藥品價格，歷來備受關注。

一片藥幾分錢，藥品價格崩了？

最近，第十批藥品集中帶量采購結果陸續出爐，價格一經公布，很多人直呼：藥價這是崩了嗎？

孕婦常吃的葉酸片，暴降到不到3分錢一片；降低急性心肌梗死的阿司匹林腸溶片，低至不到5分錢一片；治療低鉀血癥的氯化鉀注射液，一支跌到了1毛6分錢......

盡管都知道藥品集采肯定是大幅降價，但降到這種“打骨折”的份上，還是出乎太多人的意料。

藥品降價理論上對消費者是好事，不過不少人擔心，如果企業微利甚至虧損生產，勢必做不長久，整個行業也會受到影響，藥品的實際效果恐怕也要畫個問號。

這次的藥品集采，還“勸退”了很多外企。有報道稱，由于國外藥企原研藥的研發成本過高，降價空間有限，因此輝瑞、拜耳、默沙東等國外藥企直接退出本次集采，放棄了醫院市場。

這篇報道還列舉了外國藥企跟國內仿制藥企業同類產品的巨大差價。例如，比利時的優時比公司生產的拉考沙胺注射液報價是333元，國內的上藥報價則為20.88元，兩者相差接近15倍。

當然，外企在有利可圖的領域還是積極報價的。在前幾天國家組織的“人工耳蝸類和外周血管支架類醫用耗材集中帶量采購”中，有多家外企積極參與，最終的報價跟之前相比，也是降幅巨大。

比如，澳大利亞科利耳的人工耳蝸，從之前的20-30萬元，下降至55998元。外周血管支架類耗材從之前的1萬元-5萬元，降至3000元-4000元。

總的來看，這一輪藥品集中采購，涉及藥品種類多、殺價幅度大，對行業和很多醫藥上市公司都會產生較大影響。

集采沖擊，170倍大牛股走熊

A股市值最大的兩家醫藥醫療類公司就是恒瑞醫藥、邁瑞醫療，二者市值均為3000億左右。對比同行其他公司，是數倍、數十倍的市值體量。

醫藥集采，對兩家公司影響如何呢？

恒瑞醫藥可是A股的“藥神”，按照復權后的價格計算，恒瑞醫藥自2000年上市到股價最高的2021年初，股價漲幅高達171倍 。

在2021年之前，基于上百倍的上漲神話，恒瑞醫藥被很多投資者奉為神明。

但也是在當年，公司股價一轉之前十多年的連續上漲態勢，從2021年年初的96元一口氣跌到2022年4月的26元，跌幅高達70%。

當時恒瑞醫藥的暴跌，除了賽道股集體高位見頂的因素外，跟藥品集采也有重要關系。

集采全面鋪開是在2020年，當年恒瑞醫藥入圍集采的藥品平均降價70%以上，到了2022年，恒瑞醫藥部分入圍集采的藥品降價幅度甚至高達80%。

這直接導致恒瑞醫藥的上漲邏輯發生變化，以前市場都認為恒瑞醫藥研發能力不斷增強，仿制藥利潤也不錯，有長期上漲的邏輯基礎。

但集采一來，恒瑞很多藥品的利潤被嚴重壓低，投資者也不得不承認這樣一個現實：再好的藥企也頂不住藥品集采大幅降價的威力！

從下圖可以看出，2020年國內開始全面集采之后，2021年、2022年恒瑞醫藥凈利潤連跌兩年，從2020年的63億以上跌到了45.3億和39.06億。

在2020年之前，恒瑞醫藥凈利潤呈現連年上漲并且加速上漲的態勢，2020年之后，突然大幅下跌，這樣形成了明顯的“戴維斯雙殺”局面：業績下殺、股價下殺。

2023年，恒瑞醫藥小幅反彈，但公司受集采的影響依然在持續。

比如，2024年公司半年報提到，今年3月開始的第九批國家集采涉及產品注射用醋酸卡泊芬凈報告期內銷售額同比減少2.79億元；地方集采涉及的產品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及鹽酸罌粟堿注射液報告期內銷售額同比減少2.76億元。

恒瑞加快出海，邁瑞增速驟降

在醫藥股整體低迷的當下，恒瑞醫藥今年以來微漲不到3%，應該說是有一些因素起作用的。

比如，公司今年上半年創新藥收入同比增長33%，研發投入不斷加碼，優化銷售組織結構等。

但跟國外醫藥巨頭相比，恒瑞醫藥的創新藥實力又顯得不足。2023年其創新藥平均單品銷售額僅為4億左右，這無疑處于弱勢地位。

在仿制藥不斷降價，利潤越來越稀薄的情況下，恒瑞醫藥在12月9日發布公告稱，計劃擇機在香港聯交所主板發行上市，募集資金將用于研發創新、產品商業化及公司運營等。

港股盡管估值低、流動性差，但恒瑞選擇赴港上市，重要原因還是進一步推動國際化業務發展。

恒瑞醫藥研發創新藥，花錢的地方越來越多，但藥品集采情況下，賺錢的能力受到約束.出海，能夠強化跟海外藥企和投資機構關系，獲得更前沿的技術和更多的研發資金。

所以，出海的成功與否，就成了恒瑞醫藥能否重新打開上漲空間的核心因素。

新能源車、光伏行業比較內卷，所以出海企業的越來越多。在國內藥品不斷“狂卷低價”的情況下，國內藥企也有了這種趨勢。

不過，國內有出海能力，能跟外國原研藥巨頭掰掰手腕的藥企數量還是很有限的。

邁瑞醫療目前市值比恒瑞醫藥高出100多億，是A股醫藥醫療類的“一哥”。從股價表現看，邁瑞醫療過去幾年最大跌幅為55%，表現要好于恒瑞醫藥。

這可能跟大型醫療器械的集采晚于藥品集采有關，也可能跟大型醫療器械供應廠商數量更少，議價能力相對更高有關。

不過今年以來，邁瑞醫療股價下跌了10%，年內差于恒瑞醫藥。這或許跟公司的營收增速大幅放緩有關。

從2023年第三季度到2024年第三季度，邁瑞醫療營收增速分別為11.18%、7.90%、12.06%、10.35%、1.43%。

自10月8日股價高點以來，邁瑞醫療股價明顯下跌，從350元附近跌到了目前的250多元，這似乎跟今年三季度營收增速驟降到僅有1.43%相契合。

綜合來看，藥品集采對于所有藥企都有沖擊，巨頭因為原研藥利潤相對高些，在規模效應下仿制藥的原材料采購成本更低，總體受到的沖擊會相對較小。而中小市值藥企，尤其是全靠仿制藥的藥企，利潤將會受到更嚴峻考驗。