顛覆市場(chǎng)期望，通脹數(shù)據(jù)再次給華爾街上了一課，隨著美國(guó)1月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)相繼公布后，可觀察到其明顯高于眾多分析師的預(yù)期，足以表明物價(jià)回落并未如預(yù)期般地順利進(jìn)行。 　　

CPT Markets分析師指出，近期華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家頻繁討論的關(guān)鍵詞是「Stickier Inflation」，即惰性更強(qiáng)的通脹。關(guān)注1月份CPI數(shù)據(jù)，雖然產(chǎn)品類價(jià)格呈加速下降趨勢(shì)，但服務(wù)類價(jià)格卻迎來(lái)另一波的加速上升，值得注意的是，目前整體物價(jià)水平仍遠(yuǎn)高于疫情爆發(fā)前的水平，特別是日用雜貨類。此外，居住、汽車保險(xiǎn)以及醫(yī)療護(hù)理等服務(wù)類別更是元月通脹壓力的主要來(lái)源，其中居住成本上漲了0.6%。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域中，美聯(lián)儲(chǔ)與經(jīng)濟(jì)學(xué)家所面臨的挑戰(zhàn)為「該如何準(zhǔn)確衡量住房成本」，這不可避免地導(dǎo)致了租戶和房屋所有者實(shí)際支付的房屋費(fèi)用與官方通脹報(bào)告中這些價(jià)格變化的滯后表現(xiàn)存在明顯差異。

雖然此次通脹數(shù)據(jù)之居住成本上漲了0.6%，但CPT Markets分析師卻持與市場(chǎng)不同觀點(diǎn)，他認(rèn)為「租金的上漲只是短期現(xiàn)象，因?yàn)樽饨痤I(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)顯示減緩趨勢(shì)」。與此同時(shí)，由于多數(shù)雇用與供貨商合約均在年初更新，因此元月的CPI報(bào)告通常較為動(dòng)蕩，此現(xiàn)象又稱「元月效應(yīng)」，尤其是勞動(dòng)密集型的醫(yī)療、個(gè)人照料與日間照顧等服務(wù)業(yè)，雖然元月這類物價(jià)比去年12月上升0.7%，但預(yù)計(jì)在二月時(shí)升幅便可能會(huì)減緩。

那么究竟是什么原因讓投資者意識(shí)到通脹的「最后一程」充滿重重阻礙呢？此次元月CPI數(shù)據(jù)顯示餐廳與酒吧、日用雜貨和汽油這三大消費(fèi)類別的價(jià)格與疫情之前相比皆出現(xiàn)了超過(guò)整體物價(jià)水平的增長(zhǎng)，而恰恰這三項(xiàng)卻是一般家庭每月支出中最為頻繁的項(xiàng)目，這也是為何這些消費(fèi)項(xiàng)目更容易主導(dǎo)消費(fèi)者對(duì)通膨的預(yù)期并使其成為通膨持續(xù)下降過(guò)程中的一大阻礙。

最新數(shù)據(jù)再次證明，美國(guó)物價(jià)的快速回落幾乎完全源自「供應(yīng)鏈通脹和能源價(jià)格的正?；貧w」。CPT Markets分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)所采取的緊縮政策在供應(yīng)端的影響反而較為有限，其主要影響集中在需求端，但目前來(lái)看政策效果并不理想。

值得一提的是，此次服務(wù)業(yè)通脹未能受到有效控制，主要原因在于薪資上漲壓力，而這背后是勞動(dòng)力對(duì)未來(lái)物價(jià)預(yù)期以及藍(lán)領(lǐng)工種的供需失衡。如今，就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，工資迅速上揚(yáng)，足以表明「美國(guó)經(jīng)濟(jì)頗具韌性，并非外界所擔(dān)心的那樣脆弱」，而這樣的情況不免讓美聯(lián)儲(chǔ)更加相信有必要讓高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檫^(guò)早的降息將有可能導(dǎo)致通脹再次上升。換言之，元月CPI數(shù)據(jù)并未顯示通脹趨向2%目標(biāo)進(jìn)一步發(fā)展，這無(wú)疑給予美聯(lián)儲(chǔ)更充分的理由來(lái)推遲降息的時(shí)機(jī)。

至今，美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)持貨幣政策必須對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有一定的約束力，因?yàn)橥高^(guò)維持相對(duì)較高的利率能逐步引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)降溫，同時(shí)使通脹持續(xù)下降。但讀者必須明白，這并不意味著在通脹降至2%前，美聯(lián)儲(chǔ)就絕對(duì)不會(huì)降息，因?yàn)槿粽叩募s束力過(guò)于嚴(yán)格，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)急劇下滑，從而引發(fā)市場(chǎng)恐慌。換句話說(shuō)，為了避免利率過(guò)度緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖聦?shí)，問(wèn)題只在于何時(shí)降息以及幅度的大小。