醫(yī)藥行業(yè)在過(guò)去很多年是當(dāng)之無(wú)愧的黃金賽道，誕生了很多大牛股。

但隨著形勢(shì)的變化，這幾年醫(yī)藥股成為下跌重災(zāi)區(qū)。

各種醫(yī)藥巨頭、醫(yī)藥基金簡(jiǎn)直跌麻了。

重磅罰單，股價(jià)暴跌

最近，深陷下跌泥潭的醫(yī)藥行業(yè)，又曝出一則大消息：

上市藥企一品紅，因涉嫌藥品違規(guī)集采，被處以重罰！

7月27日，一品紅發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司廣州一品紅制藥有限公司近日收到國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室的違約通知書(shū)。

通知書(shū)顯示，一品紅制藥（包括一品紅制藥授權(quán)人）在第七批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)鹽酸溴己新注射液投標(biāo)中存在《全國(guó)藥品集中采購(gòu)文件》(文件編號(hào):GY-YD2022-1)17.4條款的情形，應(yīng)當(dāng)按照采購(gòu)文件約定受到相應(yīng)處理，并由一品紅制藥承擔(dān)給采購(gòu)方造成的損失。

這個(gè)17.4條款的具體內(nèi)容為：相互串通申報(bào)、協(xié)商報(bào)價(jià)，排斥其他申報(bào)企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，損害采購(gòu)方或者其他申報(bào)企業(yè)的合法利益。

也就是說(shuō)，一品紅方面涉嫌使用串通投標(biāo)的方式為自己牟利而被罰。

根據(jù)一品紅制藥方面的測(cè)算，上述行為造成采購(gòu)方損失人民幣2.66億元。一品紅制藥將按照相關(guān)約定，將損失金額全部退回。

2.66億元對(duì)一品紅意味著什么？2023年，一品紅營(yíng)業(yè)收入25.03億元，凈利潤(rùn)1.85億元。

一品紅這下要付出比一年凈利潤(rùn)還要高的代價(jià)！

雖然一品紅在公告里稱(chēng)，這對(duì)公司年度財(cái)務(wù)造成的影響尚不確定，但對(duì)股價(jià)來(lái)說(shuō)，影響是板上釘釘?shù)摹?/span>

7月29日，一品紅早盤(pán)一度暴跌超過(guò)19.3%，無(wú)限逼近20cm大號(hào)跌停板。收盤(pán)暴跌17.33%，并且放出1.93億的巨額成交量。

一品紅收到的罰單，不是國(guó)內(nèi)藥品集采中的第一例，但從目前已知的信息來(lái)看，卻是罰單金額最高的。

說(shuō)一品紅是2024年醫(yī)藥集采中暴雷最大的公司，可能一點(diǎn)都不為過(guò)。

一品紅的集采暴雷，似乎也有跡可循。在今年4月17日，國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布的相關(guān)公告中提到，有群眾舉報(bào)4個(gè)品種在集采中存在投標(biāo)價(jià)格異常情形，鹽酸溴己新注射液正好位列其中。

集采高增長(zhǎng)，深陷醫(yī)療腐敗

一品紅是國(guó)內(nèi)兒童藥、慢性疾病藥物的生產(chǎn)廠家，涉事的鹽酸溴己新注射液可以用來(lái)治療慢性支氣管炎、哮喘、支氣管擴(kuò)張等疾病。

鹽酸溴己新注射液是一品紅的新產(chǎn)品，在2021年和2022年年初，該產(chǎn)品僅僅取得了19.84萬(wàn)元的收入。

這種全新的產(chǎn)品一旦成功，將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)賽道。

事實(shí)上，該產(chǎn)品在后續(xù)也確實(shí)取得了一定程度成功。

在2022年7月的國(guó)家藥品集采中，該產(chǎn)品以17.88元的價(jià)格中標(biāo)，獲得22%的約定采購(gòu)額度。

從一品紅2023年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)年公司7個(gè)產(chǎn)品入圍全國(guó)藥品集采，集采產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)244.34%。

2023年，一品紅營(yíng)收增速為9.79%，凈利潤(rùn)增速為-36.49%。這樣對(duì)比不難看出，集采產(chǎn)品在一品紅的地位越來(lái)越重要。

集采產(chǎn)品出事，對(duì)一品紅的打擊不僅表現(xiàn)在股價(jià)上，如果公司其他產(chǎn)品接下來(lái)也因此事件被牽連，才是殺傷力巨大。

一品紅管理層此時(shí)最關(guān)心的可能不是股價(jià)，而是公司集采掛網(wǎng)資格被影響，產(chǎn)品被“拉黑”。

如果真是這樣，損失可就遠(yuǎn)超過(guò)被罰的2.66億了。

過(guò)去兩年，一品紅雖然在藥品集采上取得一定突破，但其凈利潤(rùn)卻是連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

而在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的同時(shí)，一品紅的銷(xiāo)售費(fèi)用卻居高不下。

2022年、2023年，一品紅銷(xiāo)售費(fèi)用分別為12.49億元、11.24億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的54.77%、44.90%。

筆者在之前的文章中寫(xiě)過(guò)，“藥企分兩類(lèi)，一類(lèi)是研發(fā)主導(dǎo)型，一類(lèi)是營(yíng)銷(xiāo)主導(dǎo)型”。一品紅銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比例高達(dá)一半，是非常典型的“營(yíng)銷(xiāo)型”藥企。

這“營(yíng)銷(xiāo)型”藥企，非常容易陷入行業(yè)潛規(guī)則、灰色地帶中，也很容易被卷入醫(yī)藥反腐中。

2023年，醫(yī)藥領(lǐng)域的反腐備受全民關(guān)注。根據(jù)澎湃新聞的報(bào)道，有三家藥企套取資金超過(guò)40億元，其中廣州一品紅制藥有限公司涉及16.75億元資金。

一品紅的具體做法是，讓一家名為廣州益瑞的公司，按其要求將資金逐步拆分，然后轉(zhuǎn)入特定人員賬戶，用于支付各區(qū)域醫(yī)院的公關(guān)費(fèi)用。

事實(shí)上，一品紅對(duì)這種玩法早就駕輕就熟了。在2002年李捍雄剛成立一品紅的時(shí)候，公司并不生產(chǎn)藥品，而是為藥企提供營(yíng)銷(xiāo)推廣。多年之后，一品紅才開(kāi)始生產(chǎn)藥品。

靠著在醫(yī)藥行業(yè)多年的經(jīng)營(yíng)，李捍雄和妻子吳美容成為了富豪，二人以55億人民幣的財(cái)富位列《2023年·胡潤(rùn)百富榜》第1090位。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓有貓膩？怎么又有易方達(dá)？

除了卷入藥品集采、醫(yī)療反腐等負(fù)面事件，一品紅近期的一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易也備受矚目。

7月2日，一品紅發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司擬出資1000萬(wàn)美元（約合人民幣7268萬(wàn)元）受讓控股孫公司廣州瑞安博醫(yī)藥科技有限公司少數(shù)股東Arthrosi Therapeutics,Inc.持有的24.05%股權(quán)。

也就是說(shuō)，這是一筆這關(guān)聯(lián)交易，一品紅的子公司要買(mǎi)孫公司股份。

廣州瑞安博，目前有且僅有一款在研的藥物AR882，用來(lái)治療痛風(fēng)。

廣州瑞安博研發(fā)的該藥物還未獲批，而且落后于同行，要實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值可能還遙遙無(wú)期。

業(yè)績(jī)方面，2022年、2023年，廣州瑞安博分別虧損2513.87萬(wàn)元、2799.89萬(wàn)元。

就是這樣一家業(yè)績(jī)虧損、研發(fā)藥品還遠(yuǎn)未上市的公司，其交易的股權(quán)評(píng)估增值率卻高達(dá)1271.59%。

值得注意的是，一品紅公司董事長(zhǎng)李捍雄是賣(mài)掉廣州瑞安博股權(quán)的Arthrosi的董事。此外，一品紅子公司瑞騰生物（香港）有限公司還持有Arthrosi 22.52%的股權(quán)。

這不得不讓人懷疑，給出高達(dá)十幾倍的股權(quán)評(píng)估溢價(jià)率，是某種形式的“左手倒右手”、“施展財(cái)技”。

盡管一品紅用“不存在侵占上市公司利益的主觀意愿和利益動(dòng)機(jī)”來(lái)為自己解釋?zhuān)镜墓蓛r(jià)總不會(huì)說(shuō)謊。

2024年以來(lái)，一品紅股價(jià)下跌高達(dá)47%，其中一季度下跌15%，二季度下跌22%。

如此拉胯的股價(jià)表現(xiàn)，無(wú)疑讓投資者很受傷，尤其是易方達(dá)的基民。

截至今年一季度末，一品紅前十大股東中只有兩家是基金，恰好就是位列第八大、第九大股東的易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)混合基金、易方達(dá)醫(yī)藥生物基金。

兩家基金分別持有一品紅859萬(wàn)股、541萬(wàn)股。

值得注意的是，兩家基金最近一周表現(xiàn)非常差，均大跌了6%以上。

在一品紅這兩天“出事”之后，易方達(dá)恐怕又要成為基民吐槽的重點(diǎn)對(duì)象了。

而這幾年醫(yī)藥領(lǐng)域的種種事件，也終于讓投資者意識(shí)到了一點(diǎn)：醫(yī)藥股，水太深！