“挖黃金的不賺錢，賣鏟子的才賺大錢”！

半年前，創(chuàng)新藥研發(fā)中制藥企業(yè)像是“挖黃金的人”，CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）更像是那個“賣鏟人”。

行業(yè)如火如荼之下，創(chuàng)新藥、CXO企業(yè)都風(fēng)生水起，造福患者同時也造富無數(shù)。

其中，藥明康德就是最大的受益者之一。

作為國內(nèi)CXO龍頭，藥明康德在短短3年間，創(chuàng)造了暴漲近20倍的造富神話，曾引來50萬投資者追捧，瘋狂之極可以想象。

但如今這一切都變了，藥明康德從高增長的神壇墜落，被資本市場教育，股價三年來暴跌75%，市值蒸發(fā)3700多億元。

雪上加霜的是，年初慘遭“灰天鵝”事件（美國生物安全法案），藥明康德海外業(yè)務(wù)遇阻，最新中報業(yè)績5年內(nèi)首次“雙降”。

更難以置信的是，藥明康德董事長去年還領(lǐng)著4000多萬的高薪，近兩年多來減持套現(xiàn)上百億。

歲寒知松柏，烈火煉真金。

當下可謂市場信心最脆弱的時刻，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷前所未有的考驗。

CXO、仿制藥、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、連鎖藥房，凜冽寒風(fēng)幾乎吹遍行業(yè)每一個角落。

患難與共，堅持創(chuàng)新，共克時艱！

中國的醫(yī)藥企業(yè)，早已找到了答案。

也許，藥明康德正在改變，只是希望好消息來得能早一點！

01

歷經(jīng)海內(nèi)外一系列不確定因素影響，CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）龍頭藥明康德的業(yè)績剛出，就引起了不小的轟動。

7月29日晚間，藥明康德披露的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約為172.41億元，同比下降8.64%；對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為42.4億元，同比下降20.2%；對應(yīng)實現(xiàn)的扣非后凈利潤約為44.14億元，同比下降8.33%。

值得一提的是，這是近5年來藥明康德首次出現(xiàn)中報營收和凈利潤雙雙下滑，更是公司上市以來首次出現(xiàn)半年度營收下滑。

今年，仿佛是藥明康德的“水逆之年”，股價波動很大，業(yè)績基本上也是每一個經(jīng)營分部收入都在下滑。

財報顯示，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)營收122.10億元，同比下降9.34%；測試業(yè)務(wù)營收30.18億元，同比下降2.35%；生物學(xué)業(yè)務(wù)營收11.69億元，同比下降5.17%；高端治療CTDMO業(yè)務(wù)營收5.75億元，同比下降19.43%；國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部營收2.57億元，同比下降24.80%。

實際上，自今年1月以來，整個CXO板塊特別是藥明康德，受美國擬議法案進程頻繁擾動，市場擔(dān)憂海外敞口較大的企業(yè)在經(jīng)營上會遭受重大影響。

最直觀的表現(xiàn)是，藥明康德報告期內(nèi)來自美國客戶收入出現(xiàn)下降，為107.1億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入為22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入為34億元，同比增長2.8%；來自其他地區(qū)客戶收入為9.1億元，同比下降17.4%。

毫無疑問，國外收入影響最大的區(qū)域，是受“美國生物安全法案”風(fēng)波影響最深的地區(qū)。

02

當然，藥明康德業(yè)績爆雷，是多方面的原因，譬如市場競爭加劇、藥明康德內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化......等等。

很明顯這一次，藥明康德終于沒有帶著CXO集體崩盤。

此前藥明康德屢次閃崩，帶動CXO全線飄綠，半年蒸發(fā)千億市值后，這次的中報發(fā)布后，第二天在A股居然大漲約4.3%，截止7月31日收盤，漲4.55%報42.54元/股，市值1239億元。

為什么藥明康德股價會逆勢增長呢？

2023全年，藥明康德實現(xiàn)營收403.4億，同比增長2.51%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長15.5%至108.55億。

畢竟是國內(nèi)CXO龍頭，藥明康德年營收400億的體量，在國外也是排得上號的。如今利空出盡，頗有股“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”之勢。

藥明康德，從2000年一間650平米的實驗室起步，如今已成長為一家醫(yī)藥外包龍頭，被譽為國內(nèi)醫(yī)藥界的“阿里巴巴”。

作為藥明康德的創(chuàng)始人，李革、趙寧夫婦2021年曾以 710 億元財富入列2021胡潤全球富豪榜。

李革、趙寧夫妻二人均是北大化學(xué)系同學(xué)，趙寧是系里有名的才女，她與李革在北大時期便惺惺相惜，巧合的是，二人竟然同時被哥倫比亞大學(xué)錄取，一起讀到了博士。

1993年，李革從哥倫比亞大學(xué)化學(xué)博士畢業(yè)以后，憑借其在攻讀博士期間發(fā)明的專利技術(shù)“標記的組合化學(xué)技術(shù)”順利獲得風(fēng)險投資，與其導(dǎo)師和其他3位博士一起創(chuàng)辦了一家生物藥公司PDD，并于1995年在納斯達克上市，這一經(jīng)歷也為李革回國開辟疆土奠定了基礎(chǔ)。

后來一次的偶然，北大邀請優(yōu)秀學(xué)子李革回國交流學(xué)術(shù)，幾番交流下，他發(fā)現(xiàn)，中國的制藥技術(shù)與美國脫節(jié)很大，一些用途比較廣泛的藥物中國藥企居然造不出來，李革想改變這一切。

于是他下定決心，回國創(chuàng)業(yè)。

03

“藥明康德”這家此后在業(yè)內(nèi)不斷創(chuàng)寫佳話的公司便是如此起步的。

CXO是醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)外包服務(wù)企業(yè)的簡稱，主要分為研發(fā)外包CRO和生產(chǎn)外包CMO。研發(fā)外包按階段又分為臨床前CRO和臨床CRO。CXO行業(yè)發(fā)展之初，業(yè)務(wù)主要是來自跨國藥企的研發(fā)和生產(chǎn)外包。

21世紀初，在歐美醫(yī)藥界和風(fēng)投人眼里，中國不可能誕生新藥研發(fā)外包服務(wù)公司（CRO），至少不會成為一個行業(yè)，因為中國不具備這樣的研發(fā)實力和基本土壤。

如今，環(huán)顧國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域，藥明康德也能稱得上是內(nèi)地最優(yōu)秀的醫(yī)藥研發(fā)外包公司之一。

和大部分中概股一樣，藥明康德在美國也遭遇了估值低于預(yù)期、戰(zhàn)略規(guī)劃不被市場理解等困境。經(jīng)歷了美國股市的“不受待見”，李革攜著藥明康德“生態(tài)圈”的夢想，成功實現(xiàn)AH股兩地上市，打造出市值近5000億元的醫(yī)藥龍頭。

藥明康德于2018年5月實現(xiàn)主板A股上市；一上市就錄得16個漲停，累計漲幅達到501.44%。

2021年，藥明康德的股價171.08元/股創(chuàng)下歷史新高，但隨后未能堅守，開始大幅回落。

截至2024年7月31日收盤，藥明康德的股價報收42.54元/股，股價較巔峰時期跌超75%，市值較巔峰時期蒸發(fā)超3740億元。

值得注意的是，截至6月底，藥明康德共擁有38134名員工，相比2023年末的41116名員工，減少2982人。

同樣是A股董事長，有公司股價連續(xù)跌停，董事長申請停發(fā)個人薪水；但也有公司三年市值蒸發(fā)3700多億，董事長去年還領(lǐng)了4197萬高薪。

沒錯，藥明康德的董事長李革以去年4197萬的年薪，冠絕江蘇乃至整個A股市場。

更令股民不滿的是，去年拿著4196萬的天價薪酬，居然還在兩年內(nèi)套現(xiàn)了上百億。

統(tǒng)計顯示，僅在2022年6月10日至2023年8月期間，李革及其一致行動人開始減持藥明康德，四次減持累計套現(xiàn)約166.13億元。

老板早早套現(xiàn)，賺的盆滿缽滿，其他股東也聞風(fēng)而動。只留下幾十萬股民關(guān)燈吃面，股吧里哀鴻遍野。

04

近日，降薪的風(fēng)，從金融圈吹到了A股，多家上市公司高管薪酬調(diào)整。

前不久，A股上市公司山子高科董事長葉驥為公司股價連續(xù)跌停公開致歉，并向董事會申請停發(fā)個人薪水。此外，近年來持續(xù)虧損的海新能科，也宣布對高管薪酬進行大幅下調(diào)。

眾所周知的是，創(chuàng)新藥研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險高，投融資活動活躍是新藥研發(fā)回暖的重要保障。

2023年底以來，全球投融資環(huán)境出現(xiàn)改善跡象，美股生物科技公司融資并購活動開始頻繁啟動。

據(jù)BioWorld報告，今年二季度全球新興生物科技融資額達到229億美元，較去年同期增長32%；上半年生物科技融資額約為700億美元，幾乎等同于整個2023年總和。

而且，得益于國內(nèi)巨大的工程師紅利，中國CXO產(chǎn)業(yè)近年來快速崛起。

根據(jù)弗若斯特沙利文以及高盛的數(shù)據(jù)，中國CRO成本是美國的40%，CMO成本則是美國的35%-40%，相比之下，歐洲的CRO/CMO成本分別為美國的60%和85%。印度的CRO/CMO成本雖然僅為美國的25%和40%，但中國擁有全球最完整的工業(yè)體系和豐富的產(chǎn)業(yè)鏈條，相比印度形成了另一種競爭優(yōu)勢。

行業(yè)預(yù)測，2025年，全球新藥研發(fā)投入規(guī)模有望達到2954億美元，較2021年增長超過30%。

產(chǎn)業(yè)最悲觀的時刻，往往是觀察企業(yè)含金量的最佳窗口：那些能在逆境中展現(xiàn)韌性的企業(yè)，往往能夠反客為主，待春天來臨時大放異彩！

對于轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵時期的藥明康德而言，唯有依靠高強度的研發(fā)投入來支撐高質(zhì)量的成果產(chǎn)出，才能真正形成“護城河”，維持長期的可持續(xù)發(fā)展。

藥明康德，作為中國CXO龍頭企業(yè)，被市場寄予了厚望。但要想躋身世界藥企的強者行列，它還有很長的路要走。

道阻且長，行則將至；行而不輟，未來可期！