今年以來，A股科技股整體表現(xiàn)不俗，新能源作為硬科技的重要一環(huán)二級市場股價(jià)表現(xiàn)也還不錯(cuò)。

光伏巨頭隆基綠能的股價(jià)年內(nèi)最大漲幅已經(jīng)超過20%，市值重新站上1300億，其可轉(zhuǎn)債年內(nèi)漲幅也已經(jīng)達(dá)20%。

不過，盡管隆基綠能不斷地下修轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債持有人的轉(zhuǎn)股動力似乎始終不足。

再次下修轉(zhuǎn)股價(jià)，暴跌70%

可轉(zhuǎn)債兼顧股票和債券雙重屬性，一直以來還是挺受投資者喜愛的，隆基綠能目前仍存續(xù)的可轉(zhuǎn)債隆22轉(zhuǎn)債，發(fā)行上市已經(jīng)2年多了，發(fā)行規(guī)模70億目前還有69.951億未轉(zhuǎn)換為股票。

從隆22轉(zhuǎn)債年內(nèi)的價(jià)格表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債相比股票似乎更有吸引力，年內(nèi)漲幅已達(dá)20%且波動率較正股更小。

（隆22轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢截圖）

相比正股價(jià)格的高波動，這種低波動的投資方式投資者自然更喜歡，且年內(nèi)隆基綠能正股價(jià)格漲幅也只有20%左右，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益更高。

不過，對于隆基綠能公司來說，可能更希望可轉(zhuǎn)債持有人都將債券轉(zhuǎn)換為股票，因?yàn)檫@樣可以直接將公司的債務(wù)轉(zhuǎn)成股本，有利于減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)、提高償債能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

因此，為了不斷提高轉(zhuǎn)股吸引力，隆基綠能已經(jīng)多次下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格。

3月7日（上周五）盤后，隆基綠能再度發(fā)布可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)公告，將現(xiàn)存續(xù)的隆22轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)由之前的58.28元/股下調(diào)至17.5元/股，下調(diào)幅度超69.97%。

隆基綠能此次大幅降低轉(zhuǎn)股價(jià)的理由是，在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)85%時(shí)，董事會有權(quán)提出向下修正方案并提交股東大會表決。

（隆基綠能公告截圖）

（隆基綠能公告截圖）

實(shí)際上，這已經(jīng)是隆基綠能第七次下修隆22轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)，前幾次的下修過程，先從82.65元下調(diào)至58元左右，然后這一次直接下調(diào)至17.5元。

（數(shù)據(jù)來源：通達(dá)信）

然而，這樣一來雖然是提高了債券持有人的轉(zhuǎn)股意愿，但是對于隆基綠能正股價(jià)格卻產(chǎn)生了壓制，因?yàn)楦嗟膫D(zhuǎn)成股票會稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，證據(jù)就是，在宣布下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格后，今天隆22轉(zhuǎn)債上漲超3%，但隆基綠能正股價(jià)格卻下跌近1%。

暴跌4400億后，十幾萬股民割在地板上

債券持有人與股權(quán)持有人的利益似乎總是處于對立狀態(tài)，看起來債券持有人好像穩(wěn)贏，但隆基綠能不斷地下修隆22轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)，其實(shí)也是拜不斷下跌的正股所賜，債券持有人也沒占到多少便宜。

隆22轉(zhuǎn)債是隆基綠能在2022年2月發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，那個(gè)時(shí)候公司的股票價(jià)格算還在高位，距離2021年底的歷史高點(diǎn)跌幅還在30%以內(nèi)。

然而，到2024年2月初的時(shí)候，隆基綠能股價(jià)較高位已經(jīng)跌去85%，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也同步大跌，轉(zhuǎn)股價(jià)值更是不斷縮水，債券持有人陷入轉(zhuǎn)股不轉(zhuǎn)股的兩難局面，反正都是虧損。

（隆22轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢截圖）

隆基綠能正股股價(jià)的表現(xiàn)投資者有目共睹，一度逼近百萬規(guī)模的持股股東更有“切膚之痛”，股價(jià)一跌再跌、腰斬再腰斬。

到2024年初，無論是之前套在高位的還是看好隆基綠能不斷抄底的投資者，突然一下都繃不住了，股民不斷從隆基綠能撤出，至今已有十幾萬股民逃離隆基綠能，但作為“散戶集中營”之一的隆基綠能截止1月20日其股東數(shù)量仍達(dá)79.81萬戶。

（數(shù)據(jù)來源：通達(dá)信）

對于這部分繃不住、下定決心徹底割肉的投資者來說，這一割好像又割到腳踝上了，2024年初之后隆基綠能股價(jià)開始反彈，至今反彈幅度超80%。

（隆基綠能股價(jià)走勢截圖）

在隆基綠能股價(jià)劇烈波動的這個(gè)過程中，公司市值波動更大。2021年高位時(shí)，隆基綠能市值一度超過5400億，到2024年初已經(jīng)縮水至964億左右，兩年市值跌去4400多億。

從2024年初反彈以來，隆基綠能總市值不過從960多億增長到1300億，市值增長不到400億。

雖然有十幾萬股民割在了地板上，但隆基綠能股價(jià)距離其歷史高位顯然還遙遙無期。

多晶硅價(jià)格反彈，行業(yè)拐點(diǎn)將至？

隆基綠能股價(jià)距離高位雖然遙遙無期，但是基本面上似乎還是有些積極因素支持其股價(jià)反彈。

首先是行業(yè)方面的積極因素，年內(nèi)以來多晶硅的價(jià)格開始有所反彈。

生意社數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2025年以來，太陽能級多晶硅價(jià)格已經(jīng)從42733元/噸反彈至46000元/噸，反彈幅度10%左右。

（資料來源：生意社）

與此同時(shí)，光伏組件價(jià)格也有所上漲。有數(shù)據(jù)顯示，在今年1月定標(biāo)的超21GW的光伏組件中，N型組件中標(biāo)均價(jià)0.696元/W、環(huán)比上漲3%，P型組件中標(biāo)均價(jià)0.7元/W、環(huán)比上漲6%。

另一方面，隆基綠能作為全球光伏巨頭，從202年下半年開始，其單季度的存貨周轉(zhuǎn)率的下降速度已經(jīng)明顯放緩，似乎意味著隆基的產(chǎn)品銷售已經(jīng)有所改善。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

行業(yè)巨頭隆基綠能存貨周轉(zhuǎn)效率的改善，是不是也意味著光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況也已經(jīng)有所緩解？

對于這個(gè)問題，或許還不應(yīng)該太過樂觀。

雖然太陽能級多晶硅價(jià)格有所反彈，但工業(yè)硅的價(jià)格卻還在持續(xù)走低，近三個(gè)月工業(yè)硅期貨價(jià)格跌超15%、現(xiàn)貨價(jià)格跌超7%。這種情況似乎說明，目前市場對硅料的需求并沒有明顯回暖，也就意味著行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能過剩問題可能依然存在。

不僅如此，今年2月底，中國光伏協(xié)會發(fā)布的《2024-2025年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》預(yù)計(jì)，2025年新增光伏裝機(jī)量215GW-255GW之間，未來五年的增速將明顯低于2019年以來的高增速，受消納、電價(jià)等因素影響，未來光伏應(yīng)用市場結(jié)構(gòu)存在較大不確定性。

（資料來源：2024-2025年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖）

（資料來源：2024-2025年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖）

如果是這樣的話，那么隆基綠能的投資者也不應(yīng)該過于樂觀。投資者或許可以想一想，至今為止隆基綠能還有多少股民未能解套，這些股民又是如何一步一步將自己變成隆基綠能的“長期股東”的？