繼上周五上證指數(shù)跌破3000點后，10月23日(周一)開盤，A股再次大跌，上證指數(shù)更是創(chuàng)出2923的階段新低，其余主要指數(shù)亦創(chuàng)三年以來新低，包括滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50等。

　　注冊制以來，市場多有期待，各方聲量表示，全面注冊制的落地實施能夠有效暢通企業(yè)上市融資渠道，推動行業(yè)實現(xiàn)較快發(fā)展，促進資本市場更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　7月初以來，各類政策密集出臺，無疑意在提振市場信心。然而，政策起效或有時滯性，當前市場情緒依舊低迷。當下投資人普遍艱難時刻，不少IPO項目同樣艱難，先有浙江國祥因同一資產(chǎn)二次上市“疑云”遭專項核查，IPO發(fā)行程序被暫停，后有貝隆精密被指“帶病上市”。近一段時間，福華通達化學股份公司(以下簡稱“福華化學”)上市也遭遇不小的挑戰(zhàn)，該司上市申報前分紅33億元受到普遍指摘、募資項目中擬27億元用于補充流動資金及償還銀行貸款亦被片面解讀為“募資27億用于還債”。

　　針對福華化學的爭議是投資者的理性評論還是因市場低迷而被過分放大尚且無法定論。根據(jù)深交所官網(wǎng)信息，福華化學于今年6月申報在深交所主板發(fā)行上市，深交所于7月發(fā)出第一輪審核問詢函，其中已就公司大額分紅的合理性、控股股東將分紅所得用于歸還所欠公司款項、擬將相當比例募集資金用于補充流動資金及償還銀行貸款等事項，進行了重點審核問詢，要求發(fā)行人予以充分說明，要求保薦機構、會計師事務所審慎核查并發(fā)表明確意見。

　　目前，發(fā)行人及保薦機構尚未回復該所審核問詢。因更新財務報告，公司發(fā)行上市申請自9月開始處于“中止審核”狀態(tài)。后續(xù)，深交所將對公司發(fā)行上市申請進行嚴格審核，依法依規(guī)進行處理。

　　通過官方回應，可以看到針對市場較為關注方面深交所已發(fā)出第一輪審核問詢函，企業(yè)還沒有進行正式回復，相關問題也只有等企業(yè)問詢回復出來才能做具體的判斷。

　　分紅惹爭議 監(jiān)管重點關注資金去向

　　企業(yè)經(jīng)營的目的是為了盈利，而盈利的成果最終屬于公司股東，分紅越多體現(xiàn)了企業(yè)的投資回報能力越強，且監(jiān)管層面一直鼓勵分紅。

　　一般而言，對于IPO期間大額分紅，監(jiān)管除關注分紅的合理性及必要性外，重點關注分紅資金的去向，這類問詢在IPO項目中并不少見，包括已上市的喜悅智行、百勝智能、恒帥股份等。據(jù)悉，此舉主要為防止大股東通過分紅進行體外資金循環(huán)進行財務造假，或通過分紅在體外進行成本費用轉移達到美化報表作用。

　　以2022年8月登陸創(chuàng)業(yè)板的昆船智能(301311.SZ)為例，該司在上市前的2019年、2021年合計分紅達到1.08億元，IPO募資額為8.33億元，其中用于補充流動資金的金額達到2.58億元。

　　就昆船智能分紅問題，監(jiān)管也曾下發(fā)問詢函要求該司說明現(xiàn)金分紅的必要性、合理性，同時要求保薦人、申報會計師發(fā)表明確意見，并說明對發(fā)行人現(xiàn)金分紅去向的核查方法、核查范圍、核查比例，核查證據(jù)是否支持核查結論。

　　根據(jù)福華化學招股書，在報告期內(nèi)公司分別于2021年分紅7億元，2022年分紅26億元。針對分紅的合理性福華化學方面表示，“報告期內(nèi)，公司實施大額現(xiàn)金分紅主要系為了解決與控股股東等關聯(lián)方之間的非經(jīng)營性資金往來問題，具有合理性及必要性。”

　　這也意味著，福華化學實際控制人方面并未通過分紅方式獲得大額現(xiàn)金，公司前述分紅中與公司實際控制人相關的部分主要通過抵賬方式完成。此外，實控人作為福華化學第一大股東，所得分紅數(shù)額最高，這也指明了福華化學前述分紅資金的主要去向。

　　對此，某資深投行人士也分析表示，福華化學分紅的資金轉了一圈又回公司，體現(xiàn)在財務報表上只是賬面上同時減少了凈資產(chǎn)和其他應收款而已。

　　業(yè)內(nèi)分析上市申報前分紅并非個例

　　實際上，也有不少多觀點認為，上市申報前分紅屬于IPO企業(yè)中常見的規(guī)范性動作。一位百萬粉絲博主在社交媒體平臺上表示，企業(yè)上市前分紅是很普遍的情況，監(jiān)管鼓勵分紅，且分紅是看公司股東權益和盈利情況的，不是看有沒有負債，募資來降低公司負債率是很多公司IPO的重要目的。此外，社交平臺上也有不少財經(jīng)博主針對上市前分紅發(fā)表意見表示，大額的現(xiàn)金分紅非常普遍，監(jiān)管層也鼓勵現(xiàn)金分紅，況且能夠大額分紅，更反映出公司經(jīng)營狀況良好，這應該是好的表現(xiàn)。

　　正如前述觀點指出，公司上市申報前分紅并非個例。目前已向證監(jiān)會遞交注冊材料的創(chuàng)業(yè)板IPO項目江蘇沃得農(nóng)業(yè)機械股份有限公司(下稱“沃得農(nóng)機”)預申報招股書顯示，報告期內(nèi)(2018年至2020年及2021年半年報)公司實現(xiàn)凈利潤分別為7.28億元、7.58億元元、11.47億元和3.54億元，總計29.88億元。而在此期間，沃得農(nóng)機兩次分紅累計30億元。2022年申報期間，沃得農(nóng)機又進一步現(xiàn)金分紅10億元。

　　今年1月掛牌上交所主板的江瀚新材(603281.SH)也在IPO申報期(2018年至2020年)累計分紅13.64億元，同期實現(xiàn)凈利潤共計9.58億元，而其23.73億元的IPO募資額中同樣有3.50億元的資金用于補充流動資金。

　　若拋開凈利潤單看福華化學報告期內(nèi)的分紅規(guī)模，33億元的確是不小的規(guī)模。然而同時應該注意到的是，在此期間福華化學實現(xiàn)了44億元的凈利潤。從這一層面來看，或許確如前述分析觀點所言是業(yè)內(nèi)常見操作。

　　圖源：福華化學招股書