在拜登剛發(fā)表完「國情咨文」后的沒幾個(gè)小時(shí)，美國勞工部緊接著宣布2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增了27.5萬個(gè)，顯著超出市場預(yù)估的20萬個(gè)。CPT Markets分析師指出，盡管美國勞動(dòng)市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁的持續(xù)性，但無法忽視的是，過去一年中，勞工的平均每周工作時(shí)間減少了0.4小時(shí)且去年的就業(yè)增長主要是由政府、醫(yī)療保健和旅游住宿這幾個(gè)行業(yè)驅(qū)動(dòng)的，值得注意的是，這些部門對(duì)于經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)都是特別敏感的，即整體勞動(dòng)市場是否依舊健康增長仍須持續(xù)觀察。主要原因如下所述:

在2023年新增職位中，這些部門占據(jù)了78%的比重，明顯高于2022年的48%。

當(dāng)前，政府與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)受益于公共領(lǐng)域的擴(kuò)張和既定的保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)劃，而旅游業(yè)的就業(yè)增長則源于疫情導(dǎo)致的就業(yè)大幅下降。

撇除上述三個(gè)部門，2023年其他行業(yè)月均就業(yè)人數(shù)增量，已由2022年的19.5萬人大幅降至僅5萬人。

關(guān)注今年元月的就業(yè)報(bào)告，雖初有翻升訊號(hào)，但經(jīng)調(diào)整數(shù)據(jù)過后，除了政府、醫(yī)療與旅游業(yè)外，其他行業(yè)的就業(yè)人數(shù)皆被下修。而這也闡釋了為何白宮不斷宣揚(yáng)美國經(jīng)濟(jì)形勢良好，但大多數(shù)美國人卻依然對(duì)經(jīng)濟(jì)抱持懷疑態(tài)度。

前段時(shí)間，鮑威爾指出「若減少政策的遏制效果太快或太多，將有可能會(huì)逆轉(zhuǎn)通脹下降趨勢;反之，若減少政策的遏制效果太遲或太小，皆有可能不必要的重?fù)艚?jīng)濟(jì)」。美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)將決定美國經(jīng)濟(jì)以何種型態(tài)「著陸」，而這也牽動(dòng)著美國股、債市場走勢、美元匯率的變動(dòng)，甚至?xí)绊懫渌麌业呢泿耪吲c金融市場的動(dòng)向。

CPT Markets分析師指出，所謂的著陸指的是「整體經(jīng)濟(jì)由過熱狀態(tài)逐漸回歸到正常溫度的過程」，而要達(dá)成著陸的目標(biāo)至少得有兩項(xiàng):將通脹降至美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)定的2%目標(biāo)以及使經(jīng)濟(jì)年增長率回歸至長期的潛在水平。此外，著陸通常又分為軟著陸與硬著陸這兩種類型，這兩者的共通點(diǎn)是使通脹率降至2%目標(biāo)，但軟著陸指的是在通脹下降的過程中，經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退或是逼近衰退;反之，則為硬著陸。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)最終將可實(shí)現(xiàn)軟著陸，其中理事沃勒(Christopher Waller)的論述尤其受到市場重視。CPT Markets分析師指出，沃勒的論述并非只是籠統(tǒng)地支持「實(shí)施緊縮貨幣政策便能使經(jīng)濟(jì)與就業(yè)降低，從而壓低通脹」，因?yàn)檫@將有極大的可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)步入衰退。兩年前，沃勒便提出一套理論架構(gòu)，聚焦于「職缺的變化」。

他強(qiáng)調(diào)，在勞動(dòng)市場相當(dāng)緊繃時(shí)，緊縮政策會(huì)導(dǎo)致雇主以減少職缺的方式來緩解雇用問題，而不是將好不容易才招募到的員工解聘，即提高利率僅是導(dǎo)致職缺空位減少而不是失業(yè)率增加。白話一點(diǎn)，提高利率既可以使勞動(dòng)市場漸趨平衡，薪資增幅縮小，更能有助于通脹回降至2%目標(biāo)，且在這過程中，更不會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率激增并引發(fā)衰退。隨著通脹率漸回歸至2%目標(biāo)，失業(yè)率仍處于近50年來的低點(diǎn)，市場終于見證了沃勒的預(yù)見性。

就上述沃勒之觀點(diǎn)，CPT Markets分析師為讀者科普一重要經(jīng)濟(jì)觀念，當(dāng)失業(yè)率與職位空缺率是呈反向，這種關(guān)系便被稱為貝佛里奇曲線(Beveridge Curve)，是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家William Beveridge 所提出的概念。對(duì)于美國1919年1月到2023年2月的歷史數(shù)據(jù)中，貝佛里奇曲線皆有很強(qiáng)的解釋能力。透過上圖，我們可以發(fā)現(xiàn)，一般情況下，職位空缺率下降時(shí)，失業(yè)率便會(huì)上升，反之亦然。

但就目前情況來看，我們由2022年美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施加息政策至2023年12月這段時(shí)間，可發(fā)現(xiàn)這兩者的關(guān)系是呈垂直的，明確地仍在貝佛里奇曲線的垂直階段，即在某些特定的經(jīng)濟(jì)條件下，提高利率可能會(huì)導(dǎo)致職位空缺急劇減少而不是失業(yè)率增加，且亦能在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下達(dá)到抑制通膨的目的，而這幾乎印證了兩年前Waller所提出的論述預(yù)測經(jīng)得起考驗(yàn)!

然而，Waller近期又給出了新的論點(diǎn)，認(rèn)為因目前的職位空缺率已由過去的7%以上，降至5.5%以下，因此他現(xiàn)在已明顯轉(zhuǎn)為鴿派立場，并認(rèn)為既然緊縮政策已經(jīng)導(dǎo)致職位空缺減少，那么利率就不應(yīng)該保持過高或過久，值得注意的是，若職位空缺率降至4.5%以下，失業(yè)率將有極大機(jī)率急速飆升。