2024年5月，邁睿資產(chǎn)管理（Merit Asset Management）首席執(zhí)行官王浩宇參加香港電臺專訪，深入探討如何做好資產(chǎn)配置。為追求全球資產(chǎn)配置的投資者提供有價值的信息和建議。

邁睿資管首席執(zhí)行官王浩宇接受香港電臺專訪

主持人：如何看待近期港股股市的上漲？您認(rèn)為會有持續(xù)性嗎？

王浩宇：這次港股上漲沖勁很大，邁睿今年初發(fā)布報告，戰(zhàn)術(shù)性看多中國資產(chǎn)。當(dāng)時主要基于四點(diǎn)原因，目前仍然成立：

- 政策超預(yù)期的積極轉(zhuǎn)向；

- 宏觀經(jīng)濟(jì)的顯著恢復(fù)；

- 港股估值的歷史低位；

- 以及中美關(guān)系的改善。

首先，政策層面給出了超出市場預(yù)期的積極信號，從兩會、政治局會議到對地產(chǎn)的刺激政策，都顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在大力度的刺激下正由悲觀向樂觀轉(zhuǎn)變。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也非常顯著，以一季度GDP為例，增速超過了設(shè)定的目標(biāo)線，顯示出經(jīng)濟(jì)活力正在逐步增強(qiáng)。

再者，港股的估值目前處于歷史低位，相較于其他發(fā)達(dá)國家或新興市場國家，其估值更具吸引力，這為股市的上漲提供了有力的支撐。

最后，中美關(guān)系的改善也為市場帶來了積極的影響，雖然兩國之間還存在一些貿(mào)易挑戰(zhàn)，但長期的相互依存關(guān)系為市場帶來了穩(wěn)定預(yù)期。這些因素共同作用下，推動了股市的上漲。

主持人：您身邊的投資人對港股二級市場的關(guān)注程度如何呢？在您看來，港股是否具備了足夠吸引力，成為您資產(chǎn)配置中重要一環(huán)？

王浩宇：雖然股市的快速上漲和部分政策出臺，一部分人仍明顯在持觀望態(tài)度，但逐漸看到有投資人重新對港股產(chǎn)生興趣，包括一些海外的smart money，開始戰(zhàn)術(shù)性流入。港股的上漲與這些專業(yè)投資人和機(jī)構(gòu)的積極買入有關(guān)系。

觀望態(tài)度：雖然市場快速上漲，但市場預(yù)期仍相對較差，大家對基本面的本質(zhì)性改善沒有信心，仍有一大半的投資人持觀望態(tài)度。

重新關(guān)注港股：另一批投資人在市場最低迷的時期，尤其是對沖基金等smart money，開始重新對港股產(chǎn)生興趣，這類資金快進(jìn)快出，但至少短期投了“正面”的一票。

我們在香港與外界的持續(xù)溝通中發(fā)現(xiàn)，海外投資人態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)向積極：大多數(shù)機(jī)構(gòu)對中國的觀點(diǎn)是相對保守、大多都是underweight，但現(xiàn)在開始轉(zhuǎn)向neutral，這部分觀點(diǎn)會創(chuàng)造新增量資金。

主持人：您認(rèn)為美股是否會出現(xiàn)的調(diào)整，會對港股市場產(chǎn)生負(fù)面影響嗎？

王浩宇：美股近期持續(xù)強(qiáng)勢，主要得益于美國經(jīng)濟(jì)良好、財政部和美聯(lián)儲的寬松財政和貨幣政策。同時，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期從四次修正為兩次，對通脹壓力扔心有余悸。港股在美股流動性寬松和中國經(jīng)濟(jì)回升的雙重加持下表現(xiàn)穩(wěn)健，但通脹始終是影響流動性的關(guān)鍵，可能對港股施加擾動。

美股強(qiáng)勢的原因：美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。同時，經(jīng)濟(jì)這么強(qiáng)的情況下，財政部仍在用發(fā)債和稅收刺激經(jīng)濟(jì)，以美聯(lián)儲持續(xù)購買美國國債注入流動性。

美股面臨的挑戰(zhàn)：通脹數(shù)據(jù)（CPI和PPI）符合預(yù)期但仍sticky，市場認(rèn)為降息速度可能不會如預(yù)期快。下半年再降兩次息的希望仍可能因通脹壓力落空，通脹若在戰(zhàn)爭、供應(yīng)鏈、能源、大宗商品價格擾動下難以下降，對美股壓力還很大。

港股的走勢：港股在美股流動性寬松和中國經(jīng)濟(jì)回升的背景下表現(xiàn)穩(wěn)健。但走勢還需關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策動向，特別是CPI和PPI等通脹數(shù)據(jù)的情況。

邁睿資管首席執(zhí)行官王浩宇接受香港電臺專訪

主持人：對于日本股市的調(diào)整，您如何看待？調(diào)整完成了嗎？那么在巴菲特的加持下，對下一階段日本股市您怎么看？

王浩宇：日本經(jīng)濟(jì)在近期確實面臨了一些挑戰(zhàn)，體現(xiàn)在GDP數(shù)據(jù)下滑、日元貶值帶來的通脹壓力及私人消費(fèi)的下降等方面。然而，從更長的時間跨度來看，日本經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇軌道上。

首先，日本經(jīng)濟(jì)將在2024全年實現(xiàn)正增長，這是一個積極的信號，表明日本經(jīng)濟(jì)正在逐步走出低谷。

其次，日本居民工資穩(wěn)步增長預(yù)示著消費(fèi)能力提升。雖然日本目前面臨通脹壓力，但通脹的來源并不僅是貨幣貶值，更多的是經(jīng)濟(jì)本身的復(fù)蘇和增長。

因此，日本股市的投資機(jī)會更受矚目。作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，日本企業(yè)盈利能力和經(jīng)營效率快速提升，給股市的繁榮奠定了基礎(chǔ)。歐美需求在亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)和強(qiáng)化，對日本的貿(mào)易、生物制藥、半導(dǎo)體等行業(yè)帶了新增量機(jī)會。

當(dāng)然，日本股市也需要注意風(fēng)險。短期內(nèi)，估值已經(jīng)快速上升；匯率如果進(jìn)一步貶值，溢出效應(yīng)將傳導(dǎo)到通脹等，使日本股市波動將在高位放大。但長期來看，合理配置資產(chǎn)、限定頭寸暴露比例，能在日本股市中獲得長期良好回報。

操作上，在出現(xiàn)回調(diào)時擇機(jī)配置新倉位，能參與日本經(jīng)濟(jì)長期增長帶來的投資機(jī)會。

主持人：針對日本股票，我們沒有像美股或者是港股那么熟悉，那么怎么樣做選擇比較好一點(diǎn)呢？

王浩宇：在日本的經(jīng)濟(jì)版圖中，有三個方向展現(xiàn)出了顯著的增長潛力和投資機(jī)會。

首先，日本的貿(mào)易行業(yè)值得關(guān)注，尤其是巴菲特等投資者青睞的貿(mào)易公司如伊藤忠、三菱商事、三井物產(chǎn)等。日元貶值對日本出口具有顯著的促進(jìn)作用，盡管對消費(fèi)抑制，但考慮到貿(mào)易行業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要地位以及日本該領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，增長前景依然樂觀。

其次，日本的精密制造和先進(jìn)制造行業(yè)在全球市場上具有不可替代的地位。特別是在半導(dǎo)體行業(yè)，盡管中國正在加速追趕，但日本在上游半導(dǎo)體材料如光刻膠等領(lǐng)域仍保持著技術(shù)領(lǐng)先和高毛利率。隨著全球?qū)Π雽?dǎo)體需求的持續(xù)增長，這些領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)保持其競爭力和增長潛力。

最后，生物創(chuàng)新制藥行業(yè)是日本在老齡化社會背景下重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域之一。日本在創(chuàng)新藥物研發(fā)方面的實力和經(jīng)驗將直接受益于日本政府對醫(yī)療健康領(lǐng)域的大力投入和扶持。因此，生物創(chuàng)新制藥行業(yè)將成為日本經(jīng)濟(jì)未來增長的重要動力之一。

日本的貿(mào)易、精密制造和生物創(chuàng)新制藥行業(yè)具有顯著的增長潛力和投資機(jī)會。對于投資者來說，在關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和政策動向的同時，這些領(lǐng)域?qū)⒊蔀榕渲觅Y產(chǎn)的重要選擇。

主持人：鑒于當(dāng)前香港投資移民的熱度，對于這批考慮投資移民香港的客戶，您會如何為他們提供資產(chǎn)配置的建議？

王浩宇：香港投資移民策略的核心在于全球化布局、穩(wěn)健性配置和動態(tài)增值。投資者應(yīng)立足香港，放眼全球，配置全球的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增長和長期增值。

對于香港投資移民策略的核心，實質(zhì)上是基于全球化的視角進(jìn)行資產(chǎn)配置。香港作為重要的金融中心，為投資者提供了一個連接全球市場的橋梁，包括但不限于美國、日本、港股、越南、印度、歐洲、韓國等市場。這一過程中，重要的是避免投機(jī)行為，踐行巴菲特的長期投資邏輯，只選好資產(chǎn)。

其次，穩(wěn)健性是資產(chǎn)配置中不可或缺的一環(huán)。為了實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增長，投資者需要構(gòu)建一個穩(wěn)定的資產(chǎn)組合，如利用債券類產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，同時配置進(jìn)攻性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以提供增長動力。這種分散化的資產(chǎn)配置方式有助于降低風(fēng)險，保護(hù)本金，并實現(xiàn)穩(wěn)健的收益。

最后，增值是投資的核心目標(biāo)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，投資者需要進(jìn)行動態(tài)的資產(chǎn)配置調(diào)整。根據(jù)市場變化和個人風(fēng)險承受能力，適時調(diào)整資產(chǎn)組合，以捕捉投資機(jī)會并應(yīng)對潛在風(fēng)險。例如，當(dāng)美國和全球金融市場如期（每7-10年一次如期而至，從不缺席）出現(xiàn)金融危機(jī)時，我們反而會建議將現(xiàn)在的貨幣和債券類資產(chǎn)配置為高波動率資產(chǎn)，用資產(chǎn)配置直接抓住市場波動帶來的投資機(jī)會。