上周末，美國宣布調整關稅政策，將消費電子關鍵產業鏈納入豁免范圍，根據美方名單，豁免品類涵蓋了芯片、智能手機、電腦、平板顯示模塊等。意味著從智能手機、平板電腦、筆記本電腦、電視以及汽車用的OLED/LCD顯示模組，均被納入免稅范圍。這是特朗普政府近期的一次重要的政策“修正”，對于緩解美國國內的消費及產業鏈壓力和全球金融市場壓力起到了明顯的積極作用，受此消息刺激全球股市均迎來了修復性反彈。

盡管后續消費電子產業鏈的美國關稅政策仍不明朗，但市場普遍認為特朗普政府當前對華“關稅工具”已近邊際效應極限，接下來進入政策修正期及雙邊談判的預期正在逐步升溫，包括面板股在內的前期超跌品種已經顯現出越來越大的長期估值優勢，未來存在明顯的估值修復空間。

面板暫獲美“對等關稅”豁免，避險效應凸顯

從目前的公開信息來看，關于此次美國最新出爐的“對等關稅”暫時豁免清單，外界可以肯定的兩大關鍵信息可以簡單歸結如下：一是，豁免清單涵蓋的范圍并不僅限于TV、PC、智能手機等幾類主要終端產品，而是包含了消費電子終端產品的幾乎整條產業鏈，尤其是顯示面板和各類芯片也一并進入豁免范圍；二是，豁免清單并不針對特定國家設置，包括中國、東南亞、墨西哥、印度、韓國、日本等在內的所有對美出口大國或經濟體都無一例外全部進入豁免范圍。

從實際影響來看，豁免清單的出爐意味著整個消費電子產業鏈暫時擺脫了“對等關稅”的影響，極大緩和了市場的擔憂情緒。盡管美國政府同時表示未來將針對此次豁免清單范圍的產品出臺新的關稅體系，但市場普遍認為，即便如此，未來的美國消費電子關稅新政無論是政策力度還是實施節奏，都大概率不會再像以前那么極具隨意性，而會更務實地考慮美國國內消費市場及相關產業鏈的實際抗壓能力，因此其潛在的破壞力應該會大幅降低。

從整個消費電子產業鏈來看，此次“豁免清單”受益最大的無疑是顯示面板行業。分析人士指出，顯示面板幾乎是所有消費電子產業不可或缺的上游關鍵供應環節，同時也是美國本土消費電子產業鏈薄弱環節，對于美國市場而言短期內完全不具備“反向國產替代”的可能性，這會在很大程度上掣肘未來美國關稅政策的施展空間，因此顯示面板可能是整場貿易戰中受到沖擊影響最小、同時也是最安全的環節之一，體現出了較好的避險能力。

“盡管美國企業在很多消費科技領域掌握著上游關鍵話語權，但在顯示面板領域，美國一方面缺乏上游技術話語權，另一方面其本土更是基本不具備面板生產能力，只能依賴外部供應鏈來滿足自身需求。”上述分析人士說。

上述分析人士進一步指出，盡管最近美國商務部長表示面板企業必須赴美本地生產，但實際上面板行業是公認的高資本門檻和長建設周期的重資產項目，其動輒數百億的投資額和耗時數年的建設周期都是面板企業赴美建廠必須考慮的問題。“尤其是在前期臺積電等重大晶圓制造項目進展嚴重滯后于預期的情況下，面板廠商是否真有信心和動力落地美國會成為一個大問題，即便是他們下定決心赴美生產，真正實現投產可能也需要五年左右甚至更長的周期。而且即便投產，高昂的成本也令美國生產的面板很難與中國及東南亞面板廠商同臺競爭，短期內，中國的面板產業優勢很難被趕上。”

錯殺之下面板股或被嚴重低估，投資價值潛力亟待釋放

在前期“對等關稅”的沖擊下，各大面板上市公司股價集體大幅下挫，A股市場面板龍頭雙雄京東方A和TCL科技股價一度跌至不足3.7元的低位。隨著“對等關稅”政策利空逐步出清，超跌的面板股已開始了價值修復之旅，但整體來看面板公司目前股價仍遠未回到貿易戰之前的水平，截至4月16日收盤，京東方A和TCL科技分別收報4.03元和3.81元。

不過值得注意的是，其實從產業鏈獨立性和避險能力角度來看，理論上面板股應該是本輪貿易戰中的“科技避風港”，但從目前估值來看，面板股似乎處于嚴重被低估的狀態。天風證券最新觀點認為，前期“果鏈”公司對于“對等關稅”的超跌反應明顯過度，當前板塊估值處于歷史低位，藍思科技、立訊精密、領益智造、鵬鼎控股2025年預計PE估值均在13-18倍之間，具有較高的安全邊際，存在持續估值修復的空間。對照之下，面板股比如TCL科技2025年估值預計PE 不到13倍，同樣具備投資價值。

分析人士指出，最近幾年來在地緣政治高壓下，處于風口浪尖的蘋果公司一直是被“重點關照”的對象，其產業鏈外移呈現加速趨勢，“果鏈”公司一直都在地緣政治風險漩渦中大幅搖擺。相比之下，面板行業由于技術與生產獨立性要強很多，體現出了更強的經營韌性，面板股的風險更低，單位風險收益更高，但從市場表現來看還存在預期分歧，這更加表明面板股被相對低估了，其未來的長期投資價值也將具有更大的空間。

或許正是基于對于未來長期經營能力和估值修復的信心，主流面板上市公司紛紛醞釀新一輪的大額回購計劃。據報道，TCL科技、京東方最近不約而同地提出了回購計劃，兩公司涉及的計劃回購金額超過22億元，此舉無疑進一步增強了市場對于整個面板行業的長期信心。