8月28日晚間，順豐（002352.SZ）披露2023年半年度報(bào)告。上半年，公司營業(yè)收入1,244億元，同比微降4.4%；歸母凈利潤41.8億元，同比增長66.2%；扣非歸母凈利潤37.1億元，同比增長72.5%；件量增長14.6%至58.8億件。上半年，順豐在營收保持穩(wěn)健的同時(shí)，整體盈利能力取得出色表現(xiàn)，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，新業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。值得一提的是，順豐二季度單季凈利潤達(dá)到24.6億元，環(huán)比同比均取得明顯增長，盈利保持向好趨勢。

從分部業(yè)務(wù)來看，上半年，順豐速運(yùn)及大件分部營業(yè)收入900.59億元，同比增長13.96%；該分部凈利潤41.20億元，同比增長94.81%。同城分部營收34.07億元，同比增長15.95%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。供應(yīng)鏈及國際分部營收302.83億元，值得注意的是，自二季度開始，國際貨運(yùn)及代理業(yè)務(wù)環(huán)比有所回穩(wěn)，隨著環(huán)球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇業(yè)務(wù)持續(xù)改善。

消費(fèi)穩(wěn)中向好，綜合物流優(yōu)勢助力細(xì)分業(yè)務(wù)規(guī)模提升

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，全國網(wǎng)上零售額71,621億元，同比增長13.1%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額60,623億元，增長10.8%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.6%。進(jìn)入2023年，消費(fèi)溫和增長，線上消費(fèi)繼續(xù)保持活躍，快遞物流行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。在市場溫和增長的同時(shí)，服務(wù)質(zhì)量競爭則趨于激烈，企業(yè)競爭延伸至配送時(shí)效、送貨上門、保價(jià)條款、信息安全、物流穩(wěn)定性、一體化綜合服務(wù)等多個(gè)層面。

在此背景下，順豐聚焦核心壁壘，發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新能力，深挖細(xì)分場景需求。據(jù)悉，順豐縱向完善產(chǎn)品矩陣，通過直營、外部合作等多種模式，在每個(gè)業(yè)務(wù)板塊的細(xì)分市場，均推出對標(biāo)中高端市場要求的高品質(zhì)服務(wù)，以及對標(biāo)下沉市場需求的高性價(jià)比服務(wù)。

順豐依托綜合物流服務(wù)能力和差異化競爭優(yōu)勢，再度驗(yàn)證了公司的業(yè)務(wù)成長邏輯。上半年，順豐總件量達(dá)到58.8億票，同比增長14.6%。細(xì)分業(yè)務(wù)規(guī)模方面，上半年順豐時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送分別實(shí)現(xiàn)不含稅營業(yè)收入560.7億元、121.3億元、151.2億元、53.4億元、33.4億元，同比分別增長13.8%、2.7%、15.0%、31.3%、16.2%。

今年以來，順豐在更多業(yè)務(wù)場景的拓展仍在快速推進(jìn)，一系列對外合作凸顯了順豐綜合物流布局優(yōu)勢。5月，順豐與小米集團(tuán)就打造小米原料中央倉庫達(dá)成合作，與特來電合作探索“快遞進(jìn)廠”新型物流服務(wù)模式；7月，順豐宣布將和LVMH共同推出基于奢侈品業(yè)態(tài)的可持續(xù)供應(yīng)鏈體系；8月，服務(wù)于某全球?qū)I(yè)咖啡烘焙及零售商的順豐供應(yīng)鏈華北倉實(shí)現(xiàn)智能倉創(chuàng)新落地。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于各行業(yè)供應(yīng)鏈復(fù)雜性和專業(yè)度提高，順豐在高端制造、電子通信、服裝、食品等多領(lǐng)域的布局與自身中高端產(chǎn)品定位相契合，同時(shí)，順豐的底盤能力、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新思維與各行業(yè)對物流服務(wù)的可靠性、時(shí)效、服務(wù)體驗(yàn)、綜合一體解決方案等需求高度匹配，這有助于公司未來在更多細(xì)分領(lǐng)域探索定制化服務(wù)模式并樹立新的服務(wù)標(biāo)桿。

與電商平臺(tái)相向而行，獨(dú)特卡位激發(fā)增長潛力

憑借獨(dú)立第三方的定位和直營制優(yōu)勢，順豐不斷挖掘電商平臺(tái)場景業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。以退貨件為例，順豐圍繞電商退貨場景，進(jìn)一步完善電商退貨解決方案，通過多種時(shí)效+增值服務(wù)等，全面打造差異化履約體驗(yàn)，提供自攬收到派送全流程增值服務(wù)及權(quán)益。上半年順豐時(shí)效快遞板塊的電商逆向退換貨業(yè)務(wù)的件量同比增長超100%，電商退貨市場份額繼續(xù)提高。

在流量分化背景下，如何增強(qiáng)用戶粘性，成為各大電商平臺(tái)的競爭聚焦點(diǎn)。從平臺(tái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可以一瞥電商平臺(tái)發(fā)展的這一趨勢。今年第二季度，快手電商業(yè)務(wù)GMV增長近39%，其中第二季度品牌商品交易總額占比達(dá)到30%以上。唯品會(huì)第二季度穿戴類商品GMV增長超30%，SVIP活躍用戶數(shù)增長23%。該類用戶貢獻(xiàn)其線上銷售額的44%。

消費(fèi)者對于高質(zhì)量、高時(shí)效物流服務(wù)的需求快速提升，穩(wěn)定的快遞配送保障以及物流履約時(shí)效越來越受更多電商平臺(tái)的重視。尤其是抖音、快手等新興平臺(tái)，隨著短視頻直播電商興起，更加注重快遞配送的速度。而順豐由于能夠提供極致時(shí)效保障，并在廣大消費(fèi)者中具有突出的品牌口碑，逐漸成為更多平臺(tái)和商家的選擇。7月中,抖音電商新增“順豐包郵”打標(biāo)功能，增強(qiáng)消費(fèi)者對商品配送的信賴。據(jù)了解，打標(biāo)“順豐包郵”的商品將由順豐速運(yùn)且包郵的方式送達(dá)給消費(fèi)者,在配送時(shí)提供送貨上門服務(wù)。

進(jìn)入下半年，快遞物流延續(xù)穩(wěn)健向好趨勢，中高端市場增長潛力釋放，順豐內(nèi)生增長動(dòng)能充足。中信證券指出，近期擴(kuò)大內(nèi)需、防范風(fēng)險(xiǎn)、托底經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，歷史復(fù)盤來看，中高端快遞與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，順豐可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營基調(diào)、強(qiáng)化精益運(yùn)營效果持續(xù)顯現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)融通實(shí)現(xiàn)提升產(chǎn)能利用率和降本雙重目標(biāo)。

國際化提速，多重因素共振下估值修復(fù)可期

進(jìn)入2023年，順豐在鞏固國內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時(shí)，加快國際化進(jìn)程。在貨運(yùn)航空網(wǎng)絡(luò)方面，順豐基于鄂州貨運(yùn)樞紐稀缺資源，加密輻射全球的貨運(yùn)航線網(wǎng)絡(luò)。4月以來鄂州機(jī)場國際航線加速開通，截至目前，鄂州花湖機(jī)場先后開通從鄂州飛往比利時(shí)列日、印度金奈、印度德里、美國洛杉磯、美國紐約、德國法蘭克福、阿聯(lián)酋阿布扎比等地的國際航線。未來，鄂州貨運(yùn)樞紐陸續(xù)投運(yùn)，有望成為公司推進(jìn)國際化的利器，讓順豐在全球競爭中擁有更高勝率。

在區(qū)域布局上，順豐穩(wěn)步擴(kuò)大優(yōu)勢地域分布，通過復(fù)制國內(nèi)長期積累的經(jīng)驗(yàn)，順豐在全球拓展中同樣進(jìn)行差異化競爭。目前，順豐已成為亞洲最大、全球第四大的綜合物流服務(wù)提供商，并在快遞、快運(yùn)、同城即時(shí)配送及國際業(yè)務(wù)等四個(gè)物流細(xì)分領(lǐng)域排名亞洲第一。

基于亞洲市場巨大的市場空間，順豐采取戰(zhàn)略聚焦，深耕業(yè)務(wù)場景。立足東南亞核心國家改造升級(jí)海外快遞網(wǎng)絡(luò)，以順豐于國內(nèi)沉淀的成熟領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、營運(yùn)系統(tǒng)、運(yùn)營管理等豐富經(jīng)驗(yàn)賦能海外快遞經(jīng)營提升海外本土快遞服務(wù)質(zhì)量，聚焦為中高端客戶提供高品質(zhì)服務(wù)。

而在品牌影響力方面，順豐順應(yīng)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)趨勢，積極參與到國際市場競爭中，國際地位持續(xù)提高。近期，順豐向港交所遞交IPO申請，旨在打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，繼續(xù)在多維度提升國際品牌形象。

考慮到下半年消費(fèi)需求延續(xù)穩(wěn)中向好，海外市場增長潛力釋放，快遞物流行業(yè)將繼續(xù)充分受益。相較而言，在資本市場上，快遞物流板塊估值上升潛力較明顯。嘉實(shí)基金肖覓表示，對快遞行業(yè)而言，競爭格局的顯著變化是非常正面的結(jié)構(gòu)性變化，變化幅度也會(huì)遠(yuǎn)超大多數(shù)總需求相關(guān)行業(yè)其可能出現(xiàn)的改善幅度，賠率已經(jīng)非常高。

浙商證券認(rèn)為，順豐作為快遞物流龍頭，時(shí)效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，此前股價(jià)超跌帶來充足安全邊際，中長期價(jià)值空間廣闊，順周期背景下有望率先受益。上半年，在多網(wǎng)融通、精準(zhǔn)規(guī)劃資源投入等卓有成效的舉措下，順豐盈利修復(fù)已先于估值。疊加核心壁壘加固以及國際化戰(zhàn)略推進(jìn)，順豐將迎來更高質(zhì)量的業(yè)績增長機(jī)遇。