來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）真的不能再等了。
在宇樹(shù)科技以春晚機(jī)器人扭秧歌引爆全網(wǎng)、特斯拉Optimus量產(chǎn)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)、機(jī)器人ETF三個(gè)月規(guī)模突破百億的行業(yè)狂潮中，一場(chǎng)由70后女科學(xué)家?guī)ш?duì)的赴港IPO進(jìn)程，正悄然加速。
近日，港交所官網(wǎng)更新了一則動(dòng)態(tài)。由阿里、騰訊、聯(lián)想、攜程等巨頭輪番押注，估值40.8億的酒店機(jī)器人龍頭——云跡科技正式向港交所遞交招股書(shū)，由中信證券和建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，擬通過(guò)18C特專科技公司規(guī)則主板掛牌上市，劍指“機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”。
圖源：港交所官網(wǎng)
這已是該公司第二次征戰(zhàn)IPO，早在2022年2月，云跡科技便啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，卻在2025年3月突然終止協(xié)議，轉(zhuǎn)而投向港股懷抱。這一選擇并非偶然，港交所18C新規(guī)允許未盈利的科技公司上市，而云跡科技過(guò)去三年累計(jì)虧損8.15億元的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，顯然更契合港股這一“寬容”機(jī)制。
這意味著，即便虧損，只要故事夠“精彩”，資本仍愿買單。
時(shí)隔三年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，云跡科技急于IPO背后，實(shí)則源于多重壓力共振。三年累計(jì)虧損8.15億元，讓現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘，迫使資本補(bǔ)血；同時(shí)其收入結(jié)構(gòu)單一，過(guò)度依賴酒店場(chǎng)景，占比高達(dá)83%，面臨行業(yè)天花板；疊加阿里、騰訊等32家股東，急需上市通道退出，而彼時(shí)恰逢港股18C規(guī)則放寬，剛好為其提供便利，多方壓力共同推動(dòng)共同推動(dòng)了這場(chǎng)“以規(guī)模換時(shí)間”的資本博弈。
若IPO成功，云跡科技或能借勢(shì)擴(kuò)大全球3.6萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，但若多元化場(chǎng)景落地不及預(yù)期，高估值與持續(xù)虧損的矛盾或?qū)⒓觿 ?/span>
站在資本市場(chǎng)的聚光燈下，云跡科技這家公司的故事充滿矛盾，它既是全球酒店機(jī)器人市占率9%的隱形冠軍，又是83%收入依賴單一場(chǎng)景的“偏科生”。成立11年，融資8輪、估值40.8億，卻仍陷三年累計(jì)虧損8.15億的泥潭。盡管云跡科技連年虧損，但阿里、騰訊、攜程等資本巨頭仍持續(xù)加碼“抱團(tuán)”押注，甚至成為第六家以港股18C特專科技章節(jié)遞表的企業(yè)。這看似矛盾的邏輯背后，答案或許藏在機(jī)器人背后的“入口價(jià)值”。更深層的押注邏輯，在于行業(yè)爆發(fā)期的前瞻性布局。中國(guó)機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)從2023年的30億元激增至2028年的97億元，而云跡科技憑借43.5%的毛利率和AI系統(tǒng)業(yè)務(wù)45.5%的年增速，試圖從“賣硬件”轉(zhuǎn)向“賣服務(wù)”。這種“硬件鋪量、軟件盈利”的模式，恰好是互聯(lián)網(wǎng)巨頭最擅長(zhǎng)的生態(tài)打法。當(dāng)然了，資本賭的可不僅是機(jī)器人送毛巾的當(dāng)下效率，更是支濤團(tuán)隊(duì)用389項(xiàng)發(fā)明專利和全球3.6萬(wàn)臺(tái)在線設(shè)備構(gòu)建起的“想象空間”。酒店場(chǎng)景看似狹窄，實(shí)則是驗(yàn)證服務(wù)機(jī)器人商業(yè)化的最佳“試驗(yàn)場(chǎng)”。年累計(jì)配送5億次的高頻場(chǎng)景，酒店人力成本激增帶來(lái)的剛需，以及覆蓋3萬(wàn)家酒店的特性，足以讓阿里、騰訊、攜程等巨頭爭(zhēng)奪線下“流量入口”，完善本地生活服務(wù)閉環(huán)。因?yàn)椋@不是一個(gè)簡(jiǎn)單的硬件生意。對(duì)阿里而言，云跡的機(jī)器人能延伸餓了么“最后一米”的觸達(dá)能力，甚至通過(guò)酒店場(chǎng)景滲透高頻消費(fèi)用戶；騰訊則看中智慧酒店生態(tài)的構(gòu)建機(jī)會(huì)，將微信支付、小程序嵌入機(jī)器人交互界面，打造線下流量新入口；攜程則更直接，通過(guò)機(jī)器人提升用戶體驗(yàn)，鞏固其在酒旅產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)。盡管短期虧損在所難免，但云跡科技在329個(gè)中國(guó)地級(jí)行政區(qū)的全覆蓋和26項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的技術(shù)壁壘，已為其構(gòu)筑了難以復(fù)制的規(guī)模“護(hù)城河”，而資本所看中的，正是這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)行業(yè)洗牌過(guò)程中所蘊(yùn)含的“變現(xiàn)”潛力。在服務(wù)機(jī)器人這個(gè)“慢生意”里，技術(shù)壁壘的厚度決定商業(yè)化的天花板。短期虧損并不可怕，只要技術(shù)迭代速度跑贏市場(chǎng)變化，場(chǎng)景擴(kuò)張節(jié)奏匹配資本預(yù)期，“燒錢”也能燒出獨(dú)角獸的未來(lái)。云跡科技背后，是一位53歲的理工女科學(xué)家。這場(chǎng)IPO的特別之處，不僅在于它可能誕生“全球機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”，更在于其靈魂人物——支濤。她的創(chuàng)業(yè)故事，堪稱“理工女”的逆襲傳奇。作為機(jī)器人領(lǐng)域少有的女性創(chuàng)始人，支濤憑借西安交通大學(xué)工程學(xué)學(xué)士、中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)工商管理碩士的學(xué)歷背景，以及在傳感器巨頭企業(yè)擔(dān)任CEO積累的十余年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，毅然在2014年投身創(chuàng)業(yè)浪潮。她在創(chuàng)立云跡之初，便精準(zhǔn)聚焦“酒店場(chǎng)景”用工難題，一頭扎進(jìn)商用機(jī)器人研發(fā)領(lǐng)域。憑借敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，云跡科技成立當(dāng)年，就拿下科大訊飛的天使輪融資，為首款“潤(rùn)”系列機(jī)器人的研發(fā)注入了關(guān)鍵動(dòng)力。2015年A輪融資完成后，云跡科技商業(yè)化步伐全面提速。高層在中關(guān)村視察時(shí)，對(duì)云跡機(jī)器人的駐足關(guān)注，成為了公司破圈的起點(diǎn)。2017年，A+輪融資和A+輪戰(zhàn)略融資相繼引入騰訊投資、海航資本、科大訊飛及瀾亭資本等強(qiáng)大陣容，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)巨頭首次入局。此后，聯(lián)想、攜程等戰(zhàn)略投資者在2019年B輪融資中紛紛入局。2021年C輪2.645億元融資，更是吸引了啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)，公司估值飆升至22.89億元。然而最震撼的還在后面，2021年末D輪融資，阿里巴巴聯(lián)合河南科投等機(jī)構(gòu)豪擲5.8億元，直接將公司估值推至40.8億元，一舉刷新服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域單輪融資紀(jì)錄。作為技術(shù)出身的掌舵者，支濤對(duì)研發(fā)的執(zhí)著近乎偏執(zhí)。在她的主導(dǎo)下，云跡科技研發(fā)投入常年占營(yíng)收的40%以上，2022年研發(fā)開(kāi)支高達(dá)6776萬(wàn)元。憑借這種對(duì)技術(shù)的極致追求，公司累計(jì)拿下979項(xiàng)專利，參與制定26項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，在導(dǎo)航算法、多機(jī)協(xié)作等核心技術(shù)領(lǐng)域筑起堅(jiān)固的“護(hù)城河”。正是這道“技術(shù)護(hù)城河”，讓科大訊飛在天使輪、騰訊在A輪、阿里在D輪持續(xù)加碼。如今，站在港交所門口的支濤，正以科學(xué)家的冷靜和創(chuàng)業(yè)者的果敢，在資本的熱切期待與殘酷的商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間，穩(wěn)穩(wěn)地尋找著平衡。盡管優(yōu)勢(shì)顯著，但深入剖析后，不難發(fā)現(xiàn)其背后潛藏著諸多亟待解決的問(wèn)題。從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，云跡科技過(guò)去三年累計(jì)虧損超8億元，2024年?duì)I收2.45億元卻凈虧1.8億元，盈利難題如影隨形，成為其發(fā)展路上的“絆腳石”，高昂的硬件成本，又不斷侵蝕利潤(rùn)，形成難以打破的惡性循環(huán)。盡管AI數(shù)字化系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，以45.5%的年增速成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，但機(jī)器人及功能套件仍占收入大頭，高昂的研發(fā)、制造與維護(hù)成本，導(dǎo)致“賣得越多虧得越狠”。更糟糕的是，云跡科技對(duì)酒店場(chǎng)景的深度依賴貢獻(xiàn)了超80%收入，2023年甚至高達(dá)95.1%，2024年因拓展醫(yī)療等領(lǐng)域才有所下降。這種“孤注一擲”的策略，讓公司業(yè)績(jī)與酒店業(yè)興衰深度綁定。一旦酒店業(yè)遇冷或資本退潮，后果不堪設(shè)想。而人形機(jī)器人成本下探、功能升級(jí)，更是讓送餐機(jī)器人面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。在外部競(jìng)爭(zhēng)方面，服務(wù)機(jī)器人賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，新玩家不斷涌入，各有優(yōu)勢(shì)。云跡科技雖在國(guó)內(nèi)以12.2%市占率領(lǐng)先，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擎朗科技等也在籌備上市。一旦行業(yè)收縮或?qū)κ值蛢r(jià)搶市，市場(chǎng)將迅速?gòu)摹八{(lán)海”淪為“紅海”。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的耐心也在消磨。自2021年D輪融資后，云跡科技再無(wú)新資金注入。早期投資者如沸點(diǎn)資本、啟明創(chuàng)投等已等待十年之久，騰訊、阿里兩大巨頭也因未實(shí)現(xiàn)盈利陷入被動(dòng)局面，急需退出通道。而創(chuàng)始人支濤團(tuán)隊(duì)IPO前的連續(xù)減持，與行業(yè)慣例背道而馳，2022年科創(chuàng)板IPO折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，更引發(fā)外界猜想。早期投資者海航創(chuàng)投的清倉(cāng)退出，更是敲響警鐘。2024年底僅剩的1.06億元現(xiàn)金流，讓上市成為“續(xù)命”的關(guān)鍵。港股18C新規(guī)雖為未盈利企業(yè)開(kāi)綠燈，但若商業(yè)化破局不及預(yù)期，資本耐心將迅速耗盡。當(dāng)投資者開(kāi)始審視這份“增收不增利””的招股書(shū)時(shí)，云跡科技的港股征程，已淪為一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的資本游戲。當(dāng)行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”迫使機(jī)器人均價(jià)下探至萬(wàn)元區(qū)間，云跡科技引以為傲的技術(shù)，能否轉(zhuǎn)化為真正的商業(yè)閉環(huán)，或許才是這場(chǎng)資本盛宴能否持續(xù)的關(guān)鍵謎題。而它所要應(yīng)對(duì)的，又何嘗不是服務(wù)機(jī)器人行業(yè)集體困境呢？
2024-12-02
