前段時間，國內(nèi)藥房上市公司之一的一心堂去年賣彩票收入超7600萬的事沖上微博熱搜，沒想到一個月后這件事竟然成了造成A股藥房上市公司股價“蝴蝶效應”的那個振動的蝴蝶翅膀，藥房行業(yè)為之大震！

藥房跨界賣彩票，引發(fā)行業(yè)強監(jiān)管

今年6月3日，一條題為#上市藥店賣彩票一年銷售7698萬#的話題沖上微博熱搜，引起網(wǎng)友的激烈討論。截至今天（7月1日），這條話題的閱讀量已超5000多萬、討論量超8400多條。

這條話題所涉及內(nèi)容包括：1、A股上市藥店一心堂在5月24日被國家醫(yī)保局約談，涉嫌違反醫(yī)保管理條例的有關規(guī)定；2、一心堂發(fā)布的2023年財報顯示，在海南、四川、重慶、天津等8個省市的3000多家門店開展了“藥店+彩票”業(yè)務試點，2023年一心堂才彩票銷售流水7698萬元；3、截至今年一季度，一心堂全國直營連鎖門店10746萬家，躋身“萬店俱樂部”。

（一心堂2023年財報截圖）

藥店賣彩票，這確實是個新奇事，而且賣彩票一年還賣了近8000萬元。評論區(qū)有網(wǎng)友就提出了質(zhì)疑，藥店買彩票也能刷醫(yī)?？?？

按道理來講，即使在藥店賣彩票應該也是不能刷醫(yī)保卡的。但是，此前（5月24日）醫(yī)保局對一心堂的約談說明又確實涉及醫(yī)保違規(guī)的問題。

（國家醫(yī)保局微信公眾號截圖）

藥店賣彩票、藥店被醫(yī)保局約談，這兩件事放在一起，實在容易讓人產(chǎn)生刷醫(yī)保買彩票的疑問。

一心堂的事還不僅如此，時間再往后退一個多月，今年3月19日，一心堂還在其2023年業(yè)績快報中表示，旗下各地子公司接受各地稅務局開展稅收輔導工作，公司需補繳稅款及滯納金合計超3億元。

（一心堂2023年業(yè)績快報截圖）

以上僅僅是一心堂一家藥店的情況，可以看到，作為全國性藥店的一心堂在某些方面確有違規(guī)行為！

顯然，存在違規(guī)的藥店絕對不止一心堂一家。

今年4月8日，同樣是上市藥店的大參林公告，因未及時披露實控人之一、時任董事柯金龍和茂名子公司涉嫌單位行賄被依法立案和提起公訴，柯金龍被采取刑事拘留措施，被廣東證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。

（大參林公告截圖）

以上相關藥店的違規(guī)行為，都說明目前藥店這個行業(yè)確有加強監(jiān)管的必要了，各種違規(guī)亂象太多了！

就在一心堂賣彩票一年收入超7600萬登上熱搜當天，有報道稱，網(wǎng)傳的醫(yī)保局將對各渠道藥價與網(wǎng)絡售藥平臺“即送價”對比的文件已經(jīng)下發(fā)至各地醫(yī)保局招采處。

（資料來源：新浪財經(jīng)）

這一文件，很明顯是針對，長期以來大部分藥店各自定價、銷售價格較高，甚至涉嫌套用醫(yī)保資金或非法占用醫(yī)保資金等一系列藥店違規(guī)行為的。

瘋狂擴張之后

藥房陷入高負債、低利潤困局

關于藥店這個行業(yè)，目前似乎確實已經(jīng)成了“百米一店”，各大街小巷到處都是藥店，甚至稍微大一點的小區(qū)里面都是2-3個藥店。

藥店數(shù)量的瘋狂擴張說明藥店這個行業(yè)確實暴利，長期的高利潤吸引外部資金入場。但是，隨著大街小巷被藥店“填滿”之后，藥店這個行業(yè)又進入了競爭紅海，激烈的競爭已經(jīng)逼的有些藥店不得不關門。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，全國藥店數(shù)量已經(jīng)超過66萬家，全年藥品零售終端銷售規(guī)模9233億元，同比增長5.8%，增速創(chuàng)歷史新低。在這個數(shù)據(jù)背后是，包括益豐藥房、大參林、老百姓這些頭部藥店市場份額僅在2%-3%，市場競爭相對充分。

因此，也有人調(diào)侃，現(xiàn)在藥店比奶茶店還多！

以九州通、益豐藥房、大參林、老百姓這幾家A股上市藥店為例，截至今年一季度末，九州通2.12萬家，益豐藥房1.39萬家，大參林直營門店1.03萬家，老百姓9470家。其中，老百姓的門店數(shù)量較2023年底出現(xiàn)明顯下降，2023年底老百姓門店總數(shù)1.36萬家。

（老百姓門店數(shù)量，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

這幾家上市藥店，門店數(shù)量是一家比一家多，所對應債務也是一家比一家高，但凈利率水平卻是一家比一家低。

截至今年一季度末，九州通應付賬款426.81億、占比43.89%、資產(chǎn)負債率68.26%，益豐藥房應付賬款80.04億、占比30.59%、資產(chǎn)負債率57.69%，大參林應付賬款76.47億、占比30.14%、資產(chǎn)負債率66.66%，老百姓應付賬款69.19億、占比32.37%、資產(chǎn)負債率64.17%。

（九州通應付賬款，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（益豐藥房應付賬款，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（大參林應付賬款，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（老百姓應付賬款，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

藥店是典型的商品流通企業(yè)，其主要債務就是對上游供貨商（藥企）的應付貨款，從藥店的應付賬款情況可以看出，過去十幾年是國內(nèi)藥店瘋狂擴張的時期，但自2022年之后有些藥店應付賬款開始明顯下降，說明有些藥店已經(jīng)在開始主動壓縮規(guī)模了。

2023年，九州通、益豐藥房、大參林、老百姓的凈利率分別為1.53%、7%、5.02%、5.01%，其中九州通凈利率較前幾年下降最明顯。

（九州通凈利率，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

藥店這個行業(yè)，目前負債率基本都是60%以上，但是凈利率卻只有個位數(shù)水平，這樣的困境或許只有通過強監(jiān)管清洗一部分存在合規(guī)問題的藥店，才能引導行業(yè)重新走向良性競爭，破除高負債、低利潤的困境。

應收賬款周轉(zhuǎn)持續(xù)新低

股價同步新低

藥店以上高負債、低利潤的困境還沒考慮藥品賣不動的情況，即使凈利率再低、只要不為負數(shù)，說明藥店這個行業(yè)還是存在利潤空間的，也不會導致藥店大面積關門倒閉。

但是，藥品作為一種特殊的商品，也存在賣不動的時候，特別是這些主要依賴線下銷售的藥店，在面對當前線上藥店價格透明、半小時送藥上門的競爭時，線下藥店賣不動就成現(xiàn)實了。

還是以九州通、益豐藥房、大參林、老百姓這幾家上市藥店為例，它們目前普遍存在的問題就是應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)創(chuàng)新低，而歷史又顯示藥店二級市場股價表現(xiàn)與應收賬款周轉(zhuǎn)速度高度相關，這似乎就可以解釋為什么近兩年藥店股股價的持續(xù)下跌。

截至2023年，九州通應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)62.7天、較前兩年有所加快，益豐藥房31.73天、創(chuàng)上市以來新高，大參林16.39天、創(chuàng)上市以來新高，老百姓34.54天、創(chuàng)上市以來新高。

（大參林應收賬款天數(shù)，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

反應在二級市場股價上，近兩年，九州通股價上漲15.69%、期間最大跌幅27.88%，益豐藥房股價上漲10.37%、期間最大跌幅43.39%，大參林股價下跌25.18%、期間最大跌幅62.93%，老百姓股價下跌5.35%、期間最大跌幅50.21%。

而那個一心堂，近兩年股價則下跌41.57%、期間最大跌幅59.68%。

（一心堂股價走勢截圖）

相對而言，這幾年應收賬款周轉(zhuǎn)速度放緩最大的就是大參林，三年前其應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)只有9.73天，2023年放緩到16.39天!

(大參林股價走勢截圖)

上市藥店在高負債、低利潤、應收賬款周轉(zhuǎn)放緩的背景下，二級市場股價長期持續(xù)大幅下跌，其實只是放映了當前藥店行業(yè)的一方面。

在這種情況下，有些藥店就想到了低價銷售，結果卻遭到了藥廠的抵制。

所以，藥店行業(yè)目前的面臨的另一方面問題，或許是過去十幾年形成的藥廠與藥店的利益鏈條正在面臨考驗。藥店為了生存只能降價銷售，因為藥品也是商品，也受供需價格機制調(diào)配，而藥廠要保自己的利潤就出來抵制藥店降價銷售、甚至斷貨，這種失衡的局面應該被打破，也必須被打破！