前不久，有一個(gè)關(guān)于宇通客車測試的視頻刷屏網(wǎng)絡(luò)，一輛具有宇通標(biāo)志的大客車正高速行駛在一個(gè)坡度很大的斜坡上，整個(gè)客車車身由于斜坡的原因也發(fā)生很大傾斜，但車輛還是穩(wěn)穩(wěn)的行駛在斜坡上，然后緊接著的一幕是，一個(gè)大大的宇通標(biāo)志和一句“不把市場當(dāng)試驗(yàn)場，要把試驗(yàn)場當(dāng)市場”的標(biāo)語。

原來，這一幕驚險(xiǎn)刺激的操作正是宇通客車的一場高環(huán)測試，這也說明，宇通每誕生一輛車就要經(jīng)歷這一步，必須經(jīng)過嚴(yán)格測試的產(chǎn)品才能出廠！

與此同時(shí)，伴隨這一視頻的走紅，宇通客車二級市場股價(jià)也一路強(qiáng)勢上漲。

500億客車巨頭，股價(jià)創(chuàng)6年新高

在國內(nèi)大客車市場，宇通客車（600066.sh）如果排第二就沒人敢排第一，在A股6家客車上市公司中宇通的市值更是斷層領(lǐng)先于其他幾家，其余5家包括金龍、中通、安凱、亞星在內(nèi)市值總和還不到宇通的一半。

（A股客車上市公司對比）

從上圖可以看出，宇通除了市值領(lǐng)先其他幾家，更引人注意的是其股價(jià)近一年的漲幅，過去一年宇通客車股價(jià)漲幅高達(dá)108.39%，而其他幾家卻都在下跌。

當(dāng)然，也正是因?yàn)檫^去一年股價(jià)的持續(xù)上漲，宇通客車的市值才在最近重回500億上方，與此同時(shí)公司股價(jià)也創(chuàng)出自2017年以來的近6年新高，目前其股價(jià)還在繼續(xù)上漲！

實(shí)際上，自2022年4月底以來，宇通客車的股價(jià)已經(jīng)上漲超329%，而自今年年初以來上漲幅度已經(jīng)超過83%。

（宇通客車股價(jià)走勢截圖）

不過，有意思的是，在宇通客車的股價(jià)2年大漲超3倍、股價(jià)創(chuàng)6年新高之后，其最新股價(jià)對應(yīng)的市盈率僅為27.8倍，說明過去兩年宇通的業(yè)績增長比較快，能夠及時(shí)消化股價(jià)的漲幅。

海外營收創(chuàng)記錄，凈利連續(xù)7個(gè)季度為正

4月2日，宇通客車發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營收270.42億、同比增長24.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.17億、同比增長139.36%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤14.15億、同比增長466.72%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額47.17億、同比增長44.97%，總資產(chǎn)規(guī)模308.57億、同比增長2.86%，不過歸母凈資產(chǎn)卻實(shí)現(xiàn)了負(fù)增長，凈資產(chǎn)規(guī)模139.19億、同比下滑3.83%。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

這份財(cái)報(bào)中主要指標(biāo)均出現(xiàn)大幅增長，說明2023年宇通客車業(yè)務(wù)之強(qiáng)勁。而且，在這份強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)中，宇通還表示，2024年公司收入計(jì)劃為329億元，進(jìn)一步表明宇通對未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。財(cái)報(bào)中公司還表示，受益于海外客車市場需求恢復(fù)以及海外新能源客車需求增長，公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，出口銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長，公司出口業(yè)務(wù)占比提高，業(yè)績貢獻(xiàn)增加。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

因此，在這份財(cái)報(bào)發(fā)布之后，宇通客車二級市場股價(jià)持續(xù)上漲，從4月2日至今天其股價(jià)已經(jīng)漲超10%，對應(yīng)市值增加超40億。

實(shí)際上，宇通客車股價(jià)自2022年4月底以來的這波大漲超3倍的行情，與同期公司業(yè)績扭虧、持續(xù)高增長有本質(zhì)聯(lián)系，自2022年二季度以來宇通的業(yè)績已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度為正，徹底扭轉(zhuǎn)了此前虧損的境況。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

宇通客車2022年二季度之后業(yè)績的持續(xù)改善，似乎的確與公司海外業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。據(jù)宇通客車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年海外營收31.06億、占比14.31%，2021年海外營收44.88億、占比19.31%，2022年海外營收55.95億、占比25.67%，2023年海外營收104.06億、占比38.48%。2021年-2023年3年時(shí)間，宇通海外收入增長超2.3倍，同期國內(nèi)收入?yún)s從169.04億下滑至136.97億、下滑18.97%。

（宇通客車2023年財(cái)報(bào)截圖）

可以看到，目前宇通海外業(yè)務(wù)不僅增速高于國內(nèi)，而且毛利率也較國內(nèi)高出近10個(gè)百分點(diǎn)。

宇通在2023年財(cái)報(bào)中表示，目前海外銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球目標(biāo)市場的布局，覆蓋獨(dú)聯(lián)體、中東、非洲、亞太、美洲、歐洲六大區(qū)域，公司累計(jì)出口各類汽車近10萬輛，累計(jì)出口新能源客車超4800輛。

連續(xù)4年股利支付率超150%

近三年，宇通海外業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，儼然已經(jīng)成為公司的第二增長點(diǎn)，不僅帶動(dòng)公司業(yè)績和股價(jià)的改善，同時(shí)在目前國內(nèi)資本市場越來越重視股息因素的情況下，宇通連續(xù)多年堅(jiān)持高比例的分紅派息更顯難能可貴。

2023年宇通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.17億，公司宣布每10股派發(fā)15元的股利方案，派現(xiàn)總額為33.21億，股利支付率達(dá)到182.93%，為連續(xù)第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤37.06億，累計(jì)派發(fā)股利77.73億，平均股利支付率達(dá)209.74%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站、銳眼哥整理）

對于這樣超高的股利支付比率，雖然對于宇通的股東來說可以獲得很好的股息紅利收益，但是對于公司未來發(fā)展來講，這樣大手筆的分紅派息會不會影響股東投資資本的再投資收益以及公司營運(yùn)資本？

然而，從宇通的資產(chǎn)負(fù)債表來看，這樣的擔(dān)憂似乎又有點(diǎn)多余。因?yàn)橛钔ㄔ谄錁I(yè)績最好的時(shí)候（2016年）其所需營運(yùn)資本僅為69.9億，在其凈資產(chǎn)規(guī)模最大的時(shí)候（2019年）所需營運(yùn)資本也只有109.81億，而2023年公司營運(yùn)資本為59.3億，同時(shí)公司現(xiàn)金持有量為65.34億（包括貨幣資金64.34億、交易性金融資產(chǎn)1億），完全可以覆蓋營運(yùn)資本需求，且目前公司不存在需要在一年內(nèi)償還的短期借款，甚至連長期借款都沒有。

這些情況其實(shí)都說明，宇通目前的資金非常充沛，在保障公司正常經(jīng)營的情況下，還有足夠的資金支付超高股利分配，根本原因應(yīng)該還是宇通在行業(yè)較強(qiáng)的議價(jià)能力和管理層的資金管理能力。

從以上分析來看，宇通客車似乎與其試驗(yàn)場上的車一樣，是經(jīng)得起嚴(yán)格測試檢驗(yàn)的。只不過，從投資的角度來看，目前宇通客車股價(jià)這個(gè)位置可能已經(jīng)不具備特別好的投資優(yōu)勢，畢竟27倍的市盈率只能說基本合理而不是低估。