曾經(jīng)風(fēng)靡中國(guó)的洋快餐霸主賽百味，賣(mài)身了。

作者 | 老高

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

曾經(jīng)風(fēng)靡中國(guó)的洋快餐霸主賽百味，賣(mài)身了。

投資家網(wǎng)獲悉，耗時(shí)3年的全球餐飲巨頭賽百味并購(gòu)案終于有了答案。來(lái)自美國(guó)的PE投資機(jī)構(gòu)Roark Capital以95.5億美元（約695億人民幣）的交易額戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TDR Capital、Sycamore Partners等一眾知名機(jī)構(gòu)，結(jié)束了賽百味長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的私人家族所有權(quán)。

而在一位分析人士看來(lái)，“賽百味之所以會(huì)淪落到賣(mài)身地步，是家族原罪。”

一

賽百味賣(mài)身PE，表面上找到接盤(pán)俠套現(xiàn)95.5億美元，實(shí)則為全球餐飲史的悲哀。

作為擁有58年成長(zhǎng)史的全球餐飲巨頭，賽百味一度稱(chēng)霸西式快餐賽道，巔峰時(shí)期其門(mén)店數(shù)量更是超過(guò)了西式快餐王者麥當(dāng)勞，奪得全球規(guī)模最大連鎖快餐企業(yè)的霸主地位。

賽百味能取得如此輝煌戰(zhàn)績(jī)，主要?dú)w功于創(chuàng)始人Fred DeLuca的貢獻(xiàn)。

1965年，17歲的Fred DeLuca為了攢下大學(xué)費(fèi)用從好友那里借走1000美元搞起路邊攤，賣(mài)自己拿手的三明治，他沒(méi)想到這一簡(jiǎn)單想法，締造了賽百味的傳奇之旅。

早期經(jīng)營(yíng)賽百味時(shí)，Fred DeLuca十分看重消費(fèi)者的體驗(yàn)、感受，他認(rèn)為，“尊重消費(fèi)者，幫他們節(jié)省時(shí)間，享受到健康好吃的三明治，會(huì)是賽百味未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展理念。”

帶著美好憧憬，Fred DeLuca憑借精湛的手藝迅速?gòu)穆愤厰傋龅搅碎T(mén)店經(jīng)營(yíng)，他不僅賺來(lái)了學(xué)費(fèi)，還成了校園里的名人，是學(xué)生、老師、消費(fèi)者眼中的“創(chuàng)業(yè)天才”。

彼時(shí)，美國(guó)快餐行業(yè)風(fēng)起云涌，麥當(dāng)勞、肯德基獨(dú)占鰲頭。Fred DeLuca意識(shí)到，賽百味想要擁有一片天，就需要擴(kuò)大規(guī)模，最好的方式是“學(xué)習(xí)”麥當(dāng)勞的加盟模式。

Fred DeLuca倒是個(gè)很有想法的創(chuàng)業(yè)者。他覺(jué)得，麥當(dāng)勞、肯德基的加盟門(mén)檻較高，賽百味如果單純模仿是無(wú)法與它們抗?fàn)幍模谑撬芯苛艘惶组T(mén)檻較低的加盟策略。

很難想象，賽百味這樣的全球餐飲巨頭還是個(gè)菜鳥(niǎo)階段，麥當(dāng)勞的加盟（特許經(jīng)營(yíng)）成本就達(dá)到了約200萬(wàn)美元，賽百味的做法是僅用麥當(dāng)勞加盟成本的十分之一吸引加盟商。

可在激烈的快餐競(jìng)爭(zhēng)格局下，這么少的加盟費(fèi)很容易讓賽百味翻車(chē)，Fred DeLuca巧妙的想到了一條彌補(bǔ)路徑，拿到加盟費(fèi)的同時(shí)，每年再?gòu)募用松淌掷锍樽呒s8%的銷(xiāo)售額。

加盟商一聽(tīng)，紛紛笑開(kāi)了花。因?yàn)樗鼈兏P(guān)心的是固定投入成本，提取約8%的銷(xiāo)售額簡(jiǎn)直毫無(wú)壓力，無(wú)非就是三明治賣(mài)的好，賽百味抽走的錢(qián)多，賣(mài)的差，抽走的錢(qián)少。

Fred DeLuca驚呆了，加盟開(kāi)放一年，賽百味門(mén)店突然飆升到200多家，到了1990年，賽百味的門(mén)店數(shù)量達(dá)到5000家，使Fred DeLuca從創(chuàng)業(yè)新手蛻變?yōu)槊绹?guó)快餐大佬。

1995年，Fred DeLuca做出帶領(lǐng)賽百味走向巔峰的決定，進(jìn)入中國(guó)。

二

Fred DeLuca做出決定，是參考了麥當(dāng)勞、肯德基在中國(guó)的布局。

1987年，肯德基率先在北京前門(mén)繁華地段開(kāi)設(shè)了第一家門(mén)店，靠著漢堡、薯?xiàng)l、炸雞、可樂(lè)風(fēng)靡中國(guó)，3年后，不甘寂寞的麥當(dāng)勞來(lái)到深圳開(kāi)設(shè)門(mén)店，與肯德基南北相望。

遠(yuǎn)在大洋彼岸的Fred DeLuca悄悄注視著一切。他認(rèn)為，西式快餐在西方并不新鮮，如果能順利拿下中國(guó)市場(chǎng)，總有一天，賽百味會(huì)與麥當(dāng)勞、肯德基形成三足鼎立格局。

說(shuō)到這里，Fred DeLuca亦是為數(shù)不多熟悉中國(guó)歷史，了解中國(guó)人飲食習(xí)慣的快餐大佬。產(chǎn)品定位上，Fred DeLuca致力于做出主打健康且適合中國(guó)消費(fèi)者口感的三明治。

定價(jià)上，Fred DeLuca很想做出高端層次感。該想法是要盡可能避開(kāi)與麥當(dāng)勞、肯德基的正面沖突。美國(guó)本土，麥當(dāng)勞、肯德基意識(shí)到賽百味崛起，Fred DeLuca壓力倍增。

他要在中國(guó)開(kāi)辟一個(gè)全新戰(zhàn)場(chǎng)，可賽百味錯(cuò)失了先機(jī)，只能尋求差異化定價(jià)。

初入中國(guó)那幾年，賽百味稱(chēng)得上西式快餐里的高端黑馬，富裕家庭的家常便飯，很多年輕人、學(xué)生以吃過(guò)賽百味為榮，麥當(dāng)勞、肯德基則被賽百味狠狠踩在腳下。

2011年，賽百味迎來(lái)巔峰，門(mén)店數(shù)量超越麥當(dāng)勞，力壓群雄，奪得全球規(guī)模最大連鎖快餐企業(yè)的霸主地位，光芒與榮耀加身下，賽百味在全球的銷(xiāo)售額達(dá)到了180億美元。

人生大喜大悲，往往轉(zhuǎn)眼一瞬。2015年，締造賽百味輝煌的Fred DeLuca病逝，管理權(quán)落到了坐享其成的家族手中，苦于難以落實(shí)Fred DeLuca的經(jīng)營(yíng)理念，賽百味巔峰即衰落。

2016年，創(chuàng)造奇跡的賽百味繼續(xù)“創(chuàng)造奇跡”，閉店數(shù)量超越新店，銷(xiāo)售額幾近腰斬，將Fred DeLuca留下的好牌，打得稀巴爛。2018年至2019年，賽百味經(jīng)歷巨震，全球門(mén)店關(guān)閉數(shù)量達(dá)到1000多家，眼看昔日事業(yè)即將隕落，沒(méi)感受苦難的家族成員意圖劍走偏鋒。

賽百味請(qǐng)來(lái)前漢堡王首席執(zhí)行官John Chidsey挑起大梁。前者的拿手好戲是“省錢(qián)”，John Chidsey曾幫漢堡王變賣(mài)負(fù)重資產(chǎn)，他來(lái)到賽百味先干掉了約40%的員工。

John Chidsey畢竟不是賽百味的老板，不管他怎么改革，都不敢撼動(dòng)家族管理層的地位與利益。可家族成員根本不懂Fred DeLuca的想法，他們非常慶幸得到了一筆巨額遺產(chǎn)。

后來(lái)，家族管理層煩了，嫌來(lái)錢(qián)慢，要以100億美元的價(jià)格套現(xiàn)。

三

別說(shuō)，美國(guó)VC/PE心動(dòng)了。

實(shí)際上，聰明的投資人比誰(shuí)都清楚，賽百味有價(jià)值，它的全套供應(yīng)鏈體系敢與麥當(dāng)勞、肯德基一教高下，只是賽百味的家族管理層不懂得經(jīng)營(yíng)，打爛了一張好牌。

而在收購(gòu)餐飲企業(yè)方面，美國(guó)VC/PE爐火純青，比如凱雷2017年買(mǎi)下麥當(dāng)勞中國(guó)業(yè)務(wù)，百勝及旗下資本在全球范圍內(nèi)掌控著非常多的餐飲品牌資源。美國(guó)VC/PE十分熱衷餐飲行業(yè)，哪怕是最困難的2020年，它們依然選擇全球抄底，找到價(jià)格實(shí)惠的標(biāo)的投資、并購(gòu)。

VC/PE加持下，一些過(guò)往沉寂的品牌往往會(huì)煥然一新，即便沒(méi)有煥然一新，它們也會(huì)聯(lián)動(dòng)手中的項(xiàng)目資源對(duì)該餐飲品牌進(jìn)行再改造、包裝，去美股IPO或賣(mài)給產(chǎn)業(yè)巨無(wú)霸。

但美國(guó)VC/PE的日子不好過(guò)，它們感受到了“自家后院起火”。

自美聯(lián)儲(chǔ)甩出一攬子激進(jìn)策略以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩不安，國(guó)際貨幣基金組織連續(xù)4次調(diào)低經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，美國(guó)首當(dāng)其中GDP增速?gòu)?/span>5.7%暴降到1.6%，導(dǎo)致美元資產(chǎn)大幅縮水。

VC/PE手中缺子彈，賽百味苦苦賣(mài)了3年。

早在2021年，賽百味就傳出要賣(mài)身漢堡王母公司RBI。當(dāng)時(shí)，外界猜測(cè)這筆交易由John Chidsey牽線(xiàn)搭橋。前面提到，John Chidsey在漢堡王時(shí)代以變賣(mài)負(fù)重資產(chǎn)聞名，他改變不了賽百味家族，賣(mài)身分錢(qián)顯然是個(gè)好選擇。有趣的是，RBI與賽百味家族在100億美元交易案談判時(shí)產(chǎn)生分歧，它們一氣之下，僅用10億美元拿下了賽百味的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，賽百味賣(mài)了3年，美國(guó)VC/PE玩起了“消耗戰(zhàn)”。先說(shuō)收購(gòu)，再談判落空，用時(shí)間打壓賽百味賣(mài)身契成本，每次收購(gòu)案均有一眾知名機(jī)構(gòu)參與競(jìng)爭(zhēng)，后面又不了了之。

直到美國(guó)PE投資機(jī)構(gòu)Roark Capital出現(xiàn)，大方的拿出95.5億美元，結(jié)束了賽百味長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的私人家族所有權(quán)。不過(guò)，這筆落定的交易同樣透著些許詭異。

Roark Capital近年的投資成績(jī)一直不理想。早些時(shí)候，美媒曝出大型LP退出了Roark Capital所管理的基金。它們現(xiàn)在竟然有遠(yuǎn)超同行的“閑錢(qián)”買(mǎi)下價(jià)格昂貴且賣(mài)不掉的賽百味。

里面是否仍有“故事”目前不得而知，賽百味家族肯定千方百計(jì)琢磨套現(xiàn)，Fred DeLuca用半個(gè)世紀(jì)打下西式快餐霸主地位，卻被家族揮霍的支離破碎，成了全球餐飲史的悲哀。