般都是尾款可能都有兩折到三折沒付，那么100億估計魯應(yīng)該收到70億元。因為魯?shù)墓善痹谌棠抢镆灿匈|(zhì)押，所以他減持的部分要先還券商的借款，我等就按照平均5折質(zhì)押的話，他實際獲得的金額為50億元，也就是說實際魯就拿到了20個億（這可能就是公開說無息借款給公司20億的原因）。那20個億和25個億中間還有5個億的缺口，同時一季度他還有三個月的工資要發(fā)，其他成本要支出，估計6個億左右，也就是說還缺11個億。如果按照把貼吧那個朋友的分析，他一季度的收入有8~10個億的話，他現(xiàn)金流基本平衡。但是目前還沒收到說中公退費全部解決的新聞，也沒有看到魯20億元全部進賬的公告，那么很簡單，魯借給公司多少錢沒有到位，多少錢，就是還沒退費的錢。一季度，魯、王又從二級市場減持了部分，從這次4月22號中公開始正式面對市場，搞這么大動作來看，估計魯借給中公的錢應(yīng)該是快全部到位了，退費問題應(yīng)該也已經(jīng)解決了90%, 目前純屬市場在打壓或者是大的機構(gòu)準備進來，在壓價格。并且如果一季度的收入有8~10個億的話，他應(yīng)該是有利潤的，可能很小，但是估計肯定是扭虧為盈。也就是說在下感覺當(dāng)前的中公已經(jīng)不存在危機，只是在等一個合適的時機宣布一些重大利好。

另外，4月22號的這個會議，在下仔細的剖析了一下。有些信號其實是非常強烈的， 首先是參會人員。

第一類，政府退休官員。主持的是中小協(xié)會的會長，這個會長原來當(dāng)過深圳市市長，是改革開放最前沿的；中國中小企業(yè)協(xié)會擁有十幾萬家企業(yè)，這個合作資源是非常可怕的。另外，還有前國務(wù)院研究室的領(lǐng)導(dǎo)，國務(wù)院研究室是掌握國家一手政策方向的，人才振興助力鄉(xiāng)村振興，提出推進鄉(xiāng)村振興需要大量的人才和優(yōu)質(zhì)勞動力，鼓勵年輕人和知識分子雙向流動。還有一個人是中央黨校的領(lǐng)導(dǎo)，這個可不是一般人能請得動的。這個說明中公在政治上是非常敏銳的，在中國，響應(yīng)國家的號召，永遠都能賺大錢，國家的號召其實才是真正的風(fēng)口。

第二類， 360、百度、阿里、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。這些巨頭在這次會上跟中公教育都簽訂了戰(zhàn)略合作，這很能說明中公已經(jīng)在布局鄉(xiāng)村振興的平臺，在他的這個平臺上，各個互聯(lián)網(wǎng)公司是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供者以及上端的流量提供者，而下游是下面各個縣甚至到各個村到各個專業(yè)農(nóng)戶，這是一條非常完整的區(qū)塊鏈鏈條。

第三類，三個很有意思的村。這三個村很有意思，首先寧德的坦洋村，這是基層黨建工作對口村。新化縣的彭育晚，這是人民日報和中央電視臺都多次播放的脫貧攻堅先進人物。四港村，是文化振興鄉(xiāng)村的代表。也就是說實際上中公很早就在這方面布局。某種程度上，是真正的在實現(xiàn)國家戰(zhàn)略。如果中公不是一個民營企業(yè)的話，嚴重懷疑中公是國家的某一分子。或者說現(xiàn)在不是，以后也不排除被國有化的可能。這一趟，其實湖南財信和陜國投進來是一個非常明顯的信號，肯定是有什么風(fēng)聲。

第四類，就是一些未來鄉(xiāng)村計劃產(chǎn)業(yè)合伙人。這些人的嗅覺非常敏銳，就像當(dāng)時阿里招合伙人推廣淘寶店和抖音招合伙人共創(chuàng)流量一樣，有很大的想象空間。

3、未來的中公。

關(guān)于市值方面上面已經(jīng)分析過了我就不再累述，突破萬億可能還真不是遙不可及的夢。我等還要關(guān)注幾個重點問題。

首先短期。短期最大就是退費的問題，什么時候處理完？能不能提前結(jié)清？他如果是提前結(jié)清的話，那將是一個重大利好。短期第二個就是一季度的報表，到底實際怎么樣？因為前段時間一直傳言中公各個分公司都崩潰了，跑路了，老師都好多都走了，那么一季度營業(yè)額到底是多少？利潤到底怎么樣？虧損多少？假如營業(yè)額真的是8~10個億，然后也扭虧為盈的話，也算是個利好。

其次中期來說，第一要關(guān)注他的這個鄉(xiāng)村振興的實際業(yè)務(wù)拓展的進度如何。第二就是二季度的報表數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有沒有恢復(fù)，證監(jiān)會警示什么時候到期？有沒有金融機構(gòu)的支持，銀行的授信有沒有恢復(fù)正常？銀行授信一旦恢復(fù)正常，就說明他的現(xiàn)金流就不是問題了，因為銀行會做更詳細的盡職調(diào)查，我等也不用在這里猜來猜去，管中窺豹。另外有錢才能辦事，他才有辦法去推他的這些鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

最后長期來講，有渠道的朋友可以關(guān)注關(guān)注中公的內(nèi)部團隊，因為從被證監(jiān)會警示，到后來遇到一系列的資金問題，包括銀行的應(yīng)對方式等，就說明他們的融資團隊和戰(zhàn)略這一塊這有點短板的，資金戰(zhàn)略這一塊，看看他們團隊有沒有新鮮血液注入，并且如果要并購的話，也是很需要很強的戰(zhàn)略團隊和并購團隊的。

所以說，拭目以待。八白艮土20年大運成就了房地產(chǎn)，九紫離火20年，最旺國運及教育。現(xiàn)在股價還行，本人自己先買了點，就當(dāng)買了當(dāng)年的茅臺，等個3~5年再回頭看看，看看李永新有沒有可能捐出他的100億，萬一捐了，在下也能給菩薩貼個金身。我是很有信心的！

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。