醫(yī)美行業(yè)股價(jià)泡沫的破滅已經(jīng)成為不爭的事實(shí)，愛美客、華熙生物的股價(jià)均已暴跌七八成。隨著股價(jià)泡沫的破滅，醫(yī)美公司的高增長“業(yè)績神話”也正在被自己證偽。

年度營收首降后

醫(yī)美巨頭業(yè)績“剎不住”了

今天，A股“醫(yī)美三劍客”中上市最早的華熙生物終于公布了其2024年的半年報(bào)，結(jié)果有點(diǎn)令市場(chǎng)難以接受。

華熙生物半年報(bào)顯示，營收28.11億、同比下滑8.61%，歸母凈利潤3.42億、同比下滑19.51%，扣非凈利潤3.16億、同比下滑12.38%，凈資產(chǎn)69.86億、同比微增0.6%，總資產(chǎn)86.16億、同比小幅增長1.72%。

這份半年報(bào)中唯一的看點(diǎn)是，華熙生物上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)41.95%的增長。

（華熙生物半年報(bào)截圖）

不過，市場(chǎng)可不看你經(jīng)營現(xiàn)金流是否增長，只看你凈利潤是否增長，結(jié)果就是，今天一開盤華熙生物的股價(jià)即低開超6%，隨后持續(xù)下探，盤中一度跌超7%，股價(jià)再創(chuàng)上市以來新低！

（華熙生物股價(jià)走勢(shì)截圖）

從華熙生物近期的股價(jià)走勢(shì)來看，似乎這份業(yè)績降幅近兩成的半年報(bào)早已被市場(chǎng)提前泄露，因?yàn)樵谪?cái)報(bào)發(fā)布前一周已經(jīng)出現(xiàn)明顯的放量大跌跡象，8月19日和20日連續(xù)放量大跌超4%，近10個(gè)交易日已經(jīng)跌超22%。

然而，到底是半年報(bào)真被提前泄露還是市場(chǎng)早有預(yù)期？

實(shí)際上，自華熙生物上市以來一直保持較高的業(yè)績?cè)鏊伲辽僖彩请p位數(shù)的增長，但2023年卻突然一下打破了這種趨勢(shì)，不僅凈利潤下滑38.97%而且營收開始出現(xiàn)下滑，宣告此前公司的營收、凈利潤高增長結(jié)束。

單從營收增速的角度看，華熙生物營收增速開始放緩的時(shí)間更早，幾乎與公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)從高位開始下跌的時(shí)間同步。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

可以看到，進(jìn)入2023年后的華熙生物的營收情況，簡直就是突然換了一家公司一樣，增速出現(xiàn)斷崖式暴跌，然后很快就出現(xiàn)了下滑，再然后跌幅擴(kuò)大。

股價(jià)暴跌超八成

估值仍偏高

營收、凈利潤增速的下滑甚至負(fù)增長，對(duì)于A股的醫(yī)美股來說可不是好消息，當(dāng)然對(duì)于任何行業(yè)任何公司這都算不上好消息。

A股醫(yī)美股的獨(dú)特之處在于，在前幾年炒作醫(yī)美概念的行情中所形成泡沫太大了，當(dāng)時(shí)人們本以為巨大的估值泡沫可以憑借醫(yī)美公司超高利潤率和增長率來逐步化解，以時(shí)間換空間，市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的預(yù)期打到10年以后都不止！

以華熙生物為例，2021年7月的時(shí)候其市值一度飆到1473.6億，按公司2020年凈利潤7.82億計(jì)算對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率高達(dá)188倍多，這不是市盈率，這是市夢(mèng)率！

也就是說，如果華熙生物從那個(gè)時(shí)候停止增長，那么公司要干188年才能掙回1470多億的利潤，即使給它25倍的合理估值那也得干將近10年。

結(jié)果是什么呢？

當(dāng)華熙生物股價(jià)停止上漲的時(shí)候，公司的業(yè)績?cè)鏊僖查_始下滑，然后很快降至幾乎不增長狀態(tài)，但并沒有保持零增長狀態(tài)，而是繼續(xù)下滑為負(fù)增長。

這樣一算，這幾年華熙生物的復(fù)合增速其實(shí)是負(fù)的，與當(dāng)初市場(chǎng)的美好想象完全相反，那么股價(jià)自然也只能加速下跌，短短三年暴跌82.66%，市值蒸發(fā)1237.2億！

（華熙生物股價(jià)走勢(shì)截圖）

即便這樣，在華熙生物股價(jià)創(chuàng)上市新低之后，以今天最新市值236.4億對(duì)應(yīng)2023年凈利潤5.93億，靜態(tài)市盈率仍有近40倍。

如果將醫(yī)美股看作科技股的話，那么40倍的估值可能并不算太高，但實(shí)際也不便宜了；但是，如果將醫(yī)美股看作消費(fèi)股的話，40倍估值顯然還太高。

關(guān)于這一點(diǎn)，華熙生物或許更多體現(xiàn)的是消費(fèi)型企業(yè)的業(yè)務(wù)特征，它的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售含有玻尿酸的功能性護(hù)膚品，也就是化妝品，化妝品顯然應(yīng)該歸屬于消費(fèi)產(chǎn)品而非科技產(chǎn)品，并且其銷售模式也是通過線上線下渠道直接To C。

消費(fèi)股被炒出科技股的估值，華熙生物賺大了。

被爆料收割、霸凌員工

“玻尿酸女王”管理有點(diǎn)亂

二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)估值抬高之后，A股一般上市公司的操作行為，華熙生物自然也不免俗。

據(jù)同花順i問財(cái)數(shù)據(jù)顯示，華熙生物上市以來股東累計(jì)已經(jīng)減持套現(xiàn)超44.49億，其中原始股東之一的贏瑞物源就套現(xiàn)超44.34億，且全部是在股價(jià)處于高位的2021年套現(xiàn)的。

（數(shù)據(jù)來源：i問財(cái)、銳眼哥整理）

然而，這只是顯性的套現(xiàn)，還有隱性的套現(xiàn)行為。

2022年底的時(shí)候，華熙生物老板、“玻尿酸女王”趙燕強(qiáng)制低價(jià)收購員工股份的事引起市場(chǎng)及社會(huì)關(guān)注，趙燕以生計(jì)要挾員工以2億元強(qiáng)制低價(jià)收購員工價(jià)值8.8億元的股票。據(jù)爆料，趙燕要求員工低價(jià)轉(zhuǎn)讓股票給她，否則要么離職要么被免職，只發(fā)1540元的基本生活費(fèi)，對(duì)于不聽她話的員工即使是股票解禁也很難減持。

（資料來源網(wǎng)絡(luò)）

這件事情被市場(chǎng)看作是“玻尿酸女王”趙燕個(gè)人的變相套現(xiàn)行為，以2億買價(jià)值8.8億的股票如果實(shí)現(xiàn)，那么就凈賺6.8億！

此處銳眼哥只想到一句話，可以共患難不能共富貴，這就是人性。

到最近又有一起華熙生物與員工之間的沖突事件。

華熙生物旗下“夸迪”前高管離職后在社交平臺(tái)爆料遭“職場(chǎng)霸凌”，稱其在離開夸迪后，受到“貪污被開除”“卷了代理商的錢跑路”“亂搞男女關(guān)系被開除”等負(fù)面謠言的困擾，并要求華熙生物公開道歉、還其個(gè)人聲譽(yù)。并表示，已經(jīng)對(duì)華熙生物提起名譽(yù)侵權(quán)訴訟。

華熙生物方面則在公眾號(hào)發(fā)文回應(yīng)，公司已經(jīng)掌握相關(guān)個(gè)人侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)、違反競業(yè)禁止約定、違法違規(guī)套取經(jīng)濟(jì)利益的全部事實(shí)。

（華熙生物公眾號(hào)文章截圖）

有點(diǎn)想不通，一家市值曾超千億的上市公司怎么就總是跟自己員工過不去呢？

實(shí)際上，自2021年之后華熙生物的員工能效就持續(xù)下降，2021年員工人均營收為153.94萬，到2023年已經(jīng)降至130.52萬，人均扣非凈利潤更是從上市之后就持續(xù)下降，2019年為34.08萬，到2023年只有10.54萬，員工人均薪酬也從2021年的32.77萬降至24.52萬。

與此同時(shí)，趙燕的年薪也從2021年的402.7萬降至2023年的202.49萬，跟隨員工能效一起腰斬！

（數(shù)據(jù)來源：通達(dá)信）

二十一世紀(jì)什么最貴？人才！

這句話說的是，在二十一世紀(jì)人才是最重要和寶貴的資源，這幾乎是所有人都明白的道理，一個(gè)總是跟自己員工過不去的企業(yè)，未來的發(fā)展還會(huì)樂觀嗎？