沃爾瑪是美股大牛股，漲了無(wú)數(shù)倍，永輝超市曾被稱(chēng)為“中國(guó)的沃爾瑪”，然而在靠賣(mài)資產(chǎn)求生的路上掙扎著。

清倉(cāng)萬(wàn)達(dá)商管，又可以增加點(diǎn)利潤(rùn)

永輝超市（601933.sh）最近二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒沒(méi)啥特別的表現(xiàn)，沒(méi)有大漲也沒(méi)有大跌，只是穩(wěn)穩(wěn)的陰跌。之所以突然受到市場(chǎng)關(guān)注，是因?yàn)槠渫蝗磺鍌}(cāng)萬(wàn)達(dá)商管股份的事情。

12月14日，永輝超市發(fā)布公告稱(chēng)，大連御錦貿(mào)易有限公司擬向公司現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)公司持有的萬(wàn)達(dá)商管3.88億股，占萬(wàn)達(dá)商管總股本的1.43%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為45.3億元。

這也意味著，萬(wàn)達(dá)商管的估值已經(jīng)超過(guò)3100億元，而接盤(pán)方大連御錦貿(mào)易有限公司更是王健林的好朋友孫喜雙旗下公司。

（永輝超市公告截圖）

這份公告同時(shí)還顯示，永輝超市對(duì)萬(wàn)達(dá)商管1.43%持股投資的賬面價(jià)值為39.18億元，本次交易將產(chǎn)生6.12億的股權(quán)賬面價(jià)值溢價(jià)，其中第一期股權(quán)交易完成后將影響公司2023年稅前利潤(rùn)2859.58萬(wàn)元。

這樣的話，對(duì)于永輝超市來(lái)說(shuō)，2023年報(bào)凈利潤(rùn)較2022年實(shí)現(xiàn)扭虧的可能性又增加了！

據(jù)永輝超市三季報(bào)顯示，今年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收620.88億、同比下降12.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5229.12萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)105.9%，歸母凈利潤(rùn)較2022年同期的虧損8.87億扭虧，但是扣非凈利潤(rùn)仍然是巨虧3.75億。

（永輝超市2023年三季報(bào)截圖）

當(dāng)然了，對(duì)于現(xiàn)在的永輝超市來(lái)說(shuō)，只要今年的財(cái)報(bào)報(bào)告的凈利潤(rùn)能夠?yàn)檎瑢?duì)于永輝超市這家公司、公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)來(lái)說(shuō)，都已經(jīng)是非常不錯(cuò)的改善了，畢竟公司已經(jīng)連續(xù)2年巨虧了。

兩年巨虧近70億，新戰(zhàn)略表現(xiàn)如何？

正如永輝超市在出售萬(wàn)達(dá)商管股份公告中所說(shuō)的，本次資產(chǎn)交易的目的是為了盤(pán)活公司資產(chǎn)，符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略。

實(shí)際上，早在2021年的財(cái)報(bào)中永輝超市就已經(jīng)喊出了“聚焦主業(yè)，縮小對(duì)外投資規(guī)模”的口號(hào)， 也意味著公司從2021年開(kāi)始就已經(jīng)在實(shí)施縮小投資規(guī)模的戰(zhàn)略了。

然而，新戰(zhàn)略實(shí)施的兩年正是永輝超市巨虧的兩年！

永輝超市的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自2010年底上市之后到2020年一直保持了連續(xù)10年業(yè)績(jī)?yōu)檎挠涗洠珡膶?shí)施“縮小投資規(guī)?！毙聭?zhàn)略以來(lái)，2021年當(dāng)年虧損39.44億，2022年虧損27.63億，兩年累虧近70億。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

至于連續(xù)連年虧損的原因，根據(jù)永輝超市的財(cái)報(bào)顯示，2021年虧損的主要原因是收入及毛利率下降、持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值、對(duì)門(mén)店資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值等，2022年虧損的主要原因還是收入及毛利率下降、金融資產(chǎn)公允價(jià)值下跌、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值、門(mén)店資產(chǎn)減值。

（2021年財(cái)報(bào)截圖）

（2022年財(cái)報(bào)截圖）

可以看到，2021年因?yàn)橘Y產(chǎn)減值等因素導(dǎo)致虧損影響額約為15.17億，2022年這些因素影響額約為12.58億。因此，永輝超市連續(xù)兩年虧損根本原因其實(shí)還是主業(yè)收入及毛利率下滑的原因。

不幸的是，隨著永輝超市主業(yè)、副業(yè)的連續(xù)虧損，公司的負(fù)債率卻越來(lái)越高。2020年的負(fù)債率只有63.69%，到了2022年負(fù)債率已經(jīng)升至87.68%，這個(gè)負(fù)債率顯然是一個(gè)非常危險(xiǎn)的水平！

其中，2021年永輝超市的總負(fù)債突然從2020年的357.65億飆升至602.34億，導(dǎo)致當(dāng)年公司凈資產(chǎn)從2020年的203.93億暴跌至110.77億。

導(dǎo)致永輝超市2021負(fù)債飆升的是非流動(dòng)負(fù)債從2020年的8.71億暴漲至261.43億，暴漲超2899.74%。這里面最主要的又是租賃負(fù)債增加248.26億，而租賃負(fù)債實(shí)際就是公司未支付的租金。

（永輝超市2021年財(cái)報(bào)截圖）

面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，永輝超市也確實(shí)不得不變，公司首先選擇的是縮小投資規(guī)模，其次永輝在今年又開(kāi)始從“中國(guó)的沃爾瑪”模式轉(zhuǎn)向“中國(guó)的好市多”模式，大舉進(jìn)軍折扣店業(yè)務(wù)。

今年10月11日，永輝超市在其官網(wǎng)發(fā)文稱(chēng)，計(jì)劃在全國(guó)門(mén)店內(nèi)增設(shè)“正品折扣店”，并同步在線上APP/小程序增設(shè)折扣專(zhuān)區(qū)，提供食品、用品驚喜折扣價(jià)。

（永輝超市官網(wǎng)截圖）

有意思的一點(diǎn)是，就在永輝宣布增設(shè)“正品折扣店”前不久，9月20日永輝超市因售賣(mài)混有異物的白酒被罰款5萬(wàn)。

股東套現(xiàn)超百億，騰訊投資也巨虧

看了一下，永輝超市從幾年前的轟轟烈烈到近兩年的連續(xù)巨虧、關(guān)店、子公司破產(chǎn)等等，根本原因可能在于其資金鏈出了問(wèn)題，更具體的可能是其融資渠道不太暢通了。

從永輝超市的融資歷史來(lái)看，2007年1月1日永輝超市首次戰(zhàn)略融資7500萬(wàn)美元，投資方為匯豐銀行，之后2007年6月15日A輪融資2.9億元、2008年11月17日B輪融資2.4億元，然后2010年12月15日A股IPO募資25.22億元。在之后又通過(guò)增發(fā)、引入戰(zhàn)投等方式募資近225億，分別在2015年8月7日和2017年12月16日以及2018年11月26日引入戰(zhàn)投股東京東科技、騰訊投資、高瓴資本和紅杉中國(guó)。

但是，自2018年底引入高瓴資本和紅衫中國(guó)之后，永輝超市再無(wú)融資動(dòng)作！

從這個(gè)時(shí)候，永輝超市似乎就已經(jīng)陷入了增長(zhǎng)瓶頸，凈資產(chǎn)停止增長(zhǎng)、負(fù)債快速飆升。與此同時(shí)，創(chuàng)始人張軒寧、張軒松也開(kāi)始加緊了套現(xiàn)的腳步。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順網(wǎng)站）

據(jù)同花順i問(wèn)財(cái)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市自2010年上市以來(lái)，股東累計(jì)套現(xiàn)超100億，其中創(chuàng)始人張軒寧、張軒松兩兄弟套現(xiàn)超56億，其中超37億是在2018年最后一次募資之后套現(xiàn)的。

不過(guò)，這樣一來(lái)，在2018年之前投資永輝超市的騰訊、京東、高瓴、紅杉基本都虧損了！

永輝超市的持股數(shù)據(jù)顯示，騰訊旗下林芝騰訊科技從2018年初至今對(duì)永輝超市的持股始終為4.79億股、占總股本的5.27%，京東在2016年8月的持股是4.79億到現(xiàn)在已經(jīng)增至7.36億。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：通達(dá)信）

按目前永輝超市股價(jià)2.92元/股計(jì)算，林芝騰訊科技持股市值約為14.18億，較2017年底投資成本42.15億虧損已經(jīng)超28億！

（永輝超市股價(jià)走勢(shì)截圖）

能讓騰訊這么虧錢(qián)的估計(jì)也沒(méi)幾個(gè)吧，但永輝超市是一個(gè)，并且在騰訊巨虧的這期間，正是永輝超市創(chuàng)始人張軒寧、張軒松兩小弟瘋狂套現(xiàn)的時(shí)候，自騰訊投資之后兩兄弟累計(jì)套現(xiàn)金額超56億！

常在河邊走哪有不濕腳的，即使是投資那么厲害的騰訊，遇上永輝超市這種也得吃個(gè)啞巴虧。