涪陵榨菜，在連續多年漲價之后，終于有點賣不動了。

營收凈利首次雙降，股價已暴跌超7成

2023年，涪陵榨菜營收24.5億、同比下滑3.86%，凈利潤8.27億、同比下降8.04%，扣非凈利潤7.56億、同比下滑7.57%，實現經營現金流凈額4.35億、同比下滑59.64%。

(涪陵榨菜2023年財報截圖)

今年一季度，涪陵榨菜業績再度失速，營收7.49億、同比下滑1.53%，凈利潤2.72億、同比微增3.93%。而這已經是涪陵榨菜凈利潤連續4個季度增速小于5%，其中2023年2季度、4季度還分別下滑30.77%、17.33%。

（數據來源：同花順網站）

涪陵榨菜業績的連續失速也反映到了其二級市場股價上，自2020年9月的歷史高位以來，涪陵榨菜股價已經跌超70%，市值從最高418.83億跌至最新159.2億，跌去259.63億！

（涪陵榨菜股價走勢截圖）

在股價跌超70%之后，以涪陵榨菜目前這種失速的狀態，要想讓股價回到高位，似乎并不容易。

成本不到6毛卻賣2.8元，銷量持續下滑

前幾年涪陵榨菜股價持續新高上漲的時候，經常看到賣方研報說，涪陵榨菜是國內榨菜龍頭企業，占據榨菜市場超30%的市場份額，這種市場優勢支持了公司持續漲價的“提價”模式，未來在“提價”模式下公司業績有望持續增長。

然而，伴隨賣方分析師暢想涪陵榨菜美好未來的同時，當時也有關于涪陵榨菜“提價”模式到頭的聲音。

幾年過去，回頭來看，涪陵榨菜一直在提價、漲價，但其銷量也逐年走低，這或許才是其近幾年業績失速的根本原因！

一直以來，榨菜業務都是涪陵榨菜的核心業務，產品收入占比超80%。自2020年開始，涪陵榨菜開始在年報中披露具體產品收入數據，其中榨菜業務收入從2020年的19.75億，先是增長到2021年的22.26億，然后又逐年下滑至2023年的20.76億。

同期，涪陵榨菜的出廠銷售均價，先是從2020年的1.46萬元/噸經過連續兩年的漲價，漲到2022年的1.85萬元/噸，然后2023年降至1.83萬元/噸。

（數據來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

2023年為何突然降價，原因可能來自涪陵榨菜的銷售壓力。

在涪陵榨菜2021年、2022年連續提價的過程中，涪陵榨菜的銷量也出現了連續下滑，從2020年的13.56萬噸下滑至2022年的11.78萬噸，2023年雖然降價但銷量仍然繼續下滑，只是稍微減緩了下滑速度。

（數據來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

在以上銷售、銷量、均價數據的基礎上繼續往下深挖分析，還能得到更好玩的數據結果，比如計算其每包的榨菜的出廠價、營業成本，再與終端價格比一比。

目前涪陵榨菜標準包裝是70g/包，那么一噸大約就是14285包。按涪陵榨菜財報披露的相關數據計算，2023年涪陵榨菜每包出廠價約為1.28元、每包營業成本約為0.58元，對應毛利率54.68%，與財報披露的榨菜54.78%的毛利率相當。

（數據來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

但是，要知道，目前線下超市涪陵榨菜一包有的已經賣到2.8元，線上京東涪陵榨菜70g*5包價格為10.89元，相當于2.18元/包。

無論線上線下渠道，涪陵榨菜終端70g一包的的價格都在2元以上，是出廠價1.28元的2倍左右，是其每包營業成本0.58元的4-5倍！

想一想，在2016年、2017年的時候，涪陵榨菜終端價格還是1.5元/包，這幾年漲價漲了多少？難怪會賣不動，銷量會持續下滑。

進軍預制菜，頂流基金經理買入

面對持續下滑的銷量，涪陵榨菜2023年財報反映出來的似乎是降價了，但是終端是否也同步降價就不好說了，至少一些小區超市里并沒有相應降價。

除了“悄悄”小幅降低出廠價，涪陵榨菜也在通過拓寬產品品類、進行直播帶貨營銷等方式來變革。

今年1月12日，涪陵榨菜在互動平臺表示，公司規劃了以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復合調料和川渝預制菜四個方向發展，目前川渝預制菜方向處于研發調試與市場調研階段。

（涪陵榨菜互動平臺截圖）

這也意味著涪陵榨菜開始正式進軍預制菜領域，這一動作吸引了頂流基金經理富國基金的朱少醒的關注。

4月30日，包括朱少醒在內的72家機構的72名代表調研涪陵榨菜。2023年下半年，朱少醒管理的富國天惠買入14.64萬股涪陵榨菜，哪怕是以涪陵榨菜去年4季度最低點買入，目前依然還是虧損狀態。

實際上，目前持有涪陵榨菜最多的主動基金是百億基金經理胡昕煒管理的匯添富消費行業混合，截至今年一季度末持有680萬股涪陵榨菜，是涪陵榨菜第六大股東，近三年該基金凈值跌超41%，虧損82.9億。其次是富國研究精選持有涪陵榨菜629.72萬股，是涪陵榨菜第五大股東，這是一只小基金，最新規模只有11.13億。

所不同的是，同樣是“頂流”的富國朱少醒在買入涪陵榨菜，而匯添富的胡昕煒已經連續2個季度減持涪陵榨菜，去年四季度、今年一季度均減倉70萬股。

對于個股的操作雖然不同，但結果好像并沒太大區別。過去三年，胡昕煒的匯添富消費行業虧了近83億，而朱少醒的富國天惠虧了超122.98億，兩者彼此彼此！

只不過，苦的是持有兩只基金的基民了。