光伏行業(yè)過去兩年因為供需矛盾，相關上市公司二級市場股價一路下跌，國內光伏逆變器“四大金剛”的股價更是已經位列A股年內十大熊股之列，最近兩天好像又有點回暖的意思了。

2天2漲停，逆變器賽道要回暖了？

A股逆變器四大金剛：陽光電源、德業(yè)股份（605117.sh）、錦浪科技、禾邁股份，再加上固德威、昱能科技、上能電氣這3家，總共就是7家。

年內這7家逆變器公司股價，只有陽光電源和上能電氣兩家跌幅小于30%，其余5家全部跌超50%！

最近兩個交易日，隨著A股新能源、光伏板塊的逐漸回暖，逆變器賽道反彈幅度更為明顯，近5日這幾家主要逆變器公司股價平均漲幅超10%。其中，德業(yè)股份股價表現(xiàn)尤為亮眼，近5日已漲超25%，昨天和今天盤中連續(xù)兩天漲停，不過今天尾盤卻突然炸板了！

（德業(yè)股份股價走勢截圖）

（德業(yè)股份12月22日分時走勢截圖）

看吧，多么流暢的下跌趨勢，僅年內就從165.9元的高位一路跌至55.51元的低位，半年暴跌超66%，市值從692.39億跌至239.68億，縮水452.71億！

雖然年內德業(yè)股份的股價跌的有點難以接受，但好的一面是，經過這大半年的持續(xù)下跌，德業(yè)股份這個逆變器大牛股的估值終于從100多倍回歸到了20倍左右的合理區(qū)間。

到了這個時候，如果光伏行業(yè)有什么好的消息、供需有什么好的改善，作為光伏、新能源中的關鍵設備的逆變器賽道就容易回暖、低位反彈。

回購+券商唱多，難對沖“造假”質疑

不過，目前最好還是不要太激動、太樂觀，因為光伏行業(yè)目前的供需矛盾、產能過剩的情況并沒有出現(xiàn)明顯的改變，所以還需要繼續(xù)等待，等待產業(yè)產能趨勢的變化。

這也是為什么像德業(yè)股份這樣的逆變器龍頭股價跌跌不休的主要原因，甚至即便在公司回購、券商唱多的情況下，股價依然被殘酷的腰斬！

再加上，今年7月初的時候德業(yè)股份的產品在德國還被質疑造假。

7月10日，有媒體突然曝出，德業(yè)股份的微型逆變器在德國遭到測評主播打假，被質疑公司產品偷工減料，產品缺少一個4塊錢的繼電器。當天公司股價暴跌，并同時帶崩A股整個逆變器賽道。

（7月10日德業(yè)股份分時走勢截圖）

之后，德業(yè)股份積極應對，承認“偷工減料”但不承認“造假”，公司給出的理由是“標準差異理解偏差”以及“保護產品的使用壽命”。也就是說，所謂的“偷工減料”是因為所應用的行業(yè)標準不一樣，因為全世界只有德國和奧地利在微型逆變器認證的時候要求有繼電器。

這種情況，確實也不能說就是德業(yè)股份“造假”，但也足以給公司一個教訓，在海外不同市場的產品應該適應當?shù)氐漠a品標準。

這事也就算是虛驚一場。然后，從7月11日到11月19日陸續(xù)有包括華創(chuàng)證券、東吳證券、國泰君安等多家券商機構發(fā)布28份研發(fā)，分別給予德業(yè)股份“買入”“增持”評級。

（數(shù)據(jù)來源：通達信）

不僅如此，7月19日一直重倉德業(yè)股份的知名基金經理銀華李曉星還大幅加倉公司股份。

除此之外，10月16日德業(yè)股份實控人、董事長張和君提議1億元-2億元回購公司股份，半個月后，10月28日公司正式公告，擬以1億元-2億元回購不超過2億股，回購價格上限為110元，到11月28日完成284萬股回購。

（德業(yè)股份公告截圖）

遺憾的是，就是在這樣的各種利好刺激的情況下，德業(yè)股份的股價從7月初的160元上方跌到本月最低55元左右，半年暴跌超66%！

實際上，從業(yè)績來看，德業(yè)股份前三季度營收、凈利雖然繼續(xù)保持高速增長，營收增長55.29%、凈利增長69.13%，但是第三季度就出現(xiàn)了營收、凈利雙降的情況，營收下滑15.77%、凈利下滑36.10%、扣非凈利潤下滑42.01%。

（德業(yè)股份三季報截圖）

也難怪股價持續(xù)下跌。一邊自己信心十足的回購、各大券商機構唱多，但另一邊，在德業(yè)股份股價估值還高達百倍的時候，公司的業(yè)績已經從高位開始下滑！

高位違規(guī)減持后，巨額增發(fā)又被質疑

更何況，德業(yè)股份最近兩年的一些操作確實也讓投資者比較猶豫。

首先是監(jiān)事聯(lián)合其配偶在德業(yè)股份股價高位的時候違規(guī)減持。

2022年9月7日德業(yè)股份監(jiān)事賀仕林被上交所出具警示函，原因是，賀仕林配偶王美英在2021年11月16日至2022年1月17日期間，多次買賣公司股份，合計買入超148萬元，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在6個月內買入公司股票又將其賣出的行為，構成短線交易。

（資料來源：新浪財經）

今年4月26日，寧波證監(jiān)局又對賀仕林罰款30萬元，原因是，2021年6月25日至2022年6月6日期間，賀仕林控制使用“羅某林”、王某英控制“王某英”賬戶，分別交易“德業(yè)股份”，在買入6個月內賣出，在賣出后6個月內又買入，獲利超16.45萬。

（資料來源：新浪財經）

結合德業(yè)股份股價走勢來看監(jiān)事賀仕林的操作，更突顯了其操作之精準！

（德業(yè)股份股價走勢截圖）

然而，這波操作之后，德業(yè)股份又來一波操作。

2022年10月29日，德業(yè)股份公告，擬增發(fā)募資35.5億，用于年產25.5GW組串式、儲能式逆變器生產線以及年產3GW微型逆變器生產線等項目。

（德業(yè)股份公告截圖）

然而，德業(yè)股份這個增發(fā)計劃并不順利，到現(xiàn)在都還沒有募資到賬！

實際上，就在德業(yè)股份這份增發(fā)預案發(fā)布后，今年3月14日公司收到上交所問詢函，要求說明募資的必要性、是否涉及重復建設、公司存貸雙高的合理性等。

（上交所問詢函截圖）

德業(yè)股份存貸雙高的現(xiàn)象其實是非常明顯的，問詢函中顯示的只是公司截至2022年9月30日資產負債表中相關資產的情況，到了今年9月30日情況更加突出。德業(yè)股份三季報顯示，貨幣資金33.37億、交易性金融資產18.73億、其他流動資產14.72億，短期借款13.01億、長期借款3億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網站）

(數(shù)據(jù)來源：同花順網站)

這樣存貸雙高的情況下還要巨額募資超35億，確實已經很難以理解了。但這里面，需要注意到的是，德業(yè)股份始終保持巨額的“其他流動資產”到底是什么？

（數(shù)據(jù)來源：同花順網站）

根據(jù)德業(yè)股份的財報顯示，這份“其他流動資產”中最多的就是“定期存款”。比如，今年半年報中，德業(yè)股份的定期存款高達20.87億。

（德業(yè)股份2023年半年報截圖）

所以，單從估值角度看德業(yè)股份，目前確實已經比較合理。但是，需要考慮到產品被質疑“造假”、高管高位違規(guī)減持、資產負債表呈現(xiàn)存貸雙高等現(xiàn)象，投資者還是應該謹慎對待。