重組并購概念已經成為當下A股的“妖股集中營”，一旦復牌股價直接起飛，但這種情況普通散戶基本連湯都喝不上。

最近A股市場的重組并購案例都有一些共同特征，“蛇吞象式”并購、宣布重組的上市公司規(guī)模較小、關聯(lián)交易收購、強大的同一控股股東。

10連板“妖股”又要跨界

到今天，松發(fā)股份的股價已經連續(xù)10個一字板漲停，原因就是資產重組。

10月1日，松發(fā)股份發(fā)布重大資產重組停牌公告，擬通過出售資產、資產置換等一種或多種相結合的方式，出售部分或全部資產及負債，同時通過資產置換、發(fā)行股份購買資產等一種或多種相結合的方式，購買恒力重工若干股權或恒力重工下屬子公司若干股權，具體標的范圍仍在論證中，尚未最終確定，從10月8日開始停牌，預計停牌不超過10個交易日。

（松發(fā)股份公告截圖）

10月17日，松發(fā)股份復牌并發(fā)布重組預案，松發(fā)股份以其持有的全部資產和經營性負債與中坤投資持有的恒力重工50%股權的等值部分進行置換，向中坤投資發(fā)行股份購買置換后的差額部分，并向恒力重工其余股東購買剩余50%股權。

本次交易中的資產置換與發(fā)行股份購買資產互為前提、同步實施，募集資金以資產置換及發(fā)行股份購買資產的成功為前提條件，但資產置換及發(fā)行股份購買資產不以募集資金的成功為前提條件，募集資金成功與否不影響資產置換及購買資產。

（松發(fā)股份公告截圖）

值得注意的是，此次交易的標的資產為化工巨頭恒力集團旗下資產，主營船舶及高端裝備業(yè)務，而恒力集團早已在6年前就已經入主松發(fā)股份成為控股股東，所以此次交易構成關聯(lián)交易。

本次交易完成后，松發(fā)股份實控人仍為江蘇首富陳建華、范紅衛(wèi)夫婦。

二級市場上，自10月17日復牌后，松發(fā)股份的股價就連續(xù)漲停，10個一字板之后股價已大漲近2倍，但總市值只有46.24億。

（松發(fā)股份股價走勢截圖）

10月30日，松發(fā)股份發(fā)布股價異動公告提示多項風險，包括股票存在退市風險、資產重組存在不確定性等風險。

1年前跨界鋰電失敗

有意思的是，在1年多前的2023年6月的時候，松發(fā)股份還準備跨界鋰電行業(yè)，那時股價也因跨界而連續(xù)漲停。

2023年6月12日，松發(fā)股份曾發(fā)布購買資產意向公告，擬以支付現(xiàn)金的方式向寧波利維能購買其持有的安徽利維能不低于51%不高于76.92%股權，具體購買比例待進一步論證和協(xié)商。

（松發(fā)股份公告截圖）

二級市場股價表現(xiàn)更是有意思，在這份資產購買意向公告前三天，松發(fā)股份的股價就連續(xù)三天漲停，這份意向公告一發(fā)布就直接“見光死”，發(fā)布第二天股價就見頂。

但是，就在股價見頂?shù)那耙惶欤簿褪沁@份意向公告當天，松發(fā)股份前實控人林道藩乘機減持115萬股，套現(xiàn)超2016萬，其女林秋蘭減持2.79萬股、套現(xiàn)超47萬，當月6月28日、29日財務總監(jiān)林崢的女兒林沈虞又減持3400股、套現(xiàn)超8萬。

（松發(fā)股份股價走勢截圖）

緊接著，2023年9月，松發(fā)股份及相關人員就因林沈虞的套現(xiàn)交易而被處罰。

（資料來源：新浪財經）

實際上，在當時就又很多聲音質疑松發(fā)股份存在內幕交易的嫌疑！

財務總監(jiān)親屬短線交易被罰后，一個多月之后，10月20日松發(fā)股份發(fā)布公告，鑒于本次股權收購事項自籌化以來市場環(huán)境已較籌劃之初發(fā)生較大變化，交易各方就交易對價、業(yè)績承諾等交易核心事項未能達成一致，交易雙方一致同意并共同決定終止本次交易事項。

（松發(fā)股份公告截圖）

不知道這一次松發(fā)股份“蛇吞象”收購恒力重工會不會像上一次收購安徽利維能一樣，半途而廢？

巨頭注入資產能否改頭換面？

從松發(fā)股份就收購恒力重工的重組方案來看，此次收購成功的可能性還是比較大的，畢竟資產置換與購買資產的行為不以募集資金的成功為前提，那么市場變化應該不會影響重組過程才對。

松發(fā)股份發(fā)布的重組方案顯示，蘇州中坤投資持股恒力重工50%股權，蘇州恒能供應鏈、恒能投資、陳建華均持股16.67%，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦直接和間接持股100%，為恒力重工實控人。

（松發(fā)股份公告截圖）

截至2023年底，恒力重工總資產55.37億、總負債50.58億、凈資產4.79億，當年營收7.68億、凈利潤404.9萬，2022年營收27.91億、凈利潤虧損2464.28萬。

（松發(fā)股份公告截圖）

恒力重工的財務表現(xiàn)似乎也不是很突出，55億多的總資產一年僅產生400萬的利潤，談不上有多優(yōu)質。不過，相比松發(fā)股份的確要好很多了。

截至2023年，松發(fā)股份凈利潤已經連續(xù)虧損3年，三年虧損超6億，而自2015年上市至2020年的累計利潤才1.7億左右。2023年底，松發(fā)股份總資產5.65億、總負債4.9億、凈資產7520.92萬。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網站）

也就是說，松發(fā)股份擬收購的恒力重工總資產規(guī)模是其自身的10倍。然而，截至今年三季度末，松發(fā)股份賬上現(xiàn)金只有403.8萬，這個情況如何去收購比自己大十倍的恒力重工？

也只能通過發(fā)行股份募資的方式變相實現(xiàn)恒力重工的“借殼上市”，但問題是，即使把恒力重工裝進上市公司，以恒力重工去年僅404.9萬元的凈利潤，似乎也撐不起目前松發(fā)股份46.24億的市值。

船舶業(yè)中，中國船舶的最新市盈率才32.3倍，按這個估值水平恒力重工市值應該只有1.3億左右，如果從市凈率來估值，中國船舶最新市凈率為3.55倍，那么以此計算恒力重工市值也只有17億。不過，這個行業(yè)也有估值高的，比如海蘭信最新市盈率就高達506倍，要以這個估值計算恒力重工市值可以達到20億。

由此可見，目前A股市場對資產重組的炒作多瘋狂，市場對松發(fā)股份收購恒力重工的預期有多高！