股市本來就是一個資金交換的場所，來來往往全是資金流，想賣股票的通過發行股份上市實現融資，想買股票的通過認購新股或二級市場交易將錢投給上市公司。

這一來一往之間就叫做“資金融通”，這大家都是知道的，而近幾年A股市場卻更多的表現出融資的一面，幫助企業實現上市融資，然后就沒有然后，再然后就聽到某某公司老板套現多少換了國籍，這在恩捷股份和貝泰妮這兩家公司上表現的尤為突出。

暴跌80%，千億巨頭市值只剩零頭

恩捷股份及其老板的故事，大家可能耳朵都已經聽出繭子來了，不過這里還是幫大家回顧一下，以便更好理解今天的主角貝泰妮的故事。

2018年，擁有美國國籍的李曉明（家族）通過當時的A股上市公司創新股份，以51.8億的價格收購從事鋰電濕法隔膜的上海恩捷，然后以前為紅塔煙草提供塑料包裝膜的創新股份改名“恩捷股份”。隨后，隨著國內新能源車、鋰電池如火如荼的發展，恩捷股份搖身一變成了國內鋰電池隔膜龍頭。

在那波波瀾壯闊的新能源大牛市中，隔膜龍頭恩捷股份股價暴漲超16倍，市值從2018年底的180億左右一路飆到2021年9月最高2767.17億。然后，李曉明家族順勢套現超28億，同時公司股價崩盤。再然后就有了李曉明家族舉家移民的消息。

今天的主角貝泰妮的故事與恩捷股份的故事實在太像了，也是云南公司，也是外籍老板，也是曾市值千億，也是巨額套現，也是股價崩盤……

貝泰妮脫胎于前身滇虹藥業，由其下面的一個項目薇諾娜孵化而來，2011年貝泰妮收購了薇諾娜。之后，各自分道揚鑣，滇虹藥業賣身制藥巨頭德國拜耳，2012年貝泰妮又被加拿大籍郭振宇父旗下的諾娜科技收購。收購薇諾娜之后的貝泰妮在2021年登陸A股市場。

然后，就如同恩捷股份趕上新能源風口一樣，貝泰妮上市又趕上了當時A股市場對醫美的狂熱追捧，一下成為千億醫美巨頭，市值一度達到1205.14億的高度，接著就是股東頻繁套現，股價崩盤。

（貝泰妮股價走勢截圖）

截至到今天收盤，貝泰妮股價較高位暴跌超82%，最新市值234.5億，較高點最高1205.14億市值，基本已經只剩下一個零頭了，并且今天股價逆市下跌股價再一次逼近歷史低位。

業績大變臉，上市三年套現70多億

該有的劇情一幕也不會少。

到今天，貝泰妮自2021年3月25日以來，上市才剛滿3年時間。對于貝泰妮的股價和市值來說，過去三年走完了一個完整的周期，當初漲的有多高，現在跌的就有多慘！

然而，雖然貝泰妮上市剛滿三年，但是公司股東套現規模卻比恩捷股份以及李曉明家族還要狠。

據同花順i問財數據顯示，貝泰妮上市以來股東累計以及減持套現超71.86億，其中第二大股東紅杉聚業套現超52.37億、第三大股東臻麗咨詢套現超11.3億、重樓投資套現超7.8億。

紅杉、重樓屬于私募股權基金，公司IPO就是他們退出的主要方式，這沒啥好說的。然而，臻麗咨詢卻是貝泰尼有限的股東。這里面還有一個事情是，上市前包括郭振宇、臻麗咨詢等在內的股東與紅杉聚業簽署對賭協議，公司A股上市就是對賭的主要內容。

（貝泰妮招股書截圖）

貝泰妮A股上市成功，這份對賭協議自然就解除了。

再然后，IPO成功了、對賭協議解除了，紅杉也得到了豐厚的投資回報，關鍵股東也巨額套現了，接下來就該業績變臉了！

今天（4月26日），貝泰妮發布2023年財報，凈利潤7.57億、同比下滑28.02%，扣非凈利潤6.18億、同比下滑35.02%。一同公布的2024年一季報倒還可以，凈利潤1.77億、同比增長11.74%，扣非凈利潤1.54億、同比增長21.94%。

（數據來源：同花順網站）

有意思的是，在李曉明家族舉家移民之后，2023年恩捷股份的業績也出現了大幅下降的情況，凈利潤25.27億、同比下滑36.84%，扣非凈利潤24.61億、同比下滑35.9%。

但是，更有意思的一點是，恩捷股份自2018年收購上海恩捷以來，股東累計減持套現才58億左右，而貝泰妮自2021年3月以來上市僅3年就已經套現超71億！

另一方面，曾任貝泰妮董事、臻麗咨詢法人代表以及貝泰妮聯合創始人的董俊姿，今年4月被批準刑拘。

IPO時基金高價申報，虧了基民肥了公司

以上只是關于恩捷股份、貝泰妮二級市場上所發生的一些事情，然而這背后自然少不了二級市場的重要參與者公募基金的參與，他們也在一定程度上吹起來了貝泰妮這個泡沫。

不知道大家現在還記得去年年底浙江國祥IPO事件？浙江國祥本來只想來募資15億資金，結果一通操作下來，非得讓人募資超21億，超募超16億，這里面某些基金惡意抬高IPO發行報價最終引起“民憤”，終于讓浙江國祥IPO擱淺！

浙江國祥IPO事件顯然不是個例，貝泰妮其實也是超募上市的。

2020年7月貝泰妮首次申請創業板IPO，招股書顯示擬募資15.34億，且當時貝泰妮在上市前3年突襲分紅3億多被市場關注的情況下，貝泰妮最終還是以51.25倍較高發行市盈率，以47.5元/股的發行價，募資30.1億，超募近14億。

（貝泰妮公告截圖）

看清楚了，47.5元的發行價對應的市盈率已經是50多倍了。然而，當時，在貝泰妮IPO價格申報的時候，有一家基金的申報價格竟然高達135元/股，這家基金公司就是新疆前海聯合基金管理公司，旗下5只基金報價均是135元/股。

（貝泰妮公告截圖）

好在前海聯合出價太高了，落榜了。看了一下它旗下的前海聯合新思路，近三年表現比那些重倉貝泰妮的基金好多了，近三年收益率為-1.55%。相比之下，目前重倉貝泰妮的國泰金福三個月定開，近三年收益為-30.32%，凈值更是已經跌至0.65附近，近三年虧損超3.7億，最新規模僅7.97億。

唏噓！

突然想起老摩根（皮爾龐特·摩根）對伯納德·巴魯克說過的一句話：小伙子，你知道崩盤意味著什么嗎？