引言

國(guó)際地緣政治的沖突加劇了全球宏觀形勢(shì)的復(fù)雜，諾亞CIO辦公室也第一次分成兩個(gè)團(tuán)隊(duì)完全獨(dú)立地形成報(bào)告，此報(bào)告基于以下原則：

第一，以科學(xué)家的思維方式思考：當(dāng)我們擁有某種觀點(diǎn)時(shí)，我們必須通過(guò)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。

第二，以“創(chuàng)造價(jià)值”來(lái)定義對(duì)客戶的承諾：諾亞的CIO報(bào)告根據(jù)數(shù)據(jù)和專業(yè)判斷持續(xù)更新觀點(diǎn)，而不是盲目堅(jiān)守原有觀點(diǎn)。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)觀點(diǎn)缺乏數(shù)據(jù)支持時(shí)，會(huì)進(jìn)行重新思考。

第三，保持懷疑辯證的精神：我們對(duì)自身的判斷持懷疑態(tài)度，盡管我們的判斷有數(shù)據(jù)支持，但也有可能是錯(cuò)誤的。我們要減少固執(zhí)地證明自己正確的傾向，以保持開(kāi)放的心態(tài)。我們相信很多人掌握著我們所不知道的信息。

第四，不回避沖突和爭(zhēng)議：與持不同意見(jiàn)者進(jìn)行對(duì)話時(shí)，我們不僅僅停留在對(duì)立的角度，而是跨出一步，進(jìn)一步思考為什么對(duì)方持有這樣的觀點(diǎn)，并與對(duì)方進(jìn)行富有建設(shè)性的辯論。

2022年上半年，諾亞CIO辦公室提出了全球高凈值客戶的戰(zhàn)略配置方針：“先保護(hù)，再增長(zhǎng)”，2022年下半年，諾亞CIO辦公室繼續(xù)強(qiáng)調(diào)調(diào)整戰(zhàn)略資產(chǎn)配置再平衡的重要性;2023年上半年，諾亞CIO辦公室通過(guò)對(duì)諾亞全球家族辦公室客戶的調(diào)研和訪談，提出當(dāng)前高凈值客戶資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持 “底線思維，順勢(shì)而為”。

2023年下半年，諾亞CIO辦公室建議全球高凈值客戶進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置調(diào)整：接受不確定性，提升財(cái)富韌性，基于“反脆弱*”的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略。

《反脆弱》是塔勒布所著的一本暢銷書(shū)，通過(guò)探討脆弱性和反脆弱性之間的關(guān)系，提出了一種新的風(fēng)險(xiǎn)管理思維方式，其提出的核心思想是，脆弱性和反脆弱性的概念、如何建立反脆弱的系統(tǒng)，以及如何應(yīng)對(duì)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，脆弱性和反脆弱性之間是有本質(zhì)區(qū)別的。脆弱性是指那些不能承受壓力和不確定性的系統(tǒng)，而反脆弱性則指那些能夠從變化和壓力中受益的系統(tǒng)，即不斷變得更強(qiáng)大、更有韌性和適應(yīng)性的系統(tǒng)。

站在今天這個(gè)宏觀時(shí)點(diǎn)上，我們認(rèn)為，財(cái)富管理者應(yīng)該把如何建立“反脆弱”的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置系統(tǒng)，作為首要考慮。我們認(rèn)為目前戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案的規(guī)劃，至少應(yīng)該包括以下幾點(diǎn)：

1.多樣化：建立多元化的資產(chǎn)配置策略，避免單一點(diǎn)故障，提高資產(chǎn)的韌性和適應(yīng)性。

2.適應(yīng)性：要建立靈活和適應(yīng)性強(qiáng)的資產(chǎn)組合，能夠在變化和壓力下不斷調(diào)整和優(yōu)化的資產(chǎn)組合。

3.壓力測(cè)試：通過(guò)壓力測(cè)試和模擬風(fēng)險(xiǎn)來(lái)識(shí)別和減少風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)富管理者在不確定性和壓力下，可以不斷的實(shí)施改進(jìn)。

4.反饋機(jī)制：建立有效的反饋機(jī)制，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正問(wèn)題，避免錯(cuò)誤和風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。比如每季度和每半年與私人銀行家就資產(chǎn)組合的深度溝通。

5.分散風(fēng)險(xiǎn)：將風(fēng)險(xiǎn)分散到不同的投資組合中，避免風(fēng)險(xiǎn)的集中和蔓延。

通過(guò)上述戰(zhàn)略資產(chǎn)配置原則的建立，可以建立更加健壯和適應(yīng)性強(qiáng)的系統(tǒng)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和應(yīng)對(duì)不確定性的能力，從而保護(hù)財(cái)富管理者的資產(chǎn)組合。

宏觀的高度不確定性，讓多地域和多元配置策略有了發(fā)揮的空間。我們建議諾亞的高凈值和家族客戶，在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置檢視和調(diào)整，首先是基礎(chǔ)的各項(xiàng)安全檢視，然后調(diào)整底倉(cāng)配置，最后是通過(guò)各類多策略組合投資來(lái)布局增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)“反脆弱”的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。

諾亞國(guó)際2023全球峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)

在8月5日諾亞國(guó)際2023全球峰會(huì)上，諾亞國(guó)際CIO辦公室特別發(fā)布《諾亞國(guó)際2023年下半年投資展望》，現(xiàn)將報(bào)告中的核心觀察及策略建議進(jìn)行分享：

九大主要觀察

觀察一

觀察二

觀察三

觀察四

觀察五

觀察六

觀察七

觀察八

觀察九

結(jié)語(yǔ)

對(duì)不確定性的接受和理解，是資產(chǎn)配置的核心。我們需要接受事物的不確定性，并利用概率來(lái)描述和理解它。所以，財(cái)富管理不僅要接受和理解市場(chǎng)的不確定性，更要在理解不確定性之后，把“知行合一”體現(xiàn)在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的調(diào)整之中。

近期我們看到，UBS瑞銀通過(guò)對(duì)全球總財(cái)富凈值近5000億美元的230個(gè)家族辦公室進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于政策利率、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，家族辦公室正在計(jì)劃在未來(lái)數(shù)年就戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置進(jìn)行最大幅度調(diào)整。同時(shí)，地緣政治、經(jīng)濟(jì)疲軟和通脹，成為全球家族辦公室最關(guān)心的問(wèn)題前三大問(wèn)題。

諾亞國(guó)際CIO辦公室有類似的結(jié)論，對(duì)于地緣政治沖突，和全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，已經(jīng)成為亞洲高凈值客戶最關(guān)注的核心問(wèn)題;其次由于ChatGPT所帶動(dòng)的人工智能突破，高凈值客戶又對(duì)于新技術(shù)革命可能帶來(lái)的新一輪技術(shù)周期充滿期待。

在這樣一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們建議高凈值客戶和家族，就戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，做出調(diào)整和再平衡。

宏觀雖然不確定性較高，但是通過(guò)全球資產(chǎn)配置來(lái)進(jìn)行“反脆弱”的資產(chǎn)配置策略調(diào)整，可以大概率的實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)。