說(shuō)到中國(guó)最火的保健品公司是哪個(gè)，湯臣倍健必須能排上號(hào)。

不停請(qǐng)明星代言、不斷砸廣告宣傳，讓湯臣倍健名聲鵲起、家喻戶曉。

業(yè)績(jī)大變臉，湯臣倍健怎么了？

就在不久前，湯臣倍健公布了2024年一季度財(cái)報(bào)，結(jié)果卻大變臉。

4月25日，湯臣倍健（300146.SZ）發(fā)布今年一季報(bào)，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：

營(yíng)業(yè)收入26.46億元，同比減少近15%；凈利潤(rùn)7.26億元，同比減少近30%；扣非后凈利潤(rùn)7.09億元，同比減少近29%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.49億元，同比大幅減少近78%。

這份業(yè)績(jī)堪稱“大變臉”，是因?yàn)闇急督∪ツ瓯砻嫔峡雌饋?lái)業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。

2023年，公司營(yíng)收94.07億元，同比增長(zhǎng)19.66%；凈利潤(rùn)17.46億元，同比增長(zhǎng)26%。

凈利潤(rùn)從正的近30%變?yōu)樨?fù)的近30%，湯臣倍健業(yè)績(jī)變臉的太快、太大。

湯臣倍健將業(yè)績(jī)下滑歸因于2023年同期的高基數(shù)，和“線上各電商平臺(tái)分化以及各細(xì)分品類表現(xiàn)的差異”。

說(shuō)白了，就是產(chǎn)品不好賣了，尤其在網(wǎng)上。

從湯臣倍健2023年年報(bào)可以看出，公司VDS（維生素與膳食補(bǔ)充劑）線上渠道占比為24%，而全國(guó)的VDS線上渠道預(yù)計(jì)占比為56%，湯臣倍健遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)整體水平。

現(xiàn)在打開(kāi)電商App，最暢銷的膳食補(bǔ)充劑是善存鈣爾奇、斯維詩(shī)這些，湯臣倍健的根本排不上號(hào)。

湯臣倍健產(chǎn)品長(zhǎng)期依賴藥店渠道，在藥店渠道受線上渠道肉眼可見(jiàn)沖擊的當(dāng)下，湯臣倍健沒(méi)有跟上時(shí)代發(fā)展變化的步伐，業(yè)績(jī)自然不會(huì)好看。

事實(shí)上，湯臣倍健的業(yè)績(jī)變臉早在去年各季度財(cái)報(bào)中就有所體現(xiàn)，只不過(guò)被全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)掩蓋了。

2023年前三季度，湯臣倍健凈利潤(rùn)約19.01億元，這一數(shù)字跟全年凈利潤(rùn)17.46億元一比，意味著公司第四季度虧損了1.55億元。

還有個(gè)數(shù)據(jù)要高度注意。2023年一季度，湯臣倍健營(yíng)收為31.08億元，之后逐步下滑，到了四季度減少為16.25億元，僅為一季度的一半左右。

年末比年初來(lái)了個(gè)營(yíng)收腰斬，怪不得在2023年年報(bào)出爐后，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超在《致股東信》中稱，“這個(gè)數(shù)字剔除全行業(yè)性的階段性高增因素外，客觀來(lái)看，沒(méi)有任何自喜的理由”。

董事長(zhǎng)顯然看到了令人堪憂的四季度業(yè)績(jī)。

輕研發(fā)、重營(yíng)銷，老毛病愈演愈烈

董事長(zhǎng)梁允超還在《致股東信》中提到，“營(yíng)銷只是好產(chǎn)品的放大器，放棄產(chǎn)品創(chuàng)新，就是放棄未來(lái)”。

讀了這句話，你是不是感覺(jué)到湯臣倍健非常注重研發(fā)創(chuàng)新，對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品營(yíng)銷？

真要這么認(rèn)為，你或許就太天真了。湯臣倍健雖然已經(jīng)喊了很多年科技、創(chuàng)新、向強(qiáng)科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型，但事實(shí)上，公司在營(yíng)銷上的投入遙遙領(lǐng)先于研發(fā)投入！

2019-2023年，湯臣倍健銷售費(fèi)用分別為16.5億元、18.18億元、24.78億元、31.69億元，38.59億元。

同期，湯臣倍健的研發(fā)費(fèi)用分別為1.26億元，1.4億元、1.5億元、1.58億元、1.78億元。

兩者對(duì)比可以明顯看出，湯臣倍健營(yíng)銷費(fèi)用是“狂飆式”增長(zhǎng)，而研發(fā)費(fèi)用是“蝸牛式”增長(zhǎng)。

2019年，湯臣倍健研發(fā)費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例為7.62%，到了2023年則縮減為4.63%，可謂大幅縮水。這一數(shù)據(jù)足以反映出湯臣倍健是“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)型”公司，而非董事長(zhǎng)嘴里的“高研發(fā)型”公司。

前文提到，湯臣倍健2024年?duì)I收為94.07億元，按照當(dāng)年38.59億元的銷售費(fèi)用來(lái)算，這意味著公司每賣出1塊錢產(chǎn)品，就得花掉4毛1分錢的銷售費(fèi)用。

銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入高達(dá)0.41，這是一個(gè)高的驚人的數(shù)字。

湯臣倍健銷售費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升，可能與明星代言價(jià)格的水漲船高有關(guān)。湯臣倍健的代言人有流量明星蔡徐坤、乒乓球運(yùn)動(dòng)員馬龍、滑雪運(yùn)動(dòng)員谷愛(ài)凌等，每一個(gè)都是紅得發(fā)紫，簽下他們自然價(jià)格不菲。

高管天價(jià)年薪、頻繁減持，易方達(dá)大舉增持

還有一點(diǎn)需要注意，湯臣倍健除了廣告投放費(fèi)用高的驚人之外，高管們的薪酬也是一個(gè)比一個(gè)高。

董事長(zhǎng)梁允超，薪酬雖然只有60來(lái)萬(wàn)，但持股數(shù)高達(dá)7.1億股，占公司總股份的41.78%，是絕對(duì)的實(shí)控人。

其他高管持股明顯就沒(méi)這么多了，但在薪酬方面應(yīng)該說(shuō)是補(bǔ)足了持股數(shù)量的不足。

公司總經(jīng)理林志成，年薪700萬(wàn)元；副董事長(zhǎng)梁水生、副總經(jīng)理陳宏、蔡良平，年薪均為500萬(wàn)元，非獨(dú)立董事湯暉的年薪最高，為825.6萬(wàn)元，這是直逼千萬(wàn)年薪的節(jié)奏！

湯臣倍健在A股的全名是湯臣倍健股份有限公司，湯暉是湯臣倍健藥業(yè)有限公司董事長(zhǎng)，湯臣倍健藥業(yè)又是湯臣倍健股份最重要的全資子公司。

所以湯暉的薪酬能不高么？

至于湯臣倍健大部分高管持股數(shù)為什么都不太高，這跟他們不斷減持或許有很大關(guān)系。

從下面的高管持股變動(dòng)圖可以看出，紅柱為增持，綠柱為減持。

咦？怎么看不到紅柱？

這是因?yàn)椋瑴急督∽?010年底上市以來(lái)，高管極少增次，但卻頻繁減持，而且是動(dòng)輒每年幾億金額的減持。

自從2021年5月股價(jià)見(jiàn)頂以來(lái)，湯臣倍健至今已經(jīng)下跌超過(guò)55%。今年以來(lái)，湯臣倍健也表現(xiàn)很弱，年內(nèi)還是下跌的。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面，機(jī)構(gòu)持股數(shù)從去年年底的2.673億股降至1.913億股，降幅明顯。如果跟去年二季度末的3.643億股相比，那降幅都快要腰斬了。

不過(guò)在機(jī)構(gòu)們大舉減持的同時(shí)，筆者卻發(fā)現(xiàn)一家機(jī)構(gòu)特立獨(dú)行，逆向大幅增持。

它就是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（即易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF），它在今年一季度增持約592.6萬(wàn)股，增持比例高達(dá)40.46%！

說(shuō)起易方達(dá)，最著名的基金經(jīng)理是張坤，他是這幾年A股基金經(jīng)理造神運(yùn)動(dòng)中最著名的一個(gè)。張坤號(hào)稱非常懂白酒，非常懂消費(fèi)股，不過(guò)他這幾年已經(jīng)給基民虧損了300億以上。

這只易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的基金經(jīng)理是成曦、劉樹(shù)榮，目前該基金規(guī)模近570億元，規(guī)模也非常大。

那么，這只基金的表現(xiàn)如何呢？答案是：堪比張坤。

最近三年，它在同類排行中都是穩(wěn)居倒數(shù)前列，在同類1091只基金中竟然排在了1003名，是妥妥的倒數(shù)前10%。

至于易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF這只表現(xiàn)如此之爛的基金，為何增持湯臣倍健這樣業(yè)績(jī)大變臉的股票，這就讓人看不懂了。

是水平問(wèn)題，還是別的問(wèn)題？

這個(gè)充滿了利益糾纏的股市，我們看不懂的地方實(shí)在太多了！