9月19日，是美聯(lián)儲(chǔ)降息后A股首個(gè)交易日。

或許是降息帶來(lái)了市場(chǎng)情緒的提振，全天A股大部分個(gè)股上漲，尤其是食品股出現(xiàn)了久違的全線大漲，乳業(yè)、白酒、預(yù)制菜等細(xì)分板塊位居漲幅前列。

食品類(lèi)股票這兩三年跌幅巨大，板塊的大幅反彈或許很容易讓深套其中的投資者產(chǎn)生見(jiàn)底的幻想。筆者試著分析一下其中一些公司，看看它們到底有沒(méi)有投資價(jià)值。

預(yù)制菜，龍頭大縮水

看一個(gè)行業(yè)有沒(méi)有投資價(jià)值，首先要看有無(wú)增量空間。

那些傳統(tǒng)的食品細(xì)分行業(yè)，如啤酒、白酒、乳業(yè)、醬油、食用油等，隨著人口總量的見(jiàn)頂回落，已經(jīng)告別了增量市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而在存量市場(chǎng)，甚至是減量市場(chǎng)的紅海里廝殺。這類(lèi)行業(yè)的公司，會(huì)陷入到估值越來(lái)越低，但股價(jià)更低的“低估值陷阱”中。

民以食為天，在備受關(guān)注的食品行業(yè)中，這兩年最大的風(fēng)口無(wú)疑是預(yù)制菜。

預(yù)制菜，或許是食品行業(yè)為數(shù)不多的增量賽道。

目前的預(yù)制菜概念股里，最著名的當(dāng)屬安井食品。

盡管股價(jià)從278元跌到了目前的71元附近，每股蒸發(fā)超過(guò)200元，但安井食品依然有200億以上的市值，在一眾預(yù)制菜概念股里算是出類(lèi)拔萃了。

關(guān)于安井食品，筆者在今年4月30日的文章《中國(guó)預(yù)制菜之王，一邊套現(xiàn)，一邊狂跌》中，講述了安井食品通過(guò)大規(guī)模、高溢價(jià)收購(gòu)的方式深度涉足預(yù)制菜領(lǐng)域，控股股東和高管集體套現(xiàn)高達(dá)60億以上，普通散戶卻巨虧的故事。

在本文中，筆者寫(xiě)過(guò)這樣一句話：“在預(yù)制菜上市公司里，盡管?chē)?guó)聯(lián)水產(chǎn)、千味央廚這倆公司預(yù)制菜的標(biāo)簽更濃，但論市值、論規(guī)模，它們都遠(yuǎn)遜于安井食品。安井食品市值將近300億，它倆都才只有30多億。”

將近5個(gè)月過(guò)去，安井食品從將近300億跌到了200億左右，股價(jià)又有了明顯下跌。

增速劇烈下滑，腰斬再腰斬

而國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和千味央廚，股價(jià)也比當(dāng)時(shí)下跌明顯。尤其是千味央廚，盡管在9月19日上午就早早漲停，但前面的跌幅太多，目前已經(jīng)縮水至不到23億市值。

來(lái)看下千味央廚的股價(jià)整體走勢(shì)。

2021年9月6日，千味央廚在深交所上市，在上市之初的連板漲停后，被一度被炒到將近75元，隨后就是連續(xù)幾個(gè)月的下跌，到了2022年4月，股價(jià)腰斬。

之后，隨著大盤(pán)有所起色，千味央廚股價(jià)也逐步回暖，并在2023年初創(chuàng)下82.62元的歷史新高。

接下來(lái)，千味央廚就是單邊下跌的走勢(shì)，在過(guò)去一年半左右的時(shí)間里又從80多元跌到了20元出頭，跌幅高達(dá)75%。

大家都知道食品股跌的很慘，但過(guò)去一年半里，像千味央廚這種腰斬再腰斬級(jí)別的還真不多。

兩大食品巨頭，過(guò)去幾年跌幅巨大的海天味業(yè)、金龍魚(yú)，同期跌幅均為50%左右，表現(xiàn)明顯要好于千味央廚。

千味央廚到底怎么了？是預(yù)制菜賽道不行了嗎？

來(lái)看下業(yè)績(jī)。今年上半年，千味央廚營(yíng)收同比增加0.41億元，營(yíng)收增速為4.87%；而在2023年上半年，其營(yíng)收同比增加2.02億元，增速為31.14%。

千味央廚今年上半年的凈利潤(rùn)為5932.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.14%；扣非后凈利潤(rùn)5872.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.29%。

2023年上半年，千味央廚凈利潤(rùn)為5589.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.18%；扣非后凈利潤(rùn)5276.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.07%。

營(yíng)收增速?gòu)?0%以上降到5%以下，扣非后凈利潤(rùn)增速?gòu)?0%以上降到10%出頭，千味央廚股價(jià)大跌的背后，是營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速的劇烈下滑。

有人會(huì)說(shuō)，千味央廚是盈利的，也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的，不該跌這么多。

但事實(shí)上，千味央廚作為預(yù)制菜概念的重點(diǎn)公司，資金可能唯一看重的可能就是高增速。

預(yù)制菜是這幾年新殺出來(lái)的細(xì)分食品行業(yè)，各路資金對(duì)其預(yù)期早就打的滿滿的，可以說(shuō)是“眼里揉不得下滑的沙子”，一旦增速下來(lái)，股價(jià)就會(huì)遭遇更殘酷的下跌。

向B端發(fā)力，外賣(mài)將全都是預(yù)制菜？

從大的分類(lèi)看，千味央廚預(yù)制的半成品中，大多屬于速凍食品。從更細(xì)的產(chǎn)品分類(lèi)看，公司主營(yíng)的預(yù)制半成品分為油炸類(lèi)、烘焙類(lèi)、蒸煮類(lèi)、菜肴類(lèi)及其他這四大類(lèi)。

也就是說(shuō)，千味央廚的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)跟安井食品非常像。二者最大的不同是，千味央廚以B端客戶為主，安井食品以C端客戶為主。

那么，安井食品業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/span>

今年上半年，安井食品凈利潤(rùn)8.03億元，同比增長(zhǎng)9.17%；去年上半年，公司凈利潤(rùn)7.35億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)62.14%。

跟千味央廚一比，安井食品業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄用黠@。

今年上半年，同行的其他公司中，三全食品營(yíng)收為36.65億元，同比下滑4.91%，這已經(jīng)不是增速下滑了，而是營(yíng)收總金額在減少。

惠發(fā)食品營(yíng)收8.93億元，同比增長(zhǎng)5.72%；海欣食品營(yíng)收7.15億元，同比下滑2.6%，凈利潤(rùn)更是從去年上半年的小賺119.07萬(wàn)元變?yōu)樘潛p1276.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)暴跌高達(dá)1172.09%！

超市里的湯圓、水餃、魚(yú)丸這些面向C端消費(fèi)者的速凍食品，正在越來(lái)越難賣(mài)。于是，這些預(yù)制菜企業(yè)紛紛將目光轉(zhuǎn)向團(tuán)餐、B端預(yù)制菜。

原本主打C端市場(chǎng)的安井食品明確表示，今年重點(diǎn)工作之一是擁抱大B，包括連鎖餐飲大B、平臺(tái)定制的零售大B。

原本就以B端為主的千味央廚，在不久前的投資者活動(dòng)中表示，將拓展B端預(yù)制菜，并計(jì)劃加強(qiáng)對(duì)團(tuán)餐供應(yīng)鏈、有一定規(guī)模的區(qū)域連鎖餐飲終端等渠道經(jīng)銷(xiāo)商的開(kāi)發(fā)服務(wù)。

越來(lái)越多的預(yù)制菜企業(yè)將目投向餐飲業(yè)，意味著我們點(diǎn)的外賣(mài)，在飯店點(diǎn)的所謂“大廚現(xiàn)炒”，也將越來(lái)越多地由預(yù)制菜構(gòu)成。

有人說(shuō)預(yù)制菜是餐飲業(yè)發(fā)展的潮流，但這種潮流恐怕是強(qiáng)加給消費(fèi)者的。