2023年8月18日,由浩悅資本主辦的第七屆醫療健康投資卓悅榜論壇在北京成功舉辦。本次論壇以“聚變·共融”為主題,數百位知名機構投資人、產業投資人、醫療健康企業創始人及產業同仁匯聚一堂,共析當下變局,共享合作機遇。論壇現場,“2023第七屆醫療健康投資卓悅榜”之企業類相關榜單也同期發布。

(以下為本屆卓悅榜論壇精彩回顧)

浩悅資本首席執行官、創始人劉浩先生的同名主旨演講解析了2023年上半年以來的行業變化趨勢,并重點呈現了當下中國醫療健康產業資本的生態圖景。

資本寒冬雖未結束,各細分賽道熱點依然紛呈

根據浩悅資本的統計數據,今年上半年和2022年同期相比,大健康行業整體交易數量和交易金額都有一定幅度的下降。盡管如此,各細分賽道卻仍呈現出了不同程度的積極信號。創新醫藥賽道,2023年上半年License-out(扣除退貨)整體數量比去年同期漲了3倍。小核酸、合成生物學等細分賽道給行業帶來了新的變革動能;創新醫療器械賽道,大型設備的國產替代趨勢日益明朗,而偏消費屬性的眼科、口腔、醫美等也成為了當下的新主流;對于IVD與生命科學賽道而言,在疫情常態化控制下,上游的設備、工具以及核心原料這兩個進口替代領域還是吸引了VC和PE的持續投入;而至于健康服務與智慧醫療賽道,保險與企業的健康福利管理、智能化的臨床CRO仍是主流熱點,而院外渠道更是收獲了投資人的格外關注。

資產價格走低,行業龍頭崛起

過去的十年,中國醫療大健康行業是一個增量空間巨大的市場,技術創新和模式創新是這黃金十年的主要催化劑,企業IPO的成功率成為了其吸引資本的主要因素;這個時代以2021年下半年港股破發為界,此后十年,游戲規則將徹底改變,一個存量加增量復合效應的新紀元將開啟。全球化以及基于醫療行業眾多未被滿足的巨大需求而產生的各類硬科技將為行業持續注入增量的同時,以產業資本、國資和并購基金主導的并購整合將快速構建起一個存量市場。而再往后的10年,即2032年以后的10年,若大膽預測,則將是一個存量博弈的十年。行業經過十年的整合,將很可能形成一個行業龍頭、政府和商保主導的局面,資本市場的退出將以兼并收購為主。

CVC異軍突起,探索產業模式新邊界

目前,中國醫療健康CVC主要通過并購、參股和產業基金的投資形式,圍繞五大發展戰略布局——第一、聚焦主業,強化核心業務,擴大市場份額;第二、前瞻布局,布局先進技術,尋找未來潛在業務協同的新業務;第三、跨界轉型,探索新的商業模式,尋找轉型突破口;第四、市值管理,穩固提升市值,增加流動性;第五、財務回報,資產的配置和追求長期收益。

不可否認,CVC的并購元年已至。目前,二級市場估值曲線已近歷史低點,估值已趨合理;而全球企業都面臨著的傳承問題也讓并購成為了一種“現象級”的退出方式。加之集采的連鎖效應,讓不少企業順勢而為,選擇了被并購。此外,到今年年底,中國即將擁有800家大健康上市公司,而其總市值卻僅僅相當于禮來與諾和諾德兩家的市值總和,并購大潮的來臨已非山雨欲來,而是大勢所趨。

CVC除了并購以外還做大量的參股。一級市場的探底之勢讓CVC日趨活躍,以浩悅資本在今年上半年完成的20筆交易為例,其中將近有10個項目由CVC領投或跟投,和去年前期相比活躍度大幅提升。合理的估值、協同的業務、相互的賦能,亦或是先參后控的模式,都讓CVC收購的風險大大降低,從而促成了交易量和交易金額的顯著提升。

盡管這個資本寒冬冷且漫長,浩悅資本將依然秉持“創業精神、追求卓越、共同成長”的價值觀,無論是浪潮消退后的泥濘,還是舊邏輯破除后的迷霧,浩悅資本都愿和所有投資人,以及中國最優秀的一批醫療健康企業的創始人攜手共進,穿越周期,共同成長。

本屆卓悅榜論壇特設四場圓桌對話,分別以戰略資本、產業跨界、技術創新和商業化為主題開展。(以下為圓桌對話部分精彩發言)

圓桌一:新勢賦能,戰略資本助力醫療產業升級新思維

以長期的眼光來看,醫療健康仍然是朝陽行業,因為需求是剛性的;而從周期角度而言,當前行業正處在階段性的波底,而波底正是企業深耕、蓄力、儲能的時機。換句話而言,更多優質的醫療創新企業會在這個過程中誕生。

順勢而動,因機而發。都說春種秋收,不要執著于眼前收成不佳,因為現在還沒到收獲的季節,而是低頭播種的時候。

西醫發展到一定程度,就存在著和中醫共通共融的可能。比如大熱的細胞基因賽道,其很多理論和中醫的理論非常接近。因此,對于未來的醫療創新而言,中西結合的創新也將是一個很大的突破口。

投資團隊的專業化,其中相當重要的一點是風險管理專業化。一家機構在一個越細分的領域內做得越專業,越有積累,那它的成功率就越高。

圓桌二:同生共榮,醫療健康產業投資迭代新范式

我是非常堅定地看好醫療產業發展的從業者。未來10年,中國將有4億超過60歲的老齡人口。在全球,只有中國才會有這么多的老齡人口,要遠超過排在第三位的美國的老齡人口。因此在未來10年,醫療健康行業僅僅在中國就有著巨大的機會。

堅持產品第一性原理,最終獲益的一定是患者。醫療健康行業的企業家一定要捫心自問,自己的產品給患者帶來的好處到底是在科學上是被驗證了的,還是在技術上是可以滿足需求的,或者只是個很美好的,但不應該去落地的想法。

我們IVD的產品研發科歸納為“一縱一橫”,“一縱”里有四個步驟:適應癥是什么?臨界值是多少?干預手段是什么?患者獲益能否通過量化方式解決?而“一橫”則是按照技術演進點來分類。

我們作為投資人要做深入判斷,不是說市場機會擺在那里,我們只要往里面投入就可以跟著起飛。市場機會只是個初步條件,我們還要判斷這個項目門檻到底有多高?企業和產品的差異化及核心競爭力是什么?如果從控股角度看的話,我們還要考慮,作為控股股東,我們能為企業帶來什么更好的發展機會?

作為投資人,我們始終帶著投資的眼光看企業。首先,我們會關注企業是否在提供真正能夠商業化的產品,從CDMO業務的角度來說,就是希望它能夠規模化生產,徹底的商業化。第二,我們看團隊。我們和很多企業是Day to Day的合作,跟創始人長期交流,在這個過程當中了解、認可他們。第三,雖然投資人都想迅速得到投資回報,但我們常鼓勵企業,要具備慢就是快的精神。我們希望把這樣的價值觀帶到產業中,讓大家充分享受開發的過程,不要以拿證和上市為終點,而是考慮怎么做出一款真正有長期競爭力的產品。

圓桌三:恰逢其時,新技術、新趨勢下的新機遇

做企業應該追求創新還是追求穩健?我們的答案是“差異化創新,商業化落地”,前幾年資本的大量涌入,幫助中國生物醫藥行業積累了極其寶貴的基礎性設施和人才,但其中也有許多的“重復性投資”,導致企業的差異化不夠大,這是我們希望避免的。

醫療行業現在可能已經進入了淺水灘,不管投資人還是企業都在負重前行。投資人應該保持絕對的冷靜,眼光長遠地去挖掘醫療領域里那些同樣在深耕,致力于在未來改變社會、改變疾病治療方式的企業。

我們的投資理念是,更愿意合作逆風而行的漢子,而不與追風少年共舞。在科學界,每一個科研成果都是大量的失敗積累出來的,遺憾的是,投資圈不會給失敗的產品估值,但是事實上失敗東西往往具有很高的的價值。

現如今國內的生物醫藥企業,在對外授權合作數量、產品質量、交易金額,已經遠超十年以前的水平。從長遠的歷史角度來看,我們已經取得了一個非常高的起點,所以大家還是要積極樂觀,努力活下來,堅持自己的創新戰略,行業放在一個更長的空間來看,一定是越走越好。

圓桌四:價值回歸,醫療健康企業商業化新路徑

在與創新藥或創新醫療器械企業溝通時,常常會感覺到,選擇往往比努力重要,因為很多時候最后的結果可能在選擇初期就已經確定了。研發風險和商業風險相輔相成,就像一個翹翹板,當研發風險低的時候,意味著商業風險非常大。一些優秀企業經歷九死一生,冒著大風險做出來的產品,當市場處于空白時,商業化就會非常節省力氣。而企業如果在產品選擇的時候節省力氣,最后就會演變成商業化的風險。

我認識一家知名創新藥企的創始人,他在做管線選擇的時候有三個“30原則”——第一,是大于30倍收益;第二,是最終市場至少有30億人民幣體量;第三,是產品具有至少30年的生命周期。盡管他的想法和定位不能代表每一位企業家,但每位企業家都應該有自己清晰的標準,以終為始,才能在市場波動、環境變化中有足夠的空間去實現自己最初的創新走向和商業化的路程。

我們發現很多優秀的企業家在創業過程中,更多的是從可能性的角度去驗證產品技術。而我們作為投資人,更關注從可能性到可行性的轉化,能否落地真正解決臨床痛點和需求。在產品的可行性探索過程中,其實就是產品商業化不斷推進的過程。

從商業角度考量企業發展的話,首先要想清楚起點和終點在哪,起點是臨床需求,臨床需求界定未來上限,目標會影響最終結果,決定了那些潛力產品有多少的比例能轉化為現實,然后再選擇執行方式去實現;而不是先把方式定好,再去根據方式看起點在哪兒。

浩悅資本自2014年1月創立以來,陪伴了數百家中國優秀的醫療企業穿越周期,亦攜手大批國內外頂尖投資家以資本助力中國醫療健康事業的高度發展,而伴隨著浩悅九年成長而誕生的醫療健康投資卓悅榜峰會也成為了這個波瀾壯闊的時代的見證者。在本屆論壇現場,“第七屆醫療健康卓悅榜”企業類相關獎項也正式發布。

誠如本屆醫療健康卓悅榜的主題“聚變·共融”,當下醫療健康行業似乎聚集了所有的變量,成就了一個“巨變”的時代。但中國大健康人的初心不變,使命不改,這是讓行業充分融合,邁向同生共榮的美好圖景中最寶貴的定量。時代向前,未來可期,浩悅資本愿繼續攜手各位產業同仁,共同追風逐浪。須知再回首時,輕舟已過萬重山,只見星河燦爛。

“第七屆醫療健康投資卓悅榜”之企業類相關榜單: