口述 | 蔣東文

整理| 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

2024年1月10日，由投資家網(wǎng)主辦，財(cái)經(jīng)銳眼、有時間協(xié)辦，北京微金科技有限公司承辦的“第十二屆股權(quán)投資年會”在北京千禧大酒店隆重召開。

本次年會以“再展新篇”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討，助力股權(quán)投資行業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO蔣東文

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO蔣東文在致辭中總結(jié)回顧了全球及中國股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展與變化。他表示，“過去一年，股權(quán)投資行業(yè)發(fā)生了很大的變化，美元基金退潮，人民幣基金崛起，產(chǎn)業(yè)資本越發(fā)注重財(cái)務(wù)回報(bào)，地方涌現(xiàn)出了超體量母基金群，但國內(nèi)VC/PE的募資壓力也在增大，有些甚至把招商當(dāng)成了主要工作，這說明，衡量優(yōu)秀投資人的標(biāo)準(zhǔn)在不斷提升，以后不光要懂投資，還要學(xué)習(xí)各種能力，可能既是金融人士，又是工程師、技術(shù)員，懂招商。”

以下為蔣東文在“投資家網(wǎng)·第十二屆股權(quán)投資年會”上的演講實(shí)錄：

一

美國風(fēng)投退出交易額縮水

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家上午好！

感謝大家蒞臨“投資家網(wǎng)·第十二屆股權(quán)投資年會”。

時間一晃，如今投資家網(wǎng)股權(quán)投資年會已經(jīng)舉辦到了第十二屆，我們又來到了VC/PE、創(chuàng)新企業(yè)的聚集地，北京，見到了老朋友與新朋友。過去一年，全球風(fēng)起云涌，股權(quán)投資行業(yè)發(fā)生了很大變化，感觸最深的是，外資在華美元基金退潮，市場向人民幣基金聚焦。

下面我分享下，過去一年，股權(quán)投資行業(yè)的變化與投資家網(wǎng)的觀察。

我先從全球?qū)用孀鰝€分享。實(shí)際上，過去一年，從事股權(quán)投資相關(guān)領(lǐng)域的人士都有一種感受，感覺“美元基金不好做了”、“中國的美元基金迎來了募資、投資寒冬”。因?yàn)槿蚴袌霏h(huán)境的原因，美元基金在國內(nèi)確實(shí)遭遇了困境，但這并不代表美元基金沒有優(yōu)秀機(jī)構(gòu)。

那么，全球美元基金“大本營”美國怎么樣呢？

美國在2020年后，股權(quán)投資市場的情況比中國的美元基金更難受。雖然，有些觀點(diǎn)覺得美國二級市場2023年創(chuàng)下階段性新高，“表現(xiàn)很好”，但如果分拆來看，撐起交易市場的是，蘋果等七大巨頭，美國是用頭部企業(yè)的虹吸效應(yīng)撐起了資金盤，剩下的企業(yè)大多數(shù)是跌的。

傳導(dǎo)至一級市場帶來的結(jié)果是，加速了LP對美國風(fēng)投的悲觀情緒。數(shù)據(jù)上也恰恰證明了此點(diǎn)，2023年一季度，美國風(fēng)投退出交易額僅有57億美元，對應(yīng)2022年是322億美元，2021年是896億美元。通過數(shù)據(jù)不難看出美國風(fēng)投很難，這又放大了LP對美元基金的悲觀情緒。

復(fù)雜情緒籠罩下，中國的美元基金頭頂上勢必又多了一層壓力。這種壓力傳至股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)者，傳至市場人士、媒體，大家就會感覺“中國的美元基金迎來了募資、投資寒冬”。

二

國內(nèi)美元基金的突圍策略

但其實(shí)美國風(fēng)投是要比國內(nèi)美元基金難上加難的。那么，國內(nèi)美元基金出路在哪？

我覺得要看兩個方面：一個是，全球大環(huán)境下，美國是否轉(zhuǎn)變，順應(yīng)趨勢。一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策加息形成的高利率，壓垮了美元體系下的投資與資產(chǎn)；另一個是，國內(nèi)美元基金是否在尋求多元化的投資路徑，開募人民幣基金，降低美元資金盤，增大本土化投資比重。

我們看到，思路上，國內(nèi)頭部美元基金已經(jīng)行動起來，進(jìn)行策略調(diào)整，全球LP漸漸由注重美元向人民幣進(jìn)軍，這也是過去一年，股權(quán)投資行業(yè)在全球?qū)用娴淖畲笞兓?/span>

全球具有代表性的頭部美元VC，紅杉資本、紀(jì)源資本分拆獨(dú)立完成本土化落地。全球豪門LVMH集團(tuán)、保時捷闖入中國本土VC/PE，還有中東多個主權(quán)基金來中國設(shè)立了辦公室。

這是全球股權(quán)投資不曾有過的一幕。全球?qū)用娴淖兓碳ち巳嗣駧呕鸬呐d盛。我覺得，過去一年，這波轉(zhuǎn)變由頭部美元基金牽頭，今年可能更多美元基金會選擇順勢而為。如果再回去看“美元基金不好做了”，這個問題似乎有了答案，就是擁抱中國、投資中國。

當(dāng)然，這種美元向人民幣轉(zhuǎn)變的趨勢一旦形成，也會給國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)帶來新一輪挑戰(zhàn)。

三

人民幣基金崛起帶來變局

下面我談?wù)剣鴥?nèi)層面。過去，我們常說VC/PE干VC/PE的事，母基金干母基金的事，仿佛大家在股權(quán)投資行業(yè)都是各司其職。但這種情況現(xiàn)在愈發(fā)模糊了。模糊體在哪？

首先，我們看到了人民幣基金的崛起。2023年，我們投資家網(wǎng)跟各地方政府打交道，我印象最深刻的是，涌現(xiàn)出了一些“超體量”千億級母基金。各地方正陸續(xù)打造規(guī)模更大的基金群。我們知道，以前地方設(shè)立母基金規(guī)模并不是特別大。2023年，我們感到驚訝，地方對股權(quán)投資行業(yè)的關(guān)注度能高到如此程度，省市區(qū)縣都在設(shè)立母基金、國資紛紛加入LP大軍。

其次，我們看到人民幣基金邊界擴(kuò)大?！俺w量”母基金擴(kuò)充了頭部人民幣基金的資金盤，它們又反過來設(shè)立了市場化母基金。原來活躍的市場化母基金把工作重心放到了直投、S基金上，以盤活流動性。大家工作職責(zé)變多，也給國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)帶來了新一輪挑戰(zhàn)。

一是，募資難度不會因LP加碼人民幣基金而變得容易。我們常說，一個行業(yè)是藍(lán)?；蚣t海，要看卷到什么程度，有多少參與者。過去，美元與人民幣屬于分工行事，但在全球美元基金退潮、中國本土化的作用力下，本土股權(quán)市場會變得更卷，LP的選擇權(quán)也會變得更大。

2023年，我們還看到很多比較有意思的現(xiàn)象，有投資機(jī)構(gòu)增加了首席返投官的崗位。這個崗位以前聞所未聞。職責(zé)大概是，為了完成招商KPI。換一種角度看，各地方引導(dǎo)基金、母基金在經(jīng)歷了投資環(huán)境變化后走向了專業(yè)化，當(dāng)專業(yè)人士遇到專業(yè)人士拼得就是硬實(shí)力。

二是，衡量優(yōu)秀投資人的標(biāo)準(zhǔn)變復(fù)雜了。剛才說，要拼硬實(shí)力。過去我們談投資機(jī)構(gòu)的硬核是投資能力了?，F(xiàn)在是什么？我覺得，這個問題可能沒有統(tǒng)一的答案，但能力絕不單純是投資項(xiàng)目的能力，還要有統(tǒng)籌資源的能力，快速學(xué)習(xí)各種先進(jìn)知識的能力。單純拿過往投資案例說事的時代過去了，投資人以后可能既是金融人士，又是工程師、技術(shù)員，懂招商。

四

股權(quán)投資行業(yè)“再展新篇”

從全球到國內(nèi)，這一連串環(huán)環(huán)相扣的變化，擾動了股權(quán)投資行業(yè)的2023年。

這么一看，VC/PE投資人的壓力不小。除了上述壓力，還有一部分來自VC/PE裂變產(chǎn)生的新機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)資本CVC越發(fā)注重財(cái)務(wù)回報(bào)。過去，CVC或企業(yè)戰(zhàn)投部，只是股權(quán)投資行業(yè)的參與者，它們看中的是產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，配合主營業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。2023年，部分CVC也開始注重財(cái)務(wù)投資了，它們穿插在VC/PE與產(chǎn)業(yè)之間，成為股權(quán)投資行業(yè)一股不可忽視的力量。

這股力量，也給全行業(yè)帶來了新的發(fā)展契機(jī)與賽道，提升了國內(nèi)人民幣資產(chǎn)的流動性，使全球LP對中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、智能制造、新能源、航空航天等科技領(lǐng)域，信心倍增。

2023年12月，我們還看到了一個振奮股權(quán)投資行業(yè)的消息。經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2024年全國重點(diǎn)一項(xiàng)是“科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的建設(shè)”。里面有一句話我記憶猶新，“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”。這意味著，股權(quán)投資當(dāng)下已成為推動中國科技創(chuàng)新的重要力量。

由此可見，股權(quán)投資行業(yè)壓力大不是壞事，有壓力才有動力，才能投出更多好項(xiàng)目，獲得豐厚回報(bào)。這就是我們投資家網(wǎng)過去一年對股權(quán)投資行業(yè)的回顧與觀察。

這次大會我們想過一些主題，但我們覺得當(dāng)下適合股權(quán)投資行業(yè)的主題是“再展新篇”。2023年，對股權(quán)投資行業(yè)來說，有歡笑，有焦慮，有變化，有革新，但不管行業(yè)怎么變，我相信，投資人的初心不會變。希望，各位投資人都能在2024年收獲屬于自己的“再展新篇”。

謝謝大家！