債券基金作為資產配置的“壓艙石”，在投資組合中有望發揮“穩定器”的作用。疊加上半年的債牛行情，債券基金廣受投資者青睞，Wind數據顯示，截至2024年7月21日，債券型基金規模突破10.62萬億元，較去年末增長17%。

Wind數據顯示，截至7月18日，中長期純債基金指數、短期純債基金指數年內分別上漲2.47%、1.84%。7月22日，央行宣布將7天逆回購利率由1.80%下調至1.70%，降息時點略超市場預期，體現政策重心向穩增長傾斜。同時，7月以來，央行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發債市波動。下半年，債市投資將如何演繹？

追求絕對收益的投資理念

得益于近幾年債券市場相對平穩的行情，債券市場規模大幅增長，與2020年相比規模已經翻倍。

數據來源：Wind，截至2024年7月21日

對于上半年債券市場持續向好，宏利基金固定收益部基金經理李宇璐認為，今年以來績優債基產品的超額收益主要來自于久期策略，一些中短債基金也積極參與10年期、30年期國債波段交易獲取收益增厚。目前市場上出現了一些變化，負債端的大幅增量疊加政策面的邊際變化，共同導致了久期處于歷史分位數偏高水平的債基出現收益震蕩的現象。

一方面，在監管指導下，農商行直接參與利率長債投資受限，轉而尋求通過申購債基間接投資超長債。另一方面，4月以來禁止存款手工補息后資金出表由銀行流向非銀，理財、險資等也大量增持債基。此外，央行加大對長端利率的管理，同時也通過臨時OMO來加強短端流動性管理，重塑政策利率走廊。

公開資料顯示，李宇璐擁有13年證券從業經驗，以及6年投資管理經驗，是一名資深固收投資基金經理，有豐富的年金及養老金管理經驗，整體投資風格穩健。截至2024年2季度末，李宇璐在管產品總規模超140億元，主要以“固收+”組合和中長期純債組合為主。

面對債市的短期波動，李宇璐更強調投資策略的穩健性。整體而言，李宇璐在固收投資中遵循絕對收益的投資理念，力爭把握更為確定性的投資機會，追求組合凈值的穩健增長，力爭穿越復雜的市場周期。李宇璐會基于宏觀研究，判斷當前市場所處的基本面及政策階段；同時結合市場行為特征，在不同的階段采取適宜的資產類別配比；在特定資產類型中，突出和當前市場階段最相適應的風格，并選取相應的標的。

Wind數據顯示，截至7月21日，宏利恒利債券A（中長期純債基金）自2021年8月9日李宇璐任職以來回報10.24%，自2017年1月22日成立以來累計回報34.24%，超越業績比較基準23.97%，成立以來年化收益率4.01%。另一只李宇璐在管產品宏利集利債券A今年以來回報5.81%，同類排名32/1047。宏利集利作為一只可投權益的二級債基，在震蕩的市場環境中，2019年至2023年連續5年取得正收益，成立以來累計收益134.66%。

目前宏利恒利債券基金投資組合中，還是以啞鈴策略為主，基金經理短期關注利率品種疊加長期地方債品種。宏利恒利債券A二季度定期報告顯示，基金以利率債和商業銀行金融債配置為主，部分倉位參與利率債和地方債的波段性操作，靈活運用久期策略和杠桿策略獲取超額收益。

看好下半年債券投資

后續債市走勢如何？李宇璐表示，具體到操作策略上，結合央行近期的一系列動作，我們認為，長端利率中樞或有抬升，同時收益率大概率也不會出現單邊大幅下行的趨勢。中短端則可能面臨一些不確定性，預期可能會反復波動。

“對我而言，因為之前多年的年金和養老金投資經驗，當前的第一要務就是做好曲線和控制回撤，因此我在自己的組合中不會采用過于激進的投資策略，無論是杠桿水平還是久期策略都會相對穩健。”李宇璐表示。

目前由于長端利率和短端利率已經達到歷史極值，所以債券型基金也是競爭非常激烈。李宇璐認為，短期來看，央行對資金面的管控十分穩健，7月初資金價格并未出現顯著下降。央行開展臨時正逆回購，彰顯對于短端資金價格更加嚴格的把控，市場對于后續的寬松預期發生調整。中期而言，債市牛市基礎仍然在。后續，基金經理仍將繼續觀察各類宏觀指標和經濟數據。銀行凈息差是信貸需求的滯后指標，信貸需求是經濟基本面的同步指標，信貸需求的修復需要利率的下行。機構欠配和未來美聯儲降息預期都在一定程度上有利于債券市場。

備注：李宇璐在管的債券型基金有宏利恒利債券、宏利交利3個月定開債券、宏利添盈兩年定開債券、宏利淘利債券、宏利集利債券、宏利聚利債券(LOF) 六只。宏利恒利債券成立于20170122，業績比較基準：中國債券綜合指數收益率，A類份額2019-2023年每年收益依次為4.67%、3.07%、3.61%、2.62%、3.22%，業績比較基準同期漲跌幅依次為1.35%、-0.06%、2.10%、0.50%、2.05%, 歷 任 基 金 經 理 ：丁宇佳(20170122-20191118)、傅浩(20190926-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利交利3個月定開債券成立于20171227, 業績比較基準：中債總指數(全價)收益率，A類份額2019-2023年每年收益依次為4.36%、2.95%、1.90%、3.78%、2.87%，業績比較基準同期漲跌幅依次1.1%、-0.16%、2.28%、0.19%、1.66%，歷任基金經理：傅浩(20171227-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利添盈兩年定開債券成立于20230215，業績比較基準：該封閉期起始日公布的兩年期定期存款利率(稅后)+1%，A類份額2023年(至年底)收益為2.29%，業績比較基準同期漲跌幅為2.75%，歷任基金經理：周丹娜(20230215-20240419)、李宇璐(20230216至今)。宏利淘利債券成立于20140806，業績比較基準：中債總財富總指數，A 類份額2019-2023年每年收益依次為5.01%、4.76%、7.08%、1.30%、2.55%，業績比較基準同期漲跌幅依次為4.36%、3.07%、5.69%、3.37%、4.67%，歷任基金經理：龐寶臣(20190926-20200122)、李祥源(20200122-2021111)、宋加旺(20210122-20220712)、曾薏桐(20220609-20230915)、 李宇璐(20211111至今)、蔡熠陽(20230925至今)。宏利集利債券成立于20080926，業績比較基準：上證國債指數收益率*90%+中證紅利指數收益率*10%，A類份額2019-2023年每年收益依次為9.93%、3.18%、8.20%、0.87%、0.38%，業績比較基準同期漲跌幅依次為5.58%、3.86%、5. 24%、2.86%、3.55%,歷任基金經理：劉洋(20190109- 20200521)、傅浩(20190926- 20210121)、李祥源 (20191016-20211111)、宋加旺(20210122-20220712)、張勛(20220706-20231208)、李宇璐(20211111至今)。宏利聚利債券(LOF) 成立于20160513，業績比較基準：中債企業債總全價指數收益率*90%+中債國債總全價指數收益率*10，2019-2023年每年收益依次為17.06%、8.39%、2.77%、-3.33%、1. 18%,基金同期漲跌幅依次為1 .07%、- 1. 10%、1.27%、- 1.25%、2.37%，歷任基金經理：龐寶臣(20190125-20200122)、李祥源(20201023-20211111)、杜磊(20200122-20211230)、李宇璐(20211111至今)。

宏利集利債券基金風險等級為R2-中低風險，宏利恒利債券基金風險等級為R2-中低風險，此評級為管理人評級，具體銷售以各代銷機構評級為準。

風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。基金過往業績不預示其未來表現。基金有風險，投資需謹慎。投資者投資于基金管理人管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》、《托管協議》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。