美元資本，遭遇危機。

作者 | 王思琪

來源 | 投資家（ID：touzijias）

美元資本，遭遇危機。

近日，“全球PE大哥”黑石的最新動態，引發全球私募股權市場、美元資本坐立不安。其中，黑石掌門人Steve Schwarzman（蘇世民）去年獲得8.967億美元的酬勞，下降30%，公司總裁兼首席運營官Jonathan Gray的酬勞，下降近50%。意味著，全球資本處境艱難。

在很多VC/PE從業者眼里，黑石不該處境艱難。這家總部位于美國紐約的PE巨頭，身上有著太多的傳奇色彩，尤其是2021年第四季度財報的王者一役，讓黑石刷新了私募股權有史以來、震驚全球的兩項超級記錄：資產管理規模8810億美元，年收入2705億美元。

也是那時開始，黑石又多了個標簽，“宇宙第一大PE”。但不管外號多么驚奇魔幻，美元資本已達成共識，黑石是全球當之無愧的大哥、最有錢PE機構，它們就是投資風向標。

現在，風向標也難了。

一

黑石，難了？

不可思議，真的不可思議，卻是事實。

誰都沒想到，全球最不缺錢PE的掌門人，錢越賺越少。根據路透社報道，蘇世民去年只獲得的8.967億美元酬勞，比上年同期下降了30%。乍一看，8.967億美元好像并不少，如果換算成人民幣約65億元，一個PE機構掌門人的酬勞，達到了普通人不可想象的數字。

“聯想楊元慶那超1億元年薪”要是與之比起來......但蘇世民錢賺得少了，在大洋彼岸的美元資本圈子，卻是個天大的事，反映出了黑石過去一年的真實經營狀態，不容樂觀。

不容樂觀產生的情緒，會逐漸成為2024年全球資本的一股寒意。

提起黑石，相信國內聽過的人應該不少，這個擅長全球掃貨的PE巨頭，一直將中國視為主要投資戰場。就連蘇世民自己也常說，“多年來，中國一直是絕佳的投資目的地。”正是投資中國，讓成長史相對老牌PE短的黑石，建立了“全球PE大哥”、投資風向標的地位。

2021年，黑石迎來了人生中最重要的一年。它們在中國完成了兩項大手筆投資：一個是，以13億美元作價從泛海集團手里買走美國國際數據集團（IDG）；另一個是，拿下富力物流園剩余30%權益，并將粵港澳大灣區內最大的城市物流園收入囊中，資產管理規模暴增。

這使得黑石在2021年第四季度財報發布后，實現資產管理規模8810億美元，年收入2705億美元，刷新了全球私募股權多項記錄。根據當時的財報顯示，黑石殺瘋了，各個業務齊頭并進。8810億美元資產管理規模里，私募股權基金規模超2600億美元，房地產基金規模超2795億美元。相較之下，全球名氣最大、歷史悠久的KKR資產管理規模僅4710億美元。黑石的資產管理規模將近KKR的兩倍，如此巨大的超越，也震驚了華爾街與全球資本圈。

2021年之后，黑石徹底蛻變為“全球PE大哥”。因其無可匹敵的雄厚資產、全球常年斥巨資掃貨的態度、手中源源不斷的現金流，市場給了黑石“宇宙第一大PE”的標簽。

美元資本更是達成共識，把黑石視為全球投資風向標，“風往哪吹，就往哪跑。”

二

剛當上“全球PE大哥”一年多的黑石，被潑了盆涼水。

黑石也沒想到，它們全球四處掃貨，自家后院會燃起大火。

2023年初，一場由硅谷銀行引爆的金融業流動性危機在美國掀起軒然大波，危機帶來的儲戶恐慌，一度使美國陷入“至暗時刻”。金融股暴跌，一個個銀行應聲倒地。

而這一切原本是，硅谷銀行的江湖救急，卻被華爾街放大了預期，導致美元LP紛紛從商業銀行撤資，進而影響到了美元私募股權基金的整體布局，黑石首當其沖。彼時，黑石管理層覺得，“硅谷銀行問題不容小視，可能會帶來一連串未知連鎖反映，應調整策略。”

實際上，坑了硅谷銀行的是美國自己。2022年，全球出現“通脹”，根據國際貨幣基金組織估算，全球平均消費物價指數增長8.8%，與2021年4.7%增長率相比，達到了21世紀以來最高水平。美聯儲為應對“通脹”搞出不少動作，利率大幅提升又使全球經濟走向衰退。

以往，美國會想辦法“轉嫁風險”，可惜沒成功，弄得自家金融業背鍋，而美國商業銀行與VC/PE、私募股權關聯緊密，加之美元資產急速縮水，鬧得全球一級市場吃了一鼻子灰。

重創金融業后，美國又重創VC風投，震裂了“全球VC大哥”紅杉資本，演變出了分拆獨立運營的大事件。去年，全球VC最矚目時刻便是，紅杉資本史無前例的大分家。

紅杉資本“一拆為三”將紅杉美歐、紅杉中國、紅杉印度/東南亞的本土基金分開，三方變成完全獨立的主體，自行經營，互不干擾。業內人士曾給出頗為直觀的解讀，“一拆為三，是紅杉資本在美歐、中國、印度/東南亞的投資成績參差不齊，紅杉美歐太糟糕了。”

這一切要歸根于美元資產的急速縮水，拉低了美元資本融資企業估值的價值。使得以美元計價的全球VC投資貶值，退出交易暴跌。可能有人會問，“2023年，美股表現很強勢阿，怎么一級市場會如此慘淡呢？”一是，美股增長多依賴蘋果、亞馬遜、谷歌等七大科技巨頭；二是，一級市場玩得不是短線生意，投的是未來具有創新增長潛力的各行各業及賽道。

VC代表了前瞻，美國爽了當下，坑了未來。

三

VC/PE不分家。VC混不好，PE不好混。

去年，排在黑石、KKR后面的凱雷，是全球PE里面率先選擇斷腕的巨頭。根據美國媒體報道，素有“PE賺錢機器”之稱的凱雷，解散了消費、媒體、零售的私募股權團隊。

按照其斷腕時發布的2023年三季報數據，凱雷錄得收入7.77億美元，低于分析師平均預期的8億美元。除了收入不及平均預期，凱雷三季度凈利潤只有8130萬美元，較上年同期暴跌了71%。凱雷業績下降的原因仍是，沒有擺脫一級市場美元資本退出交易縮水的魔咒。

看看凱雷的私募股權業務有多么慘淡。三季度已退出業績收入驟降76%，而在影響PE運營關鍵的募資上，凱雷新募集私募股權基金的規模是，2021年的三分之一。

美元資本什么時候受過這窩囊氣？凱雷扛不住，黑石怎么樣？“全球PE大哥”稍微好過一點，在新一期基金募集中，黑石只是將單支基金規模由300億美元下調至200億美元。

今年1月末，黑石公布了截至2023年四季度的資產管理規模，1.04萬億美元，超出分析師預期的1.02萬億美元。其中，私募股權基金規模3040.4億美元。老大就是老大，即便同行扛不住了，黑石還是表現出了某種強勢姿態，但強勢的有限，年收入大降，難回巔峰。

這一點，蘇世民也承認，“大環境不好，私募股權市場低迷。”不過，黑石畢竟是美元PE大本營的最后一道防線，只要它們沒大變化，其它美元資本保持跟風、追隨就可以了。

然而，路透社曝出關于黑石高層的最新動態，卻給美元資本的2024年蒙上一層陰影。千萬不要以為，蘇世民酬勞下降30%是小事件，這關乎到了全球一級市場的發展與穩定。

側面反映出了黑石過去一年的真實經營狀態，不容樂觀。一級市場的特性是預期，當GP快賺不到錢了，LP想分走私募股權基金里的錢，更難了，頭部PE帶節奏，同行沒法混了。

風口會一點一點輻射，寒氣也會一點一點擴散，美元資本的2024年，估計會很難熬。