核心觀點：

◆ 公司產(chǎn)品銷量有所提升，降本增效成果顯現(xiàn)，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)增長。

◆血漿采集供小于求，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。（1）2022年國內(nèi)血漿需求量已超16,000噸/年，而實際采漿量約10,181噸，原料血漿供需缺口大；（2）血制品行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，政策嚴(yán)格規(guī)范使得技術(shù)儲備更加重要，利好頭部企業(yè)，行業(yè)集中度將進一步提升；（3）2022年，公司采漿量首次突破2000噸，截至目前，擁有漿站總數(shù)102家，其中在營70家，漿站數(shù)量及采漿規(guī)模繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先。

◆研發(fā)投入穩(wěn)定向上，持續(xù)豐富研發(fā)管線。（1）2018至2022年，公司研發(fā)投入占營收比例由3.59%提高至6.58%，研發(fā)投入占比高于行業(yè)平均值；（2）公司對標(biāo)國際一流血制品企業(yè)，建立了涵蓋血液制品和基因重組產(chǎn)品的研發(fā)管線。

◆穩(wěn)步推進數(shù)字化建設(shè)，生產(chǎn)效率不斷提升。（1）公司重視數(shù)字化建設(shè)，目前已建成兩個高密度集成數(shù)字化工廠，未來隨著數(shù)字化建設(shè)的加快，公司數(shù)字化工廠數(shù)量持續(xù)增加；（2）受益于自動化建設(shè)，工廠生產(chǎn)效率得到進一步提高，更有利于寶貴血漿資源的充分利用。

正文：

降本增效成果顯現(xiàn)，利潤持續(xù)穩(wěn)增長

營收、歸母凈利潤雙增長。天壇生物主營血液制品包括人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類。血液制品主要是從健康人血液、血漿或特異免疫人血漿中分離、提純或由重組DNA技術(shù)制備的蛋白或細(xì)胞組分的統(tǒng)稱，主要有白蛋白類、免疫球蛋白類和凝血因子類等三大類產(chǎn)品。從近三年來看，公司營收規(guī)模逐年增加，持續(xù)增長。2022年受益于公司積極開拓市場，全面推進提質(zhì)增效，產(chǎn)品銷量提高，帶動公司收入穩(wěn)步提升，全年實現(xiàn)營收42.61億元，同比增長3.63%。

資料來源：同花順iFinD

由于公司采集血漿（原材料）的成本控制較好，營收增幅大于成本增幅，同時銷售費用同比降低，雖然受部分政府補助的其他收益，以及2021年6月對成都蓉生增資帶來子公司持股比例變化等因素影響，但公司盈利質(zhì)量總體是有不錯的提升，2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤8.81億元，同比增長15.92%。

資料來源：同花順iFinD

血漿供需缺口大，公司采漿量穩(wěn)步提升

供給小于需求，行業(yè)景氣度高。隨著居民生活水平的提高、中國社會老年人口比例的上升，以血液制品為代表的生物制品在國內(nèi)的市場需求持續(xù)擴增。我國血漿供給需求較大，按國產(chǎn)及進口血液制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)估算，國內(nèi)原料血漿需求量已超16,000噸/年，而2022年國內(nèi)單采血漿站共采集血漿約10,181噸，國內(nèi)原料血漿供應(yīng)量及其增速已無法滿足持續(xù)旺盛的市場需求。血液制品行業(yè)政策壁壘高，血漿站設(shè)置審批嚴(yán)格，國內(nèi)GMP認(rèn)證企業(yè)才能生產(chǎn)經(jīng)營血液制品，一個采血區(qū)域內(nèi)只能設(shè)置一個單采血漿站。同時漿站設(shè)置審批向研發(fā)能力強、血漿綜合利用率高、單采血漿站管理規(guī)范的血液制品生產(chǎn)企業(yè)傾斜，向綜合實力較強的央企傾斜，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。

單采血漿站持續(xù)設(shè)立，采漿規(guī)模不斷增長。血液制品的原材料為健康人的血漿，原料血漿的供應(yīng)量直接決定了血制品企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。公司積極把握行業(yè)供需錯配時機，漿站拓展工作穩(wěn)步推進，2022年在貴州、甘肅、吉林、湖北等地新設(shè)22家漿站，同時，布局了陜西省血液制品業(yè)務(wù)，包括收購西安血制63.70%的股權(quán)，所屬富平漿站、白水漿站順利實現(xiàn)采漿工作。截至目前，公司擁有單采血漿站（含分站）總數(shù)達102家，漿站分布擴大至全國16個省/自治區(qū)，其中在營單采血漿站（含分站）數(shù)量70家，籌建漿站32家，血漿站數(shù)量繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先。漿站增加帶動公司采漿規(guī)模不斷擴大，2022年公司實現(xiàn)血漿采集量2035噸，約占行業(yè)總采漿量20%。隨著漿站陸續(xù)建成實現(xiàn)開采，采漿量有望持續(xù)增長，為公司發(fā)展儲備動能。

資料來源：公司公告、中檢院、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等

強化研發(fā)投入，產(chǎn)品管線日趨豐富

持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2018至2021年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例由3.59%提高至7.83%，2022年占比雖略微下降，但仍高于行業(yè)均值；選取行業(yè)主要上市公司為代表，2022年天壇生物研發(fā)投入占行業(yè)總投入比例為32.56%，2018至2022年整體是不斷向上的趨勢。綜上，不管是研發(fā)金額投入，還是研發(fā)的行業(yè)占比，天壇生物都呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

資料來源：各公司年報

資料來源：各公司年報

研發(fā)管線豐富，保持長期競爭力。公司對標(biāo)國際一流血液制品企業(yè)，建立了涵蓋血液制品和基因重組產(chǎn)品的研發(fā)管線，重點布局高濃度人免疫球蛋白、特異性人免疫球蛋白、血源性凝血因子、重組凝血因子、微蛋白制劑等新產(chǎn)品，在重組人凝血因子類和人免疫球蛋白類產(chǎn)品的研發(fā)領(lǐng)域保持著國內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)先地位。加碼研發(fā)力度的同時，公司始終高度重視研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化率。目前，公司四項產(chǎn)品提交上市申請并均通過藥品注冊核查（藥學(xué)）和GMP符合性二合一檢查，包括注射用重組人凝血因子Ⅷ、靜注人免疫球蛋白（pH4）、人纖維蛋白原和人凝血酶原復(fù)合物；四項產(chǎn)品臨床進展順利，包括皮下注射人免疫球蛋白、靜注巨細(xì)胞病毒人免疫球蛋白（pH4）、注射用重組人凝血因子Ⅶa以及上海血制人纖維蛋白原。公司管線儲備充足，為公司未來業(yè)績成長奠定夯實的基礎(chǔ)。

加快數(shù)字化工廠建設(shè)，優(yōu)化生產(chǎn)效率

數(shù)字化工廠數(shù)量持續(xù)增加。公司目前已建成兩個高密度集成數(shù)字化工廠，其中成都蓉生永安廠區(qū)于2022年8月開始投產(chǎn)，上海血制云南項目2022年8月完成建設(shè)并順利投入試生產(chǎn)。目前待投產(chǎn)或在建項目包括：成都蓉生重組因子車間項目、蘭州血制蘭州項目、貴州血制人凝血酶原復(fù)合物中試車間改造項目以及武漢血制血漿蛋白綜合利用中試車間項目。未來隨著數(shù)字化建設(shè)的加快，公司數(shù)字化工廠數(shù)量持續(xù)增加。

數(shù)字化建設(shè)提質(zhì)增效明顯。數(shù)字化工廠可實現(xiàn)生產(chǎn)全過程自動化、信息化和智能化，有效提高產(chǎn)品質(zhì)量和收率，助推公司高質(zhì)量發(fā)展。受益于自動化建設(shè)，工廠生產(chǎn)效率得到進一步提高，更有利于寶貴血漿資源的充分利用。除了血制品生產(chǎn)，采漿環(huán)節(jié)的數(shù)字化改造升級也效果明顯，通過上線血源數(shù)字化管理平臺和漿站云平臺，促進漿站在質(zhì)量管理、智能設(shè)備、血源發(fā)展和信息交互不斷優(yōu)化，進一步提升漿站合規(guī)管理水平。

展望未來，血漿站的不斷設(shè)立和研發(fā)投入的持續(xù)加大，為公司十四五期間的穩(wěn)健經(jīng)營奠定了堅實的基礎(chǔ)；隨著公司數(shù)字化工廠建設(shè)的加快，產(chǎn)能提升助力業(yè)績快速增長，公司十五五期間成長空間巨大。